Sự hồi sinh DeFi, tại sao lại lạc quan về DEX đầu ngành Aerodrome trên Base?

AERO là khoản đầu tư lớn nhất từ trước đến nay của Coinbase Ventures.

Tiêu đề gốc: (Aerodrome: Động cơ thanh khoản trên chuỗi)

Viết bởi: Bryan Tan, Arthur Cheong

Biên dịch: zhouzhou, BlockBeats

Chú thích: Bài viết này chủ yếu thảo luận về vai trò động cơ thanh khoản của Aerodrome trên chuỗi Base và tiềm năng tăng trưởng của nó, thông qua việc giải quyết các vấn đề phát hành token, khuyến khích các bên liên quan, Aerodrome đã thành công trong việc thu hút khối lượng giao dịch lớn và xây dựng một nền tảng thanh khoản vững chắc. Bài viết cũng chỉ ra rằng sự hỗ trợ từ Coinbase và sự mở rộng của chuỗi Base sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng hơn nữa của Aerodrome, dự kiến TVL sẽ đạt 4 tỷ USD và khối lượng giao dịch hàng tháng sẽ đạt 50 tỷ USD. Tóm lại, chúng tôi nhìn nhận Aerodrome như một cơ sở hạ tầng quan trọng trong hệ sinh thái DeFi.

Dưới đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu, nội dung gốc đã được chỉnh sửa):

Trước khi giới thiệu về Aerodrome, hãy cùng tìm hiểu về bối cảnh của DEX

Phá vỡ bế tắc DEX: Tại sao mô hình truyền thống khó thành công

Trong quá trình phát triển DEX, phải đối mặt với một vấn đề cốt lõi: làm thế nào để đạt được sự cân bằng giữa nhiều bên liên quan trong khi vẫn duy trì sự tăng trưởng bền vững. Mô hình DEX truyền thống luôn bị hai thách thức chính làm phiền:

1. Vấn đề cân bằng lợi ích các bên:

DEX cần phục vụ đồng thời ba nhóm khác nhau: các nhà giao dịch mong muốn có thị trường hiệu quả, LP theo đuổi lợi nhuận và các chủ sở hữu token yêu cầu giá trị gia tăng. Uniswap là một ví dụ điển hình về vấn đề cân bằng này, nền tảng này phân bổ 100% phí cho LP, dẫn đến việc các chủ sở hữu UNI không thể hưởng lợi trực tiếp từ doanh thu của giao thức. Trong khi đó, Curve đã thử nghiệm một phương pháp trung gian, trong đó lượng CRV phát hành được chia đều giữa LP và các chủ sở hữu veCRV, nhưng mô hình này cũng gặp phải vấn đề về tính bền vững do lượng phát hành giảm.

Kết quả là gì? Lợi ích của các bên liên tục bị kéo căng, thường dẫn đến việc tất cả các bên đều không hài lòng.

2. Vấn đề phát hành token:

Cơn sốt DeFi năm 2020/21 đã phơi bày những vấn đề của các kế hoạch phát hành cố định, nhiều dự án fork của Uniswap v2 đã cạnh tranh để thu hút thanh khoản thông qua lạm phát, dẫn đến sự cạnh tranh không bền vững. Hệ thống veCRV đổi mới của Curve đã giới thiệu cơ chế hối lộ để dẫn hướng thanh khoản, nhưng cũng mang lại những hậu quả không mong muốn: những người bỏ phiếu bắt đầu săn lùng lợi ích cá nhân thông qua hối lộ, thay vì ủng hộ những pool có thể mang lại doanh thu bền vững cho giao thức.

Ngay cả khi Andre Cronje's Solidly cố gắng giải quyết những vấn đề này, những thiếu sót trong thiết kế của nó đã khiến hiệu quả bị giảm sút: phát hành một lượng lớn ở giai đoạn đầu và lạm dụng danh sách trắng token cuối cùng đã ảnh hưởng đến tính hiệu quả của Solidly.

