Gốc｜Odaily星球日报
Tác giả｜jk
Trong bối cảnh thị trường tiền điện tử gần đây có nhiều sự kiện quan trọng, các nhà đầu tư mới thường phải đối mặt với một câu hỏi khó: làm thế nào để nắm bắt sự biến động do sự kiện lớn gây ra? Làm thế nào để bố trí trong tình huống thị trường không chắc chắn về biến động, vừa có thể nắm bắt cơ hội lợi nhuận vừa có thể kiểm soát rủi ro hiệu quả? Để giải quyết tình huống này, chúng tôi sẽ giới thiệu bốn chiến lược quyền chọn phù hợp cho người mới bắt đầu - chiến lược đồng bộ dài ngắn, chiến lược chéo dài ngắn, quyền chọn mua có bảo hiểm và chiến lược tương lai tổng hợp. Những chiến lược này đều có những ứng dụng riêng biệt, thông qua các cách kết hợp khác nhau để đạt được mục tiêu lợi nhuận.
Trước khi đọc bài viết này, độc giả cần hiểu các khái niệm cơ bản về quyền chọn. Nếu chưa rõ về khái niệm quyền chọn, có thể xem tại đây: (Quyền chọn là gì?)
1. Chiến lược đồng bộ dài ngắn (Long Straddle)
Chiến lược đồng bộ dài ngắn là việc mua cùng một tài sản với giá thực hiện giống nhau của quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) cùng lúc. Trong trường hợp thị trường sắp có biến động lớn, bất kể giá thị trường tăng hay giảm mạnh, chiến lược này có khả năng mang lại lợi nhuận.
Chiến lược này phù hợp để sử dụng trước các sự kiện lớn, chẳng hạn như sắp công bố dữ liệu kinh tế quan trọng, chính sách hoặc sự kiện lớn. Sự tăng giảm của thị trường không chắc chắn, nhưng giá thị trường chắc chắn sẽ có sự biến động mạnh.
Hãy xem một ví dụ. Tính đến thời điểm viết bài, giá Bitcoin hiện là 75,500 USD. Theo dữ liệu thời gian thực của quyền chọn OKX, nhà đầu tư mua một quyền chọn mua với giá thực hiện 75,500 USD, phí quyền chọn là 603 USD, đồng thời mua một quyền chọn bán với giá thực hiện 75,500 USD, phí quyền chọn là 678 USD. Tổng chi phí quyền chọn là 603 + 678 = 1,281 USD. Cả hai quyền chọn đều đáo hạn vào ngày mai.
Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét lợi nhuận trong hai trường hợp giả định sau khi đáo hạn vào ngày hôm sau:
Giá Bitcoin giảm xuống 73,000 USD:
Nếu giá Bitcoin giảm xuống 73,000 USD, quyền chọn bán với giá thực hiện 75,500 USD sẽ có giá trị nội tại là 2,500 USD (75,500 - 73,000 = 2,500 USD). Sau khi trừ đi phí quyền chọn ban đầu là 1,281 USD, lợi nhuận ròng sẽ là 2,500 - 1,281 = 1,219 USD.
Giá Bitcoin giữ nguyên (75,500 USD):
Nếu giá Bitcoin vẫn là 75,500 USD vào ngày đáo hạn, thì quyền chọn mua và quyền chọn bán đều không có giá trị nội tại, tức là cả hai quyền chọn đều sẽ không được thực hiện. Nhà đầu tư sẽ mất toàn bộ phí quyền chọn, tức là chi phí 1,281 USD.
Tất cả các ví dụ trên đều đến từ lợi nhuận khi thực hiện quyền chọn đáo hạn, không tính đến lợi nhuận từ việc bán do biến động giá quyền chọn. Nói đơn giản, nếu thị trường xuất hiện một xu hướng đơn hướng lớn, phí quyền chọn ở một bên sẽ bị mất, trong khi bên còn lại sẽ mang lại lợi nhuận đáng kể. Nếu thị trường dao động ngang, thì phí quyền chọn bản thân đã là chi phí.
