“Chi phí giao dịch DeFi nhìn chung cao hơn so với CeFi. Vào năm 2022, với sự sụp đổ của nhiều nền tảng giao dịch tiền điện tử CeFi khác nhau, DeFi một lần nữa thu hút rất nhiều sự chú ý nhờ tính năng tự quản lý và tính minh bạch được tích hợp sẵn. các sàn giao dịch khác nhau Chi phí cho các hợp đồng vĩnh viễn định vị ETH và kết luận rằng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn DeFi không đi kèm với chi phí cao.”

Trong một nghiên cứu gần đây của Barbon và Ranaldo [1], “Về chất lượng thị trường tiền điện tử”, họ nhận thấy rằng giao dịch giao ngay DeFi đi kèm với chi phí giao dịch cao, cần được cân nhắc trước những rủi ro và sự chậm trễ liên quan đến quyền giám hộ được ủy quyền trên CEX. Tuy nhiên, liệu đây có phải là sự đánh đổi cần thiết đối với hợp đồng vĩnh viễn?

nguồn chi phí

Chi phí giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn có thể được chia thành các thành phần khác nhau: phí giao dịch, phí gas, trượt giá và chi phí vận chuyển.

  • Phí giao dịch: Các khoản phí này phát sinh trên mỗi giao dịch khi nhà giao dịch mua hoặc bán hợp đồng vĩnh viễn. Thông thường, phí giao dịch là một tỷ lệ phần trăm cố định của quy mô vị thế danh nghĩa. Kích thước vị thế danh nghĩa còn được gọi là "kích thước hợp đồng", ví dụ: nếu bạn đặt giao dịch mua 2 ETH với mức ký quỹ 1000 USDC thì kích thước vị thế danh nghĩa là 2 ETH (phí giao dịch không phụ thuộc vào tiền ký quỹ).

  • Phí gas: Trên DEX, các giao dịch đi kèm với phí gas và các khoản phí này khác nhau giữa các chuỗi khối và mã hợp đồng thông minh khác nhau. Đối với hầu hết các blockchain, chi phí gas cũng phụ thuộc vào trạng thái của mạng. Phí gas thường được thanh toán bằng loại tiền cơ bản của blockchain và không phụ thuộc vào quy mô vị thế, trong khi các giao dịch trên CEX không có phí gas.

  • Trượt giá: Trượt giá là sự chênh lệch giữa giá (trung bình) và giá bạn nhận được khi giao dịch. Đối với một sàn giao dịch và thời gian nhất định, vị thế của bạn càng lớn thì độ trượt giá càng cao. Một số giao thức DeFi phân biệt giữa các thuật ngữ, sử dụng tác động giá làm độ lệch giá dự kiến, trong khi trượt giá được định nghĩa là độ lệch không mong muốn so với mức giá trung bình (ví dụ: do lệnh giới hạn bị hủy hoặc do nhà giao dịch khác tham gia trước). Trong bài viết này, chúng tôi chỉ xem xét hiệu ứng giá cả.

Ví dụ: Trong hệ thống sổ lệnh như sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên Binance, giá trung bình là giá mua tốt nhất (giá bạn nhận được khi bán trên thị trường) và giá chào bán tốt nhất (giá bạn nhận được khi mua trên thị trường). ). giá trị trung bình. Hình 1 hiển thị ảnh chụp màn hình sổ đặt hàng cho hợp đồng vĩnh viễn ETH trên Binance. Chúng ta có thể thấy giá bán tốt nhất là 1.098,63 USD và giá mua tốt nhất là 1.098,62 USD. Nếu chúng tôi mua không quá 263,0731 ETH, chúng tôi sẽ giao dịch ở mức giá bán tốt nhất trừ khi nhà giao dịch khác thực hiện trước chúng tôi hoặc lệnh giới hạn ở mức giá này bị hủy. Nếu chúng ta giao dịch trên số tiền này, giá sẽ giảm nhẹ. Giá giảm so với giá trung bình được gọi là trượt giá.

