编译 | 吴说区块链
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美利坚治下的精英们并不在意经济体系是资本主义、社会主义还是法西斯主义，只在意所推行的政策能否帮助他们保持权力。美国在 19 世纪初期就已不再是纯粹的资本主义。资本主义意味着富人在做出错误决策时会亏钱。而这一点早在 1913 年联邦储备系统建立时就已被颠覆。当私有化的收益与社会化的损失对国家造成了影响，并制造出广大的内陆居民与沿海精英之间的严重阶级分裂时，富兰克林·德拉诺·罗斯福总统不得不纠偏，通过新政政策为穷人分发些许残羹冷炙。无论是当时还是现在，扩大政府对被遗忘者的福利并非那些所谓资本家富人们所喜爱的政策。
在 1944 年，对超过 20 万美元收入的最高边际税率被提高至 94%，极端的社会主义旋即转向无拘无束的企业社会主义，这始于 20 世纪 80 年代的里根时代。随后，央行通过向金融服务部门发放印钞票来推动财富从上至下的涓滴效应的自由主义经济政策一直主导局面，直至 2020 年新冠疫情爆发。特朗普总统应对危机时，发挥了其内心的罗斯福情结，直接向全体民众发放了自新政以来最多的资金。美国在 2020 年至 2021 年间印发了所有美元的 40%。特朗普启动了“刺激支票”派对，而在他任期之后，拜登总统继续推行受欢迎的福利政策。当评估政府的资产负债表时，2008 年至 2020 年和 2020 年至 2022 年间出现了一件奇怪的事情。
2009 年至 2020 年第二季度是涓滴经济学的顶峰期，依靠央行印钞来资助这种做法，并以委婉的方式称之为量化宽松（QE）。如你所见，经济（名义 GDP）的增速低于国家层面的债务累积速度。换句话说，富人将政府的资金注入资产，而这些类型的交易并未产生任何真实的经济活动。因此，以债务为支撑，向富裕金融资产持有者派发数万亿资金，增加了债务与名义 GDP 的比率。
从 2020 年第二季度至 2023 年第一季度，特朗普和拜登总统打破了这一趋势。两位总统的财政部发行的债务由美联储通过印钞购买（QE），但资金并未派发给富人，而是寄给了所有人。穷人得到了银行账户里的现金。显然，摩根大通首席执行官 Jamie Dimon 从政府转账费用中抽取了部分费用……他就是美国的李嘉诚；你没法逃避付钱给这位“老人”。穷人之所以贫穷，是因为他们将所有收入花在商品和服务上，而在此期间他们确实如此。经济增长随着货币流通速度超过 1 而迅速提升。也就是说，1 美元的债务创造了超过 1 美元的经济活动。这样，神奇地，美国的债务与名义 GDP 比例下降了。
通胀飙升，因为商品和服务的供应增长速度不及债务资助的购买力的增加。持有政府债券的富人对这些民粹主义政策不满，这些持有债券的富人遭遇了自 1812 年以来最糟糕的总回报。富人们派出了他们的“白衣骑士”，美联储主席杰伊·鲍威尔，他从 2022 年初开始加息以遏制通胀，而大众本会喜欢再次派发刺激支票的政策，但这种做法成了禁忌。美国财政部长耶伦出手缓解了美联储紧缩货币政策的效果。她通过将债务从长期（票据）转向短期（债券），抽干了美联储的逆回购工具（RRP），从而提供了近 2.5 万亿美元的金融刺激，主要惠及持有金融资产的富人，从 2022 年 9 月至今，资产市场随之上涨。与 2008 年后类似，这些富人的政府补贴并未产生真实的经济活动，美国债务与名义 GDP 比例再次上升。
特朗普即将上任的内阁是否已吸取了最近美国经济史的正确教训？我认为是的。
