Giải mã đồng tiền VC và “dự án lắp ráp”: Tại sao tiền xấu lại đẩy tiền tốt ra ngoài?

Bản dịch gốc: Wu nói blockchain

Bản ghi âm này là của Jason Kam, người sáng lập Folius Ventures, tham gia vào không gian Twitter do RootData nắm giữ. Wu cho biết ông được phép in lại bản ghi âm này.

Jason cho biết anh hầu như không có động thái nào trong những tháng gần đây và không mấy lạc quan về chu kỳ này; trước đây, nếu bạn đầu tư dưới 50 triệu đô la Mỹ trong giai đoạn đầu, sau đó nhóm dự án chinh phục được sàn giao dịch, thậm chí có thể không có sản phẩm nào. Chỉ cần xây dựng được mức độ phổ biến, bạn có thể có được lợi nhuận sổ sách tuyệt vời bằng cách lập mưu cách niêm yết trên Binance; sau khi mọi người hiểu được quy trình này, họ sẽ thấy rằng có rất nhiều dự án xây dựng trò chơi tiêu chuẩn; ngành công nghiệp này có nguồn cung quá mức các dự án không có khả năng tạo máu và việc thiếu mua trên chính thị trường thứ cấp đã dẫn đến tình hình hiện tại; DISCORD, Telegram và ngay cả khi các trò chơi trên Twitter có cơ hội lớn, thì vẫn có khả năng cao là một nền tảng tương tự như 4399 trò chơi nhỏ sẽ phát triển trên TG.

Bản ghi âm được thực hiện bởi GPT và có thể có lỗi. Vui lòng nghe toàn bộ podcast:

Tiểu Ngọc Châu: https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/66ed8e0c87a9242776b3e53c

YouTube: https://youtu.be/Ya1HIcY8Ihw

Giới thiệu về Jason và Folius Ventures

Ruby: Chào buổi tối, mọi người, chào mừng đến với sự kiện đầu tiên của chuỗi bài học đầu tiên về tài chính tiền điện tử do RootData tổ chức. Tôi là người dẫn chương trình Ruby, và chủ đề tối nay là "Crossing the Bull and Bear: The Wisdom Behind Primary VC Investments".

Chúng tôi rất vinh dự được mời Jason Kam, người sáng lập Folius Ventures. Jason tốt nghiệp Đại học Carnegie Mellon và làm việc tại Phố Wall. Anh bước vào lĩnh vực tiền điện tử vào năm 2018 và tạo tài khoản Twitter @MapleLeafCap, hiện có hơn 45.000 người theo dõi. Jason sẽ chia sẻ với chúng tôi kinh nghiệm đầu tư của anh ấy về biến động thị trường và hiểu biết sâu sắc của anh ấy về xu hướng tương lai của thị trường tiền điện tử.

Bạn có thể giới thiệu ngắn gọn về bản thân và đặc điểm của Folius Ventures không?

Jason: Xin chào mọi người, tôi là Jason. Folius Ventures được thành lập vào tháng 9 năm 2021. Lúc đó rất thú vị. Sau DeFi Summer năm 2020, hai người bạn của tôi là Ben và Santiego đã gợi ý tôi nên thành lập một quỹ vì thị trường thực sự cần chú ý nhiều hơn đến khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, đặc biệt là những doanh nhân có nền tảng độc đáo.

Kể từ khi thành lập, trong gần ba năm, quy mô quỹ mà chúng tôi quản lý là khoảng 220 triệu đến 230 triệu đô la Mỹ. Nhóm có 5 người, chủ yếu ở Châu Á, bao gồm Thượng Hải, Thâm Quyến, Hồng Kông và Tokyo. Chúng tôi khác với các tổ chức khác ở ba khía cạnh. Đầu tiên, mặc dù chúng tôi đã có ít động thái hơn trên thị trường sơ cấp trong năm nay, nhưng chúng tôi đã đầu tư nhiều hơn vào thị trường sơ cấp trong hai năm qua. Chúng tôi là một quỹ đầu tư sơ cấp và thứ cấp hỗn hợp. Số tiền đầu tư duy nhất vào thị trường sơ cấp thường nằm trong khoảng từ 500.000 đến 4 triệu đô la Mỹ. Chúng tôi có thể dẫn đầu hoặc theo sau khoản đầu tư. Chúng tôi có vị thế lớn hơn trên thị trường thứ cấp và chúng tôi có thể mua các tài sản chính thống như BTC và ETH, và chúng tôi cũng có thể đầu tư vào các dự án vốn hóa nhỏ như Pump.Fun. Chúng tôi có một chiến lược đầu tư rất cởi mở.

Sự khác biệt thứ hai là chúng tôi luôn ưu tiên các doanh nhân ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. 80% đến 90% khoản đầu tư của chúng tôi tập trung vào khu vực Châu Á - Thái Bình Dương.

Thứ ba, các trường hợp đầu tư của chúng tôi chủ yếu tập trung vào lớp ứng dụng, chẳng hạn như sàn giao dịch tập trung, phần mềm SaaS, trò chơi ứng dụng di động và các sản phẩm hướng đến người tiêu dùng khác. Thật vinh dự khi được mời tham gia sự kiện này.

