Giải thích thị trường tiền điện tử sau bầu cử, kỷ nguyên vàng sắp đến

Tiêu đề gốc: Bước vào Kỷ nguyên Vàng Kỹ thuật số
Tác giả: Alex Thorn, Giám đốc Nghiên cứu tại Galaxy
Biên dịch: zhouzhou, BlockBeats

Ghi chú biên tập: Giá Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục, nhờ vào dòng vốn từ ETF, xu hướng tăng theo chu kỳ và sự điều chỉnh nhẹ. Các vị thế gamma âm trong thị trường quyền chọn có thể làm tăng sự biến động, nhưng hiện tại sự biến động là hạn chế, thị trường chưa bùng nổ. Sự thay đổi trong cung tiền M2 toàn cầu cũng có thể ảnh hưởng đến Bitcoin, đặc biệt trong bối cảnh thuộc tính phòng ngừa ngày càng tăng. Nếu chính phủ Trump lên nắm quyền, việc nới lỏng quy định sẽ thúc đẩy các tổ chức tài chính truyền thống đầu tư nhiều hơn, điều này sẽ tăng tốc sự phát triển trưởng thành của tài sản kỹ thuật số, trong vòng 12-18 tháng tới, Bitcoin có thể phá vỡ mức cao mới.

Dưới đây là nội dung gốc (để dễ đọc, nội dung đã được chỉnh sửa):

Ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số đang ở rìa của một kỷ nguyên vàng. Ngành công nghiệp tiền điện tử ở Mỹ có thể sẽ chứng kiến một mô hình quy định hoàn toàn mới, với số lượng những người ủng hộ chính trong cả hai viện Quốc hội và Nhà Trắng đang gia tăng.

Ngành này đã thể hiện sức mạnh chính trị của mình, gửi đi một cảnh báo mạnh mẽ đến các thế lực thù địch, điều này sẽ có tác động sâu rộng đến toàn bộ lĩnh vực chính trị. Trong bốn năm qua, những cơn gió ngược mạnh mẽ đã cản trở sự phát triển của ngành dần dần giảm bớt, chi phí pháp lý cũng giảm theo, hiện nay ngành công nghiệp tiền điện tử đang hoạt động trong điều kiện gió ngược trong thị trường vốn lớn nhất thế giới.

Về tối thứ Ba

Tổng thống đắc cử Donald Trump đã tạo nên lịch sử - trở thành tổng thống thứ hai giành chiến thắng không liên tiếp trong hai nhiệm kỳ tổng thống, Grover Cleveland là tổng thống duy nhất hoàn thành thành tích này, ông đã đánh bại Benjamin Harrison để giành nhiệm kỳ thứ hai vào năm 1892. Khi đó, người dân chống thuế, ủng hộ chế độ bản vị vàng thuộc Đảng Dân chủ đã trở lại cầm quyền; và hôm nay, người ủng hộ thuế, ủng hộ Bitcoin thuộc Đảng Cộng hòa đã giành chiến thắng trong nhiệm kỳ không liên tiếp thứ hai vào năm 2024, lịch sử thường gây ngạc nhiên.

Chiến thắng của Trump cũng có ý nghĩa lịch sử trong hiện đại, số phiếu bầu của ông sẽ tăng lên hơn 310, so với 306 phiếu vào năm 2016. Đồng thời, Trump trở thành người Cộng hòa đầu tiên giành được số phiếu phổ thông quốc gia từ năm 2004 kể từ George W. Bush.

Ông không chỉ lấy lại các tiểu bang 'Vành đai xanh' Pennsylvania, Michigan và Wisconsin, mà còn có khả năng giành chiến thắng ở Nevada, nơi Hillary đã thắng vào năm 2016. Tại Florida, tỷ lệ phiếu bầu của Trump đạt tới 13%, điều này phần lớn là do sự thay đổi về cấu trúc dân số trong những chu kỳ bầu cử gần đây của tiểu bang.

