Sự sụp đổ của Terra-Luna là một trong những sự kiện thảm khốc nhất trong lịch sử tiền điện tử gần đây. Sự sụp đổ của stablecoin, được thiết kế để trở thành một tài sản có độ biến động thấp, đã làm lung lay niềm tin vào tất cả các stablecoin.

Các sự kiện gần đây đã làm nổi bật token USDD, đồng tiền ổn định được tạo ra bởi nhà sáng lập Tron Justin Sun. Kể từ đầu tháng 12, token này đã liên tục giảm xuống dưới mức neo 1:1 vào đô la Mỹ.

USDD hiện đang giao dịch trong phạm vi $0,97 – $0,98. Sau các báo cáo về xung đột, sa thải và dòng tiền chảy ra gần đây từ sàn giao dịch Huobi của anh ấy, đây là tin đặc biệt xấu đối với Justin Sun và Tron. Tuy nhiên, các vấn đề với USDD có thể còn sâu xa hơn nữa.

Báo cáo sai về dự trữ, đốt ví không đốt token…

Nhìn sơ qua về đồng tiền ổn định USDD và đơn vị phát hành Tron DAO Reserve cho thấy những vấn đề nghiêm trọng trong báo cáo dự trữ. Mặc dù những lo ngại sẽ được giải thích chi tiết bên dưới, nhưng tóm lại là:

  • Tron DAO Reserve tuyên bố nắm giữ hơn 200% tài sản thế chấp, bao gồm 725 triệu đô la trong một ví. Địa chỉ ví có liên quan thực sự nắm giữ 448 triệu đô la, đưa tài sản thế chấp USDD thực tế lên gần 171%.

  • Khoảng một nửa dự trữ USDD nằm trong token TRX của Tron. Theo truyền thống, việc sử dụng token của một người làm tài sản thế chấp thường không bảo vệ được các nhà đầu tư, như với FTX và dự trữ FTT của nó.

  • Hầu hết các khoản dự trữ này đều nằm trong “ví đốt” mà thực tế không đốt bất kỳ token nào. Ví này cũng cho phép các bên không xác định rút token về các địa chỉ khác nhau.

  • Tron DAO Reserve cũng tuyên bố họ nắm giữ lượng dự trữ đáng kể bằng các stablecoin USDC và USDT. Tuy nhiên, địa chỉ ví của họ cho thấy họ đã cho vay tất cả các stablecoin của mình cho nền tảng cho vay JustLend của Tron.

  • Tron DAO Reserve cũng quảng cáo mức lợi nhuận đầu tư hàng năm “không rủi ro” là 48%, tương tự như lời hứa của Terra-Luna.

  • Cuộc kiểm toán của CERTIK đã phát hiện ra “các lỗ hổng lớn liên quan đến tập trung hóa” trong hợp đồng thông minh của JustLend.

  • Điều này khiến USDD chỉ còn 14.040,6 Bitcoin. Lượng BTC nắm giữ chỉ chiếm một phần ba tổng nguồn cung USDD.

Cùng với sự suy thoái gần đây của thị trường tiền điện tử và tin đồn về rắc rối của Huobi, những phát hiện này có thể chỉ ra những rủi ro hệ thống nghiêm trọng trong hệ sinh thái Tron.

Giảm tỷ giá cố định USDD trong một tháng

Trong nhiều tháng, USDD có xu hướng giảm, vật lộn để duy trì tỷ giá cố định với đồng đô la. Vào thứ Ba, ngày 6 tháng 12, mọi thứ trở nên tồi tệ đối với USDD khi nó lại giảm xuống dưới 0,98 đô la.

nguồn: coinmarketcap.com

Xu hướng này bắt đầu từ ngày 2 tháng 12 năm 2022, khi token giảm xuống dưới 0,99 đô la. USDD tiếp tục giảm đều đặn trong những ngày tiếp theo và token này chưa bao giờ phục hồi hoàn toàn mức 0,99 đô la kể từ đó.

