Báo cáo lạm phát tuần trước không làm thay đổi nhiều chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang.
Trong vài tuần qua, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã nhanh chóng tăng từ 3,6% lên 4,1%. Động lực cơ bản của sự thay đổi này là sự hoán đổi của các nhà quản lý quỹ định lượng. Họ đã chuyển từ đầu tư thu nhập cố định sang cổ phiếu. Khi giá trái phiếu giảm, lợi suất tăng vọt.
Nhưng điều đó không ngăn cản những kẻ bi quan về thị trường chứng khoán cố gắng kiếm lời. Họ đang cố gắng sử dụng mọi đòn bẩy có thể để nói rằng cổ phiếu không thể tiếp tục tăng. Nhưng họ không chú ý đến câu chuyện lớn hơn.
Gần đây, câu chuyện tập trung vào lý do tại sao ngân hàng trung ương của chúng ta không thể cắt giảm lãi suất. Vài tuần trước, chính phủ mới ở Nhật Bản đã quyết tâm thắt chặt nên chúng ta không đủ khả năng cắt giảm để giữ cho trái phiếu của mình hấp dẫn. Tuần trước, nền kinh tế đang chạy quá nóng vì mức tăng lương mạnh hơn dự kiến, ngụ ý rằng việc nới lỏng sẽ thúc đẩy lạm phát.
Câu chuyện đầu tiên đã nhanh chóng bị bác bỏ khi thủ tướng mới của Nhật Bản cho biết nền kinh tế không thể xử lý được việc tăng lãi suất ngay bây giờ. Câu chuyện thứ hai đã bị bác bỏ khi các nhà hoạch định chính sách trong nước cho biết mức tăng việc làm trong tháng 9 không đủ để thay đổi tình trạng chậm lại của việc làm nói chung.
Tuần này, những người bi quan lại một lần nữa vào cuộc. Họ nói rằng chỉ số giá tiêu dùng (“CPI”) tăng cao hơn dự kiến trong tháng 9 có nghĩa là việc cắt giảm lãi suất đã không còn nữa. Nhưng lần này cũng như trước, họ không tập trung vào bức tranh toàn cảnh. Bởi vì nếu chúng ta quên đi kỳ vọng ngắn hạn, chúng ta sẽ thấy xu hướng lạm phát dài hạn đang đi theo một hướng ổn định là giảm. Điều đó có nghĩa là ngân hàng trung ương của chúng ta sẽ có nhiều dư địa để hạ lãi suất cho đến tận năm sau, củng cố đà tăng ổn định của các tài sản rủi ro như tiền điện tử.
Nhưng đừng tin lời tôi, hãy cùng xem dữ liệu cho chúng ta biết điều gì.
Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ báo cáo CPI tháng 9 tăng trưởng 2,4% so với kỳ vọng là 2,3%. Mặc dù điều đó có thể gây thất vọng so với dự đoán của các nhà kinh tế, nhưng khi chúng ta so sánh với mức tăng 2,5% của tháng 8, thì đó vẫn là một động thái đúng hướng.
Trong biểu đồ trên, bạn sẽ thấy kết quả của ngày hôm qua đánh dấu mức tăng trưởng CPI thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2021. Và bạn cũng có thể thấy chỉ số này đang nhanh chóng tiến gần đến mức trước đại dịch.
Nhưng hãy đi sâu hơn một chút. Hãy xem xét xu hướng tăng trưởng hàng tháng theo quý.
Như bạn có thể thấy từ biểu đồ trên, áp lực giá dường như có xu hướng xác định trong suốt cả năm. Từ tháng 1 đến tháng 3, CPI tăng trung bình 0,6%. Trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 6, giá tăng với tốc độ 0,3%. Và trong ba tháng qua, tốc độ tăng trưởng vẫn ổn định ở mức khoảng 0,1%. Rõ ràng là sự chậm lại ổn định.
Bây giờ, chúng ta muốn quay lại và xem xét xu hướng trong vài năm qua. Bằng cách này, chúng ta có thể xem hoạt động năm nay có bị mất cân bằng không.
Vâng, dựa trên các con số từ năm 2021, tốc độ tăng trưởng lạm phát hàng tháng có xu hướng chậm lại trong suốt cả năm. Và khi chúng ta càng thoát khỏi tác động của các biện pháp kích thích COVID, chúng ta có thể thấy sự chậm lại đã tăng tốc.