大多数人认为将成为特朗普新任命的美国财政部长 Scott Bassett 发表过多次关于如何“修复”美国的演讲。他的演讲和专栏文章详细说明了如何执行特朗普的“美国优先计划”，该计划与中国的发展计划（始于 1980 年代的邓小平时代并延续至今）有许多相似之处。计划是通过提供政府税收抵免和补贴来“加热”名义 GDP，推动关键产业（造船、半导体工厂、汽车制造等）的回流。合格的公司将获得廉价的银行融资。银行将再次争相向真正的公司放贷，因为美国政府确保了它们的盈利性。随着公司在美国扩张，必须雇佣美国工人。美国普通人获得更高薪资的工作意味着更多消费支出。如果特朗普限制从“烂国家”越境的“脏黑”移民的数量，这些影响将被放大。这些措施推动了经济活动，政府通过企业利润和工资所得税收分得一部分。政府赤字必须保持高位以资助这些计划，财政部通过向银行出售债券为政府融资。由于美联储或立法者暂停了补充杠杆率，银行现在可以重新加大杠杆。最终获益的是普通工人、生产“被批准”产品和服务的公司以及看到其债务与名义 GDP 比率下降的美国政府。这是对穷人量化宽松政策的强化版。
哇，这听起来很棒。谁会反对这样一个神奇的美国繁荣时代呢？
亏损者是持有长期债券或储蓄存款的人。因为这些工具的收益率将被刻意维持在低于美国经济名义增长率的水平上。如果工人工资不能跟上更高的通胀水平，他们也会受损。如果你没注意到，工会再度流行起来。“4 和 40”成为新口号。也就是说，为了留住员工，需要在未来 4 年内增加 40% 的工资，即每年加薪 10%。
对于那些自认为富有的读者，不用担心。这是如何应对的简要指南。这不是理财建议；我只是分享自己在投资组合上的操作。每次有法案通过并向被批准的行业派发资金时，阅读并购买这些垂直行业的股票。不要将资金存入法定货币债券或银行存款，转而购买黄金（婴儿潮一代的金融压迫对冲工具）或 Bitcoin（千禧一代的金融压迫对冲工具）。
显然，我的投资组合从 Bitcoin、其他加密货币和与加密相关的公司股票开始，然后是存放在金库中的黄金，最后是股票。我会在货币市场基金中留下一小部分肮脏的法币，以支付我的 Amex 账单。
在这篇文章的其余部分中，我将解释针对富人和穷人的量化宽松政策如何影响经济增长和货币供应。然后，我将预测银行豁免补充杠杆率（SLR）将如何再次创造无限量的针对穷人的量化宽松政策。在最后一节中，我将推出一个新指数，用以追踪美国银行信贷供应量，并展示在银行信贷供应量调整后 Bitcoin 如何表现优于其他资产。
货币供应量
我对 Zoltan Pozar 的“Ex Uno Plures”系列文章的质量表示极大的钦佩。在最近的马尔代夫长周末中，我在冲浪、艾扬格瑜伽和筋膜按摩之间读完了他的所有著作。他的作品将在本文其余部分频繁引用。
接下来我会展示一系列假设的会计账本。T 字左边为资产，右边为负债。蓝色条目表示增值，红色条目表示贬值。
第一个例子侧重于美联储通过 QE 购买债券对货币供应和经济增长的影响。当然，为了增加趣味性和吸引力，接下来的例子会有些夸张。
想象一下你是 2023 年 3 月美国地区银行危机时的鲍威尔。为了释放压力，鲍威尔前往纽约市公园大道 370 号的球拍网球俱乐部，与他的一个身价上亿的金融老友打壁球。这位朋友非常激动，我们称他为 Kevin，他是一位年迈的金融大佬。他对鲍威尔说：“Jay，我可能得卖掉汉普顿的房子了。我所有的钱都存在 Signature Bank，而显然我的存款超过了保险上限。你得帮帮我。你知道 Bunny 如果夏天哪怕一天待在城里，她有多难忍。”
Jay 回应道：“别担心，我帮你。我将宣布 2 万亿的 QE，这周日晚间公布。你知道美联储永远是你的后盾。没有你们的贡献，谁知道美国会成为什么样子。想象一下如果特朗普因为拜登在任时遇上金融危机而重返政坛。我还记得 80 年代初在 Dorsia 餐厅他抢走我的女友，真该死。”
美联储推出了银行期限融资计划（Bank Term Funding Program），这与传统的量化宽松（QE）有所不同，目的是解决银行危机。但请允许我稍作艺术加工。现在，让我们来看看 2 万亿美元的 QE 如何影响货币供应。所有数字均以十亿美元为单位。
1. 美联储从 Blackrock 购买了 2,000 亿美元的国债，并用准备金支付。摩根大通作为银行在这笔交易中充当中介，接收 2,000 亿美元的准备金，并将 2,000 亿美元存入 Blackrock 的账户。美联储的 QE 导致银行生成存款，这些存款最终成为货币。
