MicroStrategy đã chi tiêu hơn 16.5 tỷ USD để mua Bitcoin, 16.5 tỷ USD này chủ yếu đến từ hai nguồn.
Bài viết bởi: 0xjs, Jinse Finance
Bitcoin đã vượt qua 80.000 USD! Bitcoin đã vượt qua 90.000 USD! Bitcoin đã vượt qua 95.000 USD! Bitcoin đã vượt qua 99.000 USD!
Rõ ràng, Bitcoin sẽ sớm vượt qua ngưỡng 100.000 USD.
Tri thức cho chúng ta biết rằng nguyên nhân trực tiếp khiến giá tăng mạnh là có người đang sử dụng tiền thật để mua vào số lượng lớn, vì "Tiền nói lên tất cả".
Trong đợt thị trường bò tiền điện tử này, các loại tiền điện tử đã phân hóa nghiêm trọng, trong đó hai lĩnh vực nổi bật nhất là Bitcoin và Solana. Sự tăng giá của Solana chủ yếu đến từ sự đổ vào của các game thủ tiền điện tử vào Meme, trong khi sự tăng giá của Bitcoin chủ yếu đến từ dòng vốn mua vào của Bitcoin ETF tại Hoa Kỳ và một số công ty niêm yết, đặc biệt là MicroStrategy. Bài viết này chúng tôi chủ yếu tập trung vào MicroStrategy.
Phóng viên Jinse Finance vào ngày 21 tháng 11 đã dành một đêm để xem qua các tài liệu mà MicroStrategy đã nộp cho SEC Hoa Kỳ kể từ năm 2021, phân tích sâu về hành vi mua Bitcoin của MicroStrategy và nguồn vốn. Kết luận là MicroStrategy là phiên bản nâng cao của "Grayscale + Luna".
Hãy xem xét tổng thể tình hình của MicroStrategy, sau đó phân tích nguồn vốn của MicroStrategy trong việc mua Bitcoin, cuối cùng so sánh với Grayscale và Luna. Dưới đây.
MicroStrategy không sợ thị trường bò và gấu: đã chi hơn 16 tỷ USD để kiên quyết mua Bitcoin
MicroStrategy đã thực hiện chiến lược dự trữ Bitcoin từ tháng 9 năm 2020, trong 4 năm qua đã kiên quyết thực hiện chiến lược này mà không sợ thị trường bò hay gấu, chẳng hạn như trong đợt thị trường bò năm 2021 vào tháng 4 và tháng 11 đã mua Bitcoin với giá trên 59.000 USD.
MicroStrategy liên tục mua BTC
Phóng viên Jinse Finance đã thống kê và phát hiện rằng, tính đến ngày 22 tháng 11 năm 2024, MicroStrategy đã chi 16.58 tỷ USD để mua Bitcoin, hiện đang nắm giữ 331.000 Bitcoin, với giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ gần 33 tỷ USD.
Kể từ khi ETF Bitcoin thành công phát hành vào tháng 1 năm 2024, Bitcoin ETF đã quản lý hơn 1.24 triệu Bitcoin, tổng giá trị tài sản đã vượt qua 120 tỷ USD, tổng lượng dòng vốn ròng khoảng 30.3 tỷ USD. Bitcoin ETF là mục tiêu đầu tư của nhiều nhà đầu tư, không chỉ đến từ một nhà đầu tư đơn lẻ.
Nhìn chung, MicroStrategy có thể là thực thể mua Bitcoin với chi phí cao nhất.
Vậy vấn đề đặt ra là, nguồn vốn mà MicroStrategy sử dụng để mua Bitcoin đến từ đâu?
Phóng viên Jinse Finance đã xem qua báo cáo mà MicroStrategy nộp cho SEC Hoa Kỳ, nguồn vốn của họ chủ yếu đến từ hai nguồn: Trái phiếu ưu tiên chuyển đổi (Convertible Senior Notes) và Việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường (At-the-Market Equity Offerings).
Trong đó, trái phiếu ưu tiên chuyển đổi (Convertible Senior Notes) nhắm đến các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện, việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường (At-the-Market Equity Offerings) trực tiếp nhắm đến thị trường thứ cấp.
Trái phiếu ưu tiên chuyển đổi (Convertible Senior Notes): 7.26 tỷ USD cho các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện
Dưới đây là tài liệu phát hành của MicroStrategy từ năm 2020, ngoại trừ trái phiếu đảm bảo 500 triệu USD phát hành vào tháng 6 năm 2021, tất cả đều là trái phiếu ưu tiên chuyển đổi (Convertible Senior Notes).
