Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đang trong tình trạng báo động cao, điều chỉnh lãi suất để giúp nền kinh tế toàn cầu tránh khỏi những cú đấm nặng nề.
Trong tháng Mười, các ngân hàng trung ương ở Canada, New Zealand và Ngân hàng Trung ương châu Âu đã quyết định cắt giảm lãi suất. Canada và New Zealand giảm 50 điểm cơ bản mỗi ngân hàng, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu đã cắt giảm 25 điểm cơ bản.
Nhật Bản giữ vững, không thay đổi lãi suất, và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, cùng với các ngân hàng ở Australia, Thụy Sĩ, Na Uy và Vương quốc Anh, thậm chí không tổ chức cuộc họp điều chỉnh lãi suất trong tháng này. Bây giờ mọi người đang tự hỏi liệu chu kỳ cắt giảm này sẽ kéo dài bao lâu và mức cắt giảm sâu đến đâu.
Các thị trường mới nổi lao vào cắt giảm lãi suất
Cuộc bầu cử ở Mỹ chỉ làm tăng thêm sự hồi hộp. Với việc người ta dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào thứ Năm, kết quả của cuộc bầu cử có thể thay đổi mọi thứ nhanh chóng. Chiến thắng của Kamala Harris có thể có nghĩa là tiếp tục các chính sách hiện tại, giữ cho tăng trưởng và lạm phát ổn định ở Mỹ.
Nhưng nếu Donald Trump giành chiến thắng, cách tiếp cận nặng thuế quan của ông có thể thúc đẩy lạm phát và có thể hạn chế khả năng của Fed trong việc giảm lãi suất thêm. Các thị trường mới nổi cũng không lãng phí thời gian. Trong số 18 ngân hàng trung ương ở các nền kinh tế đang phát triển đã tổ chức các cuộc họp trong tháng Mười, 13 ngân hàng đã thảo luận về các kế hoạch điều chỉnh lãi suất của họ.
Sáu ngân hàng, bao gồm cả các ngân hàng ở Trung Quốc, Hàn Quốc, Thái Lan, Philippines và Chile, đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mỗi ngân hàng, trong khi Colombia đã giảm 50 điểm cơ bản.
Nga, nổi bật giữa đám đông các ngân hàng cắt giảm, thực tế đã tăng lãi suất 200 điểm cơ bản, viện dẫn các áp lực nội địa khác nhau, trong khi sáu ngân hàng còn lại đã quyết định giữ nguyên lãi suất.
Những động thái này đã tạo ra một cú hích tốt cho trái phiếu thị trường mới nổi. Tuy nhiên, như Jean Boivin, người đứng đầu Viện Đầu tư BlackRock, cho rằng, “Chúng tôi nghĩ rằng những cắt giảm lãi suất đó có thể sớm bị tạm dừng.”
Hãy phân tích: kể từ tháng 1, các cắt giảm lãi suất ở các thị trường mới nổi đã đạt tổng cộng 1.710 điểm cơ bản qua 42 điều chỉnh, để lại mức 945 điểm cơ bản của năm ngoái ở lại phía sau. Mặt khác, các thị trường mới nổi cũng đã chứng kiến tổng số lần tăng lãi suất đạt khoảng 1.300 điểm cơ bản trong năm nay khi họ cố gắng giữ lạm phát dưới kiểm soát.
Báo cáo về lạm phát của IMF mang đến một kết quả hỗn hợp
Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã công bố một báo cáo mới về lạm phát trong tháng này, và rõ ràng có cả tin tốt và tin xấu. Trước tiên, tin tốt: cuộc chiến chống lại lạm phát dường như đang có hiệu quả - chủ yếu. Tỷ lệ lạm phát đạt mức điên rồ 9,4% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 năm 2022 dự kiến sẽ giảm xuống 3,5% vào cuối năm 2025, điều này phù hợp với mức trung bình trước đại dịch.
Nếu điều này giữ vững, đó là tin tốt cho các ngân hàng trung ương; điều này có nghĩa là họ có thể nới lỏng chính sách tiền tệ. Nhưng ngay cả khi lạm phát đang được kiểm soát, rủi ro kinh tế toàn cầu vẫn chưa có dấu hiệu giảm bớt. Căng thẳng ở Trung Đông, sự bất ổn trên thị trường hàng hóa và xung đột ở các quốc gia thu nhập thấp và đang phát triển đã làm giảm triển vọng tăng trưởng.
