Tác giả: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Biên dịch: Bạch Thủy, Jinse Finance
Tóm tắt
Khi giá Bitcoin tăng lên 100,000 đô la, những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài đã bắt đầu phân phối hơn 507,000 BTC, mặc dù vẫn thấp hơn 934,000 BTC của bên bán trong thời gian tăng giá vào tháng 3, nhưng vẫn rất quan trọng.
Những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài đã khóa lại một lượng lợi nhuận đáng kể, đưa lợi nhuận thực hiện hàng ngày lên mức ATH mới là 2.02 tỷ đô la.
Khi đánh giá cấu trúc chi tiêu của các thực thể, phần lớn áp lực bán có vẻ đến từ BTC trong khoảng từ 6 tháng đến 1 năm.
Những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài phân bố dày đặc
Sau một loạt các ATH liên tiếp, giá Bitcoin hiện đã gần đến mức 100,000 đô la mỗi coin mà mọi người mong đợi. Giống như mọi chu kỳ trước đây, nhóm nắm giữ lâu dài đang tận dụng lợi thế từ dòng tiền vào và nhu cầu tăng, bắt đầu phân phối lại một cách quy mô lượng cung mà họ nắm giữ.
Kể từ khi lượng cung LTH đạt đỉnh vào tháng 9, nhóm này đã bán ra 507,000 BTC. Đây là một quy mô khá lớn; tuy nhiên, nó nhỏ hơn so với 934,000 BTC trong thời gian phục hồi ATH vào tháng 3 năm 2024.
Bằng cách đánh giá tỷ lệ phần trăm tổng cung của những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài từ các vị trí có lợi nhuận, chúng ta thấy một tình huống tương tự. Hiện tại, trung bình mỗi ngày có 0.27% LTH được bán ra, chỉ có 177 ngày giao dịch có tỷ lệ bán ra cao hơn.
Điều thú vị là, chúng ta có thể quan sát thấy tỷ lệ chi tiêu của LTH cao hơn so với ATH tháng 3 năm 2024, điều này nhấn mạnh hoạt động bán ra tích cực hơn.
Chúng ta cũng có thể tham khảo chỉ số hoạt động của LTH để đánh giá sự cân bằng giữa việc tạo ra Coinday (thời gian nắm giữ) và việc hủy Coinday (thời gian đã tiêu). Thông thường, xu hướng tăng hoạt động đặc trưng bởi một môi trường có hoạt động tiêu dùng gia tăng, trong khi xu hướng giảm cho thấy việc nắm giữ lâu dài là động lực chính.
Mặc dù tỷ lệ phân phối cung hiện tại lớn hơn mức đỉnh tháng 3, nhưng khối lượng Coinday bị hủy vẫn thấp. Điều này nhấn mạnh rằng phần lớn các token LTH được giao dịch có thể là mới được mua gần đây (ví dụ như, có khả năng trung bình là 6 tháng thay vì 5 năm).
Khóa lợi nhuận
Những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài đóng vai trò quan trọng trong quá trình khám phá giá, vì họ là nguồn chính cho lượng cung đã ngủ yên trở lại lưu thông thanh khoản. Khi thị trường bò tiếp tục, việc đánh giá mức độ chốt lời của nhóm này trở nên thận trọng hơn, vì khi giá tăng, họ thường trở nên hoạt động hơn.
Những người nắm giữ lâu dài hiện đang thực hiện lợi nhuận lên tới 2.02 tỷ đô la mỗi ngày, thiết lập một ATH mới, vượt qua ATH mới được thiết lập vào tháng 3. Cần có một mức cầu mạnh mẽ để hấp thụ đủ lượng cung dư thừa này, điều này có thể cần một thời gian tích lũy lại để tiêu hóa hoàn toàn.
Khi đánh giá sự cân bằng giữa lợi nhuận và thua lỗ của LTH, chúng ta có thể thấy tỷ lệ giữa hai bên đã nhanh chóng tăng tốc vào tháng 11. Theo định nghĩa, điều này là do sự thiếu hụt cung LTH trong cơ chế khám phá giá này gây ra tổn thất.
Lịch sử cho thấy, với giả định rằng có một lượng lớn và liên tục nhu cầu mới chảy vào, giá sẽ duy trì trong trạng thái lạc quan trong vài tháng.
Tỷ lệ rủi ro của bên bán đánh giá tổng số lợi nhuận và tổn thất thực hiện mà các nhà đầu tư khóa lại so với quy mô tài sản (đo lường bằng giới hạn thực hiện). Chúng ta có thể cân nhắc chỉ số này trong khuôn khổ sau:
Giá trị cao cho thấy các nhà đầu tư chi tiêu token với lợi nhuận hoặc tổn thất đáng kể so với cơ sở chi phí của họ. Trường hợp này cho thấy thị trường có thể cần tìm lại sự cân bằng và thường xảy ra sự biến động giá cao.
Giá trị thấp cho thấy hầu hết các token được chi tiêu gần với cơ sở chi phí hòa vốn của chúng, cho thấy đã đạt được một mức độ cân bằng nhất định. Tình huống này thường có nghĩa là "lợi nhuận" trong khoảng giá hiện tại đã cạn kiệt và thường mô tả môi trường có sự biến động thấp.
