Bài viết khách mời sau đây đến từ Bitcoinminingstock.io, cung cấp dữ liệu toàn diện, nghiên cứu sâu và phân tích về cổ phiếu khai thác Bitcoin. Được xuất bản lần đầu vào ngày 21 tháng 11 năm 2024, bài viết được viết bởi tác giả Cindy Feng của Bitcoinminingstock.io.
Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) đã có một trong những hiệu suất tốt nhất tính đến thời điểm hiện tại trong số các thợ mỏ Bitcoin công khai tính đến ngày 19 tháng 11 năm 2024. Trong các vòng đầu tư, sự so sánh giữa TeraWulf và Cipher đã gây ra sự quan tâm, với một số người ghi nhận hiệu suất mạnh mẽ hơn của Cipher trong một số lĩnh vực cụ thể. Sau khi kết luận TeraWulf là một thợ mỏ Bitcoin đang lên trong phân tích trước đây của tôi, bây giờ đã đến lúc xem xét kỹ lưỡng Cipher, một thợ mỏ đã âm thầm xây dựng vị trí của mình trên thị trường.
Hồ sơ Cơ bản
Cipher Mining là một công ty khai thác Bitcoin có trụ sở tại Hoa Kỳ, định vị mình như một nhà phát triển trung tâm dữ liệu. Các hoạt động của nó chủ yếu nằm ở Texas, tận dụng cơ sở hạ tầng năng lượng thuận lợi của bang này. Các cơ sở hoạt động của công ty bao gồm:
Trung tâm Dữ liệu Odessa: Một cơ sở thuộc sở hữu hoàn toàn tại Odessa, Texas, chiếm 7.1 EH/s, đại diện cho 76% tổng tỷ lệ hash của Cipher.
Các liên doanh với WindHQ LLC: Các cơ sở Alborz, Bear và Chief nằm ở Happy và Andrews, Texas, đóng góp thêm 2.2 EH/s vào tổng năng lực của công ty.
Nguồn hình ảnh nền: ciphermining.com/sites
Ngoài việc khai thác Bitcoin, Cipher cũng tham gia vào các chương trình cắt giảm lưới điện để tối ưu hóa lợi nhuận. Tương tự như Riot Platforms, Cipher tận dụng lưới điện giá rẻ của ERCOT và các chương trình như Bốn Điểm Cao (4CP) để quản lý việc sử dụng điện trong các khoảng thời gian nhu cầu cao. Trong Q3 năm 2024, Cipher báo cáo doanh thu 1.4 triệu USD từ việc bán điện cho ERCOT khi có lợi nhuận. Dòng doanh thu bổ sung này hỗ trợ chi phí hoạt động của công ty.
Hiệu suất Q3 năm 2024 không được đẹp đẽ lắm
Trong Q3 năm 2024, Cipher báo cáo doanh thu 24.1 triệu USD, giảm 35% so với quý trước và 20.5% so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm này chủ yếu do sản xuất Bitcoin giảm. Công ty đã khai thác 493 BTC trong Q3, giảm từ 638 BTC trong Q2. Các đợt tăng giá điện theo mùa trong các thời kỳ 4CP của ERCOT vào mùa hè càng làm trầm trọng thêm tác động.
Trong thời gian này, chi phí doanh thu của Cipher đã tăng lên 15.1 triệu USD, từ 13.0 triệu USD trong Q3 năm 2023. Thua lỗ ròng đã mở rộng lên 87 triệu USD, một sự khác biệt rõ rệt so với khoản lỗ 19 triệu USD trong Q3 năm 2023. Các yếu tố góp phần bao gồm chi phí khấu hao cao hơn liên quan đến các thiết bị khai thác và cơ sở vật chất mới, cũng như các khoản lỗ phát sinh liên quan đến hợp đồng điện lực. Do đó, biên lợi nhuận gộp của Cipher đã giảm đáng kể, từ 57.1% trong Q3 năm 2023 xuống 37.5% trong Q3 năm 2024.
Cipher Mining: Doanh thu Hàng quý, Chi phí Doanh thu và Xu hướng Biên lợi nhuận Gộp (Q3 2023 – Q3 2024)
Những con số này đã tạo ra áp lực hoạt động không mong muốn cho Cipher.
Một Thay đổi Quan điểm
Giữa những thách thức trong hoạt động, tổng tài sản của Cipher đã tăng lên 775.4 triệu USD tính đến Q3 năm 2024, từ 566.1 triệu USD vào đầu năm. Sự tăng trưởng này phản ánh các khoản đầu tư đáng kể vào kho Bitcoin và cơ sở hạ tầng khai thác của mình.
