Tác giả: Arunkumar Krishnakumar, CoinTelegraph; Biên dịch: Tào Châu, Kim sắc tài chính
1. Kho bạc doanh nghiệp là gì?
Kho bạc doanh nghiệp là trung tâm tài chính của doanh nghiệp, có nhiệm vụ đảm bảo thanh khoản, quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận. Họ thường bảo thủ, phụ thuộc vào tiền tệ pháp định, trái phiếu và các khoản đầu tư ổn định khác. Tuy nhiên, MicroStrategy đã áp dụng Bitcoin làm dự trữ chính, phá vỡ mô hình này.
Các chức năng chính của bộ tài chính doanh nghiệp bao gồm các nội dung sau.
Quản lý thanh khoản: Đảm bảo công ty có đủ tiền mặt để thực hiện nghĩa vụ của mình. Điều này còn liên quan đến việc đảm bảo không có sự không tương thích về thanh khoản giữa tài sản và nợ phải trả. Nếu nợ ngắn hạn dự kiến được tài trợ từ
Tài sản dài hạn sẽ là một rủi ro lớn.
Giảm thiểu rủi ro: Quản lý sự biến động lãi suất, rủi ro tiền tệ và rủi ro tín dụng. Thông thường, có một đội ngũ quản lý rủi ro chuyên trách các rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng, rủi ro vận hành và rủi ro thanh khoản. Bộ tài chính làm việc chặt chẽ với các phòng ban này để đảm bảo các quyết định tài chính của họ xem xét tất cả các yếu tố rủi ro này.
Đầu tư ngắn hạn: Tài chính công ty nắm giữ tài sản của công ty. Nó có thể là cổ phần, nợ hoặc chỉ là dòng tiền được tạo ra bởi doanh nghiệp. Bộ tài chính có trách nhiệm phân bổ tiền mặt dư thừa cho các tài sản có rủi ro thấp và có tính thanh khoản cao để tạo ra lợi nhuận. Vai trò của họ là đảm bảo tỷ suất sinh lợi của tài sản công ty được tối ưu hóa, trong khi rủi ro vẫn ở mức thấp nhất có thể.
Quản lý nợ: Quản lý các khoản vay và tín dụng để duy trì tỷ lệ đòn bẩy tối ưu là một chức năng quan trọng của bộ tài chính. Chức năng này thường được gọi là quản lý tài sản và nợ phải trả (ALM). Như đã đề cập trước đó, chức năng này không chỉ có trách nhiệm quản lý nợ phải trả của công ty, mà còn quan trọng trong việc đảm bảo không có sự không tương thích về kỳ hạn giữa tài sản và nợ phải trả. Công ty không thể lập kế hoạch sử dụng tài sản đáo hạn trong một tháng để tài trợ cho nợ phải trả đáo hạn trong một tuần (thanh toán lãi nợ).
Lập kế hoạch chiến lược: Hỗ trợ các mục tiêu dài hạn thông qua phân bổ vốn hiệu quả là một trong những chức năng chiến lược của tài chính doanh nghiệp.
Do đó, mục tiêu của các nhà quản lý quỹ là đạt được sự cân bằng tinh tế giữa rủi ro và lợi nhuận. Mục tiêu chính của họ là bảo vệ tài sản của công ty khỏi sự suy thoái của thị trường hoặc khủng hoảng thanh khoản, đồng thời đảm bảo rằng họ quản lý tiền dư thừa của công ty để đạt được lợi nhuận tối ưu. Họ cũng nên quản lý rủi ro trong các thời kỳ biến động của thị trường và điều kiện áp lực.
Đó là lý do MicroStrategy đã đưa Bitcoin vào kho bạc của họ, thách thức các chuẩn mực truyền thống và áp dụng chiến lược rủi ro cao, lợi nhuận cao. Do đó, chiến lược táo bạo này không chỉ thay đổi bảng cân đối kế toán của họ mà còn thay đổi hiệu suất cổ phiếu của họ, củng cố vị thế của công ty như một người tiên phong trong việc áp dụng tiền điện tử.