Trong đó, vào ngày 21 tháng 11 năm 2024, 3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi mới phát hành của MicroStrategy có thể được sử dụng ngay lập tức để mua Bitcoin. Có thể chỉ trong một hai ngày tới, khi MicroStrategy sử dụng 3 tỷ USD này để mua Bitcoin, đó chính là lúc Bitcoin vượt qua 100.000 USD.
Hiểu về trái phiếu ưu tiên chuyển đổi (Convertible Senior Notes), bạn sẽ thấy đây thực sự là một công cụ tài chính tốt.
Trái phiếu ưu tiên chuyển đổi là một loại chứng khoán nợ đặc biệt, trong đó bao gồm tùy chọn chuyển đổi trái phiếu thành số lượng cổ phiếu của người phát hành đã định. Nếu cổ phiếu tăng, có thể chuyển đổi thành cổ phiếu, nếu giá cổ phiếu thấp thì sẽ trả nợ theo hình thức hoàn vốn và lãi suất. Hơn nữa, trái phiếu ưu tiên chuyển đổi có quyền ưu tiên bồi hoàn hơn tất cả các chứng khoán nợ khác do cùng một tổ chức phát hành, do đó nó có thể nhận được khoản bồi hoàn ưu tiên. Vì vậy, đây là loại trái phiếu có lợi suất cao ở phía trên và có bảo đảm ở phía dưới.
Điều quan trọng là, trái phiếu ưu tiên chuyển đổi thường đi kèm với điều khoản thu hồi bắt buộc. Sau khi hết thời gian cấm thu hồi quy định hoặc kích hoạt điều khoản thu hồi sớm, người phát hành có thể khởi xướng thu hồi bắt buộc. Trước ngày thu hồi quy định, nhà đầu tư cần chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu của công ty, nếu không, người phát hành có quyền bắt buộc thu hồi trái phiếu chuyển đổi theo giá trị danh nghĩa cộng với lãi suất tích lũy. Trong hầu hết các trường hợp, nhà đầu tư sẽ chủ động chuyển đổi thành cổ phiếu.
Lấy trái phiếu chuyển đổi 2025 mà MicroStrategy đã hoàn trả làm ví dụ, ngày đáo hạn của Trái phiếu chuyển đổi 2025 là ngày 15 tháng 12 năm 2025. Nhưng MicroStrategy đã phát hành thông báo vào ngày 13 tháng 6 năm 2024 yêu cầu các chủ nợ của Trái phiếu chuyển đổi 2025 có thể chọn chuyển đổi trái phiếu theo tỷ lệ chuyển đổi áp dụng là 2.5126 cổ phiếu A loại MicroStrategy cho mỗi 1.000 USD gốc (phản ánh giá chuyển đổi là 397.99 USD mỗi cổ phiếu) trước 5:00 chiều New York vào ngày 11 tháng 7 năm 2024. Nếu không, MicroStrategy sẽ cưỡng chế hoàn trả tất cả các trái phiếu chưa trả vào ngày 15 tháng 7, với giá hoàn trả bằng gốc + lãi chưa thanh toán.
Vào ngày hôm đó, giá cổ phiếu của MicroStrategy khoảng 1.300 USD (MicroStrategy đã hoàn thành việc tách cổ phiếu 1:10 vào ngày 8 tháng 8, giá 1.300 USD là giá trước khi tách), rõ ràng là các chủ nợ sẽ chọn chuyển đổi nợ thành cổ phiếu. Sau khi nhận được cổ phiếu, các chủ nợ sẽ hoàn thành việc đầu tư.
Tại sao các nhà đầu tư tổ chức lại tích cực mua trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy? Bởi vì rủi ro rất thấp, gần như chắc chắn có lãi, trái phiếu ưu tiên chuyển đổi có quyền bồi hoàn ưu tiên. Hiện tại tổng nợ trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy là 7.26 tỷ USD, giá trị Bitcoin mà MicroStrategy nắm giữ gần 33 tỷ USD, ngay cả khi Bitcoin giảm 75%, các chủ nợ trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy cũng sẽ không bị lỗ.
Có thể nói rằng động lực quan trọng nhất đằng sau trái phiếu chuyển đổi chính là việc người phát hành để các nhà đầu tư tự nguyện chuyển đổi nợ thành cổ phiếu, từ đó người phát hành không cần phải chi tiền mặt để trả nợ.
Việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường (At-the-Market Equity Offerings): gần 10 tỷ USD trên thị trường thứ cấp
Dưới đây là dữ liệu phát hành cổ phiếu thị trường của MicroStrategy từ năm 2020. Trong gần 4 năm qua, MicroStrategy đã trực tiếp huy động được 9.8235 tỷ USD qua việc phát hành cổ phiếu mới trên thị trường thứ cấp, số tiền này đã được MicroStrategy toàn bộ dùng để mua Bitcoin.
Việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường (ATM Equity Offering) đề cập đến việc công ty niêm yết tiến hành phát hành cổ phiếu sau khi IPO để huy động vốn. Trong việc phát hành ATM, công ty niêm yết thông qua các nhà môi giới được chỉ định, dần dần bán cổ phiếu mới phát hành trên thị trường giao dịch thứ cấp trong một khoảng thời gian với giá thị trường hiện tại. Các nhà môi giới bán cổ phiếu của công ty phát hành trên thị trường công khai để thu lợi nhuận tiền mặt, sau đó chuyển lợi nhuận cho công ty phát hành.
Vẫn lấy ví dụ về Đề nghị Cổ phần ATM của MicroStrategy để minh họa. Vào ngày 1 tháng 8 năm 2024, MicroStrategy đã ký thỏa thuận bán hàng với TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group và SG Americas Securities. Theo thỏa thuận này, MicroStrategy có thể phát hành và bán cổ phiếu thông qua đại lý bán hàng, với tổng số cổ phiếu tối đa là 2 tỷ USD. Theo tài liệu 8-K mà MicroStrategy cung cấp cho SEC của Hoa Kỳ vào ngày 11 tháng 11 năm 2024, MicroStrategy đã phát hành mới tổng cộng 7.854.647 cổ phiếu, thu về 2.03 tỷ USD, và đã mua toàn bộ 27.200 Bitcoin.
Vào ngày 30 tháng 10 năm 2024, MicroStrategy công bố kế hoạch 21/21, cho biết trong những năm tới sẽ huy động 42 tỷ USD vốn, bao gồm 21 tỷ USD vốn cổ phần và 21 tỷ USD chứng khoán thu nhập cố định để đầu tư vào Bitcoin. MicroStrategy cũng tiết lộ vào cùng ngày rằng MicroStrategy và TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA, và SG Americas Securities đã đạt được thỏa thuận bán hàng, phát hành cổ phiếu MicroStrategy trị giá 21 tỷ USD theo giá thị trường. Tài liệu 8-K mà MicroStrategy nộp cho SEC vào ngày 18 tháng 11 năm 2024 cho thấy, từ ngày 11 đến 17 tháng 11, MicroStrategy đã bán 13.594 triệu cổ phiếu, thu về khoảng 4.6 tỷ USD, và đã mua toàn bộ 51.780 Bitcoin.
Theo kế hoạch của MicroStrategy, các nhà môi giới vẫn còn khoảng 16.4 tỷ USD cổ phiếu mới phát hành của MicroStrategy để bán.
Tại sao nói rằng MicroStrategy là phiên bản nâng cao của "Grayscale + Luna"
Bây giờ đã quen với "trái phiếu chuyển đổi" và "việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường" của MicroStrategy, hãy nhớ lại, chúng có giống như Grayscale và Luna trong đợt thị trường bò trước không, và còn là phiên bản nâng cao.
Grayscale Vs. Trái phiếu chuyển đổi:
Hãy xem lại cơ chế hoạt động của Grayscale trước khi chuyển thành ETF, cổ phiếu của Quỹ Grayscale chỉ phát hành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, nhà đầu tư mua cổ phiếu GBTC bằng tiền mặt ngoài sàn (tài sản cơ bản của Quỹ Grayscale phải là Bitcoin tương ứng) hoặc Bitcoin thực tế để đổi lấy cổ phiếu GBTC, khóa trong 6 tháng sau đó mới được giao dịch công khai để hoàn thành việc đầu tư. Đồng thời, cổ phiếu GBTC và tài sản Bitcoin cơ bản là tách biệt, nhà đầu tư không thể thu hồi.
Trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy cũng nhắm đến các nhà đầu tư đủ điều kiện, các nhà đầu tư mua trái phiếu chuyển đổi bằng tiền mặt ngoài sàn và khi có nghĩa vụ thu hồi sẽ chuyển đổi thành cổ phiếu MicroStrategy để hoàn thành việc đầu tư. Trái phiếu chuyển đổi cũng được tách biệt với Bitcoin của MicroStrategy.
Trong thị trường bò Bitcoin năm 2020 và 2021, mức chênh lệch của GBTC đã thu hút một lượng lớn vốn đầu tư, GBTC cũng đã tích lũy hơn 650.000 Bitcoin, được nhiều người trong ngành gọi là "Thị trường bò rõ ràng".
Trong đợt bò này, MicroStrategy đã thu hút được hơn 7 tỷ USD từ các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện thông qua trái phiếu chuyển đổi, kế hoạch 21/21 của MicroStrategy còn chuẩn bị phát hành thêm nhiều trái phiếu.