Mỗi thế hệ thiết kế DEX đều cố gắng giải quyết những vấn đề cơ bản này, nhưng chưa thành công hoàn toàn - cho đến bây giờ.

Aerodrome: Cách mạng MetaDEX

Aerodrome kết hợp những đặc điểm tốt nhất của các thế hệ DEX trước đó: nó áp dụng mô hình kinh tế token được lấy cảm hứng từ Curve và Convex để tối ưu hóa quản trị và phát hành token, cũng như thực hiện các giao dịch vốn hiệu quả thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động tập trung theo phong cách Uni v3, đồng thời cải tiến trên nền tảng mã của Solidly.

Những đặc điểm này cung cấp giải pháp để đồng bộ hóa cơ chế khuyến khích của các bên liên quan, giúp Aerodrome trở thành nơi giao dịch ưa thích của người dùng.

• Các chủ sở hữu veAERO: có thể nhận 100% phí và phần thưởng hối lộ từ pool mà họ đã bỏ phiếu. Cơ chế này khuyến khích họ dẫn hướng phát hành token đến các pool có khối lượng giao dịch cao và phí cao, từ đó có lợi cho toàn bộ giao thức.

• Nhà cung cấp thanh khoản: nhận 100% phần thưởng phát hành AERO, khuyến khích họ đầu tư vốn vào các pool có lợi suất cao nhất.

• Nhà giao dịch: được hưởng lợi từ tính thanh khoản sâu sắc trên DEX, mang lại hiệu suất thực hiện tốt hơn so với các nơi khác.

Đáng chú ý, kể từ khi ra mắt Aerodrome Slipstream (clAMM theo phong cách Uni v3) vào tháng 4 năm 2024, thị phần DEX của Aerodrome trên chuỗi Base đã tăng vọt lên 63%, thành công thay thế vị trí của Uniswap.

Nguồn hình ảnh: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Aerodrome Slipstream đã đạt được sự tăng trưởng về tổng khối lượng giao dịch, đồng thời có hiệu quả vốn cao hơn so với Uniswap V3 trên chuỗi Base. Xét đến sự tồn tại của các pool token gian lận trên Uniswap, sự thống trị này càng trở nên rõ ràng hơn.

Nguồn hình ảnh: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Hơn nữa, Aerodrome tạo ra doanh thu phí cao nhất trong tất cả các dApp trên chuỗi Base.

Nguồn hình ảnh: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Sự trỗi dậy của các ông lớn sàn giao dịch phi tập trung: Sự bùng nổ nhanh chóng của Aerodrome

Trong năm qua, tổng giá trị khóa của Aerodrome đã tăng vọt 12 lần, đạt 1,3 tỷ USD, chiếm khoảng 50% tổng TVL của chuỗi Base. Đáng chú ý, bất chấp sự biến động lớn của thị trường, từ tháng 3 đến tháng 9, TVL của Aerodrome vẫn tiếp tục tăng, thể hiện sức bền mạnh mẽ.

Nguồn hình ảnh: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Trong khi đó, khối lượng giao dịch hàng tháng của Aerodrome đã tăng vọt 111 lần, đạt 16,5 tỷ USD vào tháng 10. Hơn nữa, thị phần của Aerodrome trong tổng khối lượng giao dịch DEX đã tăng lên 8,5%. Điều đáng ấn tượng là, mặc dù khối lượng giao dịch DEX tổng thể đã giảm trong vài tháng qua, Aerodrome vẫn duy trì được sự tăng trưởng về khối lượng giao dịch.

Hiệu ứng Coinbase

Base L2 đóng vai trò then chốt trong chiến lược của Coinbase, nhằm thúc đẩy tính hữu dụng của tiền điện tử và đơn giản hóa sự phức tạp của các giao dịch trên chuỗi. Coinbase đã dẫn dắt nhiều sáng kiến hệ sinh thái, ví dụ như tích hợp Base vào ví thông minh của Coinbase, tổ chức hackathon và hợp tác với các tổ chức như Stripe để hỗ trợ chuyển đổi giữa tiền tệ fiat và tiền điện tử trên Base. Nhờ những nỗ lực này, Base hiện đã trở thành Rollup lớn nhất, với giá trị khóa đạt 2,7 tỷ USD, và số tiền này đang được sử dụng hiệu quả trên chuỗi.

