Tác giả: Jeff Dorman, Giám đốc đầu tư của Arca; Người biên dịch: 0xjs@金财经
Sự phục hồi của FOMC
Vào cuối tháng 8, chúng tôi đã thảo luận về các dấu hiệu phục hồi mà chúng tôi nhận thấy trên thị trường và tiền điện tử chắc chắn sẽ bắt kịp mức tăng liên tục của vàng, Kho bạc Hoa Kỳ và chứng khoán toàn cầu. Tuy nhiên, tiền điện tử đã giảm 20% vào tuần sau. Nhiều người, bao gồm cả chúng tôi, đã rất ngạc nhiên trước biến động giá vào cuối tháng 8/đầu tháng 9. Nhưng FOMC đã ra tay giải cứu. Trong khi thế giới đang tranh luận về việc liệu 25 điểm cơ bản hay 50 điểm cơ bản thì cuối cùng điều đó không thành vấn đề. Trong mọi trường hợp, cảnh này dài. Việc cắt giảm lãi suất cuối cùng đã bắt đầu, với việc Powell tuyên bố chắc chắn trong cuộc họp báo rằng Fed muốn đi trước chứ không phải đi sau.
Lợi suất trái phiếu kho bạc đã dự đoán việc cắt giảm lãi suất này trong nhiều tháng. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã giảm hơn 150 điểm cơ bản kể từ tháng 5.
Nguồn: TradingView
Trong khi Kho bạc, vàng và chứng khoán chỉ cần xác nhận những gì chúng đã biết thì tiền điện tử cần một chất xúc tác thực sự. Mặc dù đây không phải là lý do thú vị nhất cho sự gia tăng của tài sản kỹ thuật số nhưng nó lại là động lực mà thị trường cần.
Nhưng điều thú vị là trong một năm được dẫn đầu bởi Bitcoin, Solana, cùng một số memecoin và token mới ra mắt, thị trường đã nghe theo tín hiệu của Fed và mua “các loại tiền thay thế” đã bị đánh bại. Bây giờ, tôi ghét thuật ngữ “altcoin” vì nó không phân biệt đầy đủ giữa các ngành, chủ đề và từng đồng tiền riêng lẻ. Nhưng thật đáng buồn, trong tuần vừa qua, nó có lẽ đã mô tả chính xác cuộc biểu tình tuần trước. Thực sự không có chủ đề, lĩnh vực hay lý do nào dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ của nhiều loại token thay thế. Nếu nó bị đàn áp, nó có thể đã tăng vào tuần trước.
Với nhiều khởi đầu sai lầm mà chúng ta đã thấy trong năm nay, việc đặt câu hỏi liệu đà tăng này có thể được duy trì hay không là điều tự nhiên. Vì vậy, hãy xem xét một số yếu tố sẽ giúp xác định câu trả lời:
Vĩ mô - Cực kỳ tăng giá
Mối tương quan giữa tài sản kỹ thuật số và cổ phiếu đang ở mức cao nhất trong hai năm, do đó, chắc chắn kinh tế vĩ mô đang thúc đẩy điều này.
Nguồn: FalconX
Hiện nay, lợi ích của các yếu tố vĩ mô đã khá rõ ràng.
Sau nhiều lần lo sợ gia tăng, VIX lại giảm xuống khoảng 15%
Giá cổ phiếu và vàng đạt mức cao kỷ lục
Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lại giảm, với lợi suất kỳ hạn 10 năm hiện ở mức dưới 4%
Đồng đô la tiếp tục giảm
Tín dụng doanh nghiệp lại chênh lệch gần mức thắt chặt
Rủi ro địa chính trị tương đối nhỏ
Fed đã chắc chắn rời khỏi thị trường rằng họ sẽ cắt giảm lãi suất đáng kể để chống lại suy thoái kinh tế.
Không còn nghi ngờ gì nữa, tất cả những yếu tố này đều rất tích cực. Rõ ràng, vài quý tới sẽ cho chúng ta biết liệu Fed có thực sự hạ cánh nhẹ nhàng hay không, nhưng hiện tại, ít nhất là cho đến cuộc bầu cử, bức tranh đã khá rõ ràng. Trong tất cả các yếu tố này, tôi nghĩ rằng mối tương quan giữa tiền điện tử/chứng khoán cao có lẽ là kém lạc quan nhất, vì điều đó có nghĩa là ngành tài sản kỹ thuật số hiện không có nhiều chất xúc tác dành riêng cho tiền điện tử.
