DeFiance Capital: Sự phục hưng DeFi - Tại sao chúng tôi lạc quan về Aerodrome - đầu tàu DEX trên chuỗi Base

Theo: Nhà sáng lập DeFiance Capital, Arthur hiện cho rằng DeFi đang phục hồi và gợi ý các giao thức DeFi dẫn đầu sự phục hưng.

Arthur vào ngày 20 tháng 8 đã viết rằng Aave đang dẫn đầu sự phục hưng DeFi, vì vậy Aave đã bị đánh giá thấp nghiêm trọng (khi đó giá AAVE khoảng 100 USD, hiện tại giá AAVE khoảng 180 USD);

Vào ngày 15 tháng 10, bài viết đã giải thích từ góc độ dữ liệu rằng DeFi đang thoát khỏi vực thẳm để tiến tới sự phục hưng.

Vào ngày 8 tháng 11, Arthur lại viết bài ca ngợi Aerodrome, đầu tàu DEX trên chuỗi Base, cho rằng Aerodrome là giao thức DeFi thứ hai dẫn đầu sự phục hưng DeFi.

Golden Finance 0xjs đã biên dịch bài viết của Arthur "Aerodrome: Động cơ thanh khoản trên chuỗi", như sau:

Trước khi bắt đầu thảo luận về Aerodrome, chúng ta hãy tìm hiểu một số bối cảnh về sàn giao dịch phi tập trung (DEX)

Phá vỡ bế tắc DEX: Tại sao mô hình truyền thống không thành công

Sự phát triển của DEX luôn đi kèm với một cuộc chiến cơ bản: cân bằng xung đột lợi ích của nhiều bên liên quan trong khi vẫn duy trì sự tăng trưởng bền vững.

Mô hình DEX truyền thống luôn phải đối mặt với hai thách thức chính:

1. Cân bằng lợi ích của các bên liên quan:

DEX phải phục vụ đồng thời cho ba nhóm khác nhau: nhà giao dịch tìm kiếm thị trường hiệu quả, nhà cung cấp thanh khoản tìm kiếm lợi nhuận và người nắm giữ token yêu cầu tích lũy giá trị.

Uniswap là một ví dụ điển hình cho thách thức này, khi 100% phí được chuyển trực tiếp cho LP, dẫn đến việc người nắm giữ UNI không có thu nhập trực tiếp từ giao thức. Trong khi đó, Curve đã thử nghiệm một giải pháp trung gian, phân phối lượng phát hành token CRV giữa LP và người nắm giữ veCRV theo tỷ lệ 50/50, nhưng khi lượng phát hành giảm, mô hình này cũng phải đối mặt với các vấn đề về tính bền vững của chính nó.

Kết quả ra sao? Cuộc chiến giữa các lợi ích của các bên liên quan thường dẫn đến việc không bên nào đạt được kết quả lý tưởng.

2. Nghịch lý phát hành token:

Mùa hè DeFi năm 2020/21 đã phơi bày những thiếu sót của các kế hoạch phát hành nghiêm ngặt, khi vô số fork của Uniswap v2 đã phát động một cuộc đua không bền vững để thu hút thanh khoản thông qua lạm phát token.

Hệ thống veCRV đổi mới của Curve đã đưa ra việc hối lộ như một cơ chế dẫn dắt tính thanh khoản, nhưng đã tạo ra những hậu quả không mong đợi: cử tri tối đa hóa lợi ích cá nhân thông qua việc hối lộ, thay vì hỗ trợ các bể tạo ra thu nhập bền vững cho giao thức.

Ngay cả khi Andre Cronje cố gắng giải quyết các vấn đề này với Solidly, nó cũng đã trở thành nạn nhân của những thiếu sót trong thiết kế của chính nó - việc phát hành sớm và việc lợi dụng danh sách trắng token cuối cùng đã làm suy yếu hiệu quả của nó.

Mỗi lần lặp lại thiết kế DEX đều cố gắng giải quyết những thách thức cơ bản này, nhưng cho đến nay, vẫn chưa có một cái nào có thể hoàn toàn giải mã được.

Aerodrome: Cách mạng MetaDEX

Aerodrome kết hợp các tính năng tốt nhất của các DEX trước đây - kinh tế học token được truyền cảm hứng từ Curve / Convex để cải thiện quản trị và phát hành sản xuất, AMM tự động tập trung (clAMM) được điều chỉnh từ Uni v3 để tối ưu hóa hiệu suất vốn, và cải tiến từ kho mã của Solidly.

Các chức năng này cung cấp một giải pháp để phối hợp các động lực của các bên liên quan và định vị chúng như là địa điểm giao dịch ưa thích của người dùng.

