MicroStrategy đã đạt được sự gia tăng giá trị vốn nhờ vào lợi suất mạnh mẽ của Bitcoin, nhưng giá cổ phiếu cao cũng đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường, tổ chức bán khống nổi tiếng Citron đã công khai tuyên bố sẽ bán khống. Liệu trò chơi đòn bẩy của MicroStrategy có thể tiếp tục diễn ra?
Tác giả bài viết: Nancy, PANews
Nguồn: PANews
Ngành kinh doanh chính của MicroStrategy là trí tuệ nhân tạo (BI) có hiệu suất trung bình, nhưng đầu tư vào Bitcoin lại mang lại lợi nhuận khổng lồ, MicroStrategy chắc chắn là một trong những người chiến thắng lớn trong đợt tăng giá này. Nhờ vào đà tăng mạnh của Bitcoin, MicroStrategy đã đạt được lợi nhuận lớn sau khi đặt cược mạnh vào Bitcoin, đẩy giá cổ phiếu tăng vọt, và chiến lược này đang thu hút ngày càng nhiều người bắt chước với hy vọng sao chép thành công của họ.
Tuy nhiên, MicroStrategy đã đạt được sự gia tăng giá trị vốn nhờ vào lợi suất mạnh mẽ của Bitcoin, nhưng giá cổ phiếu cao cũng đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường, tổ chức bán khống nổi tiếng Citron đã công khai tuyên bố sẽ bán khống. Liệu trò chơi đòn bẩy của MicroStrategy có thể tiếp tục diễn ra?
Giá trị nắm giữ Bitcoin vượt quá 32,6 tỷ USD, giá cổ phiếu tăng 497% trong năm nay.
Kể từ khi bắt đầu áp dụng chiến lược đầu tư Bitcoin vào năm 2020, MicroStrategy đã trở thành một cá voi thực thụ, hiện nay giá trị dự trữ Bitcoin của họ đã vượt qua cả tiền mặt và chứng khoán mà IBM, Nike và các công ty khác nắm giữ.
Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.com, tính đến ngày 22 tháng 11, MicroStrategy đã mua hơn 331.000 Bitcoin với giá trung bình khoảng 49.874 USD, chiếm gần 1,6% tổng số Bitcoin, với giá trị hiện tại vượt quá 32,69 tỷ USD. Nếu tính theo giá Bitcoin hiện tại khoảng 99.000 USD, MicroStrategy đã đạt được khoảng 16,2 tỷ USD lãi suất trong hơn bốn năm qua.
Mặc dù đã đạt được lợi suất cao, nhưng MicroStrategy không ngừng tăng cường đầu tư vào Bitcoin, và sau lưng chiến lược in tiền vô hạn của họ là việc mua Bitcoin thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi. Theo thông báo mới nhất của MicroStrategy, công ty đã hoàn tất việc phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất trị giá 3 tỷ USD, trái phiếu sẽ đáo hạn vào năm 2029, giá chuyển đổi cao hơn giá thị trường 55%, khoảng 672 USD mỗi cổ phiếu. Việc phát hành này thu về khoảng 2,97 tỷ USD, MicroStrategy dự định sử dụng phần lớn số tiền này để mua thêm Bitcoin và cho các mục đích hoạt động khác của công ty. Không chỉ vậy, trong số 21 tỷ USD mà MicroStrategy có được từ việc huy động vốn thông qua cổ phiếu trước đó, vẫn còn 15,3 tỷ USD có thể dùng để mua Bitcoin, và họ dự định huy động 42 tỷ USD trong ba năm tới để đầu tư vào Bitcoin.
Theo dữ liệu mới nhất được chia sẻ bởi @thepfund, kể từ ngày 18 tháng 11, danh sách các chủ nợ chính của MicroStrategy (có quyền lựa chọn chuyển trái phiếu thành cổ phiếu) cho thấy Vanguard đứng đầu, BlackRock đứng thứ hai, cùng với nhiều tổ chức tài chính nổi tiếng như Goldman Sachs, JPMorgan và Deutsche Bank cũng có mặt trong danh sách.
