Tác giả: Jack Inabinet, Bankless; Biên dịch: Bạch Thủy, Kinh tế vàng
Michael Saylor của MicroStrategy (MSTR) đã bắt đầu tích lũy BTC từ năm 2020 và không thể dừng lại, trong quá trình này đã biến công ty phần mềm này thành một trong những công ty đầu tư cổ phần có hiệu suất tốt nhất trong hai chu kỳ thị trường tăng giá gần đây.
Mặc dù mỗi quý vào năm 2024 đều có khoản lỗ lớn, nhưng hiệu suất của MSTR vẫn dễ dàng vượt qua BTC, kể từ tháng 9, giá đã tăng gấp đôi theo cách parabol và năm nay đã tăng tổng cộng 200%!
Tại cuộc họp thu nhập gần đây của MicroStrategy vào ngày 30 tháng 10, các giám đốc điều hành của công ty đã công bố "Kế hoạch 21/21", một sáng kiến chiến lược nhằm huy động 42 tỷ USD vốn với tỷ lệ 50/50 (tương đương 80% giá trị vốn hóa thị trường MSTR vào thời điểm phân tích). Sự kết hợp giữa bán cổ phiếu và phát hành trái phiếu trong kế hoạch này đã trở thành đợt phát hành cổ phiếu thứ cấp lớn nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ.
Hôm nay, chúng ta sẽ giải mã cỗ máy kiếm tiền vô hạn của Michael Saylor và khám phá MicroStrategy dự định trở thành một công ty trị giá một nghìn tỷ đô la như thế nào.
Saylor đang tạo ra gì?
MicroStrategy đã công bố vào tháng 8 năm 2020 rằng họ đã chi 250 triệu USD để mua 21,454 BTC, trở thành công ty niêm yết đầu tiên thực hiện chiến lược quỹ BTC, khoản đầu tư ban đầu này đã mang lại tỷ suất hoàn vốn gần 500% trong suốt 4 năm.
Tính đến tháng 9 năm 2024, MicroStrategy nắm giữ 252,220 Bitcoin.
Mặc dù MicroStrategy giữ vững vị thế ông lớn BTC trong số những người nắm giữ doanh nghiệp trực tiếp, nhưng ETF BTC giao ngay ra mắt vào tháng 1 năm 2024 đã tái cấu trúc bức tranh của những người nắm giữ lớn nhất, BlackRock đã thay thế MicroStrategy trở thành thực thể nắm giữ BTC lớn thứ tư, chỉ sau Binance, Sabase và Coinbase.
Mặc dù thị trường ban đầu định giá Microstrategy là gấp năm lần giá trị tài sản BTC của họ, nhưng khi các nhà nắm giữ dần nhận ra rằng họ sẽ mãi mãi bị pha loãng để tài trợ cho việc mua BTC bổ sung, và đến cuối năm 2021, khi thị trường gấu bắt đầu suy yếu, mức chênh lệch này bắt đầu biến mất, MSTR phát hiện ra rằng giá giao dịch của mình thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV).
Khác với năm 2020 khi MicroStrategy bắt đầu tích lũy BTC, các nhà đầu tư không còn cần phải thoát khỏi thị trường truyền thống để có được sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử, nhưng ngay cả trong thời đại ETF, cổ phiếu MSTR vẫn tiếp tục giao dịch với mức giá cao hơn từ tháng 2 năm 2024.
So với ETF giao ngay đơn giản theo dõi hiệu suất BTC (trừ phí quản lý), MicroStrategy cung cấp cho các cổ đông công cụ chiến lược tích lũy BTC, có thể tăng số lượng token trên mỗi cổ phiếu.
Khi giá giao dịch của cổ phiếu MSTR cao hơn BTC mà họ nắm giữ, MicroStrategy có thể dễ dàng huy động vốn theo hai cách: phát hành cổ phiếu với giá trị tương đương và bán trái phiếu chuyển đổi. Việc phát hành cổ phiếu với giá trị tương đương cho phép MicroStrategy phát hành và bán cổ phiếu MSTR mới ra thị trường để huy động tiền mặt, trong khi việc bán trái phiếu chuyển đổi cho phép MicroStrategy vay tiền với điều kiện vô cùng lý tưởng, để đổi lấy nghĩa vụ nợ có thể hoàn trả bằng tiền mặt hoặc một số lượng cổ phiếu MSTR trong tương lai.