Chiến lược Kho Bitcoin: Giữ một phần và Bán một phần
Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2024, Cipher sở hữu 1.512 Bitcoin trị giá khoảng 138.1 triệu USD, tăng từ 796 Bitcoin trị giá 32.98 triệu USD vào cuối năm ngoái. Tuy nhiên, so với Q2, Cipher đã giảm 33.4% (923 BTC) so với quý trước do bán hàng chiến lược. Vào tháng 9, Cipher đã bán một phần lớn Bitcoin của mình, thu về 67.5 triệu USD để tài trợ cho việc mua lại cơ sở 300 MW Barber Lake. Cách tiếp cận này cho phép công ty tận dụng kho Bitcoin của mình để có thanh khoản trong khi giảm thiểu phát hành cổ phiếu.
Giữ Bitcoin của Cipher Mining (Tháng 8 năm 2023 - Tháng 10 năm 2024)
Nâng cấp Đội tàu: Tăng cường Hiệu quả Hoạt động
Các khoản đầu tư vào nâng cấp đội tàu đã ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc chi phí của Cipher. Kể từ Q4 năm 2023, Cipher đã ký kết hợp đồng với Bitmain và Canaan để mua các thiết bị khai thác tiên tiến:
Hợp đồng với Bitmain liên quan đến 7.1 EH/s thợ mỏ, ban đầu dự kiến giao hàng vào năm 2025 nhưng đã được tăng tốc đến Q4 năm 2024 thông qua một sửa đổi vào tháng 6 năm 2024. Cipher đã trả 97.5 triệu USD tiền đặt cọc trong chín tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2024, với 26.9 triệu USD còn lại.
Hợp đồng với Canaan bao gồm 1.25 EH/s thợ mỏ, dự kiến giao hàng vào Q4 năm 2024. Cipher đã trả 13.1 triệu USD tiền mặt vào Q2, với 3.3 triệu USD còn lại. Là một phần của thỏa thuận này, Cipher đã đảm bảo một tùy chọn để mua thêm thợ mỏ tương đương với 160 MW công suất trước ngày 30 tháng 6 năm 2025, bằng cách trả 5.3 triệu USD tiền đặt cọc (được trả trong Q2).
Cipher Mining đã ký kết hợp đồng với Bitmain và Canaan để mua các thiết bị khai thác
Các thiết bị Antminer S21 Pro của Bitmain và A1566 của Canaan sẽ được sử dụng để thay thế các máy kém hiệu quả hơn tại cơ sở Odessa của Cipher, thay vì được triển khai tại Cơ sở Black Pearl.
Để phù hợp với những nâng cấp này, Cipher đã điều chỉnh tuổi thọ hữu ích của các thiết bị khai thác từ năm năm xuống ba năm có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2024. Thay đổi này đã tăng thêm 9.4 triệu USD và 12.2 triệu USD trong chi phí khấu hao cho Q3 năm 2024, điều này đã đóng góp lớn vào thua lỗ ròng. Trong Q3 năm 2024, công ty đã tích hợp các thiết bị Antminer S21 Pro của Bitmain và A1566 của Canaan tại cơ sở Odessa, trung tâm dữ liệu thuộc sở hữu hoàn toàn lớn nhất của Cipher.
Tuy nhiên, những nâng cấp này là cần thiết để Cipher đạt được mục tiêu công suất tự khai thác 13.5 EH/s vào cuối năm 2024, tăng từ 9.3 EH/s tính đến Q3. Bằng cách thực hiện những nâng cấp này, Cipher đang đặt nền tảng cho hiệu quả hoạt động và lợi nhuận được cải thiện.
Mục tiêu Tỷ lệ Hash của Cipher Mining (ảnh chụp màn hình từ bài thuyết trình của nó)
Tiềm năng Tăng trưởng Hướng tới Tương lai
Quy trình Mở rộng Trung tâm Dữ liệu
Nhìn về phía trước, Cipher đang thực hiện mở rộng đáng kể năng lực trung tâm dữ liệu của mình. Cơ sở Black Pearl (mua lại vào tháng 12 năm ngoái), một trung tâm dữ liệu 300 MW đang được phát triển tại hạt Winkler, Texas, dự kiến sẽ được cấp điện vào Q2 năm 2025, bổ sung khoảng 21.5 EH/s năng lực khai thác. Tương tự, họ vừa mua lại một cơ sở Barber Lake ở Colorado City, Texas, có công suất 300 MW và sẵn sàng cho việc xây dựng. Địa điểm Reveille 70 MW nằm ở Cotulla, Texas cũng là một khoản mua lại gần đây. Địa điểm này có tiềm năng mở rộng thành một trung tâm dữ liệu 200 MW, đang chờ phê duyệt quy định (lưu ý: Cipher chưa phát hành thông cáo báo chí chính thức về việc mua lại này, nhưng nó đã được đề cập trong hồ sơ 10-K gần đây của họ).