Điều khác biệt là, trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy có ngày đáo hạn rất dài, ngày đáo hạn gần nhất là vào năm 2027, đủ để trụ qua chu kỳ mới. Nếu cần thiết, MicroStrategy hoàn toàn có thể cưỡng chế thu hồi trái phiếu chuyển đổi, để nhà đầu tư chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu mới phát hành của MicroStrategy có chi phí gần như 0, mà không cần MicroStrategy thực sự phải trả tiền. Ngay cả nếu đến ngày đáo hạn mới thu hồi, MicroStrategy cũng có thể phát hành trái phiếu chuyển đổi mới để thay thế trái phiếu cũ, giống như MicroStrategy đã sử dụng tiền mặt để thu hồi trái phiếu đảm bảo 2028 bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi 2024 vào ngày 20 tháng 9 năm 2024. Rõ ràng, trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy an toàn hơn.
Luna Vs. Việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường:
Trong trường hợp của Luna, việc đốt 1 USD LUNA có thể đúc được 1 USD của stablecoin thuật toán UST. Chỉ cần giá LUNA tăng, có thể đúc được nhiều UST hơn, với nhiều UST hơn, có thể mua được nhiều Bitcoin hơn để làm dự trữ, ổn định tỷ lệ 1UST=1USDT. Luna trực tiếp không cần sự cho phép từ các nhà đầu tư bình thường.
Việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường của MicroStrategy cũng tương tự, trực tiếp nhắm đến các nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp. Cổ phiếu của MicroStrategy càng cao, họ có thể thu được nhiều USD hơn từ việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường, nhiều USD hơn có thể mua được nhiều Bitcoin hơn. "Chân trái đè chân phải" sẽ tăng lên. Sau khi ETF Bitcoin được thông qua vào tháng 1 năm 2024 xác lập thị trường bò, tỷ lệ chênh lệch giá trị tài sản ròng của MicroStrategy (giá cổ phiếu trên thị trường / giá trị Bitcoin tương ứng -1) đã tăng lên 2.7. Hiện tại MicroStrategy đang nắm giữ 331.200 Bitcoin, trị giá khoảng 32.84 tỷ USD, trong khi tổng giá trị thị trường của MicroStrategy đã vượt qua 100 tỷ USD.
Luna và UST có thể đúc song phương, nếu UST mất giá, các nhà đầu tư có thể mua UST với giá chiết khấu, bằng 1UST=1USDT đúc LUNA, gây ra "vòng xoáy tử thần", dẫn đến sự sụp đổ của LUNA. Thực tế, nếu Quỹ Luna LFG mua Bitcoin nhiều hơn và sớm hơn trong chu kỳ tăng giá (họ chỉ mua 1.5 tỷ USD Bitcoin), và nếu UST có thể tạm thời đúc một chiều đến LUNA, Luna có thể sẽ không sụp đổ.
MicroStrategy đã tiến xa hơn, việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường của MicroStrategy là một chiều, và sẽ không rơi vào vòng xoáy tử thần, và hầu như là chi phí 0. Rõ ràng MicroStrategy an toàn hơn Luna rất nhiều. Ngay cả trong thời kỳ thị trường gấu năm 2022, tỷ lệ chênh lệch giá trị tài sản ròng của MicroStrategy thấp nhất cũng đạt 60%.
Nguồn: mstr-tracker
Chỉ cần có ai đó muốn mua cổ phiếu MicroStrategy theo giá thị trường, thì Bitcoin mà MicroStrategy mua vào trong thời gian chênh lệch NAV cao càng nhiều, thì đệm an toàn của MicroStrategy càng dày. Đến cùng, giá trị thị trường của MicroStrategy hoàn toàn bằng với giá trị Bitcoin của họ, bản thân MicroStrategy sẽ không gặp rủi ro, vì rủi ro đã chuyển sang các nhà đầu tư cổ phiếu.
Tóm lại, có phải hoàn toàn có thể nói rằng MicroStrategy là phiên bản nâng cao của "Grayscale + Luna" không?
Kết luận: Tối đa hóa ba lần
Vào cuối tháng 7 năm 2024, tại hội nghị Bitcoin tổ chức ở Nashville, CEO của MicroStrategy Michael Saylor đã có bài phát biểu chủ đề "Cách mạng Bitcoin".
Sau 4 năm thực hành, ông đã đưa ra phương pháp luận cho cá nhân, công ty, tổ chức và quốc gia để ứng phó với cách mạng Bitcoin, ông đã đề xuất chiến lược tối đa hóa ba lần. Đối với các công ty, đó là mua Bitcoin qua ba con đường - dòng tiền, phát hành cổ phiếu khi giá cổ phiếu bị định giá quá cao, phát hành nợ khi lãi suất thấp.
Ông ấy đã nói như vậy và cũng đã làm như vậy.
MicroStrategy đã tích lũy 331.200 Bitcoin.