Nguồn hình ảnh: DeFiLlama tính đến ngày 3 tháng 11 năm 2024

Là dApp lớn nhất trên chuỗi Base, Aerodrome đang tận hưởng lợi ích từ sự mở rộng nhanh chóng của Base. Số lượng người dùng hoạt động hàng ngày và khối lượng giao dịch hàng ngày của Base đã tăng đều trong năm nay, thúc đẩy thêm việc sử dụng Aerodrome.

Nguồn hình ảnh: Artemis

Các giao thức trên chuỗi Base hầu như nắm giữ 10% veAERO, các giao thức này nâng cao tính thanh khoản của token quản trị của họ bằng cách khóa AERO và bỏ phiếu dẫn hướng phát hành token đến quỹ của chính họ. Khi số lượng người dùng và hoạt động kinh tế trên Base mở rộng, dự kiến các giao thức ra mắt trên Base trong tương lai cũng sẽ áp dụng chiến lược tương tự, từ đó thúc đẩy nhu cầu thị trường đối với token AERO.

Các hoạt động kinh tế trên chuỗi Base cũng gia tăng nhờ quyết định của Coinbase ra mắt cbBTC để thách thức WBTC, kể từ khi ra mắt vào ngày 12 tháng 9, TVL của cbBTC đã tăng lên 839 triệu USD.

Trong sự phát triển này, Aerodrome là người hưởng lợi lớn nhất, vì nó luôn chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch của cặp cbBTC. Điều này không có gì ngạc nhiên, vì cbBTC có thể hoán đổi trên chuỗi với BTC trên Coinbase CEX, điều này sẽ thúc đẩy dòng chảy thanh khoản giữa CEX và DEX. Là nơi giao dịch lớn nhất và có tính thanh khoản cao nhất trên cbBTC, Aerodrome tự nhiên trở thành nền tảng cho hầu hết các dòng chảy chênh lệch giá.

Nguồn hình ảnh: @seoulon Dune Analytics

Hơn nữa, chúng tôi tin rằng Coinbase có lý do chính đáng để hỗ trợ sự tăng trưởng của Aerodrome. Coinbase Ventures đã tích lũy một lượng lớn AERO (khoảng 20 triệu USD), chúng tôi tin rằng đây là khoản đầu tư đơn lẻ lớn nhất từ trước đến nay của Coinbase Ventures. Họ đã mua những token AERO này trên thị trường công khai và khóa một phần trong số đó để nhận veAERO.

Coinbase Ventures là một người tham gia tích cực trong quản trị của Aerodrome, bỏ phiếu ủng hộ việc dẫn hướng phát hành token AERO đến quỹ cbBTC, củng cố thêm vị thế lãnh đạo thị trường của Aerodrome. Điều này cũng một lần nữa chứng minh rằng mối liên hệ chặt chẽ giữa Aerodrome với Base và Coinbase sẽ giúp giao thức này trở thành cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng của Base L2.

Sự hồi sinh DeFi trên Base

Như chúng tôi đã nêu trong lý thuyết hồi sinh DeFi, chúng tôi cho rằng DeFi đang chứng kiến một làn sóng thanh khoản mới, làn sóng này được thúc đẩy bởi những đổi mới mới. Xét đến lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ của Base như một L2 hàng đầu và mối liên hệ trực tiếp với kênh phân phối của Coinbase, chúng tôi tin rằng Base sẽ là một ứng viên lý tưởng cho sự phát triển mạnh mẽ của DeFi.