Biểu đồ của chúng tôi cho thấy rằng tăng trưởng lạm phát thường nóng nhất trong hai quý đầu năm. Sau đó, trong quý thứ ba và thứ tư, nó có thể chậm lại gần như chậm chạp. Trên thực tế, trong quý thứ tư năm 2022 không có bất kỳ sự tăng trưởng nào, trong khi cuối năm ngoái chứng kiến CPI giảm. Điều này ngụ ý rằng tăng trưởng lạm phát sẽ chậm lại nhiều hơn trong ba tháng tới.
Nhưng chúng tôi muốn biết liệu xu hướng kinh tế có trở lại bình thường hay không. Bởi vì, nếu có, điều đó có nghĩa là Fed cũng có thể đưa lãi suất trở lại mức bình thường hơn. Vì vậy, hãy xem tốc độ tăng trưởng hàng tháng đã diễn ra như thế nào trong vài năm qua so với mức trung bình trước đại dịch.
Trong năm 2021-2022, khi lạm phát bùng nổ cao hơn, tốc độ tăng trưởng trung bình hàng tháng là 0,6%. Nói cách khác, CPI tăng khoảng 7,2% mỗi năm. Nhưng khi lãi suất tăng vọt, tốc độ tăng trưởng hàng tháng đã chậm lại. Năm 2023, tốc độ tăng trưởng trung bình theo tháng là 0,3% hoặc 3,6% theo năm, trong khi tính từ đầu năm đến nay, tốc độ tăng trưởng trung bình là 0,2% hoặc 2,4% theo năm. Đối với mức trước COVID, tôi đã chạy các con số từ năm 2009 đến năm 2019. Tôi thấy rằng lạm phát chỉ tăng hơn 0,15% mỗi tháng.
Dựa trên các con số, có vẻ như xu hướng lạm phát đang quay trở lại mức bình thường trước đại dịch. Vì vậy, tôi đã mô hình hóa mức tăng trưởng hàng năm sẽ như thế nào nếu đó là xu hướng trong tương lai…
Dựa trên kết quả, CPI có thể quay trở lại mức dưới mục tiêu 2% của Fed ngay từ tháng 2. Nói cách khác, trong vòng năm tháng tới, ngân hàng trung ương của chúng ta có thể tiến gần đến việc đạt được một trong những mục tiêu chính kể từ khi bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022.
Điều cuối cùng chúng ta muốn xem xét là Fed có bao nhiêu chỗ để hạ lãi suất. Vâng, sự khác biệt giữa lãi suất quỹ liên bang hiệu quả và mức tăng trưởng CPI hàng năm, sau khi công bố dữ liệu tháng 9, ở mức 250 điểm cơ bản.
Đây là một trong những mức cao nhất kể từ năm 2000. Quan trọng hơn, điều này cho chúng ta biết rằng Fed có thể hạ lãi suất ở mức tương tự trước khi chính sách không còn tác động đến lạm phát nữa.
Vì vậy, như tôi đã nói lúc đầu, những kẻ cuồng tín trên thị trường chứng khoán đang cố gắng hết sức để cố gắng hạ giá cổ phiếu. Nhưng trong quá trình này, họ hy vọng mọi người sẽ bị cuốn vào tiếng ồn và không chú ý đến tín hiệu.
Hiện tại, Phố Wall kỳ vọng chi phí vay sẽ giảm từ 4,9% hiện nay xuống còn 3,4% vào tháng 10 năm sau. Dựa trên các con số chúng ta vừa xem, Fed có nhiều dư địa để thực hiện điều đó ngay bây giờ. Và họ vẫn sẽ có thêm 100 điểm cơ bản nữa.
Nhưng tại sao lại lãng phí đạn nếu bạn không cần phải làm vậy? Thay vào đó, ngân hàng trung ương của chúng ta có thể dành thời gian và tiết kiệm đạn dược cho khi thực sự cần. Sự thay đổi này sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ổn định và sự phục hồi ổn định của các tài sản rủi ro như bitcoin và ether.
Lưu ý: Quan điểm thể hiện trong bài viết này là quan điểm của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của CoinDesk, Inc. hoặc chủ sở hữu và chi nhánh của công ty này.
