Tác giả: Arunkumar Krishnakumar, CoinTelegraph; Biên dịch: Đào Chu, Jinse Finance

1. Kho bạc doanh nghiệp là gì?

Kho bạc doanh nghiệp là trung tâm tài chính của doanh nghiệp, có nhiệm vụ đảm bảo tính thanh khoản, quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận. Chúng thường bảo thủ, dựa vào tiền tệ pháp định, trái phiếu và các khoản đầu tư ổn định khác. Tuy nhiên, MicroStrategy đã áp dụng Bitcoin làm dự trữ tài chính chính, phá vỡ mô hình này.

Các chức năng chính của bộ phận tài chính công ty bao gồm những nội dung sau.

  • Quản lý thanh khoản: Đảm bảo công ty có đủ tiền mặt để thực hiện nghĩa vụ của mình. Điều này cũng liên quan đến việc đảm bảo không có sự mất cân đối thanh khoản giữa tài sản và nợ phải trả. Nếu nợ ngắn hạn dự kiến được tài trợ bởi

  • nợ dài hạn, đó sẽ là một rủi ro lớn.

  • Giảm thiểu rủi ro: Quản lý sự biến động lãi suất, rủi ro tiền tệ và rủi ro tín dụng. Thông thường có một đội ngũ quản lý rủi ro chuyên trách các rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng, rủi ro hoạt động và rủi ro thanh khoản. Bộ tài chính hợp tác chặt chẽ với các phòng ban này để đảm bảo các quyết định tài chính của họ xem xét tất cả các yếu tố rủi ro này.

  • Đầu tư ngắn hạn: Bộ phận tài chính của công ty nắm giữ tài sản của công ty. Nó có thể là cổ phần, nợ hoặc chỉ là dòng tiền mà doanh nghiệp tạo ra. Bộ tài chính có trách nhiệm phân bổ tiền mặt dư thừa cho các tài sản có rủi ro thấp và có tính thanh khoản để tạo ra lợi nhuận. Vai trò của họ là đảm bảo rằng tỷ suất sinh lợi của tài sản công ty được tối ưu hóa, trong khi rủi ro vẫn được giữ ở mức thấp nhất có thể.

  • Quản lý nợ: Xử lý các khoản vay và tín dụng để duy trì tỷ lệ đòn bẩy tối ưu là một chức năng quan trọng của bộ phận tài chính. Chức năng này thường được gọi là quản lý tài sản và nợ (ALM). Như đã đề cập trước đó, chức năng này không chỉ chịu trách nhiệm quản lý các khoản nợ của công ty mà còn rất quan trọng để đảm bảo không có sự mất cân đối về thời gian giữa tài sản và nợ phải trả. Công ty không thể lên kế hoạch sử dụng tài sản đến hạn trong một tháng để tài trợ cho nợ phải trả đến hạn trong một tuần (thanh toán lãi vay).

  • Lập kế hoạch chiến lược: Hỗ trợ các mục tiêu dài hạn thông qua phân bổ vốn hiệu quả là một trong những chức năng chiến lược của tài chính doanh nghiệp.

Do đó, mục tiêu của các nhà quản lý quỹ là đạt được sự cân bằng tinh tế giữa rủi ro và lợi nhuận. Mục tiêu chính của họ là bảo vệ tài sản của công ty khỏi sự suy thoái của thị trường hoặc khủng hoảng thanh khoản, đồng thời đảm bảo rằng họ quản lý quỹ dư của công ty với lợi nhuận tốt nhất. Họ cũng nên quản lý rủi ro trong thời kỳ biến động thị trường và điều kiện áp lực.

Đây là lý do MicroStrategy đã đưa Bitcoin vào kho bạc của họ, thách thức các chuẩn mực truyền thống và áp dụng một chiến lược rủi ro cao, lợi nhuận cao. Do đó, chiến lược táo bạo này không chỉ thay đổi bảng cân đối kế toán của họ mà còn thay đổi hiệu suất cổ phiếu của họ, củng cố vị thế của công ty như một người tiên phong trong việc áp dụng tiền điện tử.