Các công ty khác đã áp dụng hoặc đang xem xét việc sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ kho bạc bao gồm Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs và Cosmos Health.
2. MicroStrategy: Đặt cược có tầm nhìn vào Bitcoin
MicroStrategy từng là ngôi sao trong thời kỳ bong bóng Internet, nhưng sau năm 2000 đã phải chịu đựng cú sốc lớn, nhưng dưới sự dẫn dắt của Michael Saylor, họ đã có sự chuyển mình đáng kể nhờ vào quản lý tài chính đổi mới.
Đến năm 2002, giá cổ phiếu của MicroStrategy dao động từ 1 đô la đến 2 đô la, phản ánh sự thất vọng của thị trường và những thách thức nội bộ. Trong hai mươi năm tiếp theo, công ty đã lấy lại ảnh hưởng nhờ vào các công cụ phân tích dữ liệu của mình. Tuy nhiên, sự chuyển mình đột phá của họ bắt đầu vào năm 2020, khi họ áp dụng Bitcoin làm dự trữ kho bạc.
Việc áp dụng Bitcoin
Người đồng sáng lập và Chủ tịch điều hành MicroStrategy, Michael Saylor, coi Bitcoin là phương thuốc cho lạm phát hợp pháp. Ông tin rằng sức mua của đồng đô la đang nhanh chóng bị suy giảm, trong khi Bitcoin, với nguồn cung hạn chế, có khả năng giữ giá rất tốt. Chiến lược này đã biến MicroStrategy thành một sự kết hợp giữa công ty phần mềm và công cụ đầu tư tiền điện tử.
Hành trình tích lũy Bitcoin của MicroStrategy
Tính đến ngày 24 tháng 11 năm 2024, MicroStrategy nắm giữ 226,500 Bitcoin, củng cố vị thế của họ như là người nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới.
MicroStrategy đã sử dụng nhiều chiến lược tài chính để thúc đẩy việc mua Bitcoin của mình. Chiến lược này cần tuân thủ các tiêu chuẩn dịch vụ tài chính chính thống, đồng thời đảm bảo có thể xử lý các tài sản có tính biến động như Bitcoin.
Phát hành cổ phiếu: Công ty phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn, hưởng lợi từ sự chấp nhận của Bitcoin và sự gia tăng giá cổ phiếu. Sự gia tăng giá Bitcoin đã làm giảm áp lực bán ra do phát hành cổ phiếu mới. Chiến lược này phải được thực hiện đúng thời điểm.
Tài chính nợ: Trái phiếu chuyển đổi với lãi suất thấp và tùy chọn chuyển đổi trong tương lai đã trở thành công cụ chính. Ngoài ra, trái phiếu đảm bảo cấp cao giúp cung cấp vốn cho việc mua sắm trong thời gian giá Bitcoin giảm.
Dòng tiền tự do: Lợi nhuận hoạt động được điều hướng lại để tăng cường dự trữ Bitcoin.
Khoản vay hỗ trợ bởi Bitcoin: Sử dụng số Bitcoin hiện có để giúp công ty có được thêm thanh khoản mà không làm loãng cổ phần.
Thông qua việc sử dụng tổng hợp các chiến lược trên, MicroStrategy đã xây dựng một kho bạc trị giá 22 tỷ đô la Bitcoin.
3. Thời gian biểu mua Bitcoin của MicroStrategy
Chiến lược mua Bitcoin táo bạo của MicroStrategy, sử dụng trái phiếu chuyển đổi và phương pháp bình quân chi phí đô la, đã biến họ từ một công ty phần mềm gặp khó khăn thành một công ty đại lý Bitcoin, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng hơn 1,000 lần và định nghĩa lại hình ảnh thị trường của họ.
