Cả tác giả, Tim Fries, và trang web này, The Tokenist, không cung cấp lời khuyên tài chính. Vui lòng tham khảo chính sách trang web của chúng tôi trước khi đưa ra quyết định tài chính.
Sau khi tận hưởng những lợi ích tăng cường giá trị từ cơn sốt AI, bên cạnh Nvidia (NASDAQ: NVDA) và các cổ phiếu bán dẫn khác, Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) đã hoàn toàn trở lại mức giá tháng 12 năm 2023. Giao dịch ở mức 27,32 USD mỗi cổ phiếu tại thời điểm viết bài, cổ phiếu SMCI cho thấy lợi tức 3% trong vòng một năm, đã giảm 55% trong ba tháng qua.
Liệu các nhà đầu tư có nên xem đây là một cơ hội hiếm có? Dù sao đi nữa, CEO Softbank, Masayoshi Son đã tuyên bố vào thứ Ba tuần trước rằng “Nvidia đang bị định giá thấp vì tương lai lớn hơn nhiều.” Liệu Super Micro Computer có thể vẫn đóng một vai trò trong tương lai AI lớn hơn này mà cần giải pháp máy chủ?
Tóm tắt thời gian về sự sa sút của SMCI
Rắc rối cho công ty giải pháp máy chủ bắt đầu với báo cáo thu nhập Q2 kết thúc vào tháng 6, được công bố vào đầu tháng 8. Nó không chỉ không vượt quá ước tính thu nhập 0,80 USD mỗi cổ phiếu (EPS) mà còn thất bại với bất ngờ tiêu cực đáng kể là 21,25%, chỉ đạt 0,63 USD EPS.
Cùng tháng đó, vào ngày 28 tháng 8, SMCI đã trì hoãn báo cáo thường niên 10-K cho năm tài chính 2024, nêu lý do “nỗ lực hoặc chi phí không hợp lý” để nộp đúng hạn. Một ngày trước đó, nhóm Hindenburg Research đã công bố báo cáo chỉ trích của mình, cáo buộc “nhận diện doanh thu không đúng”, gia đình trị và tránh né các lệnh trừng phạt của Mỹ.
Vào cuối tháng 9, Bộ Tư pháp (DoJ) đã khởi động một cuộc điều tra đối với SMCI dựa trên những cáo buộc này. Tuần trước, vào ngày 30 tháng 10, công ty đã công bố rằng một công ty kế toán danh tiếng Ernst & Young (EY) đã từ chức làm kiểm toán viên của công ty do không “sẵn sàng liên quan đến các báo cáo tài chính do ban lãnh đạo chuẩn bị.”
Tham gia nhóm Telegram của chúng tôi và không bỏ lỡ bất kỳ câu chuyện nóng hổi nào.
Làm thế nào để đánh giá Super Micro Computer tại thời điểm này?
Từ mức cao nhất mọi thời đại là 118,81 USD vào tháng 3 năm 2024, cổ phiếu SMCI đã đạt mức thấp nhất trong 52 tuần là 25,02 USD vào thứ Hai, nhưng hiện đang được định giá ở mức 27,32 USD mỗi cổ phiếu. Các nhà đầu tư hiện đang tự hỏi mức độ nào của các số liệu doanh thu đã được điều chỉnh, nếu có?
Trong bức thư đầu tháng 9, ngay sau báo cáo của Hindenburg Research, CEO và người sáng lập công ty, Charles Liang, đã cố gắng xoa dịu cổ đông và khách hàng bằng cách lưu ý rằng SMCI đã có một năm thành công và sẽ tiếp tục vào năm 2025.
“Khi chúng ta nhìn về phía trước đến năm 2025, chúng ta đang khép lại một năm lịch sử với những sản phẩm chiến thắng, một số lượng đơn hàng kỷ lục, một lượng đơn đặt hàng thiết kế mạnh mẽ và đang phát triển và các vị trí thị trường dẫn đầu trên nhiều lĩnh vực.”
Nếu các bất thường kế toán được coi là đúng như vậy, như đã chỉ ra bởi sự ra đi của kiểm toán viên EY và các cáo buộc từ Hindenburg, thì đó là câu hỏi về mức độ nào? Mặc dù hiện tại không có ý nghĩa gì khi trích dẫn các số liệu thu nhập của công ty để đưa ra một lập luận đầu tư, nhưng vẫn là một thực tế rằng SMCI kinh doanh trong các giải pháp máy chủ phần cứng.
Do đó, ngay cả khi các sổ kế toán đã bị can thiệp, chúng nên ở mức thấp hơn trong quang phổ. Nói cách khác, những bất thường như vậy có thể được bù đắp bởi sự phát triển của lĩnh vực hạ tầng AI, nơi SMCI có vị trí thị trường đã được thiết lập như một nhà cung cấp máy chủ trung tâm dữ liệu.
Hơn nữa, có thể nói rằng SMCI không tự tạo ra dòng sản phẩm siêu cụm làm mát bằng chất lỏng mới của mình, đang có nhu cầu cao do khả năng xử lý hiệu quả nhiệt sinh ra từ các khối lượng công việc AI cao. Theo Mordor Intelligence, dự báo thị trường làm mát chất lỏng trung tâm dữ liệu ước tính sẽ theo dõi mức tăng trưởng hàng năm 23,31% trong giai đoạn 2024 và 2029.