Các công ty khác đã áp dụng hoặc đang xem xét việc sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ quốc gia bao gồm Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs và Cosmos Health.

2. MicroStrategy: Đặt cược tiên phong vào Bitcoin

MicroStrategy từng là món ăn cưng của bong bóng internet, nhưng sau năm 2000 đã trải qua cú sốc lớn, nhưng dưới sự lãnh đạo của Michael Saylor, họ đã đạt được sự chuyển mình đáng kể nhờ vào quản lý tài chính đổi mới.

Đến năm 2002, giá cổ phiếu của MicroStrategy dao động từ 1 đến 2 đô la, phản ánh sự thất vọng của thị trường và những thách thức nội bộ. Trong hai mươi năm tiếp theo, công ty đã lấy lại ảnh hưởng nhờ vào các công cụ phân tích dữ liệu của họ. Tuy nhiên, sự chuyển mình mang tính đột phá của họ bắt đầu vào năm 2020, khi họ áp dụng Bitcoin làm dự trữ kho bạc.

Sự áp dụng Bitcoin

Michael Saylor, đồng sáng lập và Chủ tịch điều hành của MicroStrategy, coi Bitcoin là thuốc giải cho lạm phát tiền tệ. Ông cho rằng sức mua của đô la đang giảm nhanh chóng, trong khi Bitcoin do nguồn cung hạn chế có khả năng bảo toàn giá trị tốt. Chiến lược này đã biến MicroStrategy thành một sự kết hợp giữa công ty phần mềm và công cụ đầu tư tiền điện tử.

Hành trình tích lũy Bitcoin của MicroStrategy

Tính đến ngày 24 tháng 11 năm 2024, MicroStrategy nắm giữ 226.500 Bitcoin, củng cố vị thế của mình là chủ sở hữu Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất toàn cầu.

MicroStrategy sử dụng nhiều chiến lược tài chính để thúc đẩy việc mua Bitcoin của họ. Chiến lược của họ cần phải tuân thủ các quy định dịch vụ tài chính chính thống đồng thời đảm bảo khả năng xử lý các tài sản biến động như Bitcoin.

  • Phát hành cổ phiếu: Công ty phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn, hưởng lợi từ việc giá cổ phiếu tăng do Bitcoin được chấp nhận. Sự tăng giá của Bitcoin làm giảm rủi ro sức ép bán ra do phát hành cổ phiếu mới. Chiến lược này cần phải nắm bắt thời điểm.

  • Tài trợ nợ: Trái phiếu chuyển đổi với lãi suất thấp và lựa chọn chuyển đổi trong tương lai đã trở thành công cụ quan trọng. Hơn nữa, các trái phiếu đảm bảo cấp cao giúp cung cấp vốn cho việc mua trong thời gian Bitcoin giảm giá.

  • Dòng tiền tự do: Lợi nhuận hoạt động được định hướng lại để tăng cường dự trữ Bitcoin.

  • Các khoản vay hỗ trợ Bitcoin: Sử dụng lượng Bitcoin hiện có, cho phép công ty có thêm tính thanh khoản mà không làm loãng cổ phần.

Bằng cách sử dụng đồng bộ các chiến lược trên, MicroStrategy đã xây dựng một kho bạc nắm giữ Bitcoin trị giá 22 tỷ đô la.

3. Lịch trình thu mua Bitcoin của MicroStrategy

Chiến lược thu mua Bitcoin táo bạo của MicroStrategy, sử dụng trái phiếu chuyển đổi và phương pháp trung bình chi phí đô la, đã biến họ từ một công ty phần mềm gặp khó khăn thành một công ty đại diện cho Bitcoin, làm tăng giá cổ phiếu của họ hơn 1.000 lần và định nghĩa lại hình ảnh của họ trên thị trường.