Ưu điểm chính của chiến lược đồng bộ dài ngắn là rủi ro của nó có giới hạn, thua lỗ tối đa chỉ là phí mua hai quyền chọn, ngay cả khi thị trường không biến động lớn cũng sẽ không gây thua lỗ nhiều hơn. Thứ hai, chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận trong bất kỳ trường hợp thị trường tăng hay giảm, miễn là có đủ mức biến động. Tuy nhiên, nếu biến động của giá thị trường không đủ để bù đắp cho phí quyền chọn, nhà đầu tư có thể phải đối mặt với thua lỗ lớn, do đó chiến lược này phù hợp hơn với các thị trường có độ biến động cao, hoặc vào những ngày dự kiến có biến động lớn.
2. Chiến lược chéo dài ngắn (Long Strangle)
Chiến lược chéo dài ngắn là việc mua quyền chọn mua và quyền chọn bán với giá thực hiện khác nhau, nhằm giảm chi phí. Nói chung, nhà đầu tư sẽ mua một quyền chọn bán với giá dưới giá hiện tại và một quyền chọn mua với giá cao hơn giá hiện tại, sự linh hoạt này rất hiệu quả trong thị trường có độ biến động lớn.
Trong bối cảnh thị trường có độ không chắc chắn lớn, dự đoán giá sẽ biến động mạnh nhưng không rõ hướng đi, chiến lược chéo dài ngắn có thể giúp nhà đầu tư nắm bắt cơ hội biến động với chi phí thấp hơn.
Chúng ta hãy xem một ví dụ dựa trên dữ liệu thực tế:
Tính đến thời điểm viết bài, giá Bitcoin hiện là 75,500 USD. Nhà đầu tư áp dụng chiến lược chéo dài ngắn, mua một quyền chọn bán với giá thực hiện 74,000 USD, theo dữ liệu thời gian thực của OKX, phí quyền chọn là 165 USD, đồng thời mua một quyền chọn mua với giá thực hiện 76,000 USD, phí quyền chọn là 414 USD. Tổng chi phí quyền chọn là 165 + 414 = 579 USD. Cả hai quyền chọn đều đáo hạn vào ngày mai.
Tiếp theo, chúng ta sẽ tính toán lợi nhuận trong ba trường hợp giả định sau khi đến hạn:
Giá Bitcoin giảm xuống 73,000 USD:
Nếu giá Bitcoin giảm xuống 73,000 USD, quyền chọn bán với giá thực hiện 74,000 USD sẽ có giá trị nội tại là 1,000 USD (74,000 - 73,000 = 1,000 USD). Sau khi trừ đi tổng phí quyền chọn là 579 USD, lợi nhuận ròng sẽ là 1,000 - 579 = 421 USD.
Giá Bitcoin tăng lên 77,500 USD:
Nếu giá Bitcoin tăng lên 77,500 USD, quyền chọn mua với giá thực hiện 76,000 USD sẽ có giá trị nội tại là 1,500 USD (77,500 - 76,000 = 1,500 USD). Sau khi trừ đi phí quyền chọn 579 USD, lợi nhuận ròng sẽ là 1,500 - 579 = 921 USD.
Giá Bitcoin giữ nguyên (75,500 USD):
Nếu giá Bitcoin vào lúc đáo hạn vẫn là 75,500 USD, thì quyền chọn bán và quyền chọn mua đều không có giá trị nội tại, tức là cả hai quyền chọn đều sẽ không được thực hiện. Nhà đầu tư sẽ mất toàn bộ phí quyền chọn, tức là 579 USD.
Có thể thấy, chiến lược này có chi phí thấp hơn, vì hai quyền chọn có giá thực hiện khác nhau, phí quyền chọn thấp hơn so với chiến lược đồng bộ dài ngắn, phù hợp với các nhà đầu tư có ngân sách hạn chế, nhưng cần mức biến động lớn để có lợi nhuận. Nếu giá không đạt đến hai đầu của giá thực hiện, nhà đầu tư có thể phải chịu thua lỗ phí quyền chọn. Khoảng cách giữa các giá thực hiện càng lớn, mức biến động giá cần thiết để có lợi nhuận càng lớn.