Chúng tôi dự đoán trong tương lai, Base sẽ trở thành nơi giao dịch chính trên chuỗi cho giao dịch lẻ, giao dịch chênh lệch giá và dòng chảy ngoại hối stablecoin. Là mạch máu thanh khoản của Base, Aerodrome sẽ thu được lợi ích lớn từ sự hiện thực hóa này.

Xét rằng cặp giao dịch cbETH và cbBTC đã được ra mắt, nếu Coinbase mở rộng phạm vi tài sản gói của mình và đưa chúng vào Base, chúng tôi cũng sẽ không cảm thấy ngạc nhiên. Việc có những cặp giao dịch có khối lượng lớn như cbSOL, cbDOGE, cbPEPE sẽ khuyến khích nhiều dòng chảy thanh khoản DEX/CEX hơn chuyển đến Base và Coinbase. Hơn nữa, điều này sẽ nâng cao đáng kể trải nghiệm của người dùng Base, vì họ có thể giao dịch các token gốc từ các chuỗi khác trên Base mà không cần trải qua quy trình cầu nối phức tạp, từ đó làm cho trải nghiệm giao dịch trên Aerodrome trở nên giống như trên các sàn CEX.

Chúng tôi đã thấy những hình mẫu ban đầu của kịch bản này, nhờ vào các tài sản gói được hỗ trợ bởi giao thức Universal Asset. Các nhà giao dịch của Aerodrome hiện có thể giao dịch các tài sản nóng như SOL và DOGE mà không cần rời khỏi chuỗi Base.

Khối lượng giao dịch stablecoin cũng là một lĩnh vực tăng trưởng đầy tiềm năng, có thể thúc đẩy mạnh mẽ các hoạt động kinh tế trên Base. Sau khi mua lại cổ phần của Circle vào năm 2023, Coinbase cũng có lợi ích và năng lực để thúc đẩy việc sử dụng stablecoin Circle rộng rãi hơn trên Base.

Ngoài USDC và EURC, chúng tôi tin rằng trong tương lai có thể sẽ có các loại tiền tệ toàn cầu khác có khối lượng giao dịch lớn, như yen và bảng Anh, cũng sẽ được ra mắt trên Base. Aerodrome đã bắt đầu tham gia vào thị trường khổng lồ này, hỗ trợ các pool thanh khoản cho USDC và EURC, hiện tại khối lượng giao dịch hàng ngày của những stablecoin này đã đạt 70.000 tỷ USD.

Một xu hướng phát triển có lợi cho Aerodrome là sự nổi lên của các đại lý AI như những người tham gia tích cực trong các giao thức DeFi. Chúng tôi đã thấy những biểu hiện ban đầu của xu hướng này, đặc biệt là trong tuần qua, các đại lý AI Terminal of Truth đã tương tác một cách bán tự động với Twitter tiền điện tử và công khai ủng hộ Memecoin GOAT trên Solana, token này hiện có giá trị thị trường đạt 600 triệu USD và đã được niêm yết hợp đồng vĩnh viễn trên Binance.

Chuỗi Base cũng là quê hương của Luna, một AI influencer nổi tiếng được tạo ra bởi Virtuals Protocol, cô ấy hoàn toàn tự chủ trong việc đăng tweet và thực hiện giao dịch trên chuỗi. Cô có khả năng thực hiện các giao dịch token và đã phát hành phần thưởng token LUNA cho những người theo dõi của mình. Sự quan tâm đến LUNA cũng như các token đại lý AI khác do Virtuals tạo ra đã thúc đẩy sự tăng trưởng khối lượng giao dịch của Aerodrome, khiến pool Virtuals/cbBTC trở thành một trong những pool có TVL và khối lượng giao dịch lớn nhất trên Aerodrome.

Ngay sau đó, Coinbase dường như đang thúc đẩy mạnh mẽ các ứng dụng AI hướng tới người tiêu dùng, tập trung vào AI đại lý. Họ gần đây đã ra mắt Based Agents, một framework dành cho các nhà phát triển, cho phép họ tạo ra các đại lý tự trị có khả năng thực hiện giao dịch tài chính trên chuỗi.