Dưới đây là lịch trình thu mua Bitcoin của họ:

Như bạn đã thấy, MicroStrategy đã áp dụng một phương pháp trung bình chi phí đô la nhất quán, mua Bitcoin trong các điều kiện thị trường khác nhau để giảm thiểu sự biến động giá. Công ty cũng hợp tác với các tổ chức lưu ký cấp độ tổ chức để đảm bảo lưu trữ an toàn.

MicroStrategy đã chuyển mình từ một công ty phần mềm gặp khó khăn thành một đại diện cho Bitcoin, với giá cổ phiếu tăng mạnh. Bắt đầu từ mức 2 đô la vào năm 2002, giá đã tăng vọt hơn 1.000 lần, đạt mức đỉnh trên 2.000 đô la, chủ yếu là do sự gia tăng nhanh chóng của Bitcoin và nhà đầu tư coi MicroStrategy như một cách để đầu tư vào Bitcoin mà không cần mua tiền điện tử trực tiếp.

Bitcoin như một tài sản từ lâu đã hoạt động tốt hơn so với các khoản đầu tư truyền thống như trái phiếu hoặc tiền mặt tương đương. MicroStrategy đã nắm bắt xu hướng này, nâng cao giá trị thị trường của mình một cách đáng kể, mang lại vị thế mới trong lĩnh vực công nghệ và tài chính. Mặc dù đối với nhiều người, điều này có vẻ như là một chiến lược quản lý tài chính rất táo bạo, nhưng hầu hết các động thái đạt được tăng trưởng bùng nổ trên thị trường vốn đều có vẻ như là quyết định bất thường ngay từ đầu.

4. Lợi nhuận từ việc sử dụng Bitcoin làm dự trữ kho bạc

Chiến lược Bitcoin của MicroStrategy mang lại những lợi thế đáng kể. Mặc dù lợi ích tài chính chắc chắn là một khía cạnh quan trọng của chiến lược này, nhưng MicroStrategy cũng đã thành công trong việc xây dựng tài sản thương hiệu thông qua chiến lược quản lý tài chính này.

Tương tự như vàng, Bitcoin có thể chống lại việc mất giá của tiền tệ. Chiến lược táo bạo này thu hút những nhà đầu tư có tầm nhìn đang tìm kiếm cơ hội tham gia vào sự phát triển của Bitcoin. Các ngân hàng thường dựa vào hoạt động ngân hàng dự trữ một phần, điều này có thể làm cho các doanh nghiệp trở nên dễ bị tổn thương trong thời kỳ khủng hoảng, như sự sụp đổ của Silicon Valley Bank đã chỉ ra.

Khác với ngân hàng, Bitcoin cung cấp tính thanh khoản mọi lúc thông qua thị trường toàn cầu phi tập trung, cho phép các doanh nghiệp nhanh chóng huy động vốn mà không phụ thuộc vào các tổ chức tập trung. Bằng cách duy trì kho bạc Bitcoin, công ty có thể giảm rủi ro hoạt động và đảm bảo có được tính thanh khoản kịp thời.

MicroStrategy định vị mình là nhà lãnh đạo tư tưởng trong lĩnh vực đổi mới tài chính, thường được đề cập cùng với Tesla và Nvidia - không phải vì các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, mà vì chiến lược quản lý tài chính tiên phong của họ.

So với các tài sản tài chính truyền thống, nguồn cung hạn chế và việc áp dụng ngày càng tăng của Bitcoin đã mang lại lợi nhuận khổng lồ cho các nhà đầu tư MicroStrategy. Mặc dù MicroStrategy đã có tất cả những yếu tố tích cực này, nhưng rủi ro vẫn tồn tại đối với họ và những người muốn lấy cảm hứng từ chiến lược này.