Ruby: Chúng tôi nhận thấy Folius Ventures vẫn đang hoạt động trong môi trường thị trường hiện tại, đặc biệt là đầu tư vào một số dự án nổi tiếng trong vòng hạt giống. Bạn có thể chia sẻ lý do tiếp tục đầu tư vào môi trường thị trường như vậy không?

Jason: Trên thực tế, tốc độ đầu tư của chúng tôi đã chậm lại rất nhiều trong năm nay. Ngoài We.Rich, MegaETH, Catizen và WSPN là những trường hợp gần đây của chúng tôi, nhưng trên thực tế, nhiều dự án đã hoàn tất việc tài trợ vào năm ngoái, nhưng tin tức chỉ mới được công bố gần đây. Kể từ tháng 3 năm nay, khoản đầu tư của chúng tôi ngày càng ít đi và hầu như không có khoản đầu tư nào trong những tháng gần đây. Điều này tương tự như tình hình của các công ty cùng ngành khác. Lý do khiến chúng tôi thận trọng chủ yếu là vì chúng tôi không lạc quan về chu kỳ thị trường. Trong vài năm qua, mô hình của hầu hết các VC để kiếm lợi nhuận thông qua việc niêm yết và thoát vốn nhanh chóng đang thay đổi và chiến lược cần phải được điều chỉnh lại.

Thứ hai, chúng tôi ưu tiên đầu tư vào tầng ứng dụng, cơ hội tốt khó có được, sự xuất hiện của các doanh nhân cũng có sự biến động nhất định. Ba yếu tố này kết hợp lại đã làm chậm tốc độ đầu tư của chúng tôi trong năm nay. Tất nhiên, thời điểm công bố tài chính không phải do chúng tôi quyết định, vì vậy có thể khiến mọi người ảo tưởng rằng chúng tôi thường xuyên, nhưng thực tế không phải vậy.

Mô hình đầu tư VC hiện tại nên được tái thiết như thế nào?

Ruby: Bạn đã đề cập rằng VC cấp một hiện tại thường áp dụng phương pháp tiếp cận mạng lưới rộng, có kế hoạch niêm yết trên CEX trong vòng 6 đến 12 tháng. Bạn có nghĩ rằng phương pháp thoát đầu tư này cần được xây dựng lại không? Vậy, mô hình thoát VC lý tưởng của bạn nên như thế nào?

Jason: Trước hết, tôi muốn lùi lại một bước và nói về điều này, bởi vì trong quá khứ ngành này có một "bí mật khá thú vị". Trong giai đoạn đầu, nếu định giá dự án dưới 50 triệu đô la Mỹ, bạn đầu tư vào đó với tỷ lệ cổ phần 10%. Miễn là bên tham gia dự án có thể vượt qua vấn đề niêm yết của sàn giao dịch, ngay cả khi không có sản phẩm thực tế, miễn là có đủ nhiệt thị trường và có người sẵn sàng trả tiền, thì chu kỳ thoát này có thể được tính theo tháng. Nói cách khác, nếu bạn đầu tư ngay bây giờ, dự án có thể được niêm yết trên sàn giao dịch trong ba tháng. Tính thanh khoản do sàn giao dịch mang lại và sự tham gia của các nhà giao dịch sớm sẽ giúp các nhà đầu tư sớm có được lợi nhuận sổ sách cực cao.

Nếu những nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân ban đầu này không chỉ đầu tư vào tên công ty mà còn nhận được cổ phiếu thông qua bên dự án trong thỏa thuận tư vấn, thế chấp hoặc airdrop, và thậm chí mở khóa chúng trong TGE (sự kiện tạo mã thông báo), thì toàn bộ chu kỳ thoát sẽ rất ngắn. Ngay cả khi có một giai đoạn vách đá tiêu chuẩn (thường là 12 tháng), trong nhiều trường hợp, dự án có thể khiến các nhà đầu tư trả lại vốn trong tháng đầu tiên và phần còn lại đều là lợi nhuận.

Chiến lược này đã phổ biến từ khoảng năm 2019 và 2020, và ngày nay mọi người đều thấy rõ mô hình này. Thậm chí nhiều dự án phải hoạt động theo chế độ này ngay cả khi chúng không phải để thoát ra nhanh chóng. Chúng tôi ước tính rằng trong 6 đến 12 tháng tới, có thể có 50 đến 200 dự án có giá trị định giá hơn 500 triệu đô la Mỹ và tất cả đều đang để mắt đến việc niêm yết trên sàn giao dịch.

Tuy nhiên, vấn đề là sau khi các dự án này niêm yết, thị phần lưu hành của chúng có thể chỉ còn 2% đến 10%. Không có ngoại lệ, các dự án này sẽ phải đối mặt với một lượng lớn cổ phiếu lưu hành được mở khóa trong vòng 1 đến 2 năm sau khi niêm yết, từ 2% đến 10% đến 20% đến 50%. Nói cách khác, cổ phiếu lưu hành có thể tăng gấp 5 đến 10 lần.

Nếu nhiều dự án hơn được niêm yết trong sáu tháng tới, nguồn cung cổ phiếu lưu hành trên thị trường sẽ tăng nhanh chóng. Nhưng tôi không nghĩ thị trường thứ cấp của Crypto có đủ năng lực để tiếp quản. Chúng tôi đã quan sát thấy rằng số tiền quỹ sẵn sàng đặt cược vào các tài sản không phải Bitcoin và không phải Ethereum thấp hơn nhiều so với quy mô gây quỹ trên thị trường sơ cấp. Do đó, tôi nghĩ rằng tình thế tiến thoái lưỡng nan mà toàn bộ ngành phải đối mặt là: không có đủ năng lực tạo máu, có quá nhiều dự án và không có đủ sức mua trên thị trường thứ cấp. Đây cũng là một trong những lý do chính khiến chúng tôi chậm lại quá trình đầu tư của mình.