• Người nắm giữ veAERO sẽ nhận được toàn bộ phí và tiền hối lộ từ các bể mà họ bỏ phiếu ủng hộ như một phần thưởng. Như vậy, họ có động lực phát hành token trực tiếp vào các bể có khối lượng giao dịch và phí cao nhất, điều này cũng có lợi cho giao thức.

• Nhà cung cấp thanh khoản sẽ nhận được 100% mức phát hành AERO như một động lực và sẽ tối ưu hóa việc cung cấp vốn cho các bể có lợi suất cao nhất.

• Nhà giao dịch hưởng lợi từ tính thanh khoản dồi dào trên DEX, từ đó có được kết quả thực hiện tốt hơn so với các địa điểm khác.

Đáng chú ý, kể từ khi ra mắt Aerodrome Slipstream (clAMM kiểu Uni v3) vào tháng 4 năm 2024, thị phần DEX của Aerodrome trên Base đã tăng vọt lên 63%, hiệu quả thay thế Uniswap.

Nguồn: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Aerodrome Slipstream đã đạt được sự gia tăng khối lượng giao dịch tuyệt đối, đồng thời cũng đạt được hiệu suất vốn cao hơn tổng thể so với Uniswap V3 trên Base.

Nguồn: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Hơn nữa, trong tất cả các ứng dụng phi tập trung (dApp) trên Base, Aerodrome cũng tạo ra phí cao nhất.

Nguồn: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Sự trỗi dậy của những gã khổng lồ DEX: Sự phát triển nhanh chóng của Aerodrome

Trong năm qua, tổng giá trị bị khóa của Aerodrome đã tăng vọt lên 12 lần, đạt 1,3 tỷ USD, chiếm gần 50% tổng giá trị bị khóa của Base. Đáng chú ý, trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 9, trong bối cảnh biến động thị trường, tổng giá trị bị khóa của Aerodrome tiếp tục tăng trưởng, thể hiện sức bền.

Nguồn: DeFiLlama tính đến ngày 8 tháng 11 năm 2024

Trong khi đó, khối lượng giao dịch hàng tháng của Aerodrome đã tăng vọt lên 111 lần, với khối lượng giao dịch tính đến cuối tháng 10 đạt 16,5 tỷ USD. Hơn nữa, thị phần của Aerodrome trong tổng khối lượng giao dịch DEX đã tăng lên 8,5%. Một thực tế ấn tượng hơn là, mặc dù khối lượng giao dịch DEX đã giảm chung trong vài tháng qua, nhưng Aerodrome vẫn duy trì sự tăng trưởng khối lượng giao dịch.

Hiệu ứng Coinbase

Base L2 đóng một vai trò quan trọng trong chiến lược của Coinbase nhằm thúc đẩy tính hữu dụng của tiền điện tử và giảm độ phức tạp của giao dịch trên chuỗi. Họ đã tiên phong trong việc ra mắt nhiều kế hoạch hệ sinh thái, chẳng hạn như tích hợp Base vào ví thông minh Coinbase, tổ chức hackathon và thiết lập quan hệ đối tác với các tổ chức như Stripe để thực hiện chuyển đổi tiền tệ pháp định thành tiền điện tử trên Base. Do đó, Base hiện là Rollup có TVL lớn nhất, với số tiền sử dụng hiệu quả trên chuỗi đạt 2,7 tỷ USD.

Nguồn: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Là dApp lớn nhất trên Base, Aerodrome đang hưởng lợi từ sự mở rộng nhanh chóng của Base. DAU và khối lượng giao dịch hàng ngày của Base đã tăng đều trong vòng một năm, giúp thúc đẩy tỷ lệ sử dụng của Aerodrome.

Nguồn: Artemis

Gần 10% veAERO được sở hữu bởi các giao thức trên Base, những giao thức này hy vọng có thể tăng cường tính thanh khoản cho token quản trị của mình AERO thông qua việc khóa và bỏ phiếu để định hướng phát hành về các bể của chính họ. Khi số lượng người dùng và hoạt động kinh tế trên Base mở rộng, chúng tôi dự đoán rằng các giao thức ra mắt trong tương lai trên Base cũng sẽ làm như vậy, dẫn đến sự gia tăng nhu cầu đối với token AERO.

Với việc Coinbase quyết định ra mắt cbBTC để thách thức WBTC, hoạt động kinh tế trên Base cũng gia tăng. Kể từ khi ra mắt vào ngày 12 tháng 9, TVL của cbBTC đã tăng lên 839 triệu USD.