2. Blackrock 现在失去了国债，因此必须将这笔钱借给其他人，即获取另一种计息资产。Blackrock 的 CEO Larry Fink 并不会与贫民交往，他只与产业巨头合作。而此时，他对科技行业颇有兴趣。有一款新的社交应用 Anaconda，正在构建一个分享“丰满”照片作的用户社区。Anaconda 正处于增长阶段，Blackrock 欣然购买了他们 2,000 亿美元的债券。
3. Anaconda 是美国资本主义的支柱。他们通过让 18–45 岁男性群体沉迷于该应用而占领了市场。该群体的生产力已大幅下滑，因为他们不再读书而是沉迷于浏览照片。Anaconda 通过发行债务来进行股票回购，从而避免将海外留存收益汇回。减少流通股数量不仅推高了股价，也增加了每股收益（尽管整体收益没有增长，但由于分母减少，每股收益上升）。因此，像 Blackrock 这样的被动指数投资者更有可能购买他们的股票。最终，富豪们在卖掉股票后获得了 2,000 亿美元的银行存款。
4. Anaconda 的富有股东们并不急需使用这笔钱。Gagosian 在迈阿密艺术博览会上举办了一场盛大的派对。富人们在酒醉之下，决定购买最新的抽象画作以彰显他们作为严肃艺术收藏家的身份，并给驻站的年轻美女留下深刻印象。这种“艺术”赞助的净效果是卖家账户的资金减少，而买家账户的资金增加。
经历了这一连串的交易后，实际的经济活动并未增加。美联储向经济中注入了 2 万亿美元的印钞资金，最终只是增加了富人的银行余额。即便这些资金用于资助一家美国公司，也没有产生任何经济增长，因为资金只是推高了股价，并未创造任何就业机会。1 美元的 QE 增加了 1 美元的货币供应，却没有带来任何经济活动。这不是一种有效的债务使用方式。因此，从 2008 年到 2020 年，富人 QE 期间的债务与名义 GDP 比率上升。
现在，让我们看看特朗普总统在 COVID 期间的决策过程。回想一下 2020 年 3 月：COVID 爆发初期，特朗普的顾问们建议他“拉平曲线”（还记得那套说辞吗？）。他们建议他关闭经济，并仅允许“必要工人”（还记得那些为了低于最低工资送货的穷人吗？）继续工作。
特朗普：“开什么玩笑，我要因为一些无稽之谈的医生认为这种流感很严重而关闭经济？”
顾问：“是的，总统先生。我得提醒您，主要是像您这样的年老、肥胖的婴儿潮一代会因 COVID-19 感染导致的并发症去世。我还要提醒您，如果整个 65 岁以上群体生病并需要住院治疗，成本会非常高。您需要封锁所有非必要工人。”
特朗普：“那会导致经济崩溃，发支票给所有人，这样他们就不会怨声载道了。美联储可以购买财政部发行的债务，这将为这些补助提供资金。”
现在，让我们用相同的会计框架来看看针对穷人的 QE 是如何运作的。
1. 就像第一个例子中一样，美联储通过购买 Blackrock 的 2,000 美元国债并使用准备金支付来执行量化宽松（QE）。
2. 不同之处在于，这次财政部也参与其中。为了支付特朗普的刺激支票，政府必须通过发行国债借款。Blackrock 选择购买国债而不是公司债券。摩根大通帮助 Blackrock 将银行存款转换为可以在美联储使用的准备金，以便购买国债。财政部在美联储的财政部一般账户（TGA）获得存款，类似于支票账户。
3. 财政部向所有人寄出刺激支票 — — 主要是广大普通大众。这导致 TGA 余额缩减，对应地，美联储的准备金增加，这些准备金变成了普通大众在摩根大通的存款。
4. 普通大众会将所有的刺激支票花在购买新的福特 F-150 皮卡上。管它是不是电动车，这是“美国”，因此他们都依赖石油。大众的银行账户被扣款，而福特的银行账户增加了资金。
5. 福特在销售这些卡车时会做两件事。首先，他们支付工人工资，这将银行存款从福特的账户转到其普通工人的账户。然后，福特向银行申请贷款以扩大生产；你可以看到，贷款的发放在福特账户中生成了存款，增加了货币供应。最后，大众希望去度假并从银行获得个人贷款，银行在经济强劲、收入丰厚的情况下乐于提供贷款。普通人的银行贷款就像福特借款一样，创造了更多的存款。