Quan điểm về những căng thẳng gần đây giữa các nhà đầu tư bán lẻ và VC

Ruby: Gần đây, mọi người ngày càng thảo luận nhiều hơn về căng thẳng giữa các nhà đầu tư bán lẻ và VC, đặc biệt là sự gia tăng của tâm lý FUD. Các nhà đầu tư bán lẻ dường như ngày càng trở nên ít thân thiện hơn với các nhà đầu tư tổ chức/VC. Bạn nghĩ gì về sự phát triển trong tương lai của mối quan hệ này? VC sẽ đóng vai trò gì trong đó?

Jason: Thực ra, anh mời tôi đến đây hôm nay vì anh hy vọng tôi có thể nói về quan điểm của mình về vấn đề này một cách "thực tế" hơn, đúng không? Tôi cố gắng chia sẻ quan điểm của mình một cách chân thành. Về mối quan hệ giữa VC và nhà đầu tư bán lẻ, tôi nghĩ điều đầu tiên cần nói là sự đối lập nhị phân này không hoàn toàn tồn tại trên thị trường tài chính truyền thống, nhưng nó tương đối "mềm". Trên thị trường truyền thống, với tư cách là nhà đầu tư thiên thần ban đầu, VC cung cấp vốn để giúp các công ty phát triển và các công ty tiếp tục huy động vốn cho đến khi họ thoát khỏi thị trường thứ cấp. Sự khác biệt ở đây là các thị trường truyền thống như cổ phiếu A, cổ phiếu H hoặc cổ phiếu Hoa Kỳ có thị trường thứ cấp tương đối trưởng thành và bản thân các công ty có logic lợi nhuận rõ ràng, có thể phản ánh trong giá trị vốn chủ sở hữu.

Do đó, khi một công ty lên sàn, các nhà đầu tư bán lẻ không cảm thấy rằng họ đang "tiếp quản" các VC, vì bản thân các công ty niêm yết có giá trị và có lợi nhuận rõ ràng. Điều này làm cho mối quan hệ giữa các nhà đầu tư bán lẻ và VC ít căng thẳng hơn trên thị trường truyền thống và lợi ích của mọi người nhất quán hơn. Trong lĩnh vực tiền điện tử, mối quan hệ này không giống vậy.

Tại sao lại xuất hiện câu "tiền xấu đẩy tiền tốt ra ngoài"?

Jason: Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, vấn đề "tiền xấu đẩy tiền tốt ra ngoài" xuất hiện. Tôi nghĩ có một số lý do chính. Đầu tiên, như chúng ta đã thảo luận trước đó, tính thanh khoản của thị trường dễ bị thao túng và cơ chế thoát tương đối đơn giản. Môi trường này cho phép nhiều dự án lừa đảo dễ dàng xâm nhập thị trường, đây là một vấn đề phổ biến.

Nhưng còn có hai lý do cốt lõi nữa:

Đầu tiên, sau khi thêm các thành phần Web3, thực sự rất khó để tạo ra một mô hình kinh doanh có thể duy trì lâu dài và không bị ảnh hưởng bởi chu kỳ thị trường. Nếu bạn tin rằng token có thể nắm bắt giá trị, thì việc nắm bắt giá trị này mang tính chu kỳ và rất dễ biến động. Doanh thu của dự án có thể giảm 80% khi thị trường giảm, điều này ảnh hưởng lớn đến định giá. Do đó, ngay cả khi bạn mua một dự án giá trị được ngành công nghiệp công nhận, chẳng hạn như BNB hoặc token của các chuỗi công khai lớn, những tài sản này sẽ bị ảnh hưởng nặng nề khi chuyển đổi giữa thị trường tăng giá và giảm giá. Điều này cũng khiến nhiều người tin rằng chất lượng token do các VC đầu tư không cao.

Thứ hai, mặc dù một số bên tham gia dự án có năng lực kinh doanh tuyệt vời, nhưng họ có thể không muốn phản ánh giá trị này trong các token của mình. Ngành công nghiệp không yêu cầu các bên tham gia dự án phải làm như vậy và ngay cả khi họ muốn, họ sẽ phải đối mặt với sự giám sát của SEC Hoa Kỳ. Nếu dự án hoạt động rất tốt và thậm chí chạm đến thẩm quyền của SEC, nó có thể gây ra những vấn đề lớn hơn. Điều này dẫn đến thực tế là những công ty thực sự có giá trị thường không muốn phát hành coin, trong khi những công ty không có mô hình kinh doanh lại muốn phát hành coin, tạo thành tình huống mà coin xấu đẩy coin tốt ra ngoài.