Trong khi đó, sự tăng trưởng của tỷ suất lợi nhuận Bitcoin đã tạo ra sự lạc quan trên thị trường về triển vọng của MicroStrategy. Dữ liệu cho thấy, giá trị thị trường của MicroStrategy đã đạt 80,506 tỷ USD, gấp gần 2,5 lần giá trị nắm giữ Bitcoin, từng một thời gian nằm trong top 100 công ty niêm yết tại Mỹ. Và từ hiệu suất giá cổ phiếu, giá của MSTR đã tăng lên 397,28 USD, gấp khoảng 14 lần so với giá cổ phiếu của công ty khi bắt đầu mua Bitcoin, chỉ trong năm nay đã tăng 497,8%, vượt xa tỷ lệ tăng của Bitcoin cùng kỳ. Tất nhiên, MSTR cũng rất sôi động, dữ liệu top 100 cổ phiếu Mỹ được Tradingview theo dõi cho thấy, khối lượng giao dịch của MSTR hôm qua (theo giờ Mỹ) đạt 39,9 tỷ USD, chỉ đứng sau Nvidia với 58,8 tỷ USD, đứng thứ hai.
Cổ đông của MicroStrategy cũng đã nhận được hiệu ứng gia tăng giá trị đáng kể. Theo thông tin được tiết lộ gần đây bởi người sáng lập MicroStrategy, Michael Saylor, hoạt động tài chính của MSTR đã đạt được 41,8% lợi nhuận từ Bitcoin, mang lại khoảng 79.130 BTC lợi nhuận ròng cho cổ đông của họ. Điều này tương đương với khoảng 246 BTC mỗi ngày, và không có chi phí, năng lượng tiêu thụ hay chi tiêu vốn liên quan đến việc khai thác Bitcoin. Theo tài liệu 13F quý 3 được Fintel theo dõi, số lượng cổ đông tổ chức của MSTR đã tăng lên 1.040, tổng cộng là 102 triệu cổ phiếu (giá trị hiện tại 40,52 tỷ USD), trong số đó có Capital International, Vanguard, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group và BlackRock.
Đối với điều này, nhà phân tích CoinDesk James Van Straten đã phân tích rằng, cổ đông của MicroStrategy là một nhóm độc đáo, thường thì việc cổ phần của cổ đông bị pha loãng được coi là một điều tồi tệ, nhưng dường như cổ đông của MicroStrategy rất vui mừng khi cổ phần của họ bị pha loãng, vì những cổ đông này biết rằng MicroStrategy đang mua Bitcoin, chiến lược này giống như việc tăng giá trị trên mỗi cổ phiếu của họ, có nghĩa là giá trị cổ đông cũng theo đó mà tăng.
Giá cổ phiếu cao gây tranh cãi, khả năng bền vững của chiến lược đòn bẩy trở thành điểm nhấn.
Đối mặt với giá cổ phiếu cao của MicroStrategy, thị trường cũng bắt đầu có sự khác biệt về chiến lược đòn bẩy đằng sau nó.
Những người lạc quan cho rằng, MicroStrategy thông qua việc đòn bẩy đã thành công trong việc kết hợp tiềm năng tăng giá của Bitcoin với hiệu suất cổ phiếu của công ty, tạo ra không gian tăng trưởng giá trị khổng lồ, đặc biệt trong bối cảnh giá Bitcoin mạnh mẽ tăng lên. Ví dụ, đối tác Mechanism Capital Andrew Kang đã viết trên nền tảng X rằng, MicroStrategy đã được đẩy lên bởi Bitcoin, tỷ lệ chênh lệch liên tục lập kỷ lục mới, tài chính truyền thống không thể hiểu được, và họ có phần chậm chạp trong việc nhận ra mô hình của MicroStrategy; nhà phân tích BTIG Andrew Harte đã khen ngợi kế hoạch này của MicroStrategy, cho rằng ban lãnh đạo công ty đã làm rất tốt trong việc huy động vốn bổ sung từ sự biến động để mua Bitcoin và đã tăng mạnh mục tiêu giá của MicroStrategy từ 290 USD lên 570 USD.