6. 最终的存款余额为 3,000 美元，比美联储通过 QE 初始注入的 2,000 美元高出 1,000 美元。
从这个例子可以看出，针对穷人的 QE 刺激了经济增长。财政部的刺激支票促使大众购买卡车。由于商品需求增加，福特可以支付员工工资并申请贷款来增加生产。有了高薪工作，员工能够获得银行信贷，允许他们进一步消费。1 美元的债务产生了超过 1 美元的经济活动。这对政府来说是一个良好的结果。
我想进一步探讨银行如何能够无限资助财政部。
让我们从上述步骤 3 开始。
4. 财政部发放另一轮刺激支票。为了资助这些支票，财政部拍卖债券，摩根大通作为一级交易商使用美联储的准备金购买债券。卖出债券增加了财政部在美联储 TGA 中的余额。
5. 像上一个例子一样，财政部发放的支票出现在普通大众在摩根大通的存款中。
当财政部发行的债券由银行系统购买时，它将美联储持有的准备金 — — 在经济中没有任何生产性用途的储备 — — 转变为大众的存款，这些存款可以用于购买商品和产生经济活动。
再看一个 T 账户示例。当政府通过承诺减税和补贴来推动特定商品和服务的生产时会发生什么？
在此示例中，Pax Americana 的克林特·伊斯特伍德式西部电影场景在波斯湾的子弹即将耗尽。政府通过了一项法案，承诺补贴弹药生产。Smith and Wesson 申请并获得了向军方提供弹药的合同。由于无法满足合同需求，他们前往摩根大通申请贷款以建立新工厂。
1. 摩根大通的信贷员获得了政府合同，充满信心地向 Smith and Wesson 贷款 1,000 美元。贷款的行为凭空创造了 1,000 美元的货币。
2. Smith and Wesson 建造工厂，创造了普通工人的工资，这些工资最终变成了他们在摩根大通的存款。摩根大通创造的钱变成了那些消费倾向最高的普通人持有的存款。我已经讨论了普通人的消费习惯如何创造经济活动。让我们稍微改变一下例子。
3. 财政部需要通过拍卖发行 1,000 美元的新债务来资助对 Smith and Wesson 的补贴。摩根大通在拍卖会上购买了这笔债务，但没有准备金来购买债务。由于使用美联储贴现窗口已不再带有污名，摩根大通将其持有的 Smith and Wesson 公司债务资产作为抵押品，换取美联储的准备金贷款。这些准备金用于购买新发行的国债。随后财政部向 Smith and Wesson 支付补贴，资金成为其在摩根大通的存款。
这个例子展示了美国政府如何通过工业政策促使摩根大通将资金借出，而贷款创建的资产被用作与美联储交易以购买额外的国债的抵押品。
限制条件
看起来，财政部、美联储和银行运作的这个“魔法货币机器”似乎能够实现以下目标之一：
• 它们可以为富人推高金融资产，而不产生任何实际经济活动。
• 它们可以填满穷人的银行账户，而穷人通常会将这些资金用于购买商品和服务，从而产生实际经济活动。
• 它们可以保证特定行业中某些参与者的盈利。这使企业可以利用银行信贷进行扩张，从而产生实际经济活动。
那么是否存在任何限制？
是的，银行不能创造无限量的货币，因为它们必须为其持有的每一笔债务资产提供昂贵的股权资本。用专业术语来说，不同类型的资产会有风险加权资产费用。即使是所谓“无风险”的政府债券和央行准备金也会吸引股权资本费用。这就是为什么在某个时间点，银行无法在竞标美国国债或发放公司贷款时发挥实质性作用。
银行必须针对贷款和其他类型的债务证券提供股权资本是有原因的。如果借款人破产 — — 无论是政府还是公司 — — 损失必须由某方承担。鉴于银行是出于利润目的决定创造资金进行贷款或购买国债，只有由其股东承担损失才算公平。当损失超过银行的股权资本时，银行就会倒闭。当银行倒闭时，储户会损失他们的资金，这很糟糕。但更糟糕的是，从系统角度来看，银行无法继续增加经济中的信贷量。由于部分准备金法的金融体系需要持续的信贷发行才能生存，银行倒闭可能会导致整个金融体系崩溃。请记住 — — 一个参与者的资产是另一个参与者的负债。
