Khi Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, Chủ tịch SEC Gary Gensler đã thông báo sẽ từ chức vào tháng Giêng tới, ETF Solana, trước đó gần như không có cơ hội được phê duyệt, dường như đang có chuyển biến.
Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (Cboe) gần đây đã nộp bốn đơn xin ETF Solana mới. Với việc Trump sẽ nhậm chức vào tháng Giêng tới và Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán (SEC) Gary Gensler thông báo sẽ từ chức, có thể tạo ra cơ hội mới cho việc phê duyệt ETF Solana.
Các nhà phân tích cho rằng SEC sẽ quay trở lại mô hình quản lý "dựa trên tiết lộ thông tin" từ mô hình "dựa trên thực thi", nếu ETF Solana được phê duyệt, sẽ kích thích nhu cầu lớn cho thị trường ETF tiền điện tử.
Hiện tại, Solana là loại tiền điện tử lớn thứ tư theo giá trị thị trường, mặc dù thiếu sự hỗ trợ từ thị trường hợp đồng tương lai trưởng thành và đối mặt với trở ngại tiềm năng bị coi là chứng khoán, nhưng các bước xin cấp phép ETF của nó đang tiến triển vững chắc trong dự đoán về môi trường quản lý mới.
Bốn tổ chức đang cạnh tranh để xin cấp phép ETF Solana, trước đây "hầu như không có khả năng".
Vào ngày 22 tháng 11, hồ sơ của Sở Giao dịch Cboe BZX cho thấy sàn giao dịch này đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn ETF Solana trên nền tảng của họ. Các ETF này được khởi xướng bởi Bitwise, VanEck, 21Shares và Canary Funds, được phân loại là "cổ phiếu quỹ tín thác dựa trên hàng hóa", theo quy định 14.11 (e)(4).
Nếu SEC chính thức chấp nhận, hạn chót phê duyệt dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.
Ngoài Bitcoin và Ethereum, các loại tiền điện tử sau đây cũng đang chờ phê duyệt ETF:
・XRP ETF: Canary Capital, Bitwise và 21Shares đã nộp đơn xin.
・Solana ETF: Canary Capital, 21Shares, Bitwise và VanEck đang tìm kiếm phê duyệt.
・Litecoin ETF: Canary Capital đã nộp đơn xin.
・HBAR ETF: Canary Capital đã nộp đơn xin.
Chủ tịch ETF Store, Nate Geraci, vào ngày 21 tháng 11 cho biết có thông tin cho rằng ít nhất một nhà phát hành cũng đã thử nghiệm đơn xin ETF ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).
Hiện tại, một số người trong ngành tin rằng khả năng thông qua ETF Solana đứng trước các ETF khác.
Tuy nhiên, chỉ ba tháng trước, đã có báo cáo công khai chỉ ra rằng CBOE đã loại bỏ hai đơn xin ETF Solana tiềm năng khỏi trang "Quy tắc đang thay đổi" trên trang web của họ. Khi đó, nhà phân tích ETF của Bloomberg Eric Balchunas đã bình luận rằng sau khi CBOE loại bỏ đơn xin ETF Solana khỏi trang web của họ, khả năng ETF Solana được phê duyệt gần như không còn.
Nhưng hiện tại, môi trường quản lý mới có thể mang lại những thay đổi đáng kể…
Dự kiến sẽ có sự thay đổi trong quy định: SEC sẽ quay trở lại mô hình quản lý dựa trên tiết lộ thông tin.
Chủ tịch ETF Store, Nate Geraci, cho biết ông tin rằng trước cuối năm tới, khả năng ETF Solana sẽ được phê duyệt là rất cao:
Có vẻ như SEC đang giao tiếp với nhà phát hành về sản phẩm này, điều này rõ ràng là một tín hiệu tích cực.
Giám đốc điều hành của Two Prime Digital Assets, Alexander Blume, đồng tình với quan điểm này, cho rằng nếu nhà phát hành không tự tin rằng họ sẽ thành công, họ sẽ không lãng phí thời gian và tiền bạc để làm điều đó.