Aerodrome là người hưởng lợi lớn nhất từ sự phát triển này, vì họ luôn chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch của cbBTC. Điều này không gây ngạc nhiên cho chúng tôi, vì cbBTC trên chuỗi có thể hoán đổi với BTC trên Coinbase CEX, điều này sẽ thúc đẩy dòng chảy arbitrage CEX / DEX. Với việc Aerodrome là nơi có cbBTC lớn nhất và có tính thanh khoản mạnh nhất trên chuỗi, họ tự nhiên sẽ thúc đẩy phần lớn lưu lượng.

Nguồn: @seoul trên Dune

Hơn nữa, chúng tôi tin rằng Coinbase có đủ lý do để hỗ trợ sự phát triển của Aerodrome. Coinbase Ventures đã tích lũy một lượng lớn vị thế AERO (khoảng 20 triệu USD), và chúng tôi cho rằng đây là khoản đầu tư lớn nhất trong lịch sử của Coinbase Ventures. Họ đã mua AERO trên thị trường công khai như tất cả các bên tham gia khác và khóa một phần lớn trong số đó thành veAERO. Coinbase Ventures là một bên tham gia tích cực trong quản trị Aerodrome, bỏ phiếu ủng hộ việc phát hành AERO vào bể cbBTC, điều này càng củng cố vị thế thị trường của Aerodrome. Điều này một lần nữa cho thấy cách mà mối liên kết chặt chẽ giữa Aerodrome với Base và Coinbase sẽ củng cố giao thức như một cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng của Base L2.

Sự phục hưng DeFi trên Base

Như bài nghiên cứu về sự phục hưng DeFi của chúng tôi đã chỉ ra, chúng ta đang ở giữa một làn sóng thanh khoản mới do những đổi mới mới thúc đẩy. Với vị thế cạnh tranh mạnh mẽ của Base như một L2 hàng đầu và việc tiếp cận trực tiếp với kênh phân phối của Coinbase, chúng tôi tin rằng nó sẽ trở thành ứng cử viên hàng đầu cho sự phát triển mạnh mẽ của DeFi. Chúng tôi hình dung rằng trong tương lai, Base sẽ trở thành địa điểm chính để giao dịch bán lẻ,套利 và lưu chuyển ngoại hối stablecoin trên chuỗi. Bởi vì Aerodrome là mạch máu thanh khoản của Base, chúng tôi tin rằng nó sẽ hưởng lợi lớn từ sự hiện thực hóa tương lai này.

Với cbETH và cbBTC đã được ra mắt, nếu Coinbase mở rộng phạm vi tài sản bao bọc của mình và đưa chúng vào Base, chúng tôi sẽ không ngạc nhiên. Việc có cbSOL, cbDOGE, cbPEPE và các tài sản chính có khối lượng giao dịch cao khác sẽ thúc đẩy nhiều dòng chảy arbitrage DEX / CEX hơn đến Base / Coinbase. Hơn nữa, điều này sẽ cải thiện trải nghiệm người dùng của người dùng Base, vì họ có thể giao dịch các token gốc của các chuỗi khác trên Base mà không phải trải qua sự rắc rối của việc cầu nối, khiến giao dịch trên Aerodrome trở thành một trải nghiệm giống như CEX.

Tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Chúng tôi đã thấy triển vọng của các tài sản bao bọc được bảo vệ bởi giao thức tài sản tổng quát. Các nhà giao dịch Aerodrome hiện có thể giao dịch các tài sản nóng như SOL và DOGE mà không cần rời khỏi chuỗi.

Khối lượng giao dịch stablecoin cũng là một lĩnh vực tăng trưởng đầy hứa hẹn, có thể tăng cường hoạt động kinh tế trên Base. Sau khi mua lại cổ phần của Circle vào năm 2023, Coinbase cũng có lợi ích và khả năng thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi stablecoin Circle trên Base. Ngoài USDC và EURC, chúng tôi cho rằng trong tương lai cũng có khả năng sẽ ra mắt các đồng tiền toàn cầu khác, có khối lượng giao dịch lớn như đồng Yên và Bảng Anh. Aerodrome đã bắt đầu tham gia vào thị trường khổng lồ này, thị trường có khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 70 nghìn tỷ USD, với các bể thanh khoản hỗ trợ USDC và EURC.