当银行的股权信用耗尽时，拯救系统的唯一方法是央行创造新的法币并用其交换银行的损失资产。想象一下，如果 Signature Bank 只向现在倒闭的 Three Arrows Capital (3AC) 的 Su Zhu 和 Kyle Davies 贷款。Su 和 Kyle 提供了一个虚假的资产负债表，错误地展示了公司的健康状况。然后，他们将基金中的现金取出并交给他们的妻子，以期望这些资产可以免于破产清算，而当基金破产时，银行没有可以没收的资产，贷款变得一文不值。当然这是虚构的；Su 和 Kyle 是好人，他们不会做这样的事 ;)。Signature 向 Elizabeth Warren 参议员提供了大量竞选捐款，而她正是参议院银行委员会成员。利用其政治影响力，Signature 说服了 Warren 参议员，证明他们值得被拯救。参议员 Warren 打电话给 Powell，要求美联储必须通过贴现窗口按面值兑换 3AC 的债务。美联储照做了，Signature 能够将 3AC 债券兑换成新鲜的美元票据，银行可以应对储户的提款需求。这没有真正发生；这只是一个“搞笑”的例子。但故事的教训是，如果银行没有提供足够的股权资本，最终将由整个社会承担代价，导致货币贬值。
也许我的假设示例中有一丝真相；这是(海峡时报)最近的一则新闻：
倒闭的加密货币对冲基金 3AC 联合创始人朱苏的妻子，尽管夫妻其他部分资产受到法院冻结，仍设法在新加坡以 5100 万美元出售她名下的一座豪宅。
回到现实。
假设政府希望创造无限量的银行信贷，那么他们必须修改规定，使国债和某些类型的“批准”企业债务（例如投资级债券，或特定行业债务，如半导体公司发行的债务）被排除在补充杠杆率（SLR）之外。
如果国债、央行准备金和/或批准的公司债务证券被排除在 SLR 之外，那么银行可以无限量地购买这些债务，而不必配备昂贵的股权资本。美联储拥有批准豁免的权力。他们曾在 2020 年 4 月至 2021 年 3 月期间这样做过。当时，美国信贷市场陷入困境，美联储需要银行通过参与国债拍卖来重新向政府放贷，因为政府即将发放数万亿美元的刺激资金，但没有税收收入来支付。这种豁免发挥了极佳的效果，银行因此购买了大量的国债。负面影响是，鲍威尔将利率从 0% 提高到 5% 后，同样的国债价格大幅下跌，导致 2023 年 3 月的区域银行危机。没有免费的午餐。
银行准备金的水平也制约了银行部门在拍卖中购买国债的意愿。当银行感觉到在美联储的准备金达到了最低舒适准备金水平（LCLoR）时，它们将停止参与拍卖。LCLoR 的具体水平通常只有事后才会显现。
这是 2024 年 10 月 29 日美国财政借贷咨询委员会（TBAC）发布的(国债市场金融韧性)报告中的图表。该图显示了银行系统持有的国债作为总流通量的百分比逐渐减少，接近 LCLoR。这是一个问题，因为在美联储（QT）和盈余国央行抛售（或不再再投资）净出口收益的情况下（去美元化），国债市场的边际买家变成了不稳定的债券交易对冲基金。
这里是同一份报告的另一张图表。如你所见，对冲基金正在填补银行的空缺。但对冲基金不是“真金白银”的买家。他们在做套利交易，即购买廉价的现货国债，并卖出国债期货合约。现货部分的交易在回购市场中融资。回购市场的定价基于商业银行资产负债表的可用性。随着余额表容量缩减，回购利率上升。如果回购融资成本上升，对冲基金只有在现货国债价格相对于期货价格便宜的情况下才能继续购买。这意味着拍卖中的国债价格必须下跌、收益率上升。这并非财政部希望看到的结果，因为它希望以越来越便宜的价格发行新债务。
由于监管限制，银行无法购买足够的国债，也无法为对冲基金提供低价的国债购买融资。因此，美联储必须再次豁免银行的 SLR。这将改善国债市场的流动性，并为美国经济的生产部门提供无限量的 QE。
如果你还不确定财政部和美联储是否认识到银行监管宽松的重要性，TBAC 在同一报告的第 29 页明确指出了所需的措施。
追踪编号