Hình 1: Sổ lệnh trên Binance

  • Chi phí thực hiện: Hợp đồng vĩnh viễn thường có tỷ lệ tài trợ. Tỷ lệ cấp vốn thường được tính 8 giờ một lần. Nếu nhu cầu về vị thế mua lớn hơn vị thế bán, tỷ lệ cấp vốn sẽ được thanh toán từ vị thế mua sang vị thế bán. Nếu nhu cầu về vị thế bán lớn hơn vị thế mua. , tỷ lệ cấp vốn được thanh toán từ vị thế bán sang vị thế mua. Đây là thiết kế hợp đồng vĩnh viễn cổ điển được BitMex giới thiệu vào năm 2016. Trong lịch sử, lệnh bán thường nhận được khoảng 1 điểm cơ bản (0,01%) từ lệnh mua cứ sau 8 giờ. Tuy nhiên, một số giao thức DeFi như GMX phá vỡ thiết kế này và tính "tỷ lệ vay" đối với lệnh mua và lệnh bán, được tính theo giờ (có nghĩa là tỷ lệ 0,01% này cao hơn 8 lần so với thông lệ của BitMEX). Điều này có thể dẫn đến sự gia tăng đáng kể chi phí vận chuyển. Trên Gains Network, “tỷ lệ luân phiên/chuyển đổi” được tính trên tài sản thế chấp và được sử dụng cùng với tỷ lệ cấp vốn.

đối thủ cạnh tranh

Trong phần này, chúng tôi trình bày chi tiết cách chúng tôi thu thập và so sánh dữ liệu. Chúng tôi sử dụng Binance làm CEX đại diện của mình, tại thời điểm viết bài, sàn này đứng đầu về khối lượng giao dịch và có mức phí thấp so với các CEX khác. Đối với DEX, chúng tôi thu thập dữ liệu từ GMX, Gains Network, Perpetual Protocol và dYdX. Chúng tôi so sánh những kết quả này với hợp đồng vĩnh viễn D8X của chúng tôi. Vì hợp đồng vĩnh viễn D8X vẫn chưa xuất hiện trên mạng chính tại thời điểm viết bài nên chúng tôi đã xác định tất cả các thành phần chi phí bằng cách sử dụng mô phỏng dựa trên tác nhân với mức chi phí cao nhất dự kiến ​​của chúng tôi.

dYdX là DEX duy nhất trong lựa chọn của chúng tôi sử dụng sổ đặt hàng thay vì Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Mặc dù không có quyền giám sát, nhưng mối quan hệ đối tác dYdX hiện tại với StarkWare cho phép ghi lại các lệnh đặt hàng ngoài chuỗi và tắc nghẽn thông qua một bộ xử lý tuần tự tập trung duy nhất, hãy xem Blogmate để biết chi tiết, điều này làm giảm bớt lợi thế của chính DeFi.

Các giao thức dựa trên AMM, chẳng hạn như Giao thức vĩnh viễn, Mạng lợi nhuận và GMX, sử dụng chức năng định giá để xác định giá giao dịch. Mỗi nhà giao dịch giao dịch với một "nhóm thanh khoản" thông qua chức năng định giá của AMM. Nhóm thanh khoản cho phép bất kỳ ai đóng góp mã thông báo vào giao thức (thường là mã thông báo ở dạng USD, chẳng hạn như DAI hoặc USDC) và tham gia vào lãi và lỗ của AMM.

Chức năng định giá của GMX khác với các giao thức khác ở chỗ nó không có độ trượt giá. Điều này có thể dẫn đến khả năng lạm dụng trong một số trường hợp, như Joshua Lim đã trình bày chi tiết, nhưng có thể mang lại chi phí thấp hơn cho nhà giao dịch. Chi phí thấp hơn do loại bỏ hiện tượng trượt giá được bù đắp bằng phí vay tính cho các vị thế mua và bán (khác với lãi suất cấp vốn).

Gains Network tính phí tài trợ và phí vay. Gains Network áp dụng phương pháp định giá tuyến tính. Nói cách khác, Gains sẽ thêm một mức chênh lệch nhất định vào giá chỉ số và làm giá giảm một cách tuyến tính theo quy mô của giao dịch. Để biết chi tiết, hãy xem gTrade v6.1: Chuyên sâu của Gains Network.