Biểu đồ dưới đây do Bloomberg thực hiện, hiển thị kết quả bỏ phiếu trên 95% mỗi quận, và so sánh sự thay đổi trong tỷ lệ ủng hộ của các ứng cử viên tổng thống của hai đảng giữa năm 2020 và 2024, khu vực màu đỏ tăng đáng kể.

Nguồn: Bloomberg

Thượng viện đã chuyển sang kiểm soát của Đảng Cộng hòa, Đảng Cộng hòa dự kiến sẽ chiếm 54 ghế. Kết quả của Hạ viện có thể cần nhiều thời gian hơn để rõ ràng, nhưng Đảng Cộng hòa có lợi thế nhẹ và có khả năng duy trì quyền kiểm soát Hạ viện.

Một số điểm chính khác trong cuộc bầu cử:

· Tiền điện tử đã thể hiện sức ảnh hưởng chính trị của nó: Ngoài việc tích cực thúc đẩy Tổng thống đắc cử Trump cam kết ủng hộ chương trình tiền điện tử, ngành này cũng đã đạt được sự hỗ trợ rộng rãi trong Hạ viện và Thượng viện. Chiến thắng đáng chú ý nhất đến từ Bernie Moreno (Đảng Cộng hòa) ở Ohio, người đã đánh bại Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Sherrod Brown (Đảng Dân chủ). Ủy ban hành động chính trị tiền điện tử đã chi hàng triệu USD để chống lại chiến dịch của Brown, chiến thắng này đã gửi một tín hiệu mạnh mẽ đến giới chính trị - việc phản đối tiền điện tử là một lập trường chính trị thất bại.

· Trump bước vào nhiệm kỳ tổng thống thứ hai: Tổng thống trong nhiệm kỳ thứ hai thường sẽ bắt tay vào giải quyết các vấn đề phức tạp hơn và thách thức hơn, nỗ lực để tạo dựng di sản chính trị của riêng mình. Độ thắng của Trump cũng lớn hơn so với năm 2016, và ông nhận được sự ủng hộ từ một liên minh cử tri Đảng Cộng hòa đa dạng nhất trong nhiều thập kỷ qua. Điều này đã tăng cường khả năng của ông trong việc thúc đẩy những thay đổi lớn, có thể bao gồm việc hiện đại hóa hệ thống tài chính một cách đáng kể.

Đội ngũ của Trump rất ủng hộ ngành tài sản kỹ thuật số: Đội ngũ cốt lõi của Trump mạnh mẽ ủng hộ tài sản kỹ thuật số, nhiều người trong đội đã công khai cho biết họ sở hữu Bitcoin. Phó Tổng thống tạm thời J.D. Vance đã tiết lộ rằng ông nắm giữ Bitcoin, Vivek Ramaswamy công khai ủng hộ ngành này trong suốt chu kỳ tranh cử, và RFK Jr. cũng là một người ủng hộ lâu dài Bitcoin, đã cung cấp sự hỗ trợ suy nghĩ nghiêm túc cho ngành này ít nhất trong hai năm qua.

Chủ tịch đồng đội chuyển tiếp Howard Lutnick cho biết ông và các giám đốc điều hành khác của Cantor Fitzgerald sở hữu một lượng lớn Bitcoin (và ngân hàng Cantor cung cấp dịch vụ ngân hàng cho Tether), ngoài ra Trump cũng đã phát hành NFT và ra mắt giao thức tài chính phi tập trung của riêng mình là World Liberty Financial. Sự ủng hộ từ đội ngũ, gia đình và các nhà tài trợ đối với tiền điện tử làm tăng khả năng Trump thực hiện cam kết của mình đối với ngành này trong chiến dịch.

Chính sách dự kiến của Washington

Hãy cùng nhìn về những phát triển có thể xảy ra trong chính sách tiền điện tử:

Cơ quan quản lý ngân hàng: Trump sẽ ngay lập tức bổ nhiệm một giám đốc tạm quyền mới cho Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) và một chủ tịch tạm quyền mới cho FDIC. Các cơ quan này có quyền quản lý ngân hàng và các tổ chức nhận tiền gửi, có thể trong vài ngày tới, các cơ quan quản lý ngân hàng sẽ phát hành hướng dẫn rõ ràng, cấm mục tiêu phân biệt đối xử đối với ngành cụ thể (tức là 'nút thắt 2.0'), họ có thể hủy bỏ các hướng dẫn hoặc thư giải thích hiện hành có thể gây bất lợi cho ngành, chẳng hạn như bức thư đồng ký ngày 3 tháng 1 năm 2023.