Ngoài ra, mô hình thiết kế token phổ biến hiện nay trong ngành cũng là một trong những vấn đề. Thông thường, thiết kế token sẽ phân bổ hơn 50% cổ phần cho cộng đồng, 20% đến 25% cho nhóm và 20% đến 25% còn lại cho các nhà đầu tư. Đây là thông lệ của ngành. Nếu không tuân thủ, cả sàn giao dịch và nhà đầu tư đều có thể không hài lòng. Tuy nhiên, mục đích đằng sau thiết kế này thực chất là để tránh đụng chạm đến định nghĩa về chứng khoán của SEC, vì SEC có xu hướng xác định token tập trung là chứng khoán nhiều hơn.

Tuy nhiên, vấn đề với thiết kế này là nhiều bên tham gia dự án sẽ phát hành token khi lượng lưu thông thấp và định giá cao để đáp ứng các yêu cầu định giá cao của VC. Thiết kế như vậy khiến tốc độ tăng trưởng kinh doanh khó vượt quá tỷ lệ lạm phát của token trong giai đoạn đầu của dự án, dẫn đến việc bán giá token.

Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng nếu một dự án có thể có cơ chế mở khóa đủ mạnh và mức tăng trưởng cũng như giá trị nắm bắt được của hoạt động kinh doanh cốt lõi có thể vượt quá tỷ lệ lạm phát thì những token này vẫn đáng để đầu tư. Xin lỗi, câu trả lời hơi dài.

Sử dụng Pump.Fun và Banana Gun làm ví dụ để phân tích các chế độ hoạt động khác nhau của dự án

Ruby: Các dự án bạn đề cập không muốn phát hành token có thể thực sự là vì chúng có năng lực kinh doanh mạnh hơn. Ví dụ, các dự án như Pump.Fun có doanh thu mạnh và không cần thoát ra bằng cách phát hành token. Và các dự án như Banana Gun, mặc dù chúng cũng có logic doanh thu riêng, vẫn chọn phát hành token. Bạn nghĩ gì về hai loại dự án này?

Jason: Theo tôi, vốn hóa thực sự là một trong những cách tốt nhất để một nhóm hiện thực hóa những nỗ lực của mình trong nhiều năm tới. Trong lĩnh vực tiền điện tử, nếu một công ty là công ty dẫn đầu trong ngành, được nhiều sự chú ý và có thể thuyết phục cộng đồng rằng mô hình kinh doanh của mình là bền vững, thì công ty đó có thể đạt được định giá cao bằng cách phát hành token.

Tuy nhiên, điều mà bên dự án cần cân nhắc là liệu vốn hóa có ảnh hưởng đến sự phát triển của doanh nghiệp hay không. Ví dụ, nếu Pump.Fun phát hành token và được định giá là 500 triệu đô la hoặc 1 tỷ đô la, nhưng sau đó xuất hiện sự cạnh tranh, chẳng hạn như ai đó ra mắt Sunpump khiến doanh thu của Pump.Fun giảm, định giá có thể giảm 40% trong vài ngày. Ngoài ra, SEC có thể tin rằng hành vi này liên quan đến việc phát hành chứng khoán không được cấp phép, điều này sẽ gây rắc rối cho dự án.

Ngược lại, các dự án nhỏ hơn như Banana Gun, mặc dù cũng đã phát hành token, nhưng có quy mô nhỏ hơn và có thể không thu hút được sự chú ý của cơ quan quản lý. Nếu không nhắm mục tiêu đến người dùng Hoa Kỳ, sẽ có tương đối ít vấn đề. Do đó, việc có nên phát hành token hay không phụ thuộc vào mô hình kinh doanh, quy mô thị trường và sự phụ thuộc vào thị trường Hoa Kỳ của dự án.

Có rất nhiều dự án trên thị trường khiến các nhà đầu tư bán lẻ không biết nên mua gì

Ruby: Nhiều dự án trên thị trường hiện nay có vẻ là "hàng nhái", và với tư cách là nhà đầu tư bán lẻ, họ thực sự không biết nên mua gì.

Jason: Đây thực sự là một vấn đề khó. Tôi đã thực hiện một số thống kê trước đây, mặc dù đã không được cập nhật trong vài năm, nhưng theo quan sát của tôi, hiện có thể có 20.000 đến 30.000 token trên thị trường, trong đó có thể chỉ có 2.000 đến 3.000 dự án thực sự đáng kể. Trong số các dự án này, có thể có ít hơn 50 dự án có tiềm năng nắm bắt giá trị thực sự dài hạn. Các dự án này không chỉ có mô hình kinh doanh thực tế mà còn hoạt động tốt về mặt khối lượng người dùng và nắm bắt dòng tiền.

Nhiều dự án Lớp 2 lớn là những ví dụ điển hình, và dòng tiền của chúng thường được phân phối cho vốn chủ sở hữu thay vì người nắm giữ token. Là một VC, trong giai đoạn đầu đầu tư vào các dự án này, bạn thường có thể kiếm được lợi nhuận thông qua các thỏa thuận tư vấn hoặc airdrop, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ chỉ có thể chịu áp lực của các token giảm giá sau khi chúng được bán. Do đó, việc bán khống các dự án này bằng cách hủy bỏ vốn có thể là một lựa chọn tốt.

Tiêu chí đánh giá dự án của Folius

Ruby: Trong môi trường thị trường hiện tại, việc định giá dự án ngày càng trở nên phức tạp hơn. Vậy, bạn đã có những thay đổi gì trong việc đánh giá dự án so với trước đây? Bạn có tiêu chí hoặc phương pháp mới nào không?

