Tác giả: Marcel Pechman, CoinTelegraph; Biên dịch: Bạch Thủy, Kim sắc tài chính
Từ ngày 20 đến 27 tháng 11, ETH đã tăng 15%, gần đạt mốc 3,500 USD lần đầu tiên trong bốn tháng. Đợt tăng giá này trùng hợp với việc số hợp đồng tương lai Ethereum chưa thanh toán đạt mức cao kỷ lục, khiến các nhà giao dịch đặt câu hỏi: Liệu tỷ lệ đòn bẩy tăng có đồng nghĩa với tâm lý lạc quan thái quá không.
Tổng số hợp đồng tương lai Ethereum chưa thanh toán, ETH. Nguồn: CoinGlass
Trong 30 ngày tính đến ngày 27 tháng 11, tổng số hợp đồng tương lai Ethereum chưa thanh toán đã tăng 23%, đạt 22 tỷ USD. So với ba tháng trước vào ngày 27 tháng 8, số hợp đồng tương lai Bitcoin chưa thanh toán là 31.2 tỷ USD. Hơn nữa, khi ETH giao dịch trên 4,000 USD vào ngày 13 tháng 5, số hợp đồng tương lai chưa thanh toán là 14 tỷ USD.
Thị trường này chủ yếu do Binance, Bybit và OKX chi phối, chiếm tổng cộng 60% nhu cầu hợp đồng tương lai ETH. Tuy nhiên, Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đang mở rộng quy mô một cách ổn định. Đáng chú ý, CME hiện đang nắm giữ 2.5 tỷ USD hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán, cho thấy sự tham gia của tổ chức đang gia tăng - sự phát triển này thường được coi là dấu hiệu của sự trưởng thành của thị trường.
Dù là nhà đầu tư tổ chức hay nhà đầu tư cá nhân, nhu cầu cao về đòn bẩy không nhất thiết phản ánh tâm lý lạc quan. Thị trường phái sinh duy trì sự cân bằng giữa người mua và người bán, tạo ra cơ hội cho việc tận dụng nhiều tình huống (bao gồm cả việc giá giảm).
Ví dụ, chiến lược chênh lệch tiền mặt liên quan đến việc mua Ethereum trên thị trường giao ngay (hoặc ký quỹ) trong khi bán cùng một số tiền danh nghĩa trong hợp đồng tương lai Ethereum. Tương tự, các nhà giao dịch có thể tận dụng chênh lệch lãi suất bằng cách bán hợp đồng dài hạn hơn (ví dụ, hợp đồng đáo hạn vào tháng 3 năm 2025) trong khi mua hợp đồng ngắn hạn hơn (ví dụ, tháng 12 năm 2024). Những chiến lược này không phản ánh tâm lý lạc quan, nhưng sẽ làm tăng đáng kể nhu cầu về đòn bẩy Ethereum.
Phần chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai Ethereum trong 2 tháng. Nguồn: Laevitas.ch
Vào ngày 6 tháng 11, phần chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai ETH trong hai tháng đã vượt qua ngưỡng trung tính 10% và duy trì mức mạnh 17% trong tuần qua. Lãi suất này cho phép các nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận cố định trong khi hoàn toàn phòng ngừa rủi ro thông qua các chiến lược chênh lệch tiền mặt. Tuy nhiên, điều đáng lưu ý là một số người tham gia thị trường đã chấp nhận chi phí 17% để duy trì vị thế mua đòn bẩy, cho thấy thị trường có tâm lý lạc quan vừa phải.
Do nhà đầu tư cá nhân, thanh lý ETH có thể gia tăng
Trong môi trường có đòn bẩy cao, rủi ro lớn nhất thường đến từ các nhà giao dịch cá nhân, thường được gọi là "degens", những người thường sử dụng đòn bẩy lên đến 20 lần. Trong trường hợp này, mức giảm giá tiêu chuẩn hàng ngày 5% có thể xóa sạch toàn bộ khoản ký quỹ, dẫn đến thanh lý. Từ ngày 23 đến 26 tháng 11, các vị thế mua đòn bẩy ETH trị giá 163 triệu USD đã bị thanh lý cưỡng bức.
Để đo lường sức khỏe của các vị thế hợp đồng tương lai bán lẻ Ethereum, hợp đồng vĩnh viễn là một chỉ số quan trọng. Khác với các hợp đồng tháng, hợp đồng vĩnh viễn phản ánh sát sao giá Ethereum giao ngay. Chúng áp dụng tỷ lệ tài trợ biến động - thường từ 0.5% đến 2.1% mỗi tháng - để cân bằng đòn bẩy giữa các vị thế mua và bán.
Tỷ lệ tài trợ hợp đồng tương lai ETH vĩnh viễn trong 8 giờ. Nguồn: Laevitas.ch
Hiện tại, tỷ lệ tài trợ hợp đồng tương lai Ethereum vĩnh viễn gần đạt ngưỡng trung tính, tức là 2.1% mỗi tháng. Mặc dù đã có thời điểm vào ngày 25 tháng 11 tăng vọt lên trên 4%, nhưng không duy trì được. Điều này cho thấy, ngay cả khi giá Ethereum tăng 15% mỗi tuần, nhu cầu của nhà đầu tư cá nhân về vị thế mua đòn bẩy vẫn thấp.
Những động thái này củng cố rằng sự gia tăng số vị thế chưa thanh toán của Ethereum phản ánh các chiến lược tổ chức - như phòng ngừa hoặc vị thế trung tính - chứ không hoàn toàn là tâm lý lạc quan.
