MSTR (MicroStrategy), từ đầu năm 69 USD tăng lên 543 USD tuần trước, mức tăng vượt xa Bitcoin! Điều tôi nhớ nhất là, khi BTC bị giảm mạnh do bầu cử, MSTR lại tăng trưởng ổn định. Điều này khiến tôi suy nghĩ lại về logic đầu tư của nó: nó không chỉ đơn thuần là theo BTC, mà còn có cách chơi và logic riêng.
Cách chơi cốt lõi của MSTR: phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC
MSTR ban đầu làm BI (hệ thống báo cáo thông minh thương mại), nhưng giờ đây đã trở thành ngành công nghiệp suy thoái. Hiện tại, cách chơi cốt lõi của nó là: thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, mua vào một lượng lớn BTC và biến nó trở thành một phần quan trọng trong tài sản của công ty.
1. Trái phiếu chuyển đổi là gì?
Nói một cách đơn giản, công ty huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu, nhà đầu tư có thể chọn nhận lại gốc và lãi vào thời điểm đáo hạn, hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty theo giá đã thỏa thuận.
--- Nếu giá cổ phiếu tăng vọt, nhà đầu tư sẽ chọn chuyển đổi cổ phiếu, cổ phần theo đó sẽ bị pha loãng.
--- Nếu giá cổ phiếu không tăng, nhà đầu tư chọn nhận lại vốn gốc và lãi, công ty cần phải trả một số chi phí vốn nhất định.
2. Logic vận hành của MSTR:
--- Sử dụng tiền huy động từ phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC.
--- Qua cách này, lượng BTC nắm giữ của MSTR tiếp tục tăng, đồng thời giá trị BTC trên mỗi cổ phiếu cũng đang tăng.
Ví dụ: theo dữ liệu đầu năm 2024, mỗi 100 cổ phiếu tương ứng với BTC từ 0.091 tăng lên 0.107, đến ngày 16 tháng 11 còn tăng lên 0.12.
Kết hợp với hình dưới đây sẽ rõ ràng hơn: MSTR trong 3 quý đầu năm 2024, mối quan hệ giữa việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và việc tăng cường BTC cũng như sự pha loãng cổ phiếu.
--- Trong 3 quý đầu năm 2024, MSTR đã thông qua trái phiếu chuyển đổi tăng lượng BTC nắm giữ từ 189.000 lên 252.000 (tăng 33.3%), trong khi tổng số cổ phần chỉ bị pha loãng 13.2%.
--- Giá trị BTC tương ứng với mỗi 100 cổ phiếu từ 0.091 tăng lên 0.107, quyền lợi nắm giữ BTC dần dần tăng lên. Chúng tôi tính theo giá đầu năm: giá cổ phiếu MSTR 100 cổ phiếu là (69 USD) 6900 USD, 0.091 BTC (42.000 USD) giá 3822 USD, so với giá trị mua BTC trực tiếp (-45%), có vẻ như không hợp lý. Nhưng theo mô hình tăng trưởng này, thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục, số lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu sẽ ngày càng nhiều.
3. Dữ liệu mới nhất:
Vào ngày 16 tháng 11, MSTR thông báo đã mua lại 5.178 triệu BTC với giá 4.6 tỷ USD, tổng lượng nắm giữ đạt 331.200 BTC. Theo xu hướng này, giá trị BTC tương ứng với mỗi 100 cổ phiếu đã gần 0.12. Xét từ góc độ đồng tiền, "quyền lợi" BTC của cổ đông MSTR đang ngày càng tăng.
MSTR là "cái xẻng vàng" của BTC
Từ góc độ mô hình, cách chơi của MSTR tương tự như việc sử dụng đòn bẩy từ Phố Wall để khai thác BTC:
--- Liên tục phát hành trái phiếu để mua BTC, thông qua việc pha loãng cổ phiếu để tăng lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu;
--- Đối với nhà đầu tư, việc mua cổ phần MSTR tương đương với việc nắm giữ BTC một cách gián tiếp, đồng thời có thể tận hưởng lợi nhuận từ việc tăng giá cổ phiếu do BTC tăng.
Đến đây, tôi tin rằng những người bạn thông minh đã nhận ra rằng, thực ra cách chơi này khá giống với ponzi, sử dụng tiền mới huy động để bù đắp quyền lợi cho cổ đông cũ, liên tục huy động vốn qua các vòng tay truyền hoa.
4. Đến khi nào mô hình này sẽ không còn bền vững?
--- Khó khăn trong việc huy động vốn: Nếu giá cổ phiếu không tăng, việc phát hành trái phiếu chuyển đổi trong tương lai sẽ trở nên khó khăn, mô hình sẽ khó duy trì.
--- Pha loãng quá mức: Nếu tốc độ phát hành cổ phiếu cao hơn tốc độ tăng cường BTC, quyền lợi cổ đông có thể bị suy giảm.
--- Tính đồng nhất của mô hình: Ngày càng nhiều công ty bắt đầu bắt chước mô hình của MSTR, sau khi cạnh tranh gia tăng, sự độc đáo của nó có thể bị mất.
Logic của MSTR và rủi ro trong tương lai
Logic của MSTR mặc dù có chút giống Ponzi, nhưng về lâu dài, việc các đại gia vốn Mỹ tích trữ BTC có ý nghĩa chiến lược. Tổng số Bitcoin chỉ có 21 triệu, trong khi dự trữ chiến lược quốc gia của Mỹ có thể chiếm 3 triệu. Đối với đại vốn, việc "tích trữ coin" không chỉ là hành động đầu tư, mà còn là lựa chọn chiến lược dài hạn.
Nhưng hiện tại, rủi ro vị trí của MSTR lớn hơn lợi nhuận, mọi người hãy hành động cẩn thận!
--- Nếu giá BTC điều chỉnh, giá cổ phiếu của MSTR có thể chịu đựng mức giảm lớn hơn do hiệu ứng đòn bẩy của nó;
--- Liệu có thể duy trì mô hình tăng trưởng cao trong tương lai hay không, phụ thuộc vào khả năng huy động vốn và môi trường cạnh tranh trên thị trường.
Những suy ngẫm và nâng cấp nhận thức của tôi
Năm 2020, khi MSTR lần đầu tiên tích trữ BTC, tôi nhớ rằng Bitcoin khi đó đã từ 3000 USD tăng lên 5000 USD. Tôi thấy giá cao nên không mua, trong khi MSTR đã mua rất nhiều khi giá 10.000 USD. Lúc đó tôi còn nghĩ họ quá ngu ngốc, kết quả là BTC một mạch lên 20.000 USD, kẻ ngốc thực sự lại chính là tôi. Lần này bỏ lỡ MSTR đã khiến tôi nhận ra rằng logic hoạt động và chiều sâu nhận thức của các ông lớn vốn Mỹ rất đáng học hỏi. Mô hình của MSTR tuy đơn giản, nhưng nó đại diện cho một niềm tin mãnh liệt vào giá trị lâu dài của BTC. Bỏ lỡ không đáng sợ, điều quan trọng là rút ra bài học và nâng cấp nhận thức của mình.
