Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đang phải đối mặt với một con quái vật kinh tế hoàn toàn mới. Sau nhiều tháng đau đầu về việc hạ lãi suất nhanh và xa đến mức nào, kế hoạch của Powell đã bị phá sản ngay khi Donald Trump giành chiến thắng.

Tổng thống đã trở lại nắm quyền, và những ý tưởng lớn của ông dành cho nền kinh tế Hoa Kỳ đã ném mọi dự đoán về lãi suất ra khỏi cửa sổ. Thị trường tài chính phản ứng ngay lập tức, với lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt và đồng đô la tăng giá, tất cả đều đưa ra cùng một cảnh báo: lạm phát.

Các nhà kinh tế nói to và rõ ràng rằng—sự trở lại của Trump có nghĩa là giá cả cao hơn. Những người đứng đầu Deutsche Bank hiện đang định giá lạm phát cốt lõi ở mức khoảng 2,5% cho năm 2025, tăng so với mức 2,2% mà họ nghĩ. Họ không thấy lạm phát giảm cho đến cuối năm 2026, và điều đó chỉ xảy ra nếu mọi thứ diễn ra tương đối suôn sẻ.

Kỳ vọng lạm phát tăng vọt với các chính sách của Trump

Vậy, Trump đang triển khai chính xác những gì? Trước hết, thuế quan toàn diện. Chúng ta đang nói về thuế nhập khẩu đối với hàng hóa sẽ đẩy giá lên cao hơn đối với người tiêu dùng Mỹ. Sau đó là cắt giảm thuế, nghe có vẻ tuyệt vời lúc đầu—cho đến khi bạn nhớ ra rằng điều đó đang đổ thêm dầu vào lửa lạm phát.

Thuế ít hơn có nghĩa là nhiều tiền mặt khả dụng hơn trôi nổi xung quanh, thúc đẩy nhu cầu và thúc đẩy tăng giá. Thêm vào đó, cuộc đàn áp nhập cư của Trump có nghĩa là thị trường lao động chặt chẽ hơn, ít công nhân hơn và mức lương cao hơn. Đây là mối đe dọa ba chiều và thị trường đã phản ứng.

Hãy xem xét các con số: Deutsche Bank hiện dự báo lạm phát cốt lõi ở mức 2,5% đến năm 2026, tăng so với ước tính trước đó là 2,2%. Đây là một bước nhảy vọt lớn, đặc biệt khi xét đến mục tiêu lạm phát của Fed là 2%. Đây không phải là một sự giám sát nhỏ - mà là loại tăng trưởng làm thay đổi toàn bộ trò chơi.

Các nhà kinh tế đang nói rằng, “Khoan đã, điều này có nghĩa là chúng ta đang trì hoãn tiến trình lạm phát trong ít nhất hai năm tới.” Và khi Deutsche Bank nói vậy, Fed đã lắng nghe.

Bây giờ, chúng ta hãy nói về chiến lược của Fed. Powell đã giữ lãi suất chuẩn của Fed ở mức khá cao là 5%, và đã có một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản được lên lịch vào thứ năm, với một đợt khác có thể diễn ra vào tháng 12. Nhưng đừng thoải mái với những đợt cắt giảm này.

Deutsche và một danh sách dài các ngân hàng khác hiện đang nói rằng chính sách tài khóa hỗn hợp của Trump có thể buộc Fed phải tạm dừng. Mọi nhà phân tích đều đang cắt giảm dự báo cắt giảm lãi suất của Fed cho năm tới. Powell sẽ buộc phải suy nghĩ kỹ trước khi nới lỏng thêm.

JPMorgan đang dẫn đầu trong việc hiệu chỉnh này. Họ đã cắt giảm dự báo về việc cắt giảm lãi suất năm 2025, hiện chỉ dự đoán mức giảm 50 điểm cơ bản trong nửa đầu năm, giảm so với ước tính ban đầu là toàn bộ điểm phần trăm.

Nomura Holdings đang giảm lãi suất xuống mức thấp hơn nữa, dự kiến ​​chỉ có một lần cắt giảm vào năm tới, một sự thoái lui mạnh so với bốn lần mà họ dự kiến ​​trước chiến thắng của Trump. Và Powell sẽ nói gì? Chà, đừng nín thở chờ đợi bất cứ điều gì cụ thể.

Ông ấy vẫn giữ im lặng về lãi suất trong tương lai gần, và với việc Trump trở lại nắm quyền, ông ấy càng khó có thể phá vỡ tính cách và làm mất lòng Fed.

Thị trường toàn cầu phản ứng với tình thế tiến thoái lưỡng nan của Fed

Và không chỉ Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đang phải vật lộn. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang theo dõi sự trở lại của Trump với sự pha trộn giữa lo lắng và sợ hãi.

Khi Washington hắt hơi, phần còn lại của thế giới sẽ bị cảm lạnh, và lần này cũng không ngoại lệ. Chỉ riêng tuần này, khoảng 20 ngân hàng trung ương - chịu trách nhiệm cho hơn một phần ba GDP toàn cầu - sẽ quyết định về lãi suất.

Những ngân hàng lớn như Ngân hàng Anh và Riksbank của Thụy Điển đã được dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất, chuẩn bị cho hậu quả từ các chính sách của Trump. Châu Âu cũng có vẻ khá lo lắng.

Phó chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Luis de Guindos đã lên tiếng mạnh mẽ, nói rằng nền kinh tế toàn cầu sắp phải đối mặt với những cú sốc về tăng trưởng và lạm phát nếu Trump thực hiện toàn bộ các lời hứa về thuế quan của mình. Lạm phát và lãi suất cao hơn của Hoa Kỳ có xu hướng làm cạn kiệt vốn từ các thị trường mới nổi.