Tỷ lệ rủi ro của bên bán đang tiến gần đến vùng giá cao, suy diễn rằng có sự chốt lời đáng kể đang diễn ra trong khoảng hiện tại. Tuy nhiên, chỉ số hiện tại vẫn thấp hơn nhiều so với giá trị cuối cùng mà các chu kỳ trước đã đạt được. Điều này cho thấy, ngay cả trong áp lực bán tương đối tương tự, thị trường bò trước đó vẫn có đủ cầu để hấp thụ nguồn cung.
Cấu trúc chi tiêu
Khi xác định mức độ chốt lời của những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài tăng lên đáng kể, chúng ta có thể tăng cường độ chi tiết của đánh giá bằng cách kiểm tra cẩn thận cấu trúc của lượng cung đã bán.
Chúng ta có thể sử dụng phân khúc độ tuổi của chỉ số lợi nhuận thực hiện để đánh giá những nhóm con nào đóng góp nhiều nhất vào áp lực bán. Tại đây, chúng ta tính toán theo thời gian từ tháng 11 năm 2024 trở đi về lượng chốt lời tích lũy.
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 6 tháng-1 năm: 12.6 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 1-2 năm: 7.2 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 2-3 năm: 4.8 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 3-5 năm: 6.3 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trong hơn 5 năm: 4.8 tỷ đô la
Token trong khoảng thời gian từ 6 tháng đến 1 năm chiếm ưu thế trong áp lực bán hiện tại, chiếm 35.3% tổng số.
Token trong khoảng thời gian từ 6 tháng đến 1 năm chiếm ưu thế, cho thấy phần lớn chi tiêu đến từ các token được mua gần đây, điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư dài hạn vẫn giữ thái độ thận trọng và có thể kiên nhẫn chờ đợi giá cao hơn. Một số người có thể nói rằng, khối lượng bán ra này có thể mô tả phong cách giao dịch biến động của các nhà đầu tư, những người đã tích lũy vốn sau khi ETF được ra mắt và dự định tận dụng xu hướng thị trường trong lần sóng tiếp theo.
Tiếp theo, chúng ta có thể áp dụng cùng một phương pháp cho kích thước lợi nhuận mà tất cả các nhà đầu tư đã thực hiện và phân loại theo tỷ lệ lợi tức đầu tư đã khóa.
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 0%-20%: 10.1 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 20%-40%: 10.7 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 40%-60%: 7.3 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 60%-100%: 7.2 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trong khoảng 100%-300%: 13.1 tỷ đô la
Lợi nhuận thực hiện trên 300%: 10.7 tỷ đô la
Điều thú vị là, các nhóm này có một mức độ đồng nhất nhất định, tất cả các nhóm có tỷ lệ tương tự trong tổng số. Có thể nói rằng, điều này đại diện cho một chiến lược "không thực tế", trong đó các nhà đầu tư với cơ sở chi phí thấp hơn kiếm được lợi nhuận đô la tương tự bằng cách bán ra ít token hơn theo thời gian.
Đặc biệt chú ý đến các token được mua trong giai đoạn 2021, 2022 và 2023, chúng ta có thể quan sát thấy một hành vi chi tiêu lớn và liên tục trong thời gian cao điểm vào tháng 3.
Tuy nhiên, trong đợt tăng hiện tại, hoạt động bán ra chủ yếu bao gồm các token được mua vào năm 2023, trong khi các token được mua vào năm 2021 và 2022 mới bắt đầu gia tăng áp lực bán. Điều này một lần nữa phù hợp với khả năng giải thích rằng "chốt lời" theo phong cách giao dịch giao động là chiến lược chủ đạo.
Đo lường tính bền vững
Để đo lường tính bền vững của xu hướng tăng này, chúng ta có thể so sánh cấu trúc URPD hiện tại với cấu trúc đã trải qua trong thời gian ATH tháng 3 năm 2024.
Vào tháng 3 năm 2024, sau vài tháng tăng giá sau khi ETF ra mắt, một số cụm cung cấp đã được giao dịch trong khoảng từ 40,000 đến 73,000 đô la. Trong bảy tháng giá tiếp theo, khu vực này trở thành một trong những cụm cung quan trọng nhất trong lịch sử.
Khi lượng cung được tích lũy lại, nó đã hình thành mức hỗ trợ cuối cùng cho đợt phục hồi này.
Quay lại ngày nay, thị trường phục hồi nhanh đến mức rất ít BTC được giao dịch trong khoảng từ 76,000 đến 88,000 đô la. Từ đó có thể xác định hai kết luận quan trọng:
Khám phá giá là một quá trình thường cần có sự phục hồi, điều chỉnh và tích lũy để xác nhận một khoảng giá mới.
Dưới 88,000 đô la có một loại "khoảng trống không khí", nếu thị trường điều chỉnh trước khi cố gắng vượt qua 100,000 đô la, khoảng trống này có thể trở thành một khu vực quan tâm.
Khi thị trường cố gắng tìm lại sự cân bằng trong cơ chế khám phá giá này, sự thay đổi trong phân phối cung có thể cung cấp cái nhìn về các khu vực cung và cầu mà chúng ta quan tâm.
Tóm tắt
Dưới sự hỗ trợ của tăng giá, những người nắm giữ lâu dài đang bán ra. Điều này gây ra sự dư thừa cung, cần phải hấp thụ nguồn cung để phù hợp với sự gia tăng liên tục của giá.
Khi đánh giá cấu trúc chi tiêu của các thực thể, phần lớn áp lực bán có vẻ đến từ BTC trong khoảng từ 6 tháng đến 1 năm. Điều này làm nổi bật tiềm năng bán ra thêm của các thực thể cũ, những thực thể cần giá cao hơn để bán BTC của họ.