Giao thức vĩnh viễn cung cấp các hợp đồng vĩnh viễn cổ điển thanh toán phí cấp vốn ngang hàng (từ mua đến bán hoặc ngược lại). Trong V2, giao thức đã mượn chức năng định giá từ AMM thanh khoản tập trung của Uniswap v3 và do đó, Perpetual Protocol V2 kế thừa sự trượt giá của Uniswap V3.

D8X cũng cung cấp các hợp đồng vĩnh viễn cổ điển và thanh toán phí cấp vốn ngang hàng. D8X khác biệt đáng kể trong cách tiếp cận định giá, áp dụng phương pháp định giá phái sinh trong đó AMM đặt giá để khuyến khích các nhà giao dịch giảm thiểu rủi ro AMM. Ví dụ: nếu có số lượng mua và bán bằng nhau trong một hợp đồng vĩnh viễn cụ thể và có đủ thanh khoản thì nguy cơ AMM mất tiền do biến động giá là rất thấp. Trong trường hợp này, độ trượt sẽ rất thấp. Ngược lại, nếu số lượng mua nhiều hơn số lượng bán thì D8X AMM sẽ cung cấp mức giá tốt hơn cho các nhà giao dịch bán khống, do đó giảm rủi ro thị trường của AMM và cung cấp mức giá cũng như độ trượt giá cao hơn đáng kể cho các nhà giao dịch tham gia các vị thế mua. Điều này dẫn đến tác động giá tốt hơn trong thời gian thuận lợi so với Giao thức vĩnh viễn và Lợi nhuận, đồng thời khi cung và cầu khác nhau nhiều, giá có thể được chênh lệch giá.

dữ liệu

Mục tiêu của chúng tôi là ước tính giá của giao dịch 100 ETH với thời gian nắm giữ là 8 giờ. Trong phần này, chúng tôi trình bày chi tiết về quy trình thu thập dữ liệu và cách xác định độ trượt.

Dữ liệu phí giao dịch

Dữ liệu phí giao dịch được thu thập trực tiếp từ tài liệu của các sàn giao dịch khác nhau trong mẫu của chúng tôi (dữ liệu 1, 2, 3, 4 và 5). Nếu sàn giao dịch cung cấp tùy chọn giảm phí giao dịch, chúng tôi sẽ sử dụng dữ liệu phí thấp nhất (tức là "người dùng thông thường"). Nếu sàn giao dịch phân biệt giữa phí người nhận và phí đặt hàng đang chờ xử lý, chúng tôi sẽ sử dụng phí người nhận.

Dữ liệu trượt giá

Dữ liệu trượt giá được thu thập vào tháng 10-tháng 11 năm 2022. Các phương pháp thu thập khác nhau tùy theo sàn giao dịch và được mô tả dưới đây:

Thu thập dữ liệu trượt giá sổ lệnh: Binance và dYdX

Đối với hai sàn giao dịch dựa trên sổ lệnh trong mẫu của chúng tôi, dYdX và Binance, chúng tôi thu thập dữ liệu sổ lệnh thông qua API REST của họ. Mã Python của chúng tôi tải xuống dữ liệu sổ đặt hàng mỗi phút và tổng hợp dữ liệu trong cơ sở dữ liệu PostgreSQL. Sau đó, chúng tôi tính toán giá trung bình của các giao dịch mua và bán 100 ETH cho mỗi lần quan sát sổ lệnh. Tất cả các kết quả được tính trung bình để đưa ra con số trượt giá cuối cùng.

Binance

Được quan sát 1556 lần vào ngày 30 và 31 tháng 10 năm 2022,

Độ trượt trung bình trong thời gian dài là 0,50 điểm cơ bản và độ lệch chuẩn là 0,56 điểm cơ bản.

Độ trượt giá trung bình đối với lệnh bán là 0,53 điểm cơ bản, với độ lệch chuẩn là 0,61 điểm cơ bản.