Jason: Tôi nghĩ các dự án có thể được xem xét từ hai góc độ. Đầu tiên, chúng ta cần xem xét khả năng của bên dự án trong việc thực hiện hai điều:

Đầu tiên là khả năng làm việc của họ, tức là họ có thể thực hiện được không, họ có thể triển khai logic kinh doanh không, họ có thể thu hút người dùng sử dụng sản phẩm của họ không và họ có tư duy về dòng tiền không. Đây là về khả năng hoàn thành công việc, điều này quyết định dự án có thể tồn tại được hay không.

Thứ hai là khả năng "thiết lập trò chơi" và kể chuyện, điều này quyết định dự án có thể tồn tại tốt như thế nào và liệu nó có thể đạt được định giá cao trong ngành hay không. Nói một cách đơn giản, điều trước quyết định liệu nó có thể tồn tại hay không, và điều sau quyết định nó có thể tồn tại tốt như thế nào.

Nếu một dự án hoạt động tốt ở cả hai khía cạnh và có vị thế dẫn đầu hoặc là công ty duy nhất trong lĩnh vực của mình, thì tôi nghĩ đó là một dự án đáng để tham gia sớm. Những dự án như vậy có nhiều khả năng vượt qua chu kỳ tăng giá-giảm giá, và chúng tôi sẵn sàng đầu tư ngay cả khi chúng bị kẹt ở một nút nhất định trong chu kỳ thị trường hiện tại.

Quay lại một bước, nếu bên dự án mạnh về khả năng thực hiện nhưng không giỏi kể chuyện và lập kế hoạch, thì họ phải đánh vào một thị trường có nhu cầu cứng nhắc rất mạnh hoặc đang ở trong một con đường mà giá trị chưa được khai thác đầy đủ. Ngay cả khi trang web chính thức, nguồn lực và người sáng lập của dự án không hoạt động tốt, miễn là bản thân doanh nghiệp có thể kiếm được tiền, đặc biệt là nếu có thể thu hút được lượng người dùng lớn của Web3 và tạo ra dòng tiền, chúng tôi vẫn sẽ cân nhắc đầu tư, nhưng có thể có một số bất ổn về việc thoát khỏi các dự án như vậy.

Đối với những công ty chuyên lập kế hoạch và kể chuyện, những công ty như vậy rất phổ biến trong ngành. Nhiều khi, họ không thể nói rõ ràng về hoạt động kinh doanh thực tế của mình, nhưng họ tập trung hàng ngày vào cách đẩy dự án lên các sàn giao dịch lớn như Binance, cung cấp kênh thoát cho tất cả những người tham gia và tăng giá trị định giá. Những dự án như vậy quá rủi ro và có quá nhiều yếu tố không thể kiểm soát, vì vậy chúng tôi thường không tham gia. Rốt cuộc, chúng tôi khó có thể tiếp xúc với cấp độ cốt lõi của trò chơi.

Vì vậy, nếu một dự án không có khả năng thực hiện tốt hoặc khả năng kể chuyện, chúng tôi sẽ khó có thể thực hiện được.

Ruby: Bạn vừa đề cập rằng bạn thích đầu tư vào các dự án dài hạn. Khi lựa chọn khoản đầu tư, bạn quan tâm nhiều hơn đến nhóm hay bản thân dự án?

Jason: Đây là một câu hỏi hay. Nói một cách đơn giản, người lớn không đưa ra lựa chọn. Tốt nhất là có cả nhóm và dự án. Bạn cần cả một nhóm tuyệt vời và một dự án nổi bật. Lý tưởng nhất là có cả hai.

Vẫn lạc quan về mặt ứng dụng, đặc biệt là các trò chơi nhỏ

Ruby: Tôi thấy hướng đầu tư của Folius Ventures rất độc đáo. Tôi hơi muốn theo dõi danh mục đầu tư của bạn và mua nó.

Jason: Thực ra, đây là một ý tưởng phổ biến, nhưng tôi muốn nhắc nhở bạn rằng ngay cả đối với các công ty mà chúng tôi đầu tư, rủi ro thua lỗ khi họ lần đầu phát hành token vẫn rất cao. Khi nhiều công ty phát hành token, giá trị thị trường lưu hành rất cao, nhưng token được mở khóa quá nhanh và áp lực lạm phát cũng rất cao. Do đó, mặc dù chúng tôi cố gắng chọn các đội có tinh thần dài hạn và có thể tồn tại trong thị trường tăng giá và giảm giá, chúng tôi không thể đảm bảo rằng mọi dự án đều có thể tránh được các vấn đề lạm phát trên thị trường khi phát hành token.

Ruby: Tôi hiểu. Vậy theo bạn, những hướng đi nào sẽ có sự đổi mới trong tương lai? Folius Ventures sẽ tập trung vào những hướng nào?

Jason: Phong cách đầu tư của chúng tôi có phần độc đáo, thậm chí là hơi "kỳ lạ". Một LP từng nói với tôi rằng không có GP nào khác đầu tư vào các dự án mà anh đã đầu tư. Có lẽ là vì chúng tôi thường thích một số dự án trông "kỳ lạ" (cười).