Nhưng đây là một điều thú vị: mặc dù tất cả những cú sốc này, nền kinh tế toàn cầu đã bất ngờ kiên cường. Dự đoán tăng trưởng của IMF cho năm 2024 và 2025 vẫn ổn định ở khoảng 3,2%, trong khi nền kinh tế Mỹ dự kiến sẽ tăng trưởng 2,8% trong năm nay, sau đó giảm xuống mức tiềm năng của nó vào năm 2025.
Các nền kinh tế phát triển ở châu Âu có thể chứng kiến một sự tăng trưởng nhỏ trong năm tới, mặc dù điều này không phải là một sự phục hồi lớn. Các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển vẫn ổn định, với dự đoán tăng trưởng khoảng 4,2% cho năm 2024 và 2025, được tăng cường bởi hiệu suất mạnh mẽ ở châu Á mới nổi.
Vậy, điều gì đứng sau chiếc tàu lượn lạm phát này? IMF cho biết một sự kết hợp giữa các cú sốc sau đại dịch, sự gia tăng cầu toàn cầu và sự tăng giá hàng hóa từ chiến tranh Ukraine đã kết hợp lại để đẩy giá lên. Bây giờ, khi những gián đoạn này giảm bớt và cầu giảm, lạm phát đang quay trở lại.
Sự phục hồi của thị trường lao động cũng đã đóng vai trò, với việc tăng cường nhập cư giúp cải thiện nguồn cung lao động, giữ lạm phát ở mức kiểm soát mà không gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh tế.
Nhưng như câu nói, đừng quá thoải mái. Rủi ro vẫn đang tồn tại. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) nhấn mạnh những rắc rối tiềm ẩn từ các xung đột khu vực, chính sách thương mại sai lầm và điều kiện tài chính toàn cầu chặt chẽ. Họ cảnh báo rằng nếu các ngân hàng trung ương giữ lãi suất quá cao quá lâu, tăng trưởng kinh tế có thể bị đình trệ, và các hệ thống tài chính đã chịu áp lực có thể gặp thêm nhiều thách thức.
Chuyển hướng chính sách
Báo cáo của IMF chỉ ra một “chuyển hướng ba lần” có thể giúp ổn định nền kinh tế toàn cầu. Chuyển hướng đầu tiên - nới lỏng tiền tệ - đã được triển khai. Kể từ tháng 6, các ngân hàng trung ương lớn đã bắt đầu cắt giảm lãi suất chính sách, nhằm hướng đến một lập trường trung lập.
Với các thị trường lao động đang hạ nhiệt, những cắt giảm lãi suất này đang cung cấp một số sự cứu trợ mà không làm gia tăng tỷ lệ thất nghiệp mạnh mẽ, mặc dù các dấu hiệu về tỷ lệ thất nghiệp tăng cho thấy có thể cần thêm các điều chỉnh để tránh suy thoái kinh tế.
Lãi suất thấp hơn ở các nền kinh tế phát triển là tin tốt cho các thị trường mới nổi, vì tiền tệ của họ có xu hướng tăng giá so với đồng đô la, giảm lạm phát nhập khẩu. Thiết lập này có thể giúp các nền kinh tế này đối phó với các cuộc chiến lạm phát của riêng họ.
Tuy nhiên, lạm phát trong dịch vụ vẫn cao ngất ngưởng ở một số thị trường mới nổi, buộc một vài quốc gia phải tăng lãi suất một lần nữa để giữ áp lực lạm phát trong tầm kiểm soát.
Thêm vào sự phức tạp, chuỗi cung ứng toàn cầu vẫn đang lộn xộn. Biến đổi khí hậu, khủng hoảng sức khỏe và căng thẳng địa chính trị đang đẩy giá lên và cắt giảm sản lượng, khiến các ngân hàng trung ương khó kiểm soát lạm phát. Ngay cả khi kỳ vọng lạm phát hiện tại ổn định, tương lai có vẻ không rõ ràng. IMF cảnh báo rằng công nhân và doanh nghiệp có thể bắt đầu phản kháng mạnh mẽ hơn để bảo vệ tiền lương và lợi nhuận nếu lạm phát tăng trở lại.