Trong vài tuần hoặc vài tháng tới, OCC có thể sẽ phát hành hướng dẫn cho phép ngân hàng lưu ký tài sản kỹ thuật số, sử dụng, vận hành và tương tác với blockchain công cộng và stablecoin. (Hãy nhớ rằng, Brian Brooks, cựu giám đốc tạm quyền của OCC, đã phát hành một bức thư giải thích tương tự vào năm 2020.)

Các cơ quan quản lý thị trường: Trump sẽ bổ nhiệm một trong các ủy viên hiện tại của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) làm chủ tịch tạm quyền. Mặc dù Trump đã cam kết 'sa thải Gary Gensler', nhưng hầu hết các học giả pháp lý đều cho rằng tổng thống không thể sa thải một ủy viên đã được xác nhận của một cơ quan độc lập.

Tuy nhiên, tổng thống có thể ngay lập tức chỉ định một ủy viên đương nhiệm làm chủ tịch tạm quyền. Sau những thay đổi nhân sự như vậy, một số hoạt động thực thi đối với tiền điện tử có thể bị tạm dừng, một số vụ kiện sẽ bị tạm dừng hoặc rút lại, các dự án cụ thể có thể nhận được thư không hành động, ngành và các cơ quan quản lý cũng sẽ có cơ hội thảo luận về con đường hợp lý trong tương lai.

Việc quy định toàn diện sẽ cần nhiều thời gian hơn, nhưng ngành công nghiệp tiền điện tử có khả năng nhanh chóng nhận được sự miễn trừ, chủ yếu bao gồm việc nới lỏng định nghĩa về 'chứng khoán' và 'sàn giao dịch' của SEC. Thái độ của CFTC tương tự, nhưng nếu không có luật pháp xác định rõ quyền hạn giữa SEC và CFTC, các chủ tịch của hai cơ quan quản lý thị trường này sẽ phải phối hợp chặt chẽ để phát triển các chính sách tiến bộ.

Lập pháp của Quốc hội: Chương trình chính sách tiền điện tử lớn nhất trong Quốc hội bao gồm cấu trúc thị trường (xác định rõ vị trí quản lý và cơ quan giám sát tài sản kỹ thuật số) và stablecoin (hợp pháp hóa và cấp phép phát hành stablecoin). Vào tháng 5 năm nay, 'Đạo luật Đổi mới Tài chính 2021' đã được thông qua với đa số phiếu trong Hạ viện, sẽ trở thành khung cơ bản cho lập pháp cấu trúc thị trường trong tương lai. Hiện tại, Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa có ít sự khác biệt trong lập pháp về stablecoin, tranh cãi chính chủ yếu nằm ở

1. Chỉ có ngân hàng trung ương có thể phát hành, hay tiểu bang cũng có thể có con đường riêng.

2. Cơ quan nào sẽ chịu trách nhiệm quản lý và giám sát các nhà phát hành.

Đáng lưu ý rằng nếu Đảng Cộng hòa kiểm soát Hạ viện, các dự luật này có thể sẽ không được thúc đẩy nhanh chóng vào năm 2025. Quốc hội Đảng Cộng hòa thống nhất có thể sẽ tập trung vào cải cách thuế, thương mại và các vấn đề khác trong 100 ngày đầu tiên trước năm 2025, thông qua ngân sách và thỏa thuận để thúc đẩy các ưu tiên.

