Arkham cũng sắp làm DEX perp? Vào ngày 6 tháng 11, $ARKM đã tăng vọt lên hơn 2,1 USD, tăng hơn 20% trong 24 giờ, nhờ thông tin 'Arkham sắp ra mắt nền tảng giao dịch phái sinh của mình'. Arkham bản thân không xuất phát từ lĩnh vực DeFi, mà định vị ban đầu của dự án là công cụ phân tích trên chuỗi bằng trí tuệ nhân tạo. Arkham sử dụng trí tuệ nhân tạo để thu thập, phân loại và hiển thị một lượng lớn dữ liệu trên chuỗi thông qua bảng điều khiển Arkham, nâng cao tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, mặc dù cả sàn giao dịch perpetuals exchange và Arkham Intel exchange đều là sàn giao dịch, nhưng chúng hoàn toàn khác nhau.

AI dường như là một chiếc áo khoác đa năng, có thể áp dụng ở đâu cũng được. Arkham dựa vào nền tảng dữ liệu AI để tiến vào lĩnh vực DeFi chắc chắn có những lợi thế tự nhiên của nó, nhưng tại sao lại chuyển sang làm perp?

Tại sao mọi người đều muốn tham gia vào perp?

Một mặt, tính thanh khoản của thị trường đã chuyển từ các sàn giao dịch tập trung như CEX sang chuỗi. Những nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ các token đã được niêm yết vẫn đang bị kẹt, trong khi trên chuỗi đã bắt đầu một mùa altcoin thực sự. Các token trên sàn vẫn đang đi theo 'hướng ngược lại của trăm lần', ngay cả khi Bitcoin đã đạt mức cao mới là 75.000 USD, những token này vẫn đang bị hạn chế ở mức cao trước đó. Ngược lại, trên Solana, các token meme như Jin Dog xuất hiện thường xuyên, NEIRO, MOODENG, GOAT và các token thần kỳ khác liên tục xuất hiện, ngay cả Binance cũng không thể không liên tục niêm yết những token meme gốc trên chuỗi này. Ở đâu có hiệu ứng tạo ra của cải, ở đó có tính thanh khoản.

Mặt khác, CEX không chỉ niêm yết chậm, mà còn hạn chế giao dịch ở các khu vực khác nhau, điều quan trọng nhất là đã niêm yết một loạt 'VC token' có cấu trúc chip cực kỳ không công bằng. Vừa qua, Giám đốc điều hành của công ty tư vấn đầu tư tiền điện tử Moonrock Capital đã lên tiếng trên Twitter, tuyên bố: 'Binance yêu cầu một dự án tiềm năng cung cấp 15% tổng cung token của nó để đảm bảo niêm yết trên sàn giao dịch tập trung, và điều này chiếm 15% tổng cung token, trị giá khoảng 50 triệu đến 100 triệu USD.' Vì vậy, các KOL lớn đã bắt đầu thảo luận về phí niêm yết trên Twitter.

Tạm thời không bàn về phí niêm yết ra sao, trong mắt của nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ, đã hình thành một vòng lặp xấu giữa 'VC-dự án-CEX', nơi mà các token được niêm yết bị cắt xén và nhà đầu tư nhỏ lẻ bị kẹt. Vì vậy, so với việc niêm yết token thứ cấp đang đứng yên, người dùng buộc phải ôm lấy chuỗi, ít nhất trong chuỗi, vị trí của nhà đầu tư nhỏ lẻ tương đối công bằng. Như câu nói cũ đã nói: 'Công bằng, công bằng, vẫn là xxx công bằng'. Ở một mức độ nào đó, 'sự tự chuốc lấy' của CEX đã tạo ra không gian cho những người chơi trên chuỗi phát triển.

Có những người chơi chính nào trên thị trường?

Hiện tại, dường như thị trường DEX perp đã trở nên đông đúc giống như L2 Ethereum. Ngoài những dự án hàng đầu mà mọi người đã quen thuộc như dydx, Hyperliquid, Jupiter, còn có khoảng mười DEX perp khác đang khó khăn duy trì sự sống. Do thiếu tính thanh khoản, hiện nay chúng đã cơ bản trở thành công cụ đầu cơ cho các nhà đầu tư. Tôi sẽ phân tích từng dự án theo thứ tự thị phần.

Hyperliquid

Hyperliquid đã nổi bật giữa nhiều DEX perp, từ các khía cạnh dữ liệu khác nhau đều xứng đáng là người dẫn đầu thị trường. Hiện tại, họ đã chiếm khoảng 25% thị phần trong toàn bộ thị trường DEX perp.

Hyperliquid không chỉ có nền tảng vững chắc mà còn cải thiện hiệu suất giao dịch, vào tháng 5 năm nay, họ đã giới thiệu thuật toán HyperBFT để tối ưu hóa, nâng cao tốc độ giao dịch lên đến mức 10-20 WTPS. Đồng thời, Hyperliquid đã chọn con đường xây dựng một ứng dụng chuỗi DEX perp với độ trễ thấp và thông lượng cao.

