Phố Wall đã bị tát vào mặt trong năm nay. S&P 500, chỉ số được theo dõi nhiều nhất, đã tăng vọt lên mức tăng 23%, vượt xa kỳ vọng.

Ngay cả những con bò đực hung hăng nhất cũng bị bất ngờ. Các nhà phân tích bán ra đã phải vật lộn, liên tục sửa đổi mục tiêu của họ khi chỉ số vượt qua mọi giới hạn.

Quay trở lại tháng 1, họ kỳ vọng chỉ số sẽ đi ngang. Đến tháng 10, con số đó đã tăng vọt. S&P 500 không được cho là sẽ tăng cao như vậy. Nhưng chúng ta đang ở đây.

Những con bò đực mất cảnh giác

Năm bắt đầu với các nhà phân tích đặt ra mục tiêu khiêm tốn cho cuối năm, kỳ vọng S&P 500 sẽ ở mức khoảng 4.000. Đến tháng 4, họ tăng lên 4.500, sau đó lên 5.000 vào tháng 7 và đến tháng 10, mục tiêu vượt qua 5.500.

Tuy nhiên, không có con số nào trong số này là đúng. Hiện tại, một số nhà phân tích như David Kostin của Goldman Sachs đã đi xa đến mức dự đoán mức 6.000 vào cuối năm. Phố Wall không thể theo kịp.

Không thể phủ nhận các yếu tố kinh tế đang diễn ra. Thị trường việc làm đã cho thấy khả năng phục hồi, phục hồi mạnh hơn dự kiến. Lạm phát, cái gai khó chịu trong mắt mọi người, có vẻ đã bị đánh bại.

Lãi suất, vốn vẫn ở mức cao, đã bắt đầu giảm. Sự bùng nổ của AI, mà dường như không ai định giá đầy đủ vào tháng 1, giờ đây đã trở thành tâm điểm chú ý.

Tất cả những yếu tố này đã đẩy S&P 500 lên cao hơn bất kỳ dự báo nào có thể đạt được. Tuy nhiên, những nhà phân tích đó cũng đang cảnh báo về dài hạn.

Kostin, trong cùng một hơi thở mà ông đã nâng mục tiêu cuối năm của mình lên 6.000, dự đoán rằng chỉ số sẽ chậm lại ở mức hàng năm chỉ 3% trong thập kỷ tới. Trên thực tế, con số đó chỉ là 1%.

Nghe có vẻ mâu thuẫn, nhưng có lý. Một thị trường nóng không thể nóng mãi được. Hiện tại, các nhà đầu tư đang tận hưởng chuyến đi, nhưng một cơn bão có thể đang hình thành ở phía trước.

Như Kostin đã nói, thị trường sẽ tăng trưởng mạnh mẽ 10% trong 12 tháng tới, nhưng triển vọng dài hạn thì sao? Không mấy tươi sáng.

Tâm lý thúc đẩy lợi nhuận ngắn hạn

Trong ngắn hạn, thị trường đang dựa vào cái mà các nhà kinh tế gọi là “tinh thần động vật”. Mọi người đang phấn khích. Các nhà đầu tư đang mua vào.

Theo một cuộc khảo sát của Bank of America, các nhà quản lý tiền toàn cầu đã cắt giảm lượng trái phiếu nắm giữ xuống mức chưa từng thấy trong 23 năm.

Cổ phiếu đang là lựa chọn được ưa chuộng hiện nay, và không khó để hiểu lý do tại sao. Cổ phiếu đã chứng kiến ​​sự gia tăng lớn nhất về phân bổ kể từ đợt tăng giá sau đại dịch năm 2020. Và vì Bitcoin vẫn khăng khăng duy trì mối tương quan với chúng, nên hiện tại nó cũng đang chứng kiến ​​sự gia tăng mạnh mẽ.

Một lý do lớn cho sự lạc quan này là chính trị. Nhiều nhà đầu tư đang đặt cược vào việc Donald Trump giành lại Nhà Trắng, một tình huống mà họ tin rằng sẽ tốt cho cổ phiếu và tiền điện tử, nhưng lại không tốt cho trái phiếu.