Tôi nghĩ cơ sở hạ tầng của ngành đã đủ trưởng thành, nhưng vẫn còn nhiều chỗ để tối ưu hóa trải nghiệm người dùng (UI/UX). Nếu có một công ty thực sự có thể làm được điều này, chúng tôi sẽ rất quan tâm. Nhiều khoản đầu tư và đánh giá mà chúng tôi đang thực hiện hiện nay là để vạch ra chu kỳ thị trường tiếp theo và thúc đẩy nhiều người sử dụng sản phẩm Web3+ hơn. Tôi luôn tin rằng lý do tại sao ứng dụng không xuất hiện trong quá khứ là do cơ sở hạ tầng của ngành không được hỗ trợ đủ, chứ không phải vì bản thân các ý tưởng có vấn đề.

Về phía ToC (khu vực hướng đến người tiêu dùng), hiện chúng tôi đang tập trung vào một số điểm:

1. Dự án phải có khả năng chạm đến những điểm yếu của bản chất con người, chẳng hạn như lòng tham, sự nghiện ngập và thậm chí là sự phù phiếm khi theo đuổi vẻ ngoài đẹp hơn những người khác trong trò chơi. Những điểm yếu của con người này thường là động lực thúc đẩy tiêu dùng và hành vi của người tiêu dùng có thể giữ cho việc chuyển giao giá trị của dự án tránh xa khỏi sự đầu cơ thuần túy.

2. Về mặt nền tảng, tôi nghĩ có nhiều cơ hội cho các trò chơi nhỏ như Discord, Telegram và thậm chí là Twitter.

3. Trước đây, chúng tôi đã đầu tư vào nhiều dự án dựa trên mô hình kinh tế để thu hút người dùng và một số dự án giống Ponzi dễ bị sụp đổ ở một nút nhất định. Trong tương lai, chúng tôi hy vọng tìm thấy các dự án có thuộc tính giải trí và có thể tạo ra hành vi của người tiêu dùng, ngay cả khi chúng dựa vào một số loại cơ chế khen thưởng kinh tế.

Ngoài ra, chúng tôi hy vọng rằng dự án có thể thúc đẩy hiệu ứng mạng và nhóm người dùng trong quá trình phát triển, đây là chìa khóa cho giá trị lâu dài. Chúng tôi đặc biệt lạc quan về các sản phẩm ToC kết hợp điểm yếu của con người, lưu lượng truy cập và các yếu tố Web3.

Ví dụ, chúng tôi rất thích nhóm Catizen. Họ đã làm việc trong hệ sinh thái này trong một năm rưỡi. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, có khả năng cao là một sản phẩm như nền tảng trò chơi mini 4399 sẽ xuất hiện trên Telegram và Catizen có tiềm năng chiếm giữ vị trí này. Nếu họ có thể duy trì chủ nghĩa lâu dài và tiếp tục cải thiện, thị trường sẽ công nhận họ.

Ngoài ra, các dự án như WSPN cũng rất hứa hẹn. Xem xét rằng vốn hóa thị trường của Tether và Circle đã đạt lần lượt 100 tỷ và 30-40 tỷ đô la Mỹ, tôi nghĩ sẽ có cơ hội chuyển giao vốn chủ sở hữu của stablecoin cho người dùng dưới dạng token trong tương lai. Lĩnh vực này đòi hỏi một đội ngũ vừa có sức hấp dẫn trong ngành vừa có khả năng tiếp cận. Có lẽ Richard từ Binance là người phù hợp, sau cùng, BUSD trước đây đã đạt được quy mô 20 tỷ đô la Mỹ.

Ngoài ra còn có các dự án như Puffpaw trên Berachain, đây là một dự án thuốc lá điện tử được Web3 hỗ trợ liên quan đến thiết kế sản phẩm, thẩm mỹ, tiêu dùng D2C (bán hàng trực tiếp đến người tiêu dùng) và cách kết hợp với Web3. Có những thách thức trong mọi liên kết, nhưng thị trường thuốc lá là một nhu cầu cứng nhắc, đặc biệt là đối với người hút thuốc, việc tiêu thụ là liên tục. Do đó, mặc dù các dự án như vậy là thách thức, nhưng chúng cũng đáng để thử.

Hệ sinh thái Solana có tiềm năng mạnh mẽ

Ruby: Vâng, các dự án thuốc lá điện tử như Catizen và Puffpaw trên Berachain rất thú vị. Gần đây, hệ sinh thái Solana cũng là một chủ đề nóng. Một số người nghĩ rằng nó giống như chuỗi BSC trước đây, sẽ không được nhắc đến nữa sau lễ hội meme. Jason, bạn nghĩ gì về tương lai của hệ sinh thái Solana?

Jason: Trước hết, chúng ta có thể lùi lại một bước và xem loại chuỗi công khai nào hấp dẫn. Một chuỗi công khai hoặc Lớp 2 thành công cần phải có khả năng thu hút đầu tư và dịch vụ rất mạnh. Nó không chỉ cần thu hút các nhà phát triển mà còn phải nghĩ về cách làm cho các công ty trong hệ sinh thái có lợi nhuận. Điều này có thể liên quan đến việc trao đổi tiền tệ fiat, tối ưu hóa trải nghiệm của người dùng và đặc biệt là giảm ngưỡng và ma sát để người dùng tham gia hệ sinh thái.