“Theo thống kê gần đây, chi phí trung bình của MicroStrategy cho Bitcoin là 49.874 USD, nghĩa là hiện tại gần như đã đạt lãi suất 100%, đây là một đệm an toàn cực kỳ dày. MicroStrategy đang vay ngoài thị trường và không có cơ chế thanh lý. Các chủ nợ giận dữ có thể đổi trái phiếu của họ thành cổ phiếu MSTR tại một thời điểm nhất định và sau đó ném vào thị trường. Ngay cả khi MSTR giảm xuống 0, họ vẫn không cần phải bán những Bitcoin này, vì thời hạn thanh toán nợ đầu tiên của MicroStrategy lại vào tháng 2 năm 2027. Hơn nữa, do trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy, các chủ nợ chủ yếu sẽ có lợi nhuận, vì vậy lãi suất của nó rất thấp.” Đối tác Nothing Research 0xTodd cho biết.
Theo quan điểm của Yang Mindao, người sáng lập dForce, MicroStrategy không chỉ là một trò chơi ba chiều về cổ phiếu, trái phiếu và tiền tệ, mà điều quan trọng là biến MSTR thành một Bitcoin thực sự trong tài chính truyền thống, có thể nói là “mượn giả làm thật” để đạt đến đỉnh cao. Vấn đề là khi nào bánh đà không còn quay, âm nhạc sẽ ngừng lại, cốt lõi là mức chênh lệch cao giữa cổ phiếu và giá trị ròng của một cổ phiếu có thể duy trì được bao lâu. Nếu xu hướng thị trường phá vỡ kỳ vọng, cung cấp các công cụ phái sinh Bitcoin tăng lên, chênh lệch giữa cổ phần và Bitcoin của MicroStrategy thu hẹp xuống dưới 1,2, thì việc huy động vốn này sẽ rất khó duy trì. Ông cũng chỉ ra rằng, hiện tại MicroStrategy đang có chênh lệch 300% so với Bitcoin, những người tham gia thị trường thứ cấp, nếu không hiểu các biến số trong đó, rủi ro là rất cao. Khối lượng gia tăng có nghĩa là mức chênh lệch chỉ sẽ thu hẹp chứ không mở rộng; khả năng huy động vốn liên tục là một trong những yếu tố để biến chênh lệch từ ảo thành thực.
Tuy nhiên, những người bán khống cho rằng giá cổ phiếu hiện tại của MicroStrategy đã vượt xa giá trị thực của Bitcoin, có thể sẽ nhanh chóng thu hẹp hoặc thậm chí phóng đại rủi ro giảm giá cổ phiếu tùy theo sự biến động của tâm lý thị trường.
Ví dụ, Citron cho rằng, khi đầu tư vào Bitcoin dễ dàng hơn bao giờ hết (hiện tại có thể mua ETF, COIN và HOOD, v.v.), khối lượng giao dịch của MSTR đã hoàn toàn tách rời khỏi nền tảng cơ bản của Bitcoin. Mặc dù Citron vẫn lạc quan về Bitcoin, nhưng họ đã thực hiện phòng ngừa bằng cách mở vị thế bán khống MSTR. Ngay cả Michael Saylor cũng phải biết rằng MSTR hiện đã quá nóng.
Steno Research trong báo cáo gần đây cũng chỉ ra rằng, “hiệu ứng chia tách cổ phiếu gần đây của MicroStrategy đã dần giảm bớt, điều này càng củng cố niềm tin rằng mức chênh lệch của họ khó có thể tồn tại lâu dài. Mức chênh lệch gần đây của công ty so với dự trữ Bitcoin của họ đã tăng vọt lên gần 300%, điều này cho thấy giá trị của công ty “có sự khác biệt lớn trong tính toán trực tiếp với tài sản và nền tảng kinh doanh của họ”. Khi các cơ quan quản lý ngày càng ưa chuộng Bitcoin và tiền điện tử, các nhà đầu tư có thể chọn nắm giữ Bitcoin trực tiếp thay vì cổ phiếu MicroStrategy.
BitMEX Research cho rằng, hiệu suất giá của MicroStrategy và mô hình tăng giá là “mô hình Ponzi”, không hợp lý. Giá cổ phiếu so với giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ có mức chênh lệch rất lớn, một phần lý do có thể là một số cơ quan quản lý tài chính cấm mọi người mua Bitcoin ETF, nhưng nhà đầu tư rất khao khát có được tiếp xúc với Bitcoin, vì vậy họ bất chấp mức chênh lệch để mua MSTR, và MSTR còn có một loại “chiến lược thu nhập” nữa.