Hơn nữa, hoạt động của Hyperliquid cũng rất thông minh. Khi Hyperliquid ra mắt tính năng giao ngay, họ đã airdrop token meme PURR cho những người dùng đầu tiên của nền tảng. Trong khi nhiều CEX chưa phản ứng kịp với token meme trên chuỗi, Hyperliquid đã 'đi trước một bước' ra mắt tính năng giao ngay tương ứng.

Tuy nhiên, Hyperliquid không phát hành token, nên ở khu vực nói tiếng Trung ít có tiếng nói. Hơn nữa, phần lớn đến từ khu vực nói tiếng Anh với 'khám phá giá trị'.

Jupiter

Jupiter, với tư cách là DEX hàng đầu trên Solana, tự nhiên thừa hưởng lưu lượng khổng lồ trên Solana. Jupiter sẽ tìm ra tuyến giá tốt nhất trong tất cả các DEX và AMM chính trên Solana, có thể giảm thiểu trượt giá và phí giao dịch tối đa, nâng cao hiệu quả giao dịch cho người dùng. Mặc dù Jupiter cung cấp nhiều tính năng khác nhau như giao dịch giao ngay, đầu tư DCA, giao dịch lệnh giới hạn, nhưng phổ biến nhất vẫn là giao dịch perp. Trong đó, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Jupiter chiếm một nửa doanh thu phí của họ.

Token gốc của Jupiter, $JUP, cũng rất được cộng đồng yêu thích và ủng hộ, người nắm giữ JUP có thể staking để bỏ phiếu nhận cổ tức, và JUP cũng có thể có mức tăng nhất định để vừa có thể ăn vừa có thể lấy. Với nền tảng tốt và tiếng tăm trong cộng đồng, Jupiter đã chiếm khoảng 10% thị phần trên thị trường.

SynFutures V3

SynFutures ban đầu được triển khai trên Layer2 Blast của Ethereum, nhưng khi Blast gặp phải sự chỉ trích từ cộng đồng do điểm thưởng 'Pinduoduo' quá phình to dẫn đến mất mát lớn trong hệ sinh thái, vào tháng 7 năm nay, SynFutures đã 'di chuyển' đến chuỗi Base. Hiện tại, SynFutures đã trở thành nền tảng giao dịch hợp đồng phái sinh lớn nhất trên Base. Khi Bitcoin vượt mốc 80.000 USD, thị trường dần phục hồi. Khối lượng giao dịch và TVL của SynFutures V3 cũng bắt đầu chạm đỉnh mới.

Vào ngày 6 tháng 11, SynFutures đã ra mắt nền tảng phát hành đầu tiên trong ngành tập trung vào thị trường phái sinh Perp Launchpad trên Base. Các dự án chỉ cần sử dụng token dự án để cung cấp thanh khoản ban đầu, có thể lên sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tương ứng. Đồng thời, SynFutures đã thiết lập một chương trình khuyến khích Perp Launchpad trị giá 1 triệu USD, cung cấp hỗ trợ giải thưởng cho các dự án mới thông qua các cuộc thi giao dịch, quảng bá thị trường và các hoạt động cộng đồng.

dydx

Dydx, một dự án mà mọi người thường nói đến, nhiều KOL đã xem nó là đồng tiền trăm lần vào đầu giai đoạn thị trường tăng giá, tuy nhiên, cả về kết quả cơ bản hay giá token DYDX đều khiến người ta thất vọng. Do đó, trong cộng đồng không ít người chơi sớm đã chuyển sang FUD dydx, có thể nói 'yêu sâu thì trách nặng'. Thị phần của dydx chỉ vừa đủ duy trì ở mức khoảng 6-7%, đã đứng ở cuối đội hình chính.

Dydx, với tư cách là dự án đầu tiên ra mắt trong DEX perp, TVL của nó đã đạt đỉnh gần 1,2 tỷ USD vào năm 2022. Tuy nhiên, khi thị trường bước vào giai đoạn giảm sâu, nó đã không thể hồi phục, ngay cả trong giai đoạn giữa của thị trường tăng giá nhỏ vào năm 2024 cũng không có sự hồi phục. Thậm chí trong bối cảnh thị trường trên chuỗi đang nóng bỏng như hiện nay, TVL của nó vẫn tiếp tục giảm. Chỉ khi thông báo về việc làm pump, token DYDX mới tăng 20% mới vừa đủ để hưởng lợi từ làn sóng meme này. Vào ngày 10 tháng 10, người sáng lập dydx, Antonio Juliano, đã công bố trở lại và đảm nhận vị trí CEO của dydx, sau đó là cắt giảm nhân sự và cải cách. Thị trường cũng mong đợi sự trở lại và cải cách của người sáng lập có thể dẫn dắt dydx thoát khỏi tình trạng khó khăn hiện tại.