Tuy nhiên, xu hướng này có thể đã bắt đầu sớm hơn. Theo CoinMarketCap, lần cuối cùng USDD được giao dịch ở mức 1 đô la là vào ngày 18 tháng 10 năm 2022.

Việc liên tục giảm xuống dưới mức neo của stablecoin là một tín hiệu đáng lo ngại. Các nhà đầu tư đã trả tiền cho token USDD của họ bằng các stablecoin khác muốn biết rằng họ có thể đổi chúng lấy cùng một số tiền. Họ có thể lo lắng rằng token sẽ giảm sâu hơn nữa nếu họ không thể.

Ngay cả lời đảm bảo từ người sáng lập Tron Justin Sun cũng không đủ để tạo nên sự tin tưởng. Sun tuyên bố rằng token có hơn 200% tài sản thế chấp. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy những con số này không chính xác.

USDD thiếu dự trữ, báo cáo không chính xác

Tron DAO Reserve và trang web USDD tuyên bố rằng mỗi token USDD có số lượng token khác làm tài sản thế chấp nhiều hơn gấp đôi. Theo đơn vị phát hành USDD, dự trữ của họ ở mức tỷ lệ thế chấp là 202,30%. Dữ liệu trên chuỗi vẽ nên một bức tranh khác về dự trữ của USDD.

Đầu tiên, hầu hết các khoản dự trữ này đều nằm trong token TRX của Tron. Quay trở lại tháng 7, Sun tuyên bố rằng USDD không phụ thuộc vào giá token của Tron.

“Sự ổn định của USDD được hỗ trợ bởi tài sản dự trữ của Tron DAO Reserve, chứ không phải giá của TRX”, Sun cho biết. “Miễn là TDR giữ được lượng dự trữ đủ lớn, USDD sẽ ổn định”, ông nói thêm.

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy 48,70% dự trữ USDD nằm trong token TRX của Tron. Nếu TRX giảm, số tiền thế chấp sẽ bị ảnh hưởng. Hơn nữa, dự trữ của Tron DAO Reserve không được báo cáo chính xác trên trang web của họ.

nguồn: tdr.org

Một phần của trang web Tron DAO Reserve cho thấy một địa chỉ ví, “hợp đồng đốt TRX” (thông tin chi tiết hơn sau), nắm giữ gần chín tỷ token Tron (TRX), trị giá 725 triệu đô la.

nguồn: tdr.org

Vấn đề là chín tỷ token TRX không đáng giá 725 triệu đô la. Thay vào đó, với giá trị thị trường hiện tại là 0,05 đô la cho mỗi token, giá trị của TRX trong ví đó gần bằng 498 triệu đô la.

Không rõ sự khác biệt này xuất hiện như thế nào. TRONSCAN, trình khám phá blockchain của Tron, định giá đúng các token trong “ví đốt”.

Việc báo cáo sai nội dung của “ví đốt” khiến con số thế chấp thực tế giảm xuống còn 170,95%. Trước đó, người dùng Twitter đã chỉ ra sự khác biệt này và Tron DAO Reserve đã không sửa lỗi.

Các khoản dự trữ được đặt ra nhiều câu hỏi hơn nữa khi xem xét “ví đốt” của Tron thực sự là gì.

“Burn Wallet” của Tron không đốt cháy bất kỳ Tron nào

Trong hầu hết các loại tiền điện tử, “burn wallet” là một địa chỉ ví mà tiền điện tử không thể được lấy lại. Các dự án có thể “burn” token của mình để loại bỏ nguồn cung khỏi lưu thông. Họ có thể làm điều này vì một số lý do, bao gồm cả việc giảm nguồn cung token để thưởng cho các nhà đầu tư.