Hình ảnh sau đây sử dụng biểu đồ để trực quan hóa dữ liệu:

Hình 2: Trượt giá trên Binance. Trung bình, đặt giao dịch 100 ETH vào ngày 30-31 tháng 10 năm 2022 sẽ dẫn đến trượt giá khoảng 1 điểm cơ bản. Mức tối đa được quan sát là 12 điểm cơ bản ở cấp 50 của sổ đặt hàng. Trong cả hai quan sát, lớp 50 không đủ để hỗ trợ giao dịch 100 ETH.

dYdX

Được quan sát 799 lần vào ngày 31 tháng 10 năm 2022,

Độ trượt trung bình trong thời gian dài là 1,87 điểm cơ bản, với độ lệch chuẩn là 0,61 điểm cơ bản.

Độ trượt giá trung bình đối với lệnh bán là 1,76 điểm cơ bản, với độ lệch chuẩn là 0,69 điểm cơ bản.

Hình ảnh sau đây sử dụng biểu đồ để trực quan hóa dữ liệu:

https://lh7-us.googleusercontent.com/huN9oODLn71ulxMsqv8zTuSqY0Te6S52M4crbdjQ1SxG58PfkUH2HA4pm0Mc4qwRW7XRymUbT4ewH4L2xTW71wQumtkGUPwalgAcyqxhMwswMi1eEvuOouLRIl3WbYsbv qjZNSJO5DFGPdsiDpn76AY

https://lh7-us.googleusercontent.com/2rL6H2f6MALNYrHrD7oJ332K_5a2BXweYc3NqpU6e_9VkqK-i67nPTPIQpPfq3Qxu3PuML5qoRTgqgnwhdsKLl6PqJWR43LfV-QHrn8YHQtSNGtnaap5uwDxVx_fehGh N2amWd4a_XXnUxNvT5LJ32Q

Hình 3: Trượt giá trên dYdX. Trung bình, việc đặt giao dịch 100 ETH vào ngày 31 tháng 10 năm 2022 sẽ dẫn đến trượt giá khoảng 2 điểm cơ bản. Mức tối đa được quan sát là 11 điểm cơ bản trên sổ đặt hàng 799.

Thu thập dữ liệu trượt giá AMM: Giao thức vĩnh viễn, Mạng lợi nhuận và GMX

Đối với hai sàn giao dịch dựa trên AMM có độ trượt trong mẫu của chúng tôi (Giao thức vĩnh viễn và Mạng lợi nhuận), chúng tôi đã thu thập dữ liệu trực tiếp từ DApp của giao thức. GMX được thiết kế không có độ trượt.

Giao thức vĩnh viễn

Chúng tôi đã thu thập tổng số tiền USD cần thiết để mở vị thế 100 ETH từ DApp, tính giá ngụ ý do AMM cung cấp và tính chênh lệch phần trăm giữa giá (trung bình) và giá chúng tôi sẽ nhận được trên giao dịch 100 ETH. Chúng tôi đã quan sát 3 lần vào ngày 30 tháng 10 năm 2022 và mức trượt trung bình là 54,41 điểm cơ bản.

Mạng lưới tăng

Chúng tôi đặt tổng số DAI cần thiết để đảm nhận vị thế 100 ETH với đòn bẩy gấp 10 lần và nắm bắt tác động giá trực tiếp từ Gains DApp. Chúng tôi đã tiến hành quan sát vào ngày 5 tháng 11 năm 2022 và ngày 22 tháng 11 năm 2022 và quan sát thấy mức trượt giá trung bình là 10,5 điểm cơ bản.

Thu thập dữ liệu trượt giá D8X: Mô phỏng dựa trên tác nhân

Mô phỏng bắt chước AMM của D8X. Giá chỉ số vĩnh viễn được lấy từ dữ liệu lịch sử của hợp đồng vĩnh viễn tương ứng. Các đại lý tham gia bao gồm các nhà cung cấp thanh khoản và thương nhân. Các nhà cung cấp thanh khoản thêm tiền ngẫu nhiên vào hệ thống và sau đó rút tiền sau một khoảng thời gian nắm giữ xác định. Các nhà giao dịch có các sở thích giao dịch ngẫu nhiên của từng cá nhân về việc nắm giữ tiền mặt, lựa chọn đòn bẩy, lựa chọn mua/bán, tần suất giao dịch và có các chiến lược giao dịch khác nhau. Các chiến lược này bao gồm giao dịch theo đà, giao dịch ồn ào (về cơ bản không phải là một chiến lược) và các nhà giao dịch chênh lệch giá so sánh giá hợp đồng vĩnh viễn với chỉ số khi quyết định có nên giao dịch hay không.