Arkham

Sàn giao dịch perpetuals Arkham sẽ cung cấp cho người dùng giao dịch giao ngay và hợp đồng không mất phí (tức là Maker), trong khi đối với người dùng giao dịch theo giá thị trường (tức là Taker), phí giao dịch sẽ được xác định dựa trên số lượng $ARKM mà họ nắm giữ và khối lượng giao dịch. Nếu người dùng chọn thanh toán phí bằng ARKM, họ sẽ nhận được giảm 25% phí giao dịch. Người dùng có thể kiếm điểm bằng cách giao dịch trên sàn giao dịch perpetuals Arkham. Người dùng VIP khi mở tài khoản có thể tăng tổng điểm thêm 10%, và điểm trên sàn giao dịch Arkham Intel vẫn có hiệu lực.

Tuy nhiên, cách thức vận hành perp của Arkham cũng không khác gì so với các perp khác. Họ thu hút người dùng đầu tiên thông qua mô hình điểm thưởng hoặc giảm phí giao dịch, nhưng những người dùng này chỉ xem perp DEX như một mỏ để khai thác, không phải là lưu lượng thực sự hiệu quả. Chúng ta hãy xem xét ánh sáng perp của Aevo vào tháng 3 năm nay.

Vào tháng 3 năm nay, Aevo công bố chi tiết về airdrop, TVL và khối lượng giao dịch của nó đều đạt đỉnh. Sau đó, TVL liên tục giảm, khối lượng giao dịch thậm chí bắt đầu giảm mạnh ở cấp độ tuần, một tháng sau khối lượng giao dịch thực tế đã mất 80%. Từ góc độ dữ liệu, hầu hết những người tham gia giao dịch Aevo là 'nhà khai thác' trên chuỗi, người dùng thực sự thì rất ít. Khi mất đi sức hấp dẫn của airdrop token, dữ liệu lưu lượng được tô vẽ cũng đã bị thị trường vạch trần. Thật châm biếm, giá token của nó cũng giảm gần 90% sau airdrop.

Chương trình điểm thưởng và giảm phí chắc chắn có thể thu hút lượng lớn người dùng trong giai đoạn đầu của nền tảng, nhưng làm thế nào để sau khi kết thúc các hoạt động 'giống như khai thác' này, dựa vào 'sản phẩm thực' và 'doanh nghiệp thực' để giữ chân 'người dùng thực', tránh đi vào con đường giảm số liệu của Aevo, mới là thử thách mà Arkham perp phải đối mặt tiếp theo.

Thị trường perp hiện nay như thế nào?

Mặc dù DEX perp cũng đang cố gắng đa dạng hóa sản phẩm của mình, không chỉ có spot, lending, betting, per-launch, từ thiết kế tính thanh khoản còn có orderbook và auction, thậm chí còn bắt đầu chú trọng vào UI và meme. Tuy nhiên, DEX perp không hề suôn sẻ, ngay cả người dẫn đầu như Hyperliquid cũng khó có thể cạnh tranh với Binance. Theo dữ liệu từ Dune, khối lượng giao dịch của Hyperliquid chỉ chiếm 1/9 so với khối lượng giao dịch giao ngay của Binance.

Trong cuộc đua hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung hiện nay, gần như mọi L1, L2 đều hỗ trợ một DEX perp riêng của họ để có thể hoàn thành 'bộ DeFi hoàn chỉnh'.

Tuy nhiên, sự phân tán của chuỗi công cộng dẫn đến sự phân tách của tính thanh khoản. Trong một tổ chức như vậy, làm sao có thể có trứng hoàn hảo? Chuỗi công cộng đã như vậy, perp cũng vậy. Tính thanh khoản phân tán khó có thể thúc đẩy hiệu ứng quy mô, nếu có thể đạt được sự kết nối tính thanh khoản giữa các chuỗi, thì perp có thể tận hưởng tính thanh khoản dồi dào như CEX, và lúc đó toàn bộ thị trường perp DEX mới thực sự có thể chào đón một người dẫn đầu thực sự. Cấu trúc đa chuỗi như những chiếc xích sắt đang giam cầm trần phát triển của perp.

Mặt khác, đối tượng của DEX perp chủ yếu là những người ưa mạo hiểm, ưu điểm của perp so với CEX là niêm yết nhanh, nhiều loại tiền điện tử và sản phẩm linh hoạt, điều này có sức hấp dẫn tự nhiên đối với những người đầu cơ có rủi ro cao. Do đó, về mặt đối tượng, nó nhỏ hơn so với nhóm mục tiêu của CEX. Thêm vào đó, các sàn giao dịch tập trung như OKX, Bybit và Bitget cũng đang liên tục tham gia vào phân khúc thị trường trước giao dịch, cạnh tranh với perp dex để giành thị phần. Trên con đường giành lấy ghế CEX và quyền lực thị trường, DEX perp còn nhiều việc phải làm.