Chuyển hướng thứ hai - kỷ luật tài chính - hoàn toàn xoay quanh việc ổn định nợ và xây dựng các quỹ tài chính. Sau nhiều năm chính sách chi tiêu lỏng lẻo, IMF cho biết đã đến lúc phải nghiêm túc về kiểm soát nợ. Trong khi lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí tài trợ, điều đó một mình sẽ không giải quyết vấn đề.
Nhiều quốc gia cần cải thiện cán cân chính phủ sơ cấp hoặc khoảng cách giữa doanh thu và chi tiêu mà không có dịch vụ nợ. Tại Mỹ và Trung Quốc, các kế hoạch tài chính hiện tại không được dự đoán sẽ ổn định nợ, điều này là một tín hiệu đỏ.
Nhưng không chỉ các quốc gia lớn. Nhiều quốc gia có vẻ đang trên đà kiểm soát nợ sau đại dịch và cuộc khủng hoảng chi phí sinh hoạt đang có dấu hiệu lùi bước.
IMF cảnh báo rằng việc trì hoãn củng cố tài chính có thể dẫn đến những điều chỉnh hỗn loạn trong tương lai trong khi thắt chặt ngân sách quá nhanh có thể thực sự gây hại cho hoạt động kinh tế.
Con đường ở đây rất hẹp: các điều chỉnh tài chính có uy tín và kỷ luật trong nhiều năm là rất quan trọng. Càng đáng tin cậy những điều chỉnh này, các ngân hàng trung ương càng có thể nới lỏng lãi suất mà không kích thích lạm phát. Tuy nhiên, ý chí chính trị để thực hiện những thay đổi này đã thiếu ở nhiều nơi, tạo thêm không gian cho sự biến động kinh tế.
Chuyển hướng thứ ba, và cũng là khó khăn nhất, là cải cách tăng trưởng. Tăng trưởng kinh tế đang cần một cú hích nếu các quốc gia muốn xây dựng các quỹ tài chính, đối phó với các thách thức về nhân khẩu học và cải thiện khả năng chống chịu với biến đổi khí hậu.
Theo IMF, dự kiến tăng trưởng toàn cầu trong năm năm tới là khoảng 3,1%, thấp nhất trong nhiều thập kỷ, một phần do triển vọng yếu hơn của Trung Quốc. Dự báo u ám này cũng mở rộng đến Mỹ Latinh và Liên minh châu Âu, nơi tiềm năng tăng trưởng đang giảm.
Các quốc gia đang phản ứng bằng một loạt các chính sách công nghiệp và thương mại, hy vọng bảo vệ các ngành công nghiệp và công nhân địa phương. Nhưng những động thái này thường kích hoạt sự trả đũa và hiếm khi mang lại lợi ích kinh tế lâu dài. Để thay đổi thực sự, IMF nói rằng các quốc gia cần cải cách khuyến khích đổi mới, tăng năng suất và thúc đẩy đầu tư tư nhân. Chủ nghĩa bảo hộ thương mại sẽ không đủ.
Nhưng cải cách này không thực sự được ưa chuộng. Nhiều điều chỉnh này phải đối mặt với sự phản kháng xã hội lớn, đặc biệt là ở những quốc gia mà nền kinh tế đã gặp khó khăn. IMF gợi ý rằng các chính phủ sẽ cần cả sự can đảm và sự ủng hộ mạnh mẽ từ công chúng để thúc đẩy các chính sách này.
Các ngân hàng trung ương và nhà hoạch định chính sách đang phải đối mặt với một trong những giai đoạn khó khăn nhất trong ký ức gần đây. Khi họ điều hướng các cắt giảm lãi suất, lo ngại về lạm phát và tăng trưởng chậm chạp, mức độ rủi ro không thể cao hơn. Điều gì xảy ra tiếp theo sẽ kiểm tra quyết tâm của các ngân hàng trung ương, chính phủ và các tổ chức tài chính.