Điều này không có nghĩa là việc lập pháp về tiền điện tử không thể tiến triển trong Quốc hội tiếp theo, nhưng trong một Quốc hội thống nhất, dự kiến ưu tiên của nó sẽ tương đối thấp - điều này yêu cầu Quốc hội và các cơ quan quản lý phối hợp chặt chẽ về chính sách tiền điện tử. Dự báo cơ bản của chúng tôi là lập pháp về tiền điện tử sẽ bị hoãn lại đến nửa cuối Quốc hội khóa 119, lúc đó các quan chức nội các và các cơ quan quản lý độc lập có thể đứng vững trước khi hợp tác với Quốc hội.

Chính sách năng lượng: Nhiệm kỳ tổng thống của Trump, đặc biệt nếu Đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện của Quốc hội, sẽ rất có lợi cho năng lượng và sản xuất điện trong nước. Đây là tin tốt cho các thợ mỏ Bitcoin, trung tâm dữ liệu, cũng như bất kỳ công ty nào sở hữu nhiều nguồn điện và nhà sản xuất năng lượng.

Điều này ảnh hưởng đến các nhà tham gia thị trường

Sự giảm nhẹ áp lực quy định, các thư giải thích cụ thể, thư không hành động hoặc hướng dẫn quy định có thể sẽ tăng đáng kể khả năng tiếp cận của các nhà đầu tư tổ chức Mỹ đối với tiền điện tử.

Vào tháng 9, SEC đã nới lỏng các điều khoản áp dụng cho SAB 121, hoặc trực tiếp bãi bỏ hướng dẫn đó, sẽ mở đường cho các ngân hàng lưu ký lớn nhất thế giới tham gia vào thị trường tiền điện tử. Ngân hàng Mellon New York đã nhận được miễn trừ vì cơ quan quản lý chính của họ (NYDFS) không phản đối yêu cầu miễn trừ của họ, nhưng OCC là cơ quan quản lý chính của các ngân hàng quốc gia như Citibank và JPMorgan. Với thái độ của OCC đối với sự tương tác trực tiếp giữa ngân hàng và tiền điện tử rất có thể sẽ có thay đổi lớn, các ngân hàng lớn này cũng sẽ dần dần có cơ hội tham gia sâu hơn.

Việc thể chế hóa thêm sẽ cung cấp nhiều lựa chọn tài chính hơn cho tài sản kỹ thuật số, giúp tiền điện tử giao ngay dễ dàng tiếp cận hơn thông qua các nền tảng giao dịch và quan hệ đối tác hiện có, đồng thời nâng cao sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử cho các tổ chức.

Việc nới lỏng tiêu chí áp dụng Đạo luật Howey của SEC, hoặc cho phép nhiều 'chứng khoán tài sản điện tử' hơn được giao dịch trong các nhà môi giới/nhà giao dịch, sẽ cho phép nhiều công ty tham gia vào lĩnh vực giao dịch, bao gồm cả các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, sàn giao dịch hoặc nhà môi giới. Hơn nữa, việc nới lỏng tiêu chuẩn Howey của SEC có thể dẫn đến nhiều quỹ ETF tiền điện tử dựa trên hàng hóa hơn được niêm yết tại Mỹ.

Thái độ rõ ràng và chính sách nới lỏng từ các cơ quan quản lý sẽ cho phép các công ty dịch vụ tài chính truyền thống và nhà đầu tư lần đầu tiên có thể hoạt động trên chuỗi, mang đến các cơ hội lợi nhuận và chiến lược mới.

Việc mở rộng quyền truy cập vào blockchain công cộng cũng có thể cách mạng hóa hiệu quả giao dịch, tính minh bạch, phát hành và các khía cạnh tài chính khác. Tùy thuộc vào lập trường quy định và bất kỳ luật pháp nào được ban hành, sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung có thể trở thành hiện thực.

Tương tự, tùy thuộc vào thái độ của SEC đối với Đạo luật Howey và các yêu cầu tiết lộ token, chúng ta có thể thấy sự xuất hiện của các loại token mới, thậm chí có thể có token chứng khoán, các token hiện tại cũng có thể thêm nhiều đặc điểm tương tự chứng khoán để tăng cường giá trị của chúng.