Vào ngày 15 tháng 10 năm 2024, Cipher đã thông báo về việc mua các tùy chọn cho 1.5 GW năng lực trung tâm dữ liệu bổ sung ở Tây và Bắc Texas. Điều này đưa danh mục đầu tư và quy trình phát triển của họ lên tổng cộng 2.5 GW trên 10 địa điểm. Các cơ sở sắp tới như Mikeska, Milsing và McLennan, mỗi cơ sở có 500 MW công suất tiềm năng đang chờ phê duyệt quy định.
Các Dự án AI và HPC
Để đáp ứng với môi trường khai thác cạnh tranh cao, như nhiều thợ mỏ khác mà tôi đã đề cập trước đây, Cipher cũng đang đa dạng hóa sang lĩnh vực hosting AI/HPC để giảm sự phụ thuộc vào việc khai thác Bitcoin. Tính đến Q3, không có doanh thu nào được báo cáo từ lĩnh vực kinh doanh này, nhưng chúng tôi có thể thấy các trung tâm dữ liệu trong quá trình phát triển được thiết kế chiến lược để hỗ trợ cả hoạt động khai thác Bitcoin và HPC.
Theo một bài thuyết trình gần đây của công ty, đội ngũ của họ bao gồm các cựu chiến binh từ Google, Vantage và Meta, mang lại chuyên môn sâu sắc cho hạ tầng AI và các trung tâm dữ liệu cấp 3 của mình. Vào ngày 31 tháng 10, CEO Tyler Page cho biết công ty đã "tiến bộ tuyệt vời trong các cuộc thảo luận với các nhà cung cấp dịch vụ lớn trong những tuần gần đây khi chúng tôi tìm kiếm các khách thuê HPC đầu tiên của mình". Điều này dường như báo hiệu tiềm năng doanh thu hứa hẹn trong việc cung cấp dịch vụ HPC cho Cipher trong tương lai gần, mang đến một cơ hội tăng trưởng lâu dài đáng kể.
Một số điều vẫn chưa rõ ràng
Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2024, Cipher báo cáo có 39.7 triệu USD tiền mặt và các tài sản tương đương tiền mặt (bao gồm 14.4 triệu USD tiền mặt bị hạn chế). Trong khi điều này cung cấp một số thanh khoản, nó làm dấy lên lo ngại về việc liệu công ty có đủ nguồn lực để đáp ứng các kế hoạch mở rộng đầy tham vọng của mình hay không. Với hơn 30.2 triệu USD thanh toán đến hạn cho các thiết bị khai thác mới và yêu cầu vốn đáng kể cho các phát triển trung tâm dữ liệu và các dự án kinh doanh HPC, Cipher có thể cần khám phá các tùy chọn tài chính bổ sung.
Các hoạt động tài chính gần đây của Cipher làm nổi bật khả năng huy động vốn của nó, tạo ra 213.5 triệu USD trong chín tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2024. Các quỹ này chủ yếu được huy động thông qua việc phát hành cổ phiếu phổ thông. Tuy nhiên, việc phụ thuộc vào phát hành cổ phiếu có thể dẫn đến sự pha loãng cổ đông nếu nó tiếp tục trong dài hạn. Bây giờ, câu hỏi là liệu Cipher có thể đa dạng hóa chiến lược tài trợ của mình để cân bằng giữa tham vọng tăng trưởng và bảo toàn giá trị cổ đông hay không.
Những Suy Nghĩ Cuối Cùng
Kết quả Q3 năm 2024 của Cipher Mining phản ánh những thách thức trong việc hoạt động trong một môi trường khai thác Bitcoin ngày càng cạnh tranh, đặc biệt trong các tháng mùa hè đối với những người ở Texas.
Tuy nhiên, chiến lược hướng tới tương lai của Cipher và các kế hoạch mở rộng tham vọng có thể giúp nó có vị trí tốt cho sự tăng trưởng trong tương lai. Nếu những sáng kiến này được thực hiện hiệu quả và được hỗ trợ bởi nguồn lực đầy đủ, Cipher có tiềm năng nổi lên như một người chơi hấp dẫn trong chu kỳ thị trường hiện tại.