Chúng tôi tham số hóa mô phỏng để số lượng nhà giao dịch tăng theo thời gian, mô phỏng lên tới 1.000 nhà giao dịch vào cuối quý. Cuối cùng, chúng tôi đã chọn một khoảng thời gian tốt tương tự như những gì đối thủ cạnh tranh của chúng tôi đã đánh giá và tính trung bình mức trượt giá.

Giữ dữ liệu chi phí

Đối với các sàn giao dịch có tỷ lệ cấp vốn cổ điển, chúng tôi giả định tỷ lệ cấp vốn là 1 điểm cơ bản cứ sau 8 giờ.

Thay vì tính lãi suất tài trợ bắt buộc, GMX tính lãi suất vay bao gồm tất cả chi phí nắm giữ. Chúng tôi tính trung bình lãi suất vay lịch sử từ ngày 30 tháng 8 năm 2022 đến ngày 30 tháng 10 năm 2022 và kết quả là 0,32 điểm cơ bản/giờ.

Đối với Gains Network, chúng tôi quan sát thấy phí đảo ngược vào ngày 5 tháng 11 năm 2022 và ngày 22 tháng 11 năm 2022, trung bình là 0,86 điểm cơ bản. Các khoản phí này được áp dụng cho tiền gửi thế chấp, không phải cho các vị thế danh nghĩa, do đó, với mức đòn bẩy gấp 10 lần, chúng gần tương đương với việc áp dụng 0,09 điểm cơ bản mỗi giờ cho quy mô vị thế. Các khoản phí chuyển đổi này được thêm vào tỷ lệ cấp vốn giả định của chúng tôi và giống như các sàn giao dịch khác áp đặt tỷ lệ cấp vốn, chúng tôi giả định tỷ lệ cấp vốn là 1 điểm cơ bản cứ sau 8 giờ, dẫn đến tính toán là 0,215 điểm cơ bản mỗi giờ.

Dữ liệu phí gas

CEX, bao gồm cả Binance, không có phí gas và việc thực hiện giao dịch trên dYdX không liên quan đến bất kỳ khoản phí gas nào.

Đối với các DEX khác, chúng tôi đã thu thập dữ liệu phí gas từ Dune Analytics:

  • Giao thức vĩnh viễn: Phí gas trung bình từ ngày 22 tháng 10 năm 2022 đến ngày 11 tháng 11 năm 2022: 0,12 USD

  • GMX: Phí gas trung bình từ ngày 22 tháng 10 năm 2022 đến ngày 11 tháng 11 năm 2022: 0,11 USD

  • Mạng lợi nhuận: Chúng tôi không thể tìm thấy nguồn dữ liệu đáng tin cậy theo dõi cụ thể phí gas liên quan đến việc thực hiện giao dịch. Vì Gains Network chạy trên Polygon nên chúng tôi giả định phí gas tương đương với D8X.

  • Theo dữ liệu Testnet mà chúng tôi thu thập từ ngày 11 tháng 11 năm 2022 đến ngày 22 tháng 11 năm 2022, phí gas trung bình của D8X là 0,0015 USD.

Với quy mô vị thế là 100 ETH, phí gas được quan sát là không đáng kể và chúng tôi sẽ loại chúng khỏi phân tích tiếp theo.

kết quả

Biểu đồ bên dưới cho thấy tổng chi phí giao dịch rất khác nhau, từ mức cao 129bps (=1,29%) đến 11bps.

Hình 4: Chi phí giao dịch

  • Đối với các sàn giao dịch Perpetual Protocol và Gains Network dựa trên AMM, tổng chi phí giao dịch lần lượt đạt 129bps và 53bps. Hầu hết các chi phí này đều liên quan đến mức độ trượt giá cao mà các nhà giao dịch phải đối mặt. Độ trượt giá cao là kết quả của phương pháp định giá được AMM sử dụng.