Một hệ sinh thái tài sản mở rộng và cải tiến sẽ hỗ trợ ngành quỹ phòng hộ tiền điện tử, sự trưởng thành và mở rộng của các đối tượng đầu tư sẽ cung cấp nhiều cơ hội đầu tư hơn cho ngành này. Cải thiện khả năng tiết lộ token và phát hành sẽ thách thức thậm chí lật đổ mô hình 'SAFT tới thanh khoản thấp, FDV cao' hiện tại, khiến vốn VC không còn ưu thế hơn tài sản thanh khoản.

Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, thị trường IPO của các công ty tiền điện tử có thể sẽ mở ra một cách có ý nghĩa hơn, cuối cùng tạo ra lối thoát cho việc hoàn vốn đầu tư. Hiện tại, ngoài một số SPAC, công ty khởi nghiệp tiền điện tử duy nhất đã niêm yết là Coinbase. Theo ước tính của chúng tôi, nếu điều kiện thuận lợi và các cơ quan quản lý giữ thái độ cởi mở, có thể có hàng chục công ty tiền điện tử ở Mỹ muốn niêm yết.

Phân tích thị trường Bitcoin

Vào thứ Hai, ngày 4 tháng 11, Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất là 66,700 USD, nhưng kể từ đó đã tăng 15%, đạt mức cao nhất mọi thời đại. Vào ngày 5 tháng 11, với xác suất Trump thắng cử gia tăng, Bitcoin đã nhanh chóng leo lên mức cao kỷ lục mới và dao động trong khoảng 75,000-76,000 USD.

Mặc dù thị trường có sự biến động lớn - đã tăng 15% kể từ thứ Hai, và tăng 26% kể từ ngày 1 tháng 10 - nhưng về cơ bản, thị trường chưa cho thấy dấu hiệu quá nóng. Trong khi Bitcoin tăng giá do thông tin bầu cử, 'phí Coinbase' đã tăng đáng kể vào tối thứ Ba và lần đầu tiên chuyển sang giá trị dương trong ít nhất một tháng.

Bitcoin ETF đã hoạt động mạnh mẽ, vào ngày 7 tháng 11 (thứ Năm) ghi nhận lượng ròng vào lớn nhất từ trước đến nay, thu hút lên tới 1.375 tỷ USD, thúc đẩy Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới. Dữ liệu này đã phá vỡ kỷ lục trước đó về lượng ròng vào 1 tỷ USD được ghi nhận vào ngày 12 tháng 3 năm 2024.

Chu kỳ Bitcoin

Nhìn lại lịch sử, xu hướng hiện tại của Bitcoin về cơ bản nhất quán với hai đợt bull market trước đó. Từ các điểm đáy của các chu kỳ trước (2011: 2 USD, 2015: 152 USD, 2018: 3122 USD, 2022: 15460 USD), xu hướng của Bitcoin vẫn đồng bộ với đợt bull market năm 2017, và chỉ chậm hơn một chút so với nhịp độ của đợt bull market năm 2021.

Nhìn lại các đợt điều chỉnh trong lịch sử của thị trường bò, mức điều chỉnh vào năm 2024 sẽ nhẹ hơn so với mức điều chỉnh trong các đợt bò năm 2021 và 2017.

Hợp đồng tương lai và tỷ lệ phí

Mặc dù hợp đồng tương lai trên sàn giao dịch tiền điện tử đang tăng lên, đạt mức cao nhất trong năm, nhưng tỷ lệ phí cơ bản vẫn giữ nguyên, cho thấy sự biến động lần này chủ yếu được thúc đẩy bởi thị trường giao ngay.

Nguồn: Velo.xyz

Thị trường quyền chọn Bitcoin

Các nhà giao dịch quyền chọn Bitcoin đang nắm giữ vị thế gamma âm từ 54,000 USD đến 84,000 USD, điều này sẽ làm gia tăng bất kỳ sự biến động giá nào. Nói một cách đơn giản, khi các nhà giao dịch nắm giữ vị thế gamma âm, họ thường sẽ mua vào hàng hóa để phòng ngừa khi giá tăng, hoặc bán ra hàng hóa để phòng ngừa khi giá giảm.

