MicroStrategy (MSTR) đã trở thành tâm điểm của thị trường khi phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua một lượng lớn Bitcoin. Bài viết này khám phá logic đầu tư và rủi ro tiềm ẩn, đồng thời chia sẻ những suy ngẫm và sự nâng cấp nhận thức của tác giả. Bài viết xuất phát từ bài viết của Giám đốc Jian, được PANews biên tập và dịch. (Tóm tắt: Thị trường chứng khoán Mỹ đang dấy lên "cơn sốt BTC", liệu làn sóng đầu tư vào MicroStrategy còn kéo dài bao lâu?) (Thông tin bổ sung: MicroStrategy đã mua thêm 54 tỷ USD để mua 55.000 BTC: Bitcoin 97.000 không đắt!) MSTR (MicroStrategy), từ mức $69 đầu năm đã tăng lên mức cao nhất $543 tuần trước, mức tăng vượt xa Bitcoin! Tôi ấn tượng sâu sắc rằng, khi BTC bị kìm nén do cuộc bầu cử, MSTR lại một mạch tăng vọt. Điều này khiến tôi suy nghĩ lại về logic đầu tư của nó: nó không chỉ đơn thuần là khai thác ý tưởng BTC, mà còn có cách chơi và logic riêng. Cách chơi cốt lõi của MSTR: phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC MSTR ban đầu là một hệ thống báo cáo thông minh doanh nghiệp (BI), nhưng ngành nghề này đã trở thành một ngành công nghiệp tàn lụi. Hiện tại, cách chơi cốt lõi của nó là: huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi, mua vào BTC với số lượng lớn, và coi đó là một phần quan trọng trong tài sản của công ty. 1. Trái phiếu chuyển đổi là gì? Nói đơn giản, công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu, nhà đầu tư có thể chọn nhận lại vốn gốc và lãi suất khi đáo hạn, hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty với mức giá đã thỏa thuận. Nếu giá cổ phiếu tăng mạnh, nhà đầu tư sẽ chọn chuyển đổi cổ phiếu, dẫn đến việc pha loãng cổ phần. Nếu giá cổ phiếu không tăng, nhà đầu tư sẽ chọn nhận lại vốn gốc và lãi suất, công ty cần phải trả một mức chi phí vốn nhất định. 2. Logic hoạt động của MSTR: Sử dụng tiền huy động được từ việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC. Qua cách này, lượng BTC nắm giữ của MSTR liên tục tăng lên, đồng thời giá trị BTC mỗi cổ phiếu cũng đang gia tăng. Ví dụ: Theo dữ liệu đầu năm 2024, mỗi 100 cổ phiếu tương ứng với BTC đã từ 0.091 tăng lên 0.107, đến ngày 16 tháng 11 còn tăng lên 0.12. Kết hợp với hình dưới đây sẽ giúp hiểu rõ hơn: MSTR trong 3 quý đầu năm 2024, mối quan hệ giữa BTC được tăng cường thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phần bị pha loãng. Trong 3 quý đầu năm 2024, MSTR đã tăng lượng BTC nắm giữ từ 189.000 lên 252.000 (tăng 33,3%), trong khi tổng số cổ phiếu chỉ bị pha loãng 13,2%. Mỗi 100 cổ phiếu tương ứng với BTC đã từ 0.091 tăng lên 0.107, quyền sở hữu BTC đang dần gia tăng. Nếu tính theo giá đầu năm: giá cổ phiếu MSTR (69 USD) là 6.900 USD, 0.091 BTC (42.000 USD) giá 3.822 USD, so với giá trị mua BTC trực tiếp (-45%), có vẻ không hợp lý lắm. Nhưng với mô hình tăng trưởng này, thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục, số lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu sẽ ngày càng tăng lên. 3. Dữ liệu mới nhất: Ngày 16 tháng 11, MSTR thông báo đã mua 51.780 BTC với giá 4,6 tỷ USD, tổng số nắm giữ đạt 331.200 BTC. Với xu hướng này, giá trị BTC tương ứng với mỗi 100 cổ phiếu đã gần đạt 0.12. Nhìn từ góc độ tiền tệ, "quyền lợi" BTC của cổ đông MSTR liên tục gia tăng. MSTR là "xẻng vàng" của BTC Theo mô hình, cách chơi của MSTR tương tự như việc sử dụng đòn bẩy trên Phố Wall để khai thác BTC: liên tục phát hành trái phiếu mua BTC, thông qua pha loãng cổ phần để tăng cường quyền sở hữu BTC mỗi cổ phiếu. Đối với nhà đầu tư, việc mua cổ phần MSTR tương đương với việc nắm giữ BTC một cách gián tiếp, đồng thời còn hưởng lợi từ việc tăng giá cổ phiếu do BTC tăng lên. Đến đây, tôi tin rằng các bạn đã nhận ra rằng, thực ra cách chơi này khá giống với Ponzi, sử dụng tiền huy động mới để bù đắp quyền lợi của cổ đông cũ, liên tục huy động vốn theo kiểu "đánh trống truyền hoa". 4. Mô hình này sẽ tiếp tục trong bao lâu? Khó khăn huy động vốn gia tăng: Nếu giá cổ phiếu không tăng, việc phát hành trái phiếu chuyển đổi sẽ trở nên khó khăn, mô hình sẽ khó duy trì. Pha loãng quá mức: Nếu tốc độ phát hành cổ phiếu cao hơn tốc độ nắm giữ BTC, quyền lợi cổ đông có thể bị thu hẹp. Mô hình đồng nhất hóa: Càng ngày càng nhiều công ty bắt đầu mô phỏng mô hình của MSTR, sau khi cạnh tranh gia tăng, tính độc đáo của nó có thể bị mất. Logic và rủi ro tương lai của MSTR Logic của MSTR mặc dù có chút giống với Ponzi, nhưng từ góc nhìn dài hạn, việc các đại gia Mỹ tích trữ BTC có ý nghĩa chiến lược. Tổng lượng Bitcoin chỉ có 21 triệu đồng, trong khi dự trữ chiến lược quốc gia của Mỹ có thể chiếm khoảng 3 triệu đồng. Đối với các đại gia, việc "tích trữ tiền" không chỉ là hành vi đầu tư, mà còn là lựa chọn chiến lược lâu dài. Nhưng hiện tại, rủi ro của vị trí MSTR lớn hơn lợi nhuận, mọi người hãy thận trọng! Nếu giá BTC giảm, giá cổ phiếu của MSTR có thể sẽ chịu tác động giảm mạnh hơn do hiệu ứng đòn bẩy; liệu có thể duy trì mô hình tăng trưởng cao hay không phụ thuộc vào khả năng huy động vốn và môi trường cạnh tranh trên thị trường. Suy ngẫm và nâng cấp nhận thức Năm 2020, khi MSTR lần đầu tiên tích trữ BTC, tôi nhớ Bitcoin đã từ 3.000 USD hồi phục lên 5.000 USD. Tôi đã thấy nó đắt nên không mua, trong khi MSTR lại mua rất nhiều khi giá 10.000 USD. Lúc đó tôi còn nghĩ họ thật ngu ngốc, kết quả BTC đã kéo lên 20.000 USD, kẻ ngu ngốc lại chính là tôi. Việc bỏ lỡ MSTR lần này đã khiến tôi nhận ra rằng logic hoạt động và độ sâu nhận thức của các đại gia Mỹ đáng để học hỏi. Mô hình của MSTR tuy đơn giản, nhưng nó đại diện cho niềm tin mạnh mẽ vào giá trị lâu dài của BTC. Bỏ lỡ không đáng sợ, điều quan trọng là học hỏi từ đó và nâng cấp nhận thức của bản thân.

#BTC