  • Đối với GMX, chi phí giao dịch vẫn ở mức cao (22 điểm cơ bản) và quan trọng hơn là chi phí sẽ cao hơn khi bạn giữ vị thế lâu hơn. Mặc dù chi phí vận chuyển cao có thể không ảnh hưởng đến các nhà giao dịch đầu cơ thay đổi vị thế trong ngắn hạn, nhưng chúng ảnh hưởng đến các nhà đầu tư (tổ chức) muốn phòng ngừa rủi ro bằng cách sử dụng hợp đồng vĩnh viễn.

  • Đối với dYdX, tổng chi phí giao dịch thấp hơn (15bps) so với DEX dựa trên AMM. Kết quả này chủ yếu là do độ trượt giá tương đối thấp, điều mà dYdX đạt được thông qua sổ đặt hàng của mình. Nhưng xin lưu ý rằng sổ đặt hàng nằm ngoài chuỗi.

  • So với các DEX được đề cập ở trên, CEX có mức phí thấp hơn. Hình 4 cho thấy Binance tính phí giao dịch 11bps. Phần lớn chi phí giao dịch này là do phí giao dịch cố định. Bởi vì không giống như các DEX dựa trên AMM, CEX không kiếm tiền từ sự trượt giá, phí giao dịch cố định thường là nguồn doanh thu chính mà họ sử dụng để duy trì dịch vụ của mình.

  • D8X cung cấp mức phí thấp cạnh tranh với Binance, đồng thời được phân quyền hoàn toàn và không giám sát. Trong số các sàn giao dịch mà chúng tôi nghiên cứu, D8X là sàn cung cấp các điều kiện giao dịch tốt nhất trong lĩnh vực DeFi và CeFi.

Để tìm hiểu cách D8X cung cấp các mức giá cạnh tranh này, hãy theo dõi phần giới thiệu sắp tới của chúng tôi về Hợp đồng vĩnh viễn D8X.

người giới thiệu

[1] Barbon, Andrea và Angelo Ranaldo. “Về chất lượng của thị trường tiền điện tử: Sàn giao dịch tập trung và phi tập trung”

[2] BitMEX, “Hướng dẫn hợp đồng vĩnh viễn”

[3] GMX, “Sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung”

[4] Mạng lợi nhuận, “Phí tái đầu tư và cấp vốn”

[5] Giao thức vĩnh viễn, “Giao thức vĩnh viễn”

[6] dYdX

[7] Bạn cùng blog, “dyDx, Mã thông báo DYDX & Chuỗi dYdX là gì?”

[8] Joshua Lim, “Chủ đề nhanh về ‘khai thác’ GMX tối qua”

[9] Gains Network, “gTrade v6.1: Chuyên sâu”

[10] Giao thức vĩnh viễn, “Perp V2 hoạt động như thế nào”

[11] Giao thức vĩnh viễn, “Phí giao dịch và phí gas”

[12] GMX, “Giao dịch”

[13] Binance, “Phí giao dịch”

[14] dYdX, “Phí”

[15] Gains Network, “Phí giao dịch thấp”

[16] dYdX, “Các loại lệnh vĩnh viễn”

[17] Dune, “Phí gas OP trung bình - 30 ngày qua”

[18] Dune, “Chi phí giao dịch trên gmx-arbitrage”

Tuyên bố về bản quyền: Nội dung bài viết này được cung cấp bởi D8X.Exchange và không được sao chép nếu không được phép.

cảnh báo rủi ro

Không có nội dung nào trong tài liệu này cấu thành một đề nghị, lời mời hoặc khuyến nghị bán, mua hoặc giới thiệu chứng khoán hoặc các sản phẩm (mã thông báo) hoặc dịch vụ khác, cho dù chứng khoán, sản phẩm (mã thông báo) hoặc dịch vụ đó có được đề cập ở đây hay không.

Thông tin gốc tiếng Anh: https://medium.com/@d8x.exchange/are-defi-perpetual-futures-more-expensive-than-their-cefi-counterparts-81d4a813fe9d