3. Quyền chọn mua có bảo hiểm (Covered Call)
Chiến lược quyền chọn mua có bảo hiểm là việc bán một quyền chọn mua trong khi nắm giữ tài sản vật chất, nhằm thu được lợi nhuận bổ sung khi thị trường biến động nhẹ hoặc tăng nhẹ. Nếu giá không đạt đến giá thực hiện, nhà đầu tư có thể giữ tài sản và kiếm được phí quyền chọn; nếu giá vượt quá giá thực hiện, tài sản sẽ được bán theo giá thực hiện, khóa lợi nhuận. Chiến lược này phù hợp với thị trường tăng nhẹ hoặc dao động ngang, đặc biệt phù hợp với những nhà đầu tư dài hạn mong muốn thu được lợi nhuận bổ sung từ vị thế vật chất.
Giả sử nhà đầu tư nắm giữ một Bitcoin với giá hiện tại là 75,500 USD. Nhà đầu tư quyết định bán một quyền chọn mua với giá thực hiện 76,500 USD, theo dữ liệu quyền chọn của OKX, phí quyền chọn là 263 USD. Như vậy, nhà đầu tư đã thu được 263 USD từ việc bán quyền chọn mua.
Tiếp theo, chúng ta sẽ tính toán lợi nhuận trong ba trường hợp:
Giá Bitcoin giữ nguyên (75,500 USD):
Nếu giá Bitcoin vào lúc đáo hạn vẫn là 75,500 USD, thấp hơn giá thực hiện 76,500 USD, thì quyền chọn mua sẽ không được thực hiện, nhà đầu tư có thể tiếp tục giữ Bitcoin và thu được 263 USD từ phí quyền chọn. Do đó, tổng lợi nhuận sẽ là 263 USD.
Giá Bitcoin giảm xuống 75,000 USD:
Nếu giá Bitcoin vào lúc đáo hạn giảm xuống 75,000 USD, cũng thấp hơn giá thực hiện 76,500 USD, quyền chọn mua sẽ không được thực hiện, nhà đầu tư vẫn giữ Bitcoin và thu được 263 USD từ phí quyền chọn. Tổng lợi nhuận vẫn là 263 USD.
Giá Bitcoin tăng lên 77,000 USD:
Nếu giá Bitcoin vào lúc đáo hạn tăng lên 77,000 USD, vượt quá giá thực hiện 76,500 USD, quyền chọn mua sẽ được thực hiện, nhà đầu tư sẽ phải bán Bitcoin theo giá thực hiện 76,500 USD. Nhà đầu tư cuối cùng nhận được 76,500 USD từ việc bán và 263 USD từ phí quyền chọn, tổng thu nhập là 76,500 + 263 = 76,763 USD. Nếu lúc này mua lại Bitcoin, sẽ xảy ra thua lỗ vài trăm USD.
Ưu điểm của chiến lược này là nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận bổ sung (tức là phí quyền chọn) bằng cách bán quyền chọn mua, trong khi vẫn giữ vị thế vật chất và thu được lợi nhuận tiềm năng khi giá thị trường không vượt quá giá thực hiện. Nhưng nếu giá tăng mạnh vượt quá giá thực hiện, nhà đầu tư phải bán vật chất theo giá thực hiện, có thể bỏ lỡ lợi nhuận tăng cao hơn. Tổng thể, chiến lược này phù hợp với những nhà đầu tư muốn có thu nhập ổn định.
4. Chiến lược tương lai tổng hợp (Synthetic Futures)
Chiến lược tương lai tổng hợp thông qua việc mua quyền chọn mua và đồng thời bán quyền chọn bán, tạo ra một vị thế giống như nắm giữ vật chất. Chiến lược tương lai tổng hợp có thể mang lại lợi nhuận tiềm năng trong thị trường biến động lớn mà không cần nắm giữ vật chất trực tiếp.
Chúng ta hãy xem một ví dụ với dữ liệu thực tế: theo dữ liệu giao dịch và quyền chọn của OKX, giá Bitcoin hiện tại khoảng 75,500 USD. Nhà đầu tư áp dụng chiến lược tương lai tổng hợp, mua một quyền chọn mua với giá thực hiện 75,500 USD, phí quyền chọn là 718 USD, đồng thời bán một quyền chọn bán với giá thực hiện 75,500 USD, thu nhập từ phí quyền chọn là 492 USD. Như vậy, chi phí ròng của nhà đầu tư là 718 - 492 = 226 USD. Cả hai quyền chọn đều đáo hạn vào ngày mai.