Hiệp hội các nhà đầu tư cá nhân Hoa Kỳ cũng báo cáo tâm lý lạc quan trong số các nhà đầu tư bán lẻ. Các cuộc khảo sát thường kỳ của họ cho thấy nhiều người lạc quan về thị trường hơn là bi quan, trái ngược với năm 2009 khi tâm lý chạm đáy sau cuộc khủng hoảng tài chính.

Một động lực ngắn hạn khác là mùa báo cáo thu nhập. Các nhà phân tích như Kostin dự đoán lợi nhuận của công ty sẽ tiếp tục tăng.

Goldman Sachs dự kiến ​​biên lợi nhuận sẽ tăng và họ cũng tin rằng nền kinh tế đang trong tình trạng tốt hơn so với dự báo chung, một tín hiệu khác cho thấy thị trường chứng khoán sẽ mạnh mẽ hơn trong năm tới.

Cảnh báo định giá và rắc rối dài hạn

Trong khi bức tranh ngắn hạn có vẻ mạnh mẽ, định giá là nơi mọi thứ trở nên hỗn loạn. Giá cổ phiếu cao hôm nay có nghĩa là lợi nhuận thấp hơn vào ngày mai. Đó là quy tắc.

Cổ phiếu càng đắt thì hiệu suất càng kém trong một thập kỷ. Chắc chắn trong ngắn hạn, nó có thể tiếp tục tăng, nhưng trong mười năm, định giá sẽ có tác động. Ngay bây giờ, S&P 500 đang có vẻ bị định giá quá cao.

Chỉ số đo lường giá trị dài hạn nổi tiếng nhất là tỷ lệ CAPE, viết tắt của Bội số giá/thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ.

Tỷ lệ này điều chỉnh giá cổ phiếu theo lạm phát và làm phẳng chu kỳ kinh tế bằng cách so sánh chúng với thu nhập trung bình trong mười năm qua.

Theo lịch sử, khi tỷ lệ CAPE đạt đỉnh như thế này, thị trường có xu hướng giảm mạnh. Nhưng lần này, điều đó đã không xảy ra. Sau khi đạt đỉnh vào năm 2021, tỷ lệ CAPE đã giảm trong thời gian ngắn và phục hồi trở lại vào cuối năm 2022.

Thật tiện lợi, đó là lúc các công cụ AI như ChatGPT xuất hiện trên thị trường, thúc đẩy làn sóng lạc quan mới. AI đã duy trì thị trường và một số người đang tự hỏi điều đó sẽ kéo dài được bao lâu.

Trái phiếu so với cổ phiếu: Một sự so sánh đáng lo ngại

Lợi suất CAPE vượt mức, thước đo sự khác biệt giữa lợi suất của S&P 500 và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, thực sự đáng lo ngại.

Hai lần trong lịch sử mà lợi suất trở nên âm (có nghĩa là cổ phiếu đắt hơn trái phiếu) xảy ra ngay trước cuộc Đại suy thoái và bong bóng dot-com nổ tung.

Cả hai thời điểm đều là thời điểm tuyệt vời để bán cổ phiếu. Chúng ta đang thấy một điều gì đó kỳ lạ giống nhau ngay bây giờ. Các khoản kiểm tra kích thích thời đại đại dịch và chính sách tiền tệ chưa từng có có thể đã làm sai lệch dự báo.

Không ai thấy mức thanh khoản này tràn ngập thị trường. Nhưng các số liệu không nói dối. Về lâu dài, cổ phiếu sẽ không đánh bại được trái phiếu.

AI và sự phục hồi của thị trường sau đại dịch đã làm được những việc nặng nề, nhưng tác động của chúng đang dần phai nhạt. Khi thế giới trở lại bình thường, thị trường có thể đang cạn kiệt sức lực.

Một trong những vấn đề lớn nhất trên thị trường ngày nay là sự tập trung. Một nhóm nhỏ cổ phiếu đang thúc đẩy phần lớn mức tăng.

10 cổ phiếu hàng đầu trong S&P 500 hiện chiếm một phần lớn trong chỉ số này và dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy chúng ta đang ở mức tập trung lịch sử thứ 99.

Nói cách khác, chúng ta đang ở vùng đất chưa được khám phá. Khi một số ít cổ phiếu kiểm soát thị trường, nó trở nên kém đa dạng và biến động hơn, tất nhiên, điều này sẽ là tin xấu đối với tiền điện tử.