Tiền điện tử: giảm nhẹ
Trong khi kinh tế vĩ mô vẽ ra một bức tranh màu hồng, các yếu tố cụ thể liên quan đến tiền điện tử khiến người ta khó có thể phấn khích. Mặt tích cực là:
Dòng vốn ETF đã được trộn lẫn. Mặc dù dòng vốn vào gần đây đã cho thấy sự tăng trưởng tích cực nhưng chúng cũng có những thăng trầm và không thể thực sự dựa vào được.
Nguồn: Coinshares
Tình trạng dư cung do sự phá sản của các công ty tiền điện tử như Mt. Gox và Celcius cũng như áp lực bán từ chính phủ Hoa Kỳ và Đức phần lớn đã tan biến. Việc thiếu áp lực bán kéo dài có thể được coi là một tín hiệu tích cực khiêm tốn.
Sự phân tán đã tăng lên. Chúng ta đang bắt đầu thấy một “cuộc biểu tình áo khoác ngoài” nhỏ được dẫn dắt bởi một bộ sưu tập tiền xu dường như ngẫu nhiên. Ví dụ: trong DeFi, Aave (AAVE) hiện có +37% MTD, nhưng các token DeFi khác chưa thực sự theo kịp. Bittensor (TAO) dẫn đầu tất cả các đồng tiền AI, hiện có +97% MTD. Sui (SUI) đã trở thành mã thông báo VC cấp 0, 1 hoặc 2 phổ biến và hiện có +106% MTD. Immutable X (IMX) thực sự là token trò chơi duy nhất tăng giá, +37% MTD. Tài chính sân bay (AERO) là +65% MTD vì đây là cách duy nhất để đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng trong hoạt động của Cơ sở. Drift Protocol (DRIFT) là +58% MTD, một phần vì Multicoin đã công bố khoản đầu tư của mình và một phần vì không có cách nào để đầu tư vào Polymarket và Drift là lựa chọn tốt nhất tiếp theo trong các thị trường dự đoán. Việc có một số sự tách biệt thực sự giữa các đồng tiền chắc chắn là một điều tích cực khiêm tốn.
Nhưng mặt tích cực của tiền điện tử chỉ dừng lại ở đó. Vấn đề lớn nhất với cuộc biểu tình này là không có tin tức thực sự nào ngoài Fed.
Hội nghị Token 2049 và hội nghị Solana Breakpoint ở Singapore không công bố bất kỳ sáng kiến lớn nào. Với lượng người tham dự đông đảo, nội dung của những sự kiện này gần như trần tục. Katie Talati, giám đốc hiện trường của Arca, ít liên lạc với công ty mẹ vì có rất ít tin tức đáng báo cáo.
Khối lượng giao dịch, mặc dù ở mức thấp nhưng vẫn không bằng mức chúng ta thường thấy trong các đợt tăng giá dài hơn và quan trọng hơn.
Nguồn: Tính toán nội bộ của Arca
Và hầu hết lãi mua đều dựa trên hợp đồng tương lai chứ không phải giao ngay. Điều này có nghĩa là không có khoản tiền mới nào thực sự được đưa vào loại tài sản này. Thay vào đó, phần lớn áp lực mua là đầu cơ sử dụng đòn bẩy. Lãi suất mở hợp đồng tương lai và lãi suất tài trợ đều tăng.
Nguồn: VeloData
Mặc dù thị trường chắc chắn có thể tăng cao hơn chỉ vì hiệu suất kém so với các loại tài sản khác và bối cảnh vĩ mô tăng giá, chúng ta cần thấy một số tiền thực chảy vào hệ thống cùng với một số sự kiện tích cực dành riêng cho tiền điện tử. Cuộc bầu cử vào tháng 11 có thể là tia sáng cho điều này, vì nhiều ý tưởng về tiền điện tử hay hiện đang nằm ngoài tầm với do áp lực pháp lý.