Matthew Sigel, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của VanEck, là người đã nộp đơn xin ETF Solana đầu tiên cho biết:
Chính SEC dưới sự lãnh đạo của Gary Gensler đã phá vỡ quy trình truyền thống lâu nay dựa trên quy tắc, thông qua việc thực thi quản lý. Việc quay trở lại hệ thống thông thường dựa trên tiết lộ thông tin sẽ mang lại nhiều khả năng đổi mới hơn. Tôi tin rằng khả năng ra mắt ETF Solana trước cuối năm tới là rất cao.
Tuy nhiên, trái ngược với thái độ lạc quan của VanEck, Robert Mitchnik, người đứng đầu bộ phận tài sản kỹ thuật số lớn nhất ETF Bitcoin của BlackRock, cho biết công ty này không mấy quan tâm đến các sản phẩm tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum.
Tăng trưởng của Solana mạnh mẽ, nhưng đối mặt với những thách thức tiềm năng nào trong việc xin cấp phép?
受到 meme 行情提振，Solana năm nay có sự tăng trưởng đáng kể. Token gốc của Solana, SOL, đã vượt qua mức giá cao nhất lịch sử trước đó là 259,96 USD vào ngày 23 tháng 11, đạt 263,83 USD, với giá trị thị trường lên tới 121,1 tỷ USD, trở thành loại tiền điện tử lớn thứ tư.
Hiện tại, có thể suy đoán rằng ETF Solana sẽ gặp phải những trở ngại nào trong tương lai? Nhìn lại các đơn xin ETF Ethereum trước đó, trong thông báo phê duyệt ETF Ethereum, SEC đã áp dụng một khung phân tích được gọi là "Ark Analysis Test", khung phân tích này được quỹ Ark cung cấp và được SEC thông qua. Khung này đã liệt kê một số lý do chính khiến ETF Ethereum cuối cùng được phê duyệt:
Đầu tiên là sự tồn tại của giao dịch hợp đồng tương lai: việc thông qua ETF giao ngay phải dựa trên một thị trường giao dịch hợp đồng tương lai trưởng thành, đặc biệt là tại các sàn giao dịch được công nhận chính thức, như CME (Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago).
Thứ hai, độ lệch giữa giá của ETF hợp đồng tương lai và giá giao ngay không được quá lớn. Điều này chứng minh rằng thị trường sẽ không bị thao túng bởi ETF giao ngay.
Ngoài ra, cần có một mức độ trưởng thành nhất định của thị trường. ETF hợp đồng tương lai đã hoạt động một thời gian và có hiệu suất ổn định, điều này càng hỗ trợ cho sự trưởng thành và ổn định của thị trường giao ngay.
Phó Chủ tịch CBOE và người phụ trách niêm yết ETF toàn cầu Rob Marrocco chỉ ra rằng, cách duy nhất để đưa ETF Solana ra thị trường là trước tiên phát hành ETF hợp đồng tương lai Solana, sau đó mới tạo điều kiện cho ETF giao ngay. Ông cũng cho biết, ngay cả khi ETF hợp đồng tương lai Solana được phát hành, chúng cũng cần trải qua một thời gian giao dịch để xây dựng hồ sơ hiệu suất, quá trình này có thể kéo dài và cuối cùng có thể tốn nhiều thời gian để hoàn thành.
Solana chưa giao dịch hợp đồng tương lai trên nền tảng được quản lý.
Mặc dù ETF Bitcoin và Ethereum đã được phê duyệt, nhưng chúng có một sự khác biệt lớn với Solana: Bitcoin và Ethereum đều giao dịch hợp đồng tương lai tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) được quản lý, SEC có thể thực hiện giám sát. Trong khi đó, Solana đã bị liệt vào danh sách 19 chứng khoán chưa đăng ký khi SEC kiện Binance và Coinbase Global Inc. vào năm 2023, điều này cũng mang lại trở ngại pháp lý cho việc phê duyệt ETF Solana.