Hiệu ứng này có thể tăng tốc độ biến động giá và tăng tính biến động của thị trường. Ngược lại, khi các nhà giao dịch nắm giữ vị thế gamma dương ròng, họ sẽ thực hiện các hành động ngược lại: bán ra khi giá tăng, mua vào khi giá giảm, từ đó giảm thiểu sự biến động.

Phân tích của chúng tôi cho thấy, đỉnh gamma âm hiện tại ở mức 70,000 USD, vì vậy khi giá Bitcoin tăng, tác động này đang giảm dần. Đáng lưu ý rằng nhiều nhà đầu tư đang nắm giữ quyền chọn mua với giá thực hiện cao hiện tại đã ở trong trạng thái có lãi, vì vậy họ có thể chọn chuyển vị thế ở mức giá thực hiện cao hơn, điều này sẽ đẩy vị thế gamma âm vào phạm vi giá thực hiện cao hơn.

Biểu đồ dưới đây thể hiện quan điểm của chúng tôi về vị thế gamma ròng của các nhà giao dịch cho tất cả các ngày đáo hạn quyền chọn Bitcoin từ ngày 7 tháng 11 năm 2023 đến ngày 26 tháng 9 năm 2025.

Cơ bản của Bitcoin

Tỷ lệ HODL đã thực hiện (Realized HODL Ratio) là một chỉ số đo lường tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường đã thực hiện trong phạm vi 1 tuần và 1-2 năm (tức là giá trị đã thực hiện của Bitcoin đã giao dịch trong các khoảng thời gian này).

Tỷ lệ cao hơn thường cho thấy thị trường đang quá nóng, và đỉnh thường đồng nhất với đỉnh của thị trường. Xu hướng đi ngang của RHODL trong năm 2024 giống với giai đoạn đi ngang từ 2019-2020 hơn là bất kỳ hoạt động đỉnh nào trong thị trường, điều này cho thấy Bitcoin vẫn còn không gian tăng trưởng trong ngắn hạn và trung hạn.

MVRV Z-Score là tỷ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị đã thực hiện, cũng như độ lệch chuẩn của giá trị thị trường, được sử dụng để giúp xác định sự khác biệt giữa giá trị giao dịch của tài sản và cơ sở chi phí tổng thể. Về mặt lịch sử, chỉ số này rất hiệu quả trong việc xác định đỉnh của thị trường. Giá trị hiện tại cho thấy giá Bitcoin chưa gần tới vùng quá nóng hay đỉnh.

Bitcoin và M2 toàn cầu

Bitcoin đã phản ứng với sự thay đổi trong cung tiền toàn cầu trong lịch sử. Mặc dù mối liên hệ này không phải là độc quyền của Bitcoin, nhưng vẫn đáng chú ý, đặc biệt nếu Bitcoin bắt đầu được sử dụng nhiều hơn như một tài sản phòng ngừa, như Larry Fink đã đề cập.

Triển vọng

Sự xuất hiện của chính phủ Trump, cùng với một Thượng viện Đảng Cộng hòa mạnh mẽ có thể xác nhận các bổ nhiệm của chính phủ mình, có thể mang đến tin tốt về việc nới lỏng quy định cho ngành công nghiệp tiền điện tử Mỹ. Chúng tôi kỳ vọng một số hình thức miễn trừ sẽ sớm được ban hành, trong khi một khung quy định hỗ trợ vững chắc hơn sẽ cần thêm thời gian để hình thành.

Việc nới lỏng môi trường thực thi quy định, cùng với tư duy chính sách tiến bộ, sẽ mở đường cho các công ty dịch vụ tài chính truyền thống và nhà đầu tư tổ chức tham gia sâu hơn vào loại tài sản này. Điều này sẽ thách thức các rào cản của các bên tham gia cơ sở hạ tầng tiền điện tử hiện tại, nhưng cũng sẽ rộng rãi hỗ trợ sự mở rộng và trưởng thành của loại tài sản này. Trong môi trường này, chúng tôi dự đoán Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác sẽ giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với mức cao lịch sử hiện tại trong vòng 12-18 tháng tới.