Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với kịch bản xấu nhất. Cả ba chỉ số lạm phát chính—Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (CPI), Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) và Chỉ số giá sản xuất (PPI)—đều tăng cùng nhau lần đầu tiên kể từ tháng 2 năm 2022.
Dữ liệu ngày hôm qua đã xác nhận điều mà nhiều người lo sợ: lạm phát không chỉ cứng đầu; nó đang quay trở lại. Câu hỏi bây giờ rất đơn giản—Fed sẽ làm gì tiếp theo?
Lạm phát PCE cốt lõi, thước đo ưa thích của Fed, đã tăng vọt lên 2,8% vào tháng 10. Con số này tăng so với mức thấp gần đây là 2,6% vào tháng 7. Đối với một ngân hàng trung ương đã dành gần hai năm để cố gắng kéo lạm phát trở lại mục tiêu 2%, thì đây không phải là tin tốt.
Dữ liệu hàng năm thậm chí còn tệ hơn. Lạm phát PCE cốt lõi trong một tháng đang gần đạt 4%, trong khi con số ba tháng đã trở lại mức trên 2%.
Lạm phát CPI cốt lõi đạt 3,3% trong tháng 10, tăng so với mức 3,2% của tháng trước. Đó là tháng thứ 42 liên tiếp CPI cốt lõi vẫn ở mức trên 3%. Nếu điều đó không phải là sự kiên trì, thì không có gì là như vậy.
Chưa bao giờ kể từ đầu những năm 1990, lạm phát lại bám rễ lâu như vậy. Và lạm phát kép như thế này không phải là điều Fed có thể bỏ qua.
Tiền lương tăng và chi phí nhà ở làm tăng thêm nhiệt
Tăng trưởng tiền lương là một yếu tố khác duy trì lạm phát. Các công ty đang trả nhiều tiền hơn cho lao động, và những chi phí này chắc chắn sẽ được chuyển cho người tiêu dùng. Đây là một mô hình rõ ràng. Tiền lương cao hơn có nghĩa là giá cả hàng hóa và dịch vụ cao hơn, duy trì lạm phát.
Chi phí nhà ở là một thủ phạm khác. Bất chấp những dự đoán trước đó về việc hạ nhiệt tiền thuê nhà, chi phí liên quan đến nhà ở đã tăng 0,4% vào tháng 10. Nhà ở là một phần rất lớn của rổ lạm phát và khi tiền thuê nhà tăng, lạm phát cũng tăng theo. Động thái này đã tiếp thêm nhiên liệu cho ngọn lửa ngay cả khi các lĩnh vực khác hạ nhiệt.
Khi Fed bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ vào đầu năm nay, thị trường tài chính đã phản ứng như thể việc tăng lãi suất chưa bao giờ xảy ra.
“Sự thay đổi của Fed” này đã tạo ra các điều kiện tài chính lỏng lẻo hơn, trớ trêu thay lại giúp lạm phát tiếp tục tăng. Bây giờ, với các số liệu lạm phát đang tăng, Fed đang bị kẹt giữa một tảng đá và một nơi khó khăn.
Một hồi tưởng về những năm 70
Chủ tịch Fed Jerome Powell không thực sự che giấu mối quan tâm của mình. Gần đây, ông cho biết ngân hàng trung ương không vội vàng cắt giảm lãi suất, báo hiệu một cách tiếp cận thận trọng hơn.
“Chúng tôi đang theo dõi dữ liệu”, Powell nói, nhưng dữ liệu không thực sự thân thiện. Phân tích lạm phát PCE cũng vẽ nên một bức tranh ảm đạm không kém. Các con số hàng năm trong một tháng, ba tháng và sáu tháng đều hướng đến tỷ lệ lạm phát 3%. Xu hướng này không ủng hộ bất kỳ ý niệm nào về việc đạt được mục tiêu 2% của Fed trong thời gian tới.
Tình hình này có sự tương đồng kỳ lạ với những năm 1970. Khi đó, lạm phát đã giảm từ 12% vào năm 1975 xuống 4% vào năm 1976, rồi tăng vọt lên 15% vào năm 1980. Lịch sử cho thấy lạm phát thường quay trở lại dữ dội nếu không được kiểm soát chặt chẽ.
Fed biết điều này nhưng phải đối mặt với áp lực rất lớn là không điều chỉnh quá mức và gây ra suy thoái. Trong khi đó, Chỉ số giá sản xuất cũng đang có xu hướng tăng, đây là điềm xấu cho giá tiêu dùng.
PPI đo lường mức giá mà nhà sản xuất phải trả cho hàng hóa và PPI tăng thường dẫn đến giá tiêu dùng cao hơn. Đây là phản ứng dây chuyền và đã diễn ra.
Vàng và thị trường phản ứng
Thị trường đã phản ứng với tình thế tiến thoái lưỡng nan của Fed. Vàng, một tài sản trú ẩn an toàn cổ điển, đã tăng trong ngày thứ tư liên tiếp, giao dịch gần 2.665 đô la một ounce vào thứ sáu. Đồng đô la yếu hơn là một phần nguyên nhân, khiến vàng rẻ hơn đối với người mua quốc tế. Nhưng nó cũng liên quan đến nỗi lo sợ gia tăng về bất ổn kinh tế.
Căng thẳng địa chính trị đang đổ thêm dầu vào lửa. Những cảnh báo của Tổng thống Nga Vladimir Putin về các cuộc tấn công vào "trung tâm ra quyết định" của Ukraine chỉ làm tăng nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn như vàng. Cùng lúc đó, thị trường hoán đổi đang đặt cược vào 60% khả năng Fed sẽ cắt giảm chi phí vay một lần nữa vào tháng tới.
Điều đó có thể thúc đẩy vàng hơn nữa vì lãi suất thấp hơn khiến các tài sản không sinh lời như vàng hấp dẫn hơn. Nhưng sự yếu kém của đồng đô la không chỉ liên quan đến địa chính trị. Nó cũng phản ánh sự suy giảm niềm tin vào Fed.
Chỉ số Dollar Spot giảm 0,2% vào thứ Sáu và giảm 1,1% trong tuần. Các kim loại quý khác như bạc, bạch kim, palladium và thị trường tiền điện tử cũng đang tăng, cho thấy sự bất ổn đang lan rộng như thế nào.
Từ Zero đến Web3 Pro: Kế hoạch khởi nghiệp 90 ngày của bạn