Về mặt kỹ thuật, tôi nghĩ rằng ngoài sự đổi mới độc lập, chuỗi công cộng cũng cần có một mức độ "chấp nhận như hiện tại" nhất định. Không cần phải bám vào quan điểm cổng. Bất kỳ công nghệ nào có thể thúc đẩy sự thịnh vượng của doanh nghiệp sinh thái đều nên được áp dụng. Cuối cùng, tiêu chí để đánh giá chuỗi công cộng phải là mức độ ma sát để người dùng tham gia hệ sinh thái, số tiền, tương tác thực tế của người dùng và trải nghiệm ứng dụng trên chuỗi.

Theo góc nhìn này, Solana chắc chắn là một trong những hệ sinh thái hiện đang hoạt động rất tốt. Tôi nghĩ nó có một vị trí trong năm chuỗi công khai hàng đầu. Nhóm Solana, đặc biệt là Lily (Chủ tịch của Solana Foundation) và nhóm của cô ấy, đã làm rất tốt trong việc thúc đẩy việc triển khai các ứng dụng. Họ luôn suy nghĩ về cách phục vụ tốt hơn cho các ứng dụng và người dùng.

Ngoài ra, hệ sinh thái của Solana còn bao gồm Telegram và Coinbase. Ví dụ như Wallet Stars của Telegram, ứng dụng chuỗi đầy đủ trên Coinbase và giải pháp gửi tiền fiat. Mặc dù một số dự án như Blinks hoạt động không tốt, nhưng các tiện ích như Tiplink vẫn chứng minh được tiềm năng của Solana trong việc hỗ trợ các hệ thống kinh doanh trên chuỗi. Nếu Ethereum không nỗ lực hơn nữa về vấn đề này, nó có thể mất đi tính cạnh tranh trong chu kỳ tiếp theo và thậm chí bị lãng quên theo giai đoạn lịch sử.

Vì vậy, nhìn chung, hệ sinh thái Solana có tiềm năng lớn về mặt triển khai thương mại và trải nghiệm người dùng, trong khi các chuỗi công khai khác có thể dần tụt hậu nếu không theo kịp tốc độ này.

Người ta khuyến cáo rằng các doanh nhân nên tận dụng tối đa các nguồn lực từ nhiều hệ sinh thái

Jason: Về những người sáng lập dự án, mặc dù công nghệ "trừu tượng hóa chuỗi" hiện tại vẫn chưa hoàn thiện, nhưng những người sáng lập vẫn cần phải lựa chọn chuỗi nào để đứng trong giai đoạn đầu. Ví dụ, việc phát triển chuỗi TON rất khó khăn, và ngay cả việc phát triển các trò chơi nhỏ trên Solana cũng dễ hơn trên TON. Mặc dù Solana có yêu cầu cao đối với các lập trình viên, nhưng các nhà phát triển của hệ sinh thái EVM lại tương đối dễ tìm. Tuy nhiên, các nhà phát triển của hệ sinh thái Base đôi khi có thể "lạnh lùng" và bỏ qua các doanh nhân. Mỗi chuỗi đều có vấn đề riêng.

Đề xuất của tôi là cố gắng tránh ràng buộc bản thân hoàn toàn vào một chuỗi nhất định trước khi vòng lặp khép kín logic kinh doanh chưa được chạy qua. Hướng cuối cùng phải là ứng dụng không phụ thuộc. Nhưng điều này không có nghĩa là các doanh nhân không thể sử dụng các nguồn lực của hệ sinh thái Lớp 1 hoặc Lớp 2. Ngược lại, chúng ta nên nắm bắt cơ hội để sử dụng càng nhiều nguồn lực càng tốt, cho dù đó là hỗ trợ tài chính hay hỗ trợ kỹ thuật. Ngay cả khi chúng ta phải đứng trong một nhóm, trước tiên chúng ta có thể tập hợp các nguồn lực và đợi cho đến khi dự án mở rộng quy mô trước khi xem xét các hướng khác.

Thị trường sẽ tiếp tục xáo trộn trong 18 tháng tới

Ruby: Câu hỏi cuối cùng, tôi muốn nhờ bạn "nạp lại" một chút sự tự tin cho mọi người. Là một nhà đầu tư chính, bạn nghĩ thị trường tăng giá tiếp theo sẽ khác với quá khứ như thế nào? Bạn nghĩ gì về xu hướng thị trường trong tương lai?

Jason: Nếu bạn vẫn còn nhớ năm 2019 hoặc trước đó, việc đầu tư vào các dự án chính vào thời điểm đó tương đối dễ dàng. Vào thời điểm đó, số lượng Crypto VC không nhiều như bây giờ và các dự án trên thị trường cũng hạn chế, chẳng hạn như The Graph, Circle, FTX, v.v. Vào thời điểm đó, toàn bộ thị trường rất nhỏ và ngay cả một thực tập sinh cũng có thể nghiên cứu tất cả các dự án trong hai tuần. Hầu hết các nhà đầu tư vẫn tập trung vào thị trường thứ cấp.

Tuy nhiên, từ năm 2019 đến năm 2023, bạn sẽ thấy một số lượng lớn các doanh nhân đổ vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Nhiều người đến để khởi nghiệp, một phần vì họ thực sự tin tưởng vào ngành công nghiệp này, nhưng không thể phủ nhận rằng nhiều người cũng đến với tâm lý đầu cơ. Đằng sau hậu trường, bao gồm cả chúng ta, những nhà đầu tư, cũng đã tham gia vào thị trường này một cách mạnh mẽ.

