Tác giả gốc: Brian Cubellis
Biên soạn gốc: Block Unicorn
Nguồn gốc của đầu tư giá trị
Sự xuất hiện của khái niệm “đầu tư giá trị” vào cuối những năm 1920 không phải là ngẫu nhiên. Trường phái tư tưởng này, được tiên phong bởi Benjamin Graham và David Dodd tại Trường Kinh doanh Columbia (CBS), phần lớn là một phản ứng trước cơn cuồng nhiệt tài chính không thể kiểm soát đã châm ngòi cho vụ sụp đổ Phố Wall năm 1929 và cuối cùng dẫn đến phản ứng Đại suy thoái. Những năm 20 gầm thét là thời kỳ lạc quan sau chiến tranh, tăng trưởng công nghiệp nhanh chóng, mở rộng đô thị và tiến bộ công nghệ. Những thay đổi xã hội mang tính biến đổi này đã được xúc tác một phần bởi nền kinh tế ngày càng được tài chính hóa và sự gia tăng tham gia vào thị trường chứng khoán. Khi doanh nghiệp bùng nổ và người dân bình thường trải qua sự thịnh vượng chưa từng có, niềm tin rằng “cổ phiếu chỉ có thể tăng giá” đã ăn sâu vào nhận thức của công chúng.
Tất nhiên, quỹ đạo này, được thúc đẩy bởi các điều kiện tiền tệ dễ dàng và đòn bẩy quá mức, là không bền vững. Ngoài ra, việc thiếu quy định và báo cáo tài chính doanh nghiệp được chuẩn hóa đã ngăn cản hầu hết các nhà đầu tư thực hiện chiến lược đầu tư có kỷ luật. Giao dịch nội gián là hợp pháp và các hoạt động kế toán lừa đảo không được kiểm soát, khiến việc xác định liệu một cổ phiếu có phải là một khoản đầu tư khôn ngoan hay không là vô cùng khó khăn. Kết quả là, phương pháp đầu tư chủ đạo vào thời điểm đó mang tính chất đầu cơ và được thúc đẩy bởi tâm lý bầy đàn, dẫn đến việc thị trường bị định giá quá cao và cuối cùng sụp đổ một cách ngoạn mục.
Graham - được coi là cha đẻ của đầu tư giá trị - đã tận mắt chứng kiến thời kỳ hỗn loạn này, chịu tổn thất nặng nề trong thời kỳ Đại suy thoái, điều này khiến ông phải suy nghĩ lại cách tiếp cận đầu tư của mình từ những nguyên tắc đầu tiên. Trong quá trình này, ông tạo ra một khuôn khổ chi tiết sử dụng nghiên cứu và phân tích cơ bản để xác định giá trị thực hoặc giá trị nội tại của cổ phiếu. Đầu tư giá trị, khác với bong bóng đầu cơ phổ biến vào những năm 1920, dựa trên ý tưởng rằng giá thanh toán bù trừ thị trường của một tài sản cụ thể không phải lúc nào cũng chỉ ra giá trị cơ bản thực sự của nó. Thay vào đó, Graham xem thị trường như một cơ chế định giá không ổn định được thúc đẩy bởi tâm lý nhà đầu tư, một khái niệm được thể hiện trong phép loại suy nổi tiếng của ông, trong đó ông so sánh thị trường với các đối tác kinh doanh của nhà đầu tư, được gọi là “Ông thị trường”, những người sẵn sàng mua và mua. bán cổ phiếu công ty ở các mức giá khác nhau mỗi