Trong báo cáo thu nhập quý 2 năm 2024, Microstrategy lần đầu tiên giới thiệu "Tỷ suất lợi nhuận BTC" như một chỉ số hiệu suất quan trọng cho nhà đầu tư, nhằm nhấn mạnh sự gia tăng theo quý trong số lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu.
Mặc dù trong bối cảnh thị trường gấu kéo dài, MicroStrategy đã không chính thống mà nhận được khoản vay thế chấp BTC trị giá 205 triệu USD từ Silvergate vào tháng 3 năm 2022, nhưng các chuyên gia trong ngành tiền điện tử thường so sánh công ty này với một máy in tiền, vì các giám đốc điều hành của họ dường như đã huy động một lượng tiền vô hạn để mua BTC qua việc pha loãng cổ phiếu trong thời kỳ thịnh vượng của thị trường.
Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với các nhà phân tích từ công ty nghiên cứu bán hàng Bernstein, Michael Saylor đã tiết lộ mục tiêu cuối cùng của công ty mình: chuyển đổi thành một nhà cung cấp dịch vụ tài chính Bitcoin trưởng thành.
Khi các cổ đông mua MSTR, họ không chỉ mua BTC, mà còn mua khả năng của ban lãnh đạo trong việc sử dụng hiệu quả thị trường vốn và bảng cân đối kế toán để tạo ra nhiều lợi nhuận hơn.
Những lưu ý về đầu tư
MSTR trong năm 2024 chắc chắn hoạt động tốt hơn BTC, nhưng về mặt lịch sử, nó cũng thể hiện sự biến động cao hơn, trong khi có sự phục hồi mạnh mẽ ở phía tăng, nó cũng trải qua sự biến động giảm mạnh hơn. Những nhà đầu cơ tìm kiếm tiếp xúc BTC có đòn bẩy tốt nhất nên sử dụng trực tiếp tài sản cơ bản.
Mặc dù việc khéo léo tận dụng thị trường vốn công cộng đã giúp các cổ đông MSTR tích lũy nhiều BTC hơn, nhưng khả năng của Microstrategy phụ thuộc vào sự sẵn lòng của các nhà đầu tư trong việc mua cổ phiếu với mức giá cao hơn.
Như đã thấy vào năm 2022, cổ phiếu MSTR có thể sẽ giao dịch lâu dài dưới giá trị tài sản ròng. Nếu trái phiếu chuyển đổi đáo hạn trong điều kiện giá trị tài sản ròng liên tục giảm, Microstrategy sẽ bị buộc phải bán ra một lượng lớn cổ phiếu không mong đợi để pha loãng cổ phần của nhà đầu tư, hoặc bán BTC nắm giữ để hoàn trả trái phiếu chưa thanh toán.
Sự thay đổi quy tắc FASB sẽ có hiệu lực vào tháng 12 năm nay, cho phép các tài sản kỹ thuật số được báo cáo theo giá trị thị trường công bằng của chúng. Mặc dù Microstrategy đã công bố lỗ ròng trong ba quý liên tiếp của năm 2024, nhưng việc áp dụng các nguyên tắc kế toán mới này sẽ có tác động tích cực đến tài chính của công ty, khiến MSTR trở thành ứng cử viên tiềm năng cho chỉ số S&P 500. Việc đưa nó vào chỉ số này hoặc các chỉ số như Nasdaq 100 sẽ giải phóng dòng tiền thụ động không phân biệt giá, có thể được bán để tích lũy thêm BTC!
So với việc đầu tư vào BTC không sản xuất, cổ phiếu Microstrategy có khả năng tích lũy thêm token, và khác với các công ty trong lĩnh vực khai thác tiền điện tử cạnh tranh khốc liệt, Microstrategy có lợi thế phân biệt đáng kể nhờ vào 'hào quang' BTC khổng lồ của mình. Chừng nào còn sự mong muốn đầu cơ Bitcoin, nhà đầu tư có thể yên tâm vì họ biết có thể có người sẵn lòng mua cổ phiếu với mức giá cao hơn hoặc cho vay tiền mặt trên các điều kiện lý tưởng.