如果特朗普经济学（Trump-o-nomics）如我所描述的那样运作，那么我们必须关注银行信贷的增长量。根据上述示例，我们知道，针对富人的 QE 通过增加银行准备金起作用，而针对穷人的 QE 通过增加银行存款发挥作用。幸运的是，美联储每周提供整个银行系统的这两项数据。
我创建了一个定制的 Bloomberg 指数，它结合了准备金和其他存款及负债 。
这是我跟踪美国银行信贷数量的自定义指数。在我看来，这是最重要的货币供应指标。如你所见，有时它领先于 Bitcoin（如 2020 年），有时则落后于 Bitcoin（如 2024 年）。
更重要的是，观察资产在银行信贷供应调整后表现如何。Bitcoin（白色）、标普 500 指数（黄金色）和黄金（绿色）都已按我的银行信贷指数进行了调整。指数值设定为 100，从图中可以看到，Bitcoin 表现最为出色，自 2020 年以来上涨超过 400%。如果你只能做一件事来应对法币贬值，那就是 Bitcoin。数学数据不会撒谎。
前进的方向
特朗普及其经济团队已经非常明确他们将推动削弱美元的政策，并提供必要的融资以重塑美国工业。鉴于共和党将控制未来两年所有三个政府部门，他们可以毫无民主党有效反对地通过特朗普的经济计划。我相信民主党也会加入印钞派对，因为没有哪个政治家会拒绝给选民“发福利”。
共和党将从通过法案开始，激励关键商品和材料的制造商扩大美国本土生产。这将类似于拜登政府通过的 CHIPS 法案、基础设施法案和绿色新政。银行信贷将快速增长，因为企业接受这些政府补贴并获得贷款。对于那些自认为是股票投资者的人来说，可以购买政府希望制造的产品相关公司的股票。
到某个时候，美联储将不得不作出妥协，至少豁免国债和央行准备金的 SLR。一旦发生，通往无限 QE 的道路将无阻。
立法工业政策与 SLR 豁免的结合将导致银行信贷的激增。我已经展示了此类政策的货币流通速度远高于传统的针对富人的 QE。因此，我们可以预期 Bitcoin 和加密货币的表现将与 2020 年 3 月至 2021 年 11 月期间相当，甚至更好。真正的问题是，到底会创造多少信贷？
COVID 刺激注入了约 4 万亿美元的信贷。而本次规模将更大。仅国防和医疗支出的增长速度就超过了名义 GDP 的增速。随着美国增加国防支出以应对多极地缘政治环境，这些支出将继续快速增长。65 岁以上人群占美国人口的比例将在 2030 年达到峰值，这意味着从现在到那时，医疗支出增长将加速。没有政治家会削减国防和医疗支出，否则会迅速被选民淘汰。所有这些意味着财政部每季度都会忙于发行债务来维持基本运作。我之前展示过，QE 与国债借款相结合的货币流通速度超过 1。这种赤字支出将提升美国的名义增长潜力。
在重塑美国制造业方面，实现这一目标的成本也将以万亿美元计。自 2001 年允许中国加入世界贸易组织以来，美国将制造业主动交给中国。在不到三十年里，中国已成为世界工厂，以最低价格生产最高质量的产品。即使希望将供应链多样化到其他成本更低的国家，公司也发现东部沿海供应商的整合深度和效率使得即便越南等国工资较低，仍需从中国进口中间部件。因此，要将供应链转移到美国将是一项艰巨的任务，如果因政治需要必须完成，则会极其昂贵。我指的是为实现从中国向美国转移生产能力而提供的几万亿美元廉价银行融资。
上次花费了 4 万亿美元将债务与名义 GDP 的比例从 132% 降至 115%。假设美国进一步将其降至 2008 年 9 月的 70%。按线性推算，这意味着需创造 10.5 万亿美元的信贷才能实现这种去杠杆化。这就是 Bitcoin 走向 100 万美元的原因，因为价格是边际决定的。随着 Bitcoin 的自由交易供应量减少，有史以来最多的法币将追逐避险资产，不仅是美国人，来自中国、日本和西欧的需求也会涌入。做多并保持做多。如果你怀疑我对穷人 QE 的分析影响，只需阅读过去三十年中国的经济历史，就会明白为什么我称新的 Pax Americana 经济体制为“具有中国特色的美国资本主义”。