Dưới đây là thời gian biểu họ mua Bitcoin:
Như bạn thấy, MicroStrategy đã áp dụng phương pháp bình quân chi phí đô la nhất quán, mua Bitcoin trong các điều kiện thị trường khác nhau để giảm thiểu sự biến động giá. Công ty cũng đã hợp tác với các tổ chức lưu ký cấp độ tổ chức để đảm bảo lưu trữ an toàn.
MicroStrategy đã chuyển mình từ một công ty phần mềm gặp khó khăn thành một đại lý Bitcoin, với giá cổ phiếu tăng vọt. Bắt đầu từ 2 đô la vào năm 2002, giá đã tăng vọt hơn 1,000 lần, vượt qua 2,000 đô la vào thời điểm cao nhất, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng nhanh chóng của Bitcoin và nhà đầu tư coi MicroStrategy là cách để đầu tư vào Bitcoin mà không cần phải mua tiền điện tử trực tiếp.
Bitcoin với tư cách là một tài sản đã luôn thể hiện tốt hơn so với các khoản đầu tư truyền thống như trái phiếu hoặc tiền mặt tương đương. MicroStrategy đã nắm bắt xu hướng này, tăng cường đáng kể giá trị thị trường của mình, mang lại cho họ vị thế mới trong lĩnh vực công nghệ và tài chính. Mặc dù đối với nhiều người, đây có vẻ là một chiến lược quản lý quỹ rất quyết liệt, nhưng hầu hết các sáng kiến dẫn đến tăng trưởng theo cấp số nhân trên thị trường vốn ban đầu đều có vẻ như là những quyết định bất thường.
4. Lợi nhuận khi sử dụng Bitcoin như một dự trữ kho bạc
Chiến lược Bitcoin của MicroStrategy có những lợi thế đáng kể. Mặc dù lợi thế tài chính chắc chắn là một khía cạnh quan trọng của chiến lược này, MicroStrategy cũng đã thành công trong việc xây dựng tài sản thương hiệu thông qua chiến lược quản lý tài chính này.
Tương tự như vàng, Bitcoin có thể chống lại sự mất giá của tiền tệ. Chiến lược táo bạo này thu hút các nhà đầu tư có tầm nhìn muốn tham gia vào sự tăng trưởng của Bitcoin. Các ngân hàng truyền thống phụ thuộc vào nghiệp vụ ngân hàng dự trữ một phần, điều này có thể khiến doanh nghiệp trở nên dễ bị tổn thương trong thời kỳ khủng hoảng, như trường hợp đóng cửa của Silicon Valley Bank đã chỉ ra.
Khác với ngân hàng, Bitcoin cung cấp tính thanh khoản mọi lúc thông qua thị trường toàn cầu phi tập trung, cho phép doanh nghiệp nhanh chóng có được tiền mà không phụ thuộc vào các cơ quan trung ương. Bằng cách duy trì kho Bitcoin, công ty có thể giảm thiểu rủi ro hoạt động và đảm bảo có được thanh khoản kịp thời.
MicroStrategy đã định vị mình là một nhà lãnh đạo tư tưởng trong lĩnh vực đổi mới tài chính, thường được đề cập cùng với Tesla và Nvidia - không phải vì các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, mà vì các chiến lược quản lý tài chính tiên phong của họ.
So với tài sản tài chính truyền thống, nguồn cung hạn chế và việc áp dụng ngày càng tăng của Bitcoin đã mang lại cho các nhà đầu tư MicroStrategy những khoản lợi nhuận khổng lồ. Mặc dù MicroStrategy đã trải qua tất cả những yếu tố tích cực này, rủi ro vẫn tồn tại đối với họ và những người muốn lấy cảm hứng từ chiến lược này.