Burn wallet đóng vai trò quan trọng trong stablecoin. Ví dụ, các nhà giao dịch có thể đốt 1 đô la Luna (LUNA) trong hệ sinh thái Terra-Luna để lấy một TerraUSD (UST). Luna bị đốt sẽ được chuyển đến một ví burn để loại bỏ khỏi lưu thông. Đồng thời, các nhà giao dịch có thể đốt TerraUSD để lấy 1 đô la token Luna. Những token TerraUSD này sau đó sẽ được chuyển đến một ví burn, nơi chúng không thể được lấy lại.

USDD cũng có “ví đốt đa chữ ký Tron” riêng thực hiện chức năng tương tự. Khi người dùng muốn có token USDD, trước tiên họ phải mua token TRX. Các token TRX này sẽ được chuyển đến ví đốt của Tron và người dùng sẽ nhận được một lượng token USDD tương đương.

Tuy nhiên, ví thực sự không phải là ví đốt theo đúng nghĩa của thuật ngữ này. Trên thực tế, hợp đồng thông minh của ví cho thấy chủ sở hữu ví có thể lấy lại token và đưa chúng trở lại lưu thông. Hợp đồng thông minh của ví bao gồm các tham chiếu đến chức năng đổi thưởng.

nguồn: tronscan.org

Chức năng đổi thưởng này nằm sau một khóa đa chữ ký. Như trang web của Tron giải thích, đa chữ ký (multisig) đề cập đến quá trình yêu cầu nhiều hơn một khóa để ủy quyền cho một giao dịch.

Không có thông tin về người kiểm soát các chữ ký. Điều đó có nghĩa là một số lượng người dùng không xác định (có thể là người trong Tron) có thể truy cập vào các khoản tiền này.

Tron DAO Reserve quảng cáo hợp đồng “burn” này như một phần trong dự trữ của mình. 498 triệu đô la TRX trong “ví burn” chiếm 40,16% tổng dự trữ hỗ trợ USDD.

Người cho vay ‘DeFi’ JustLend nắm giữ TẤT CẢ dự trữ USDC và USDT của Tron DAO

Tron DAO Reserve nắm giữ 48,70% dự trữ của mình ở Tron (TRX). Theo trang web của mình, phân khúc lớn thứ hai trong dự trữ của mình là ở stablecoin.

Nhà phát hành USDD cho biết họ nắm giữ nhiều khoản dự trữ của mình dưới dạng các loại tiền ổn định độc lập, cụ thể là USD Coin (USDC) và Tether (USDT).

nguồn: usdd.io

Dự trữ trong các stablecoin này chiếm 392.878 đô la, hay khoảng 31% dự trữ USDD. Tuy nhiên, địa chỉ ví có liên quan cho thấy DAO không nắm giữ token USDC hoặc USDT.

Thay vào đó, địa chỉ ví hiển thị số lượng token JustLend USDC và JustLend USDT tương đương.

nguồn: tronscan.org

Đơn vị phát hành các token này là JustLend DAO, nền tảng cho vay của Tron có liên kết với Tron DAO Reserve.

Thực tế là một lượng lớn dự trữ USDD trên JustLend có thể gây lo ngại. Đầu tiên, nền tảng cho vay này cung cấp lợi suất vượt xa tỷ giá thị trường.

Vào tháng 5 năm 2022, Justin Sun đã quảng cáo mức lợi nhuận hàng năm 40% của JustLend khi khai thác USDD. Ông cũng tiết lộ rằng Tron DAO Reserve trợ cấp cho mức lợi nhuận cao này.

Quảng cáo Lợi nhuận “Không rủi ro” là 48%

Tron DAO Reserve cũng làm như vậy. Nó cung cấp các cơ hội canh tác lợi nhuận “không rủi ro” thông qua các đồng tiền ổn định của mình, với mức lợi nhuận được quảng cáo lên tới 48,52%.

"TRON DAO Reserve cung cấp trợ cấp lợi nhuận không rủi ro cho các loại tiền ổn định chính thống trên mạng TRON. Được hỗ trợ bởi các hợp đồng thông minh trên nhiều nền tảng, nó cung cấp cho người dùng APY cao hơn trong khi vẫn bảo vệ tài sản của họ", trang web nêu rõ.

nguồn: tdr.org

Các liên kết trên những tuyên bố này chuyển hướng người dùng đến nền tảng staking SUN của Tron. Tại đó, người dùng có thể staking stablecoin của mình để kiếm token SUN.