Thị trường trung tâm dữ liệu tự nó đang sẵn sàng cho mức tăng trưởng hàng năm 22% như một kịch bản trung bình giữa năm 2023 và 2030, theo McKinsey & Company. Dự báo thấp nhất vẫn đáng kể ở mức 19% CAGR trong khi kịch bản cao nhất là 27% CAGR.
Là một đóng góp quan trọng cho sự phát triển đó, các nhà đầu tư nên xem xét việc điều chỉnh giá cổ phiếu SMCI cho phù hợp.
Phạm vi sửa đổi hợp lý được mong đợi là gì?
Trong mẫu đơn 8-K được nộp vào ngày 27 tháng 9, Super Micro Computer đã được gia hạn thời gian cho báo cáo tài chính thường niên FY2024 đến ngày 27 tháng 11. Hiện tại, công ty không mong đợi bất kỳ vấn đề nào do EY nêu ra sẽ thay đổi “bất kỳ việc điều chỉnh nào của các báo cáo quý cho năm tài chính 2024 kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2024, hoặc cho các năm tài chính trước đó.”
Ý nghĩa là SMCI đứng sau các số liệu trước đó của mình. Trong quý cuối cùng đã đề cập, kết thúc vào tháng 6, công ty báo cáo doanh số ròng gần gấp đôi, đạt 3,85 tỷ USD so với 2,18 tỷ USD trong quý cùng kỳ năm trước. Điều này mang lại thu nhập ròng 353 triệu USD so với 194 triệu USD cho cùng kỳ.
Tương tự, dự trữ tiền mặt của công ty gần như đã tăng gấp ba lần, từ 440,9 triệu USD lên 1,6 tỷ USD, nếu các số liệu trước đó được tin tưởng. Khi các cáo buộc tương tự được đưa ra trước đây, trị giá ba năm số liệu kế toán, SMCI đã thỏa thuận với SEC vào tháng 8 năm 2020. Các thay đổi đã được điều chỉnh là ở mức phần trăm đơn.
Các tác động ròng của việc điều chỉnh lại của Super Micro. Hình ảnh: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC)
Đối với đợt sửa đổi tiếp theo, Ủy ban Đặc biệt mới thành lập của SMCI đang dựa vào Cooley LLP và các kiểm toán viên của Secretariat Advisors để giải quyết các cáo buộc của EY/Hindenburg và đưa ra các phát hiện. Việc từ chức công khai của EY cho thấy rằng, lần này, việc báo cáo sai lệch kế toán có phần lớn hơn về quy mô.
Vấn đề cơ bản của SMCI có khả năng là gì?
Sau 30 năm cung cấp và cải tiến thị trường máy chủ, có khả năng rằng Super Micro đang gặp phải một trường hợp gia đình trị như là vấn đề cốt lõi của mình. Gần như tất cả các lãnh đạo cấp cao của nó đều có mối liên hệ cá nhân với nhau theo một cách nào đó.
Trong khi Liang và vợ của ông, Sara Liu, là những người đồng sáng lập, Yih-Shyan (Wally) Liaw đã bị buộc phải từ chức vào tháng 1 năm 2018 do những áp lực về quy định và kiểm toán đã đề cập. Wally trở lại vào tháng 5 năm 2021, nắm giữ một cổ phần trong Công ty 2CRSi, đơn vị kinh doanh với Super Micro trong thị trường điện toán hiệu suất cao (HPC).
Các thành viên trong gia đình gần gũi đều làm việc cho Super Micro ở một số vai trò và qua các công ty con của công ty, từ Hung-Fan (anh trai của Sara Liu) và Shao Fen Kao (chị dâu của Sara Liu) đến Mien-Hsia (một chị dâu khác của Sara Liu). Anh của Charles Liang, Steve Liang, giữ chức vụ CEO tại Ablecom, công ty con của Super Micro.
Tương tự, một người em trai khác của Charles Liang, Bill Liang, đang điều hành Compuware cùng với anh trai Steve. Cả hai anh em và vợ của họ đều là cổ đông của Ablecom. Compuware bản thân 15% thuộc sở hữu của Ablecom, theo dữ liệu từ Hindenburg. Ngay cả anh em của Wally đã đề cập cũng có cổ phần trong Ablecom.
Từ sự liên kết này, có vẻ như việc kế toán sai lệch đến từ doanh số bán hàng cho Ablecom và Compuware, những công ty sau đó có thể bán lại thiết bị cho Super Micro trong một nền kinh tế tự cung tự cấp trong gia đình.
Các bài viết trước đây về SMCI:
Giá trị thị trường của SMCI giảm gần 10 tỷ USD sau khi EY rời khỏi vị trí kiểm toán viên
Cổ phiếu SMCI tăng khi công ty báo cáo dữ liệu doanh số mạnh mẽ cho các kệ GPU làm mát bằng chất lỏng
Super Micro Computer (SMCI) đối mặt với cuộc điều tra của DoJ và sự biến động cổ phiếu
SMCI sẽ chìm hay nổi giữa những cáo buộc từ người bán khống?
Bạn có nghĩ rằng việc các công ty niêm yết công khai duy trì việc làm trong gia đình ở các vị trí lãnh đạo chủ chốt là hợp lý không? Hãy cho chúng tôi biết ý kiến của bạn trong phần bình luận bên dưới.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Tác giả không nắm giữ hoặc có vị trí trong bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong bài viết.
Bài viết SMCI: Sự diệt vong sắp xảy ra hay một cơ hội mua vào lớn đã xuất hiện đầu tiên trên Tokenist.