5. Rủi ro và thách thức khi sử dụng Bitcoin làm dự trữ kho bạc
Mặc dù Bitcoin có nhiều lợi ích, nhưng nó cũng mang đến những thách thức và cạm bẫy tiềm ẩn với tư cách là một tài sản tài chính. Việc xây dựng tài chính doanh nghiệp dựa trên tài sản giảm giá tới 75% trong thời gian thị trường gấu cần rất nhiều lập kế hoạch.
Rủi ro biến động
Sự biến động giá của Bitcoin có thể ảnh hưởng lớn đến bảng cân đối kế toán của công ty, dẫn đến sự dao động trong báo cáo lợi nhuận và tâm lý cổ đông. Khi giá và tâm lý giảm, công ty có thể bị buộc phải bán Bitcoin, điều này dẫn đến hành vi giá tiêu cực và tâm lý xấu hơn.
Trong các tình huống áp lực thị trường, giá Bitcoin giảm, dẫn đến giá cổ phiếu của công ty giảm, nếu nợ cùng đáo hạn, bảng cân đối kế toán của công ty có thể gặp phải sự sụp đổ hệ thống. Thêm vào đó, các chủ nợ trái phiếu có thể không chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, dẫn đến việc hoàn trả bằng tiền mặt, điều này có thể làm trầm trọng thêm tình hình tài chính của MicroStrategy.
Đối với MicroStrategy, họ đã thành công trong việc tạo ra kỷ lục quản lý một trong những thị trường gấu Bitcoin sâu sắc nhất, do đó giảm thiểu rủi ro này. Nợ phát hành mới sẽ đáo hạn vào năm 2029, cung cấp đủ thời gian cho hoạt động cốt lõi của họ để tạo ra dòng tiền bổ sung, đảm bảo rằng kho bạc dựa trên Bitcoin có khả năng phục hồi trong những thời kỳ suy thoái tiềm ẩn.
Khoản trái phiếu chuyển đổi gần đây nhất mà MicroStrategy phát hành vào năm 2020 sẽ đáo hạn vào năm 2025 và được sử dụng để mua thêm thông qua quỹ mà công ty huy động được vào năm 2024. Điều này cho thấy kế hoạch trong năm năm tới.
Rủi ro thanh khoản
Nhu cầu thanh lý Bitcoin trong thời kỳ thị trường suy thoái có thể làm trầm trọng thêm tổn thất và phá vỡ sự ổn định của thị trường. Điều này sẽ tạo thành một vòng luẩn quẩn, giống như Terra, khi quy mô bảng cân đối kế toán giảm sút theo cấp số nhân, vì phải bán Bitcoin để tạo lập vị trí tiền mặt, trong khi giá Bitcoin liên tục giảm trong quá trình thu được tiền mặt.
Nếu bộ tài chính doanh nghiệp rơi vào cuộc khủng hoảng thanh khoản này, họ cũng sẽ rất khó khăn trong việc huy động thêm vốn.
Rủi ro quản lý
Với sự chấp thuận của quỹ giao dịch Bitcoin (ETF), rủi ro quản lý tiền điện tử đã giảm vào năm 2024. Tuy nhiên, cách kế toán cho những công ty nắm giữ tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán vẫn thiếu sự rõ ràng.
Các thay đổi về quy định như thuế lãi vốn hoặc cấm hoàn toàn có thể làm giảm giá trị nắm giữ Bitcoin.
Ví dụ của MicroStrategy có thể khuyến khích các công ty khác đầu tư quá mức vào các tài sản không ổn định. Mặc dù đa dạng hóa là rất quan trọng, nhưng xu hướng áp dụng Bitcoin quá mức có thể phá vỡ sự ổn định của hệ sinh thái tài chính doanh nghiệp rộng lớn hơn, từ đó làm gia tăng rủi ro trong thời kỳ suy thoái kinh tế.
Cuối cùng, các công ty xem xét việc đưa Bitcoin vào kho bạc của họ phải cân nhắc giữa cam kết với Bitcoin và rủi ro để xác định xem nó có phù hợp với mục tiêu tài chính và sở thích về rủi ro của họ hay không.