Kết quả là số lượng dự án thực sự có thể nắm bắt giá trị dài hạn không tăng đáng kể, nhưng số lượng dự án muốn niêm yết trên sàn giao dịch, phát hành coin và rút tiền mặt đã tăng gấp 10 lần, 100 lần, thậm chí 1.000 lần. Trong trường hợp này, nếu thanh khoản thị trường không dồi dào như năm 2021, kết quả là áp lực lên toàn bộ ngành sẽ tăng lên.

Hiện tại, nếu bạn loại bỏ BTC, ETH và StableCoin khỏi tổng giá trị thị trường của thị trường tiền điện tử là 1,1 nghìn tỷ đô la và loại bỏ một số dự án cũ đã sống sót qua chu kỳ trước, chẳng hạn như Dogecoin và ADA, thì thị trường Altcoin còn lại có thể chỉ còn 150 tỷ đô la đến 200 tỷ đô la. Giá trị thị trường của phần thị trường này đã giảm xuống dưới mức vào đầu năm nay. Nếu thêm 20% dự án mới tham gia thị trường và lưu thông của mỗi dự án tăng từ 50% đến 100%, thì kết quả sẽ là mức giảm trung bình của thị trường Altcoin từ 15% đến 80%, đó là những gì chúng ta đã thấy cho đến nay trong năm nay.

Jason: Tôi nghĩ thị trường sẽ trải qua một sự xáo trộn liên tục trong 18 tháng tới. Nhiều VC cần DPI (bội số cổ tức), vì vậy họ sẽ bán token khi họ có được chúng, và các bên tham gia dự án cũng đang rất cần tiền mặt. Mặc dù tôi có kỳ vọng vào các dự án mà chúng tôi đầu tư và hy vọng rằng chúng có thể thiết lập một mô hình kinh doanh và vượt qua chu kỳ thị trường, tôi nghĩ thị trường có thể trở nên tồi tệ hơn trước khi trở nên tốt hơn.

Tuy nhiên, triển vọng không phải là vô vọng. Tôi nghĩ nếu chúng ta nhìn về phía trước 12 đến 14 tháng, đặc biệt là sau cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào năm tới, nếu Trump được bầu và bổ nhiệm một chủ tịch SEC mới, chúng ta có thể đưa ra các chính sách mã thông báo rõ ràng hơn và các hộp cát quản lý vào khoảng tháng 6 năm 2025. Nếu có một khuôn khổ chính sách rõ ràng, các luật sư thông minh và các bên dự án có thể thiết kế các phương pháp nắm bắt giá trị hợp pháp và tuân thủ. Nếu tất cả những điều này diễn ra tốt đẹp, mô hình thu hút người dùng, mô hình kiếm tiền và chuyển đổi dặm cuối của Web3 sẽ được cải thiện trong 24 tháng tới. Tôi tin rằng vào thời điểm đó, một nhóm các dự án thứ cấp rất tốt sẽ xuất hiện trên thị trường.

Một khi thị trường thứ cấp trở nên sôi động, môi trường đầu tư trên thị trường sơ cấp sẽ lành mạnh hơn, tương tự như hệ sinh thái khởi nghiệp hiện tại ở Thung lũng Silicon. Do đó, mặc dù thị trường sẽ trải qua sự xáo trộn trong năm tới, tôi tin rằng nếu những kỳ vọng trên trở thành sự thật, tương lai sẽ tốt hơn.

Ruby: Tôi hiểu rằng mặc dù có thể có một sự suy thoái trong ngắn hạn, ngành của chúng tôi vẫn có triển vọng lớn trong dài hạn. Điều này đòi hỏi những nỗ lực liên tục từ chúng tôi, những người xây dựng.

Jason: Không có gì, nhưng tôi muốn nói thêm một điều nữa. Để khởi nghiệp trong ngành này, bạn không nhất thiết phải đi theo con đường chung của chúng tôi, chẳng hạn như xây dựng mô hình tài chính phức tạp, tạo ra sản phẩm phù hợp với thị trường, rồi lên Binance để rút tiền. Đây chắc chắn là một cách, nhưng không phải là cách duy nhất.

Có nhiều công ty có dòng tiền rất mạnh. Mặc dù bạn có thể chưa từng nghe đến, nhưng mô hình kinh doanh của họ rất mạnh mẽ. Ví dụ, các sàn giao dịch và stablecoin là những doanh nghiệp có "dòng tiền dương" rất lớn và miễn là họ tuân thủ quy định, họ có thể kiếm được lợi nhuận khổng lồ. Ngoài ra, còn có những công ty ít được biết đến nhưng rất có lợi nhuận, chẳng hạn như DEX Screener, một công cụ giám sát Dogecoin và có thu nhập hàng ngày là hàng chục nghìn đô la. Ngoài ra còn có một số công ty SaaS nổi tiếng, chẳng hạn như Elliptic, cung cấp dịch vụ KYC, Certik, thực hiện kiểm toán và Chaos Labs, mô phỏng các giao thức, tất cả đều có thu nhập ổn định.

Do đó, các doanh nhân không cần phải đi theo con đường phát hành token và rút tiền. Đây cũng là một lựa chọn tốt để đào sâu hơn vào một số logic kinh doanh rõ ràng hơn và chọn hướng kinh doanh có tính ổn định và dòng tiền.

Liên kết gốc