Mặc dù vậy, trước đó, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của VanEck, Matthew Sigel, đã chỉ ra rằng VanEck coi Solana (SOL) là hàng hóa, tương tự như Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH). Quan điểm này dựa trên góc nhìn pháp lý đang phát triển, các tòa án và cơ quan quản lý đã bắt đầu nhận ra rằng một số tài sản tiền điện tử có thể biểu hiện như chứng khoán trên thị trường sơ cấp, nhưng lại giống hàng hóa hơn trên thị trường thứ cấp.
Sigel đã đề cập thêm rằng trong năm qua, Solana đã đạt được tiến bộ đáng kể trong lĩnh vực phi tập trung; hiện nay, 100 người nắm giữ hàng đầu kiểm soát khoảng 27% nguồn cung, giảm mạnh so với một năm trước. Trong khi đó, tỷ lệ mà 10 địa chỉ hàng đầu hiện nắm giữ chưa đến 9%. Solana có hơn 1.500 nút xác thực, phân bố ở 41 quốc gia, hoạt động với hơn 300 trung tâm dữ liệu, và trong số đó, hệ số Bằng chứng của nó đạt 18, vượt qua hầu hết các mạng mà nó giám sát. Client Firedancer sắp ra mắt sẽ tăng cường thêm tính phi tập trung, đảm bảo không có thực thể đơn lẻ nào có thể thống trị blockchain. Ông cho rằng những tiến bộ này làm nổi bật đặc điểm phi tập trung của Solana, giống như hàng hóa kỹ thuật số như Bitcoin và Ethereum.
Sigel cũng đã đề cập đến một tiền lệ pháp lý quan trọng - vụ kiện của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa tương lai Hoa Kỳ (CFTC) chống lại My Big Coin vào năm 2018. Trong vụ án này, bên bào chữa của MBC đã lập luận rằng token này không thuộc hàng hóa vì không có hợp đồng tương lai liên quan. Tuy nhiên, tòa án quận Hoa Kỳ không đồng ý với quan điểm đó, cho rằng theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa Hoa Kỳ (CEA), định nghĩa về hàng hóa rất rộng, bao gồm tất cả hàng hóa, vật phẩm và tất cả dịch vụ, quyền lợi liên quan đến những hàng hóa đó, và những hàng hóa này có thể có hợp đồng tương lai trong tương lai.
Sigel cho rằng, tiền lệ này có thể áp dụng cho Solana, cho thấy ngay cả khi Solana không có hợp đồng tương lai, nó vẫn có thể được coi là hàng hóa. Phân loại này rất quan trọng cho việc phê duyệt ETF Solana, vì nó cung cấp cơ sở pháp lý để Solana được công nhận là hàng hóa, cho phép Solana tham gia vào quy trình phê duyệt ETF hàng hóa.
Nhà phân tích: Không có hợp đồng tương lai cũng có cơ hội được phê duyệt.
Do đó, ông cho biết việc phê duyệt ETF không nhất thiết phải yêu cầu một thị trường hợp đồng tương lai hoạt động. Mặc dù khối lượng giao dịch của thị trường hợp đồng tương lai liên quan không lớn, nhưng ETF về vận tải, năng lượng và urani đã tồn tại. "Chúng tôi tin rằng ngay cả khi không có hợp đồng tương lai CME, nó vẫn có thể được phê duyệt." Ông nói, các sàn giao dịch có thể thay thế bằng cách chia sẻ các thỏa thuận giám sát thị trường.
Nếu được phê duyệt, câu hỏi tiếp theo sẽ là nhu cầu đối với ETF Solana giao ngay là bao nhiêu. Grayscale Investments hiện đang điều hành Grayscale Solana Trust, hiện quản lý tài sản khoảng 70 triệu USD. Nhà phân tích Bloomberg James Seyffart cho rằng, do giá trị thị trường của Solana khoảng 6% so với Bitcoin, nên nhu cầu cho ETF này sẽ tăng theo tỷ lệ, dự đoán tổng nhu cầu cuối cùng sẽ đạt khoảng 3 tỷ USD.