Tiếp theo, chúng ta sẽ tính toán lợi nhuận trong ba trường hợp:
Giá Bitcoin tăng lên 77,000 USD:
Nếu giá Bitcoin tăng lên 77,000 USD, quyền chọn mua với giá thực hiện 75,500 USD sẽ có giá trị nội tại là 1,500 USD (77,000 - 75,500 = 1,500 USD). Sau khi trừ đi chi phí phí quyền chọn 226 USD, lợi nhuận ròng sẽ là 1,500 - 226 = 1,274 USD.
Giá Bitcoin giảm xuống 74,000 USD:
Nếu giá Bitcoin giảm xuống 74,000 USD, quyền chọn bán với giá thực hiện 75,500 USD sẽ có giá trị nội tại là 1,500 USD (75,500 - 74,000 = 1,500 USD). Vì nhà đầu tư là bên bán quyền chọn bán, cần phải chịu thua lỗ này, cộng với chi phí ban đầu 226 USD, thua lỗ ròng cuối cùng sẽ là 1,500 + 226 = 1,726 USD.
Giá Bitcoin giữ nguyên (75,500 USD):
Nếu giá Bitcoin vào lúc đáo hạn vẫn là 75,500 USD, thì quyền chọn bán và quyền chọn mua đều không có giá trị nội tại, tức là cả hai quyền chọn đều sẽ không được thực hiện. Nhà đầu tư sẽ mất toàn bộ chi phí quyền chọn là 579 USD.
Có thể thấy, chiến lược này phù hợp với thị trường có độ biến động cao và mong muốn đạt được hiệu ứng tương tự như nắm giữ vị thế mà không cần nắm giữ vật chất. Tuy nhiên, việc kiểm soát xu hướng giá cần có sự chắc chắn lớn. Nếu giá giảm, rủi ro là không giới hạn; nhưng nếu giá tăng, lợi nhuận tiềm năng cũng sẽ rất lớn.
Tóm tắt
Bốn chiến lược này đều có ưu nhược điểm riêng và phù hợp với các tình huống khác nhau. Chiến lược đồng bộ dài ngắn và chiến lược chéo dài ngắn đều phù hợp trong trường hợp dự đoán biến động lớn nhưng không rõ hướng đi, và cả hai đều có thua lỗ giới hạn ở phí quyền chọn, không mất vô hạn. Ví dụ như cuộc bầu cử vừa qua và ngày công bố lãi suất hằng tháng, việc mua bán quyền chọn hết hạn trong thời gian ngắn có thể tìm thấy cơ hội lợi nhuận từ sự biến động. Tuy nhiên, nếu giá thị trường chỉ biến động nhẹ, cả hai chiến lược này đều sẽ gây ra thua lỗ phí quyền chọn.
So với đó, chiến lược đồng bộ dài ngắn có chi phí cao hơn, nhưng yêu cầu biến động thấp hơn; trong khi chiến lược chéo dài ngắn có chi phí thấp hơn, nhưng cần mức biến động lớn để có lợi nhuận.
Chiến lược quyền chọn mua có bảo hiểm phù hợp trong trường hợp thị trường tăng nhẹ hoặc giữ nguyên, nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận bổ sung bằng cách bán quyền chọn. Nhưng nếu giá tăng mạnh, nhà đầu tư cần phải bán tài sản theo giá thực hiện, có thể bỏ lỡ lợi nhuận cao hơn. Chiến lược này sẽ không gây thua lỗ vô hạn, nhưng sẽ giới hạn lợi nhuận tiềm năng của nhà đầu tư.
Chiến lược tương lai tổng hợp phù hợp với thị trường có độ biến động cao, đặc biệt là khi muốn sử dụng quyền chọn để tạo ra hiệu ứng tương tự như vị thế vật chất. Chiến lược này có thể chịu thua lỗ không giới hạn, đặc biệt là khi bán quyền chọn bán nếu giá thị trường giảm mạnh, nhà đầu tư sẽ phải chịu thua lỗ tương ứng.
Tổng hợp lại, bốn chiến lược này cung cấp cho nhà đầu tư các lựa chọn khác nhau trong trường hợp biến động thị trường không chắc chắn. Nhà đầu tư có thể chọn chiến lược phù hợp dựa trên kỳ vọng thị trường và khả năng chịu rủi ro để tối đa hóa lợi nhuận hoặc kiểm soát rủi ro.