Điều này đã mở ra cánh cửa cho những trường hợp sử dụng độc đáo mà trước đây không thể thực hiện, chẳng hạn như việc thực hiện các thao tác DeFi phức tạp có thể trở nên đơn giản như một cuộc trò chuyện. Hãy tưởng tượng, bạn chỉ cần nhập "Đổi một số ETH để lấy cơ hội lợi suất tốt nhất", và sau đó AI đại lý sẽ hoạt động thông qua nhiều dApp DeFi khác nhau để hoàn thành nhiệm vụ.

Chuyển đổi phát hành token thành động cơ tăng trưởng

Một trong những mối lo ngại chính của các nhà đầu tư đối với AERO là lượng phát hành token được cho là quá cao, dự kiến đến kỳ 67 (đầu tháng 12 năm 2024), tỷ lệ này sẽ đạt khoảng 40%. Chúng tôi cho rằng, so với những dự án được hỗ trợ bởi quỹ đầu tư mạo hiểm, trong đó phần lớn token phân bổ cho đội ngũ và nhà đầu tư cuối cùng sẽ bị bán ra, tình trạng lạm phát này là tốt hơn nhiều. Thực tế là, một số token được quỹ đầu tư mạo hiểm hỗ trợ có kế hoạch mở khóa khắc nghiệt hơn, với lượng cung lưu hành có thể tăng hơn 3 lần trong một năm.

Đối với Aerodrome, việc phát hành token chủ yếu là có hiệu quả và đóng góp lớn trong việc xây dựng nền tảng thanh khoản vững chắc. Điều này khởi động một vòng tuần hoàn tích cực, Aerodrome thu hút được khối lượng giao dịch, từ đó tạo ra phí cho veAERO, cuối cùng làm cho việc phát hành AERO trở nên có giá trị, củng cố lợi thế thanh khoản của Aerodrome. Ví dụ, hàng tuần thông qua Relay và Flight School, 13% doanh thu từ bỏ phiếu sẽ tự động tái đầu tư thành AERO và tối đa hóa khóa thành veAERO.

Hơn nữa, phân bổ AERO của đội ngũ sẽ được khóa dưới dạng veAERO trong 4 năm, điều này tạo ra một cơ chế khuyến khích mà chỉ khi thúc đẩy lợi ích của giao thức trong dài hạn, họ mới có thể nhận được phần thưởng cao. Chúng tôi tin rằng việc sử dụng hiệu quả việc phát hành token và cơ chế khuyến khích nhất quán của đội ngũ đã làm giảm mối lo ngại về lạm phát.

Tóm tắt suy nghĩ

Chúng tôi lạc quan về triển vọng của Aerodrome như một động cơ thanh khoản trên chuỗi Base. Giao thức này đã thể hiện khả năng tăng trưởng nhanh chóng của mình và không có dấu hiệu chững lại. Chúng tôi tin rằng, vì Aerodrome đã thành công trong việc giải quyết các vấn đề khuyến khích chính thông qua việc hợp nhất các bên liên quan chính (nhà giao dịch, nhà cung cấp thanh khoản, chủ sở hữu token), xu hướng này sẽ tiếp tục.

Chúng tôi tin rằng Aerodrome vẫn chưa phát huy hết tiềm năng của mình, dự kiến trong vòng một năm tới, TVL của nó sẽ tăng gấp ba lần từ mức hiện tại, đạt 4 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch hàng tháng sẽ đạt 50 tỷ USD. Sự tăng trưởng này sẽ nhờ vào việc nới lỏng điều kiện thanh khoản của các thị trường tài chính truyền thống và sự phát triển liên tục của Base. Aerodrome đại diện cho một trong những giao thức DeFi phát triển nhanh nhất, chúng tôi dự đoán sẽ có nhiều sự tăng trưởng hơn trong tương lai.