Một hội đồng thẩm phán đã thẩm vấn các luật sư của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ và nền tảng cá cược dự đoán Kalshi về những nỗ lực của công ty này nhằm ra mắt thị trường dự đoán chính trị tại Hoa Kỳ, mà không cho biết liệu họ có cho phép Kalshi cung cấp các sản phẩm này hay không trong khi xem xét phán quyết của tòa án cấp dưới về các sản phẩm này.

Tổng cố vấn của CFTC Rob Schwartz và đối tác của Jones Day Yaakov Roth đã lần lượt giải thích lý do tại sao tòa phúc thẩm nên hay không nên chặn Kalshi khỏi việc niêm yết các hợp đồng sự kiện này.

Phiên điều trần vào thứ năm diễn ra vài ngày sau khi một thẩm phán liên bang phán quyết rằng CFTC không thể ngăn Kalshi niêm yết các thị trường dự đoán chính trị, cho phép công ty niêm yết các hợp đồng dự đoán cách kiểm soát Hạ viện và Thượng viện có thể diễn ra. Nhưng nó chỉ kéo dài trong vài giờ, vì CFTC đã nhanh chóng nộp đơn xin hoãn khẩn cấp, mà tòa phúc thẩm đã chấp thuận trên cơ sở tạm thời.

Trong phiên điều trần kéo dài 2,5 giờ, các thẩm phán dường như không thực sự ấn tượng với cả hai bên, nói rằng nhiều lập luận hoặc giải thích không có ý nghĩa và đào sâu vào các điều khoản cụ thể của Đạo luật trao đổi hàng hóa và ý nghĩa của chúng. Các thẩm phán không hỏi hợp đồng sự kiện thực sự là gì cho đến hơn hai giờ sau phiên điều trần.

Schwartz của CFTC gọi phán quyết ngày 12 tháng 9 của Thẩm phán Tòa án Quận D.C. Jia Cobb là "có sai sót nghiêm trọng" và cho biết phán quyết này có thể cho phép Kalshi - và các công ty khác - ngay lập tức ra mắt thị trường cá cược "có tiền cược cao".

Schwartz cho biết: "Nếu điều đó xảy ra, tác hại đối với công chúng sẽ rất sâu sắc vào thời điểm đó, và tôi không có ý nói quá, nhưng người Mỹ nói chung tin rằng nền dân chủ của chúng ta đang bị đe dọa".

Roth cho biết trong bài phát biểu khai mạc rằng: "Để có thể xin hoãn lại, ủy ban phải chứng minh được hai điều: có giá trị, và sẽ có một số tác hại, tác hại không thể khắc phục được, nếu không có lệnh hoãn lại, và họ không thể thực hiện được cả hai điều đó".

Roth cho biết Kalshi đã thấy 50.000 đô la được gửi vào hai hợp đồng sự kiện chính trị của mình trong khoảng tám giờ sau khi các sản phẩm được đưa vào hoạt động trước khi CFTC nộp đơn xin hoãn khẩn cấp.

Mối lo ngại về thao túng thị trường

Các lập luận của CFTC xoay quanh việc cơ quan này tuyên bố không có khả năng giám sát các sự kiện cơ bản – cụ thể là cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ.

Schwartz cho biết những người tham gia thị trường có thể bóp méo thị trường để cho rằng một ứng cử viên đang làm tốt hơn ứng cử viên khác và sẽ khó sửa chữa hơn so với các thị trường khác.

Một thẩm phán đã đặt ra câu hỏi giả định về việc liệu một bên có thể đứng về phía bên kia của một vụ cá cược được thực hiện với mục đích thao túng hay không: "Ai đó sẽ đứng về phía bên kia và ăn trưa. Đó có phải là điều sẽ xảy ra không?"

Schwartz cho biết đó là điều đáng lẽ phải xảy ra, nhưng thị trường dự đoán chính trị có thể dễ bị thao túng và không dễ để khắc phục.

"Đó là vì các nguồn thông tin mà họ tiếp thu và phản ánh là không rõ ràng và không đáng tin cậy. Tôi đang nói về các cuộc thăm dò với các phương pháp không được tiết lộ, vì vậy, các phương pháp tồi, các cuộc thăm dò giả mạo, những người thăm dò có chương trình nghị sự, tin tức không chính xác, tin tức giả mạo, v.v. "Các hợp đồng tương lai thông thường có một chỉ báo khách quan đáng tin cậy, một loại báo cáo chỉ số đã công bố."

Schwartz cho biết nếu những thị trường này bị thao túng, điều đó sẽ gây hại cho những người tham gia thị trường và thậm chí có thể làm suy yếu tính toàn vẹn của cuộc bầu cử. Sau đó trong phiên điều trần, ông đã phân biệt giữa các hợp đồng sự kiện chính trị và các loại cược khác có thể được đặt.

Schwartz cho biết, "Thực sự rất ít điều bạn có thể làm được khi xảy ra động đất", khi trả lời một ví dụ.

Roth, phát biểu thay mặt Kalshi, phản bác rằng thị trường càng mạnh mẽ thì càng ít bị ảnh hưởng bởi kiểu thao túng đó.

Ông chỉ ra khoản đặt cược 1 tỷ đô la vào Polymarket, công ty không cung cấp dịch vụ tại Hoa Kỳ sau khi đạt được thỏa thuận với CFTC, và cho biết lập luận của cơ quan quản lý này về cơ bản cho thấy việc để một nhà cung cấp ở nước ngoài cung cấp những sản phẩm này có thể tốt hơn là để Kalshi làm như vậy.

"Điều quan trọng nhất tôi muốn nói đến là cách để giảm thiểu rủi ro đó là cho phép các thị trường Kalshi cung cấp vì hiện tại, hoạt động này đang diễn ra và được báo cáo cho cử tri dựa trên các thị trường không được quản lý, mở cửa cho các nhà giao dịch nước ngoài, không có sự giám sát. … Không có sự minh bạch", ông nói. "Chúng tôi không biết ai đang mua, ai đang bán tiền điện tử. Nếu điều này xảy ra trên các thị trường của Kalshi, chúng tôi sẽ có toàn bộ bộ quy định quản lý này áp dụng".

'Tổn hại không thể khắc phục'

CFTC cần phải chứng minh rằng có nguy cơ "tổn hại không thể khắc phục" khi cho phép Kalshi tiếp tục niêm yết và giao dịch các hợp đồng sự kiện của mình. Todd Phillips, phó giáo sư luật tại Trường Kinh doanh Robinson thuộc Đại học Tiểu bang Georgia, nói với CoinDesk rằng "không rõ liệu [CFTC] có làm điều đó không" trong suốt phiên điều trần.

Ông cho biết cơ quan quản lý có thể giải thích rõ hơn về bản chất của hợp đồng sự kiện và cách một tiểu bang cấm cờ bạc trong bầu cử được coi là cờ bạc theo mục đích của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.

Mặt khác, Kalshi cũng phải đối mặt với những câu hỏi khó khăn từ hội đồng thẩm phán tòa phúc thẩm.

"Kalshi đang đưa ra lập luận rằng 'bạn nên cho phép chúng tôi làm điều mà 29 tiểu bang cấm, và điều đó thật to tát", ông nói. "Điều đó sẽ thực sự lật ngược luật pháp ở hơn một nửa đất nước.

Marc Hochstein đã đóng góp vào bài báo cáo.