Nguồn: a16z

Một phát triển tiên tiến khác có lợi cho Aerodrome là các tác nhân AI trở thành người tham gia tích cực trong các giao thức DeFi. Trong tuần qua, chúng tôi đã thấy điều này, các tác nhân AI Terminal of Truth tương tác nửa tự chủ với Crypto Twitter và công khai ủng hộ memecoin GOAT trên Slana, với mức định giá hiện tại là 600 triệu USD, token tương lai của nó được niêm yết trên Binance. Base cũng là nơi của một AI KOL nổi tiếng khác do Virtuals Protocol tạo ra, Luna, người có thể tự chủ hoàn toàn trong việc đăng tweet và thực hiện giao dịch trên chuỗi. Cô ấy có khả năng thực hiện hoán đổi token và đã phát hành phần thưởng token LUNA cho các người theo dõi của mình. Sự quan tâm đối với LUNA và các token khác do Virtuals tạo ra đã làm tăng khối lượng giao dịch trên Aerodrome, khiến bể Virtuals / cbBTC trên Aerodrome trở thành một trong những bể có TVL và khối lượng giao dịch lớn nhất.

Sau đó, Coinbase dường như đang thúc đẩy rộng rãi các ứng dụng AI tiêu dùng tập trung vào AI thông minh. Họ vừa ra mắt Based Agents, một khuôn khổ mà các nhà phát triển có thể khởi động các tác nhân tự chủ trên chuỗi có khả năng thực hiện giao dịch tài chính. Điều này mở ra những trường hợp sử dụng độc đáo mà trước đây không thể thực hiện được. Ví dụ, thực hiện các hoạt động DeFi phức tạp có thể trở nên đơn giản như một cuộc đối thoại. Hãy tưởng tượng, bạn nhập "hoán đổi một số ETH để có cơ hội lợi nhuận tốt nhất", và sau đó để AI tác nhân thông minh phát huy sức mạnh của nó thông qua các dApp DeFi khác nhau.

Biến việc phát hành token thành động cơ tăng trưởng

Một phần lớn nguyên nhân khiến nhà đầu tư do dự về AERO là họ cho rằng lượng phát hành token là rất lớn, sẽ đạt khoảng 40% sau Epoch 67 (đầu tháng 12 năm 2024). Chúng tôi cho rằng tình trạng lạm phát này là một kịch bản tốt hơn, so với các dự án được VC hỗ trợ thường sẽ bán ra số lượng token lớn được phân bổ cho đội ngũ và nhà đầu tư. Thực tế, một số token được VC hỗ trợ có kế hoạch mở khóa nghiêm ngặt hơn, trong đó lượng cung lưu thông tăng hơn 3 lần trong vòng một năm.

Đối với Aerodrome, việc phát hành của nó phần lớn là hiệu quả và đã đóng góp lớn vào việc xây dựng nền tảng thanh khoản vững chắc. Điều này đã khởi động một bánh xe tích cực, Aerodrome thu hút khối lượng giao dịch, điều này lại tạo ra phí cho veAERO và cuối cùng làm cho việc phát hành AERO trở nên có giá trị, từ đó củng cố lợi thế thanh khoản của Aerodrome. Ví dụ, 13% doanh thu từ cử tri được tự động kết hợp thành AERO và mỗi tuần thông qua Relay và Flight School được khóa tối đa thành veAERO.

Hơn nữa, phân bổ AERO của đội ngũ đã được khóa thành veAERO trong 4 năm. Điều này tạo ra một cấu trúc động lực, cách duy nhất họ có thể nhận được phần thưởng lớn là hành động vì lợi ích lâu dài của giao thức. Chúng tôi tin rằng việc sử dụng hiệu quả việc phát hành token và các biện pháp khuyến khích nhất quán của đội ngũ có thể giảm bớt lo ngại về lạm phát.

Kết luận

Chúng tôi lạc quan về triển vọng của Aerodrome trở thành động cơ thanh khoản trên chuỗi Base. Giao thức này đã thể hiện khả năng tăng trưởng nhanh chóng của mình và không có dấu hiệu chậm lại. Chúng tôi tin rằng, với việc Aerodrome đã thành công trong việc giải quyết vấn đề động lực chính bằng cách đoàn kết các bên liên quan chủ chốt của mình (nhà giao dịch, LP, người nắm giữ token), xu hướng này sẽ tiếp tục. Aerodrome sẽ tiếp tục hưởng lợi từ sự hợp tác với Coinbase / Base, cũng như sự phát triển liên tục của DeFi trên chuỗi.

Chúng tôi cho rằng Aerodrome vẫn chưa phát huy hết tiềm năng của mình, và chúng tôi dự đoán rằng TVL có thể tăng gấp đôi từ mức hiện tại lên 4 tỷ USD trong vòng một năm, trong khi khối lượng giao dịch hàng tháng sẽ đạt 50 tỷ USD. Điều này sẽ được thúc đẩy bởi việc nới lỏng điều kiện thanh khoản TradFi và sự phát triển liên tục của Base. Aerodrome là một trong những giao thức DeFi tăng trưởng nhanh nhất, và chúng tôi dự đoán sẽ có sự tăng trưởng đáng kể trong tương lai.