5. Rủi ro và thách thức khi sử dụng Bitcoin làm dự trữ kho bạc

Mặc dù Bitcoin có nhiều ưu điểm, nhưng nó cũng mang đến những thách thức và cạm bẫy tiềm ẩn như một tài sản tài chính. Việc xây dựng tài chính doanh nghiệp trên tài sản giảm giá trị lên đến 75% trong thời kỳ thị trường gấu cần rất nhiều kế hoạch.

Rủi ro biến động

Sự biến động giá của Bitcoin có thể ảnh hưởng đáng kể đến bảng cân đối kế toán của công ty, dẫn đến sự biến động trong lợi nhuận báo cáo và tâm lý cổ đông. Khi giá và tâm lý giảm, công ty có thể buộc phải bán Bitcoin, điều này càng dẫn đến hành vi giá và tâm lý tiêu cực.

Trong các điều kiện áp lực của thị trường, giá Bitcoin giảm, dẫn đến giá cổ phiếu của công ty giảm. Nếu các khoản nợ đến hạn cùng lúc, bảng cân đối kế toán của công ty có thể gặp sự sụp đổ hệ thống. Hơn nữa, các nhà đầu tư trái phiếu có thể không chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, dẫn đến hoàn trả bằng tiền mặt, điều này có thể làm trầm trọng thêm tình trạng tài chính của MicroStrategy.

Đối với MicroStrategy, họ đã thành công trong việc tạo ra kỷ lục quản lý một trong những thị trường gấu Bitcoin sâu nhất, từ đó giảm thiểu rủi ro này. Các khoản nợ mới phát hành sẽ đáo hạn vào năm 2029, cung cấp đủ thời gian cho hoạt động cốt lõi của họ để tạo ra dòng tiền bổ sung, đảm bảo rằng kho bạc được thúc đẩy bởi Bitcoin có khả năng phục hồi trong các thời kỳ suy thoái tiềm năng.

Trái phiếu chuyển đổi trước đó mà MicroStrategy phát hành vào năm 2020 sẽ đáo hạn vào năm 2025 và sẽ được mua lại bằng quỹ bổ sung mà công ty huy động vào năm 2024. Điều này cho thấy kế hoạch cho năm năm tới.

Rủi ro thanh khoản

Nhu cầu thanh lý Bitcoin trong thời kỳ thị trường suy thoái có thể làm gia tăng tổn thất và phá vỡ sự ổn định của thị trường. Điều này sẽ hình thành một vòng luẩn quẩn, giống như Terra, khi quy mô bảng cân đối kế toán giảm nhanh chóng, vì cần phải bán Bitcoin để xây dựng vị thế tiền mặt, trong khi giá Bitcoin liên tục giảm trong quá trình thu hồi tiền mặt.

Nếu bộ phận tài chính của doanh nghiệp rơi vào cuộc khủng hoảng thanh khoản tồi tệ này, họ cũng sẽ gặp khó khăn trong việc huy động thêm vốn.

Rủi ro quy định

Thông qua việc phê duyệt quỹ giao dịch Bitcoin (ETF), rủi ro quy định của tiền điện tử đã giảm vào năm 2024. Tuy nhiên, việc xử lý kế toán của các công ty nắm giữ tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán vẫn thiếu sự rõ ràng.

Các thay đổi quy định như thuế lãi vốn hoặc lệnh cấm hoàn toàn có thể làm giảm giá trị nắm giữ Bitcoin.

Ví dụ của MicroStrategy có thể kích thích các công ty khác đầu tư quá mức vào tài sản không ổn định. Mặc dù đa dạng hóa là rất quan trọng, nhưng xu hướng áp dụng Bitcoin quá mức có thể làm tổn hại đến sự ổn định của hệ sinh thái tài chính doanh nghiệp rộng lớn hơn, từ đó khuếch đại rủi ro trong thời kỳ suy thoái kinh tế.

Cuối cùng, các công ty xem xét việc đưa Bitcoin vào kho bạc của họ phải cân nhắc giữa cam kết và rủi ro của Bitcoin để xác định xem nó có phù hợp với mục tiêu tài chính và khẩu vị rủi ro của họ hay không.