Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch có thể phải từ từ thoát khỏi vũng lầy pháp lý với ngành công nghiệp tiền điện tử, ngay cả khi có một ủy ban thân thiện với ngành.
Các luật sư cho biết việc hủy bỏ các vụ án hiện tại sẽ cần phải có sự bỏ phiếu của ủy ban và đảng Cộng hòa sẽ không chiếm được đa số tại SEC trong một thời gian.
Luật sư hàng đầu của Coinbase cho biết công ty vẫn đang trông đợi hành động nhanh chóng từ cơ quan quản lý.
Sau nhiều năm đấu tranh pháp lý với cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ, chiến thắng của Tổng thống đắc cử Donald Trump được ngành công nghiệp tiền điện tử coi là dấu hiệu chắc chắn cho thấy các cuộc chiến tại tòa án và áp lực thực thi pháp luật của họ sẽ biến mất khi ông tuyên thệ nhậm chức một lần nữa.
Nhưng theo các cựu quan chức và luật sư của cơ quan này được CoinDesk phỏng vấn, một số người trong số họ hiện đang đại diện cho khách hàng tiền mã hóa, thì việc xóa bỏ di sản thực thi pháp luật của Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Gary Gensler không hề đơn giản như vậy.
Trong khi một chủ tịch mới được Trump bổ nhiệm, một người mới chuyển sang tiền điện tử, có thể dọn sạch boong tàu khỏi các hành động thực thi trong tương lai, thì việc giải quyết nhiều vụ kiện đang được đưa ra xét xử là một viễn cảnh khó khăn hơn. Việc chuyển hướng con tàu SEC có thể mất vài tháng đến năm 2025 — thậm chí có thể lâu hơn. Và ngay cả khi đó, các luật sư cho biết, việc bác bỏ vụ kiện kịch tính thậm chí có thể không xảy ra.
Có lẽ vụ việc nổi bật nhất trong số những vụ việc liên bang nổi bật đó là cuộc chiến của SEC với Ripple Labs, đại diện cho tranh chấp lớn đầu tiên mà cơ quan này cáo buộc công ty này hoạt động như một sàn giao dịch chứng khoán mà không đăng ký. Chủ tịch khi đó là Jay Clayton, không phải Gensler bị ngành công nghiệp ghét bỏ. Và tổng thống đã bổ nhiệm ông ta? Donald Trump.
Ladan Stewart, đối tác tại White & Case, luật sư thực thi pháp luật hàng đầu tại SEC và từng dẫn đầu một số vụ án tiền điện tử lớn của SEC, cho biết: "Thực tế là cách tiếp cận hiện tại của SEC đối với tiền điện tử thực sự bắt đầu từ chính quyền trước".
"Gensler nhận được rất nhiều chỉ trích trên báo chí về vụ án Ripple, nhưng vụ án đó thực ra đã được đưa ra vào những ngày cuối cùng của Clayton SEC", Stewart cho biết. "Theo nhiều cách, cách tiếp cận của SEC đối với tiền điện tử dưới thời Gensler chỉ là sự tiếp nối của cách tiếp cận của Clayton".
Đọc thêm: Triều đại gây tranh cãi của Gary Gensler đối với tiền điện tử đang đến hồi kết
Cơ quan này hiện sẽ phải trả lời một số câu hỏi mới: Liệu tiêu chuẩn pháp lý được gọi là bài kiểm tra Howey có tính đúng đắn đối với các mã thông báo tiền điện tử là chứng khoán hay không? Liệu chứng khoán tiền điện tử có giữ nhãn chứng khoán khi chúng được giao dịch trên các thị trường thứ cấp, chẳng hạn như Coinbase Inc.? Liệu SEC có dựa vào Howey để giám sát hành vi xấu trên thị trường tiền điện tử mà sẽ nằm ngoài tầm với của họ nếu họ không gắn nhãn chứng khoán của mình vào các tài sản liên quan không?
Về câu hỏi đầu tiên, cơ quan này — kể từ Clayton — đã xem mô hình kinh doanh cơ bản của các nền tảng tiền điện tử là hành vi vi phạm luật chứng khoán. Nhiều mã thông báo là chứng khoán, cơ quan này đã phát hiện ra và chúng không thể được giao dịch hợp pháp nếu sàn giao dịch không được đăng ký. Đó là cốt lõi của vụ án Ripple và hành động thực thi chống lại Coinbase (COIN). Không giống như các vụ án quen thuộc hơn của SEC trên Phố Wall thường không gây ra mối đe dọa sống còn đối với các công ty liên quan, câu hỏi cốt lõi này quyết định liệu các sàn giao dịch tiền điện tử nổi bật nhất có thể tiến lên ở Hoa Kỳ hay không.
Mã thông báo tiền điện tử có phải là chứng khoán không?
"Khi tôi đến vào năm 2021, ủy ban dưới sự chỉ đạo của Chủ tịch Jay Clayton đã thực hiện khoảng 80 hành động, bao gồm cả vụ việc Ripple, chống lại những người tham gia thị trường tiền điện tử không tuân thủ các quy tắc thông thường", Gensler cho biết trong bài phát biểu hôm thứ Năm trước Viện Luật sư Hành nghề, đồng thời lưu ý rằng dưới sự giám sát của ông, cơ quan này "đã tiếp tục cảnh giác".
Cơ quan này, vốn không trả lời yêu cầu bình luận về chiến lược pháp lý hiện tại của mình, đã đặt trọng tâm vào vị thế tiền điện tử của mình vào phán quyết của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ được gọi là Howey, phán quyết này định nghĩa thế nào là một tài sản được coi là chứng khoán. Cho đến nay, cơ quan này đã có hồ sơ hỗn hợp về các quyết định liên quan đến tiền điện tử tại các tòa án liên bang tuyến đầu.
Tất cả các vụ kiện của họ đều khẳng định "những cáo buộc rất mạnh mẽ về hành vi vi phạm pháp luật", Patrick Daugherty, cựu luật sư của SEC hiện đang đại diện cho khách hàng tiền điện tử tại Foley & Lardner ở Chicago, lưu ý. Ông cho biết cơ quan này có thể cần phải quay lại và xem xét kỹ lưỡng từng vụ kiện một, và "mỗi vụ kiện phải được xác định dựa trên giá trị riêng của nó".
Nếu không có gì thay đổi, các vụ án có thể đã được đưa vào tay Tòa án Tối cao. Nhưng sự trở lại của Trump — người tự xưng là "tổng thống tiền điện tử" — sẽ tạo ra một ban lãnh đạo Cộng hòa mới tại cơ quan này, có thể sẽ có cái nhìn thuận lợi hơn đối với từng vụ án tiền điện tử lớn.
"Trong trường hợp cực đoan nhất, họ có thể đơn giản là bác bỏ", Daugherty nói. Nhưng việc hủy bỏ các vụ kiện một cách đột ngột là "một yêu cầu lớn và có thể không được biện minh".
Giải pháp thay thế có thể là các thỏa thuận có cấu trúc trong đó các công ty tiền điện tử không thừa nhận hành vi sai trái nhưng đồng ý tuân thủ bất kỳ rào cản nào mà cơ quan đặt ra.
Daugherty cho biết: "Những thứ đó cần một chút thời gian để lắp ráp và thực hiện đúng cách".
"Tôi nghĩ rằng sẽ là ngu ngốc nếu mong đợi bất kỳ thay đổi đáng kể nào ngay từ ngày đầu tiên", Paul Grewal, giám đốc pháp lý của Coinbase, người đã lãnh đạo cuộc chiến của công ty với SEC, cho biết. Nhưng ông nói với CoinDesk rằng ông hy vọng nhóm của Trump sẽ hành động nhanh chóng, bất chấp thành tích hỗn loạn trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông tại Nhà Trắng. "Tôi sẽ nhẹ nhàng không đồng ý với những người cho rằng điều này sẽ mất mãi mãi".
Lựa chọn đầu tiên của Grewal là bác bỏ hoàn toàn, nhưng ông cho biết mình sẵn sàng thảo luận.
Cần một ủy ban đa số
Về tất cả các vụ việc liên quan đến tiền mã hóa, Anne Kelley, một cựu quan chức SEC lâu năm hiện đang làm việc tại Mercury Strategies, đồng ý rằng "SEC có thể bỏ phiếu để dừng kiện tụng hoặc giải quyết — có thể là với giá rẻ", bà nói với CoinDesk. "Nhưng quyết định đó không thể được đưa ra một cách đơn phương bởi một chủ tịch. Nó cần phải được ủy ban bỏ phiếu".
Vấn đề đối với tất cả các quyết định quan trọng — sa thải, giải quyết và hành động thực thi — là chúng không thể chỉ được xử lý bởi một chủ tịch mới và đội ngũ pháp lý cấp cao mà người đó đưa vào.
Ví dụ, ở cấp tòa phúc thẩm liên bang, cố vấn chung của cơ quan giám sát những vấn đề đó, theo Tom Krysa, một cựu luật sư thực thi SEC khác cũng làm việc tại Foley & Lardner ở Denver. Mặc dù văn phòng đó có thể theo đuổi lệnh hoãn (trì hoãn chính thức) dưới sự giám sát chặt chẽ của văn phòng chủ tịch, nhưng sẽ cần sự chấp thuận của đa số ủy ban để rút hoàn toàn đơn kháng cáo.
Nếu Trump thăng chức cho Ủy viên SEC Mark Uyeda của đảng Cộng hòa làm quyền chủ tịch của cơ quan vào tháng 1, như dự kiến rộng rãi, Uyeda vẫn chỉ có một thành viên Cộng hòa khác trong ủy ban gồm năm thành viên trong một thời gian. Ngay cả khi Gensler chọn rời khỏi cơ quan hoàn toàn sau khi làm chủ tịch, thay vì ở lại để hoàn thành nhiệm kỳ của mình với tư cách là ủy viên kết thúc vào tháng 6 năm 2026, vẫn còn hai đảng viên Dân chủ khác có thể cản trở sự thay đổi ủng hộ tiền điện tử.
Mặc dù nhiệm kỳ của Ủy viên Caroline Crenshaw đã kết thúc vào tháng 6, bà vẫn có quyền tiếp tục tại vị cho đến cuối năm 2025 hoặc cho đến khi có một ứng cử viên thay thế, người này có thể vượt qua quá trình xác nhận kéo dài hàng tháng do Thượng viện Hoa Kỳ tiến hành.
Trong tương lai gần, điều mà cơ quan này có thể nhanh chóng thay đổi là cách xử lý các vụ án chưa được đưa ra xét xử hoặc các cuộc điều tra vẫn chưa có kết luận.
Dự đoán của Stewart trong tương lai gần: "Chúng ta sẽ không thấy những trường hợp chỉ liên quan đến đăng ký" như những trường hợp đã và đang gây khó khăn cho một số công ty tiền điện tử lớn.
Grewal của Coinbase cho biết ông cho rằng SEC mới sẽ nhanh chóng bắt đầu tiến hành "phân tách cẩn thận các trường hợp tập trung vào gian lận hoặc lừa đảo" khỏi các trường hợp mang tính kỹ thuật hơn "nhưng không gây ra bất kỳ tác hại nào cho người tiêu dùng", chẳng hạn như khiếu nại đăng ký chống lại công ty của ông.
Về phần mình, Ủy ban Uyeda cho biết ông ủng hộ việc dừng các hành động mới chống lại các công ty tiền điện tử vì vi phạm đăng ký trong khi cơ quan quản lý tìm ra giải pháp.
Uyeda được cho là đã phát biểu rằng: "Chúng ta cần đưa ra hướng dẫn và diễn giải rõ ràng về những gì nằm trong và nằm ngoài luật chứng khoán".
John Reed Stark, cựu giám đốc SEC của văn phòng thực thi internet, đã nói trong một phiên họp trực tiếp trên X vào đầu tháng này rằng sức nặng của ngành công nghiệp tiền điện tử đã được cảm nhận và có lẽ sẽ có một ban lãnh đạo SEC rất thân thiện. Ông cho biết giám đốc thực thi mới cuối cùng sẽ là "vị trí quan trọng nhất trong số tất cả các vị trí mà chủ tịch sẽ chọn", và họ sẽ xem xét tất cả các vụ án tiền điện tử — điều tra và kiện tụng — và có khả năng sẽ chỉ đạo tất cả các nguồn lực cho "các vụ án liên quan đến gian lận nghiêm trọng" và rút phích cắm đối với những vụ án không liên quan. Vì vậy, việc thực thi tiền điện tử sẽ không dừng lại hoàn toàn, nhưng bản chất của nó có thể thay đổi.
"Đây sẽ là một sự chuyển đổi rất quan trọng; rất nhiều tiền đang bị đe dọa trong những vụ kiện này", Daugherty cho biết. Hơn thế nữa, ông cho biết, "tương lai của ngành công nghiệp này phần lớn đang bị đe dọa tại Hoa Kỳ".