Thay vì “không rủi ro”, yield farming là một chiến lược đầu tư rủi ro cao. Nó khiến người dùng phải đối mặt với nhiều rủi ro, nhiều rủi ro trong số đó có thể dẫn đến thua lỗ hoàn toàn. Bao gồm cả tổn thất suy giảm, khi một trong các token của cặp thanh khoản giảm giá trị. Trang web của SUN có một phần đề cập đến rủi ro. Nhưng phần này bị ẩn trong menu của trang web và không dễ tìm.

Rủi ro cố hữu của yield-farming không phải là điều duy nhất mà các nhà đầu tư nên lo lắng. Như sự sụp đổ của FTX cho thấy, các nhà đầu tư nên cân nhắc đến rủi ro khi giao quyền giám hộ cho các thực thể không được quản lý.

Sự sụp đổ của Terra-Luna cho thấy cũng có thể có nguy cơ đối ứng đáng kể là toàn bộ hệ sinh thái Tron sẽ sụp đổ.

Hợp đồng thông minh JustLend có “Những lỗ hổng lớn” và Rủi ro liên quan đến tập trung hóa

Kiểm toán bảo mật của JustLend vẽ nên một bức tranh thậm chí còn đáng lo ngại hơn. Trên trang web của mình, JustLend hiển thị một cuộc kiểm toán bảo mật của công ty kiểm toán blockchain CertiK. Trong cuộc kiểm toán của mình, CertiK đã tìm thấy "các lỗ hổng lớn", bao gồm các rủi ro lớn liên quan đến tập trung hóa. Một trong số đó là hợp đồng thông minh có vai trò "quản trị viên", với quyền truy cập đặc quyền đối với tất cả các tài khoản.

Một phần khác của mã cung cấp cho vai trò “anchorAdmin” khả năng đặt giá neo cho tài sản và tạm dừng rồi tiếp tục thị trường.

Công ty kiểm toán cảnh báo rằng nếu tài khoản quản trị bị xâm phạm, tin tặc có thể lấy bất kỳ khoản tiền nào của người dùng trên nền tảng. Quyền quản trị trong hợp đồng thông minh JustLend cho thấy nền tảng này không thực sự đáng tin cậy và phi tập trung.

Về cơ bản, Tron DAO Reserve đang cho vay hơn 392 triệu đô la tiền ổn định thông qua một giao thức cho vay tập trung, mang lại lợi nhuận đầu tư vượt xa mức giá thị trường.

Hơn nữa, quyền sở hữu của giao thức được cho là “phi tập trung” này lại rất tập trung. Mười người nắm giữ token hàng đầu sở hữu 46,10% cổ phiếu có quyền biểu quyết trong JustLend DAO.

Báo cáo không chính xác, các vấn đề về dự trữ kết hợp với lợi nhuận tiếp thị tích cực cho thấy USDD và toàn bộ hệ sinh thái Tron có thể không ổn định như Justin Sun tuyên bố.

Ở mặt trái

  • Mặc dù các sự kiện được báo cáo trong bài viết này gây ra mối lo ngại, nhưng chúng không cấu thành tuyên bố rằng Tron hoặc bất kỳ thực thể liên quan nào thực sự mất khả năng thanh toán. Các nhà đầu tư nên sử dụng phán đoán của mình khi quyết định nơi giữ tiền của họ.

Tại sao bạn nên quan tâm

Hệ sinh thái của Tron là một trong những hệ sinh thái lớn nhất trong không gian tiền điện tử. Token TRX của nó hiện là token lớn thứ 15 theo vốn hóa thị trường và bất kỳ sự gián đoạn nghiêm trọng nào cũng có thể gây ra hậu quả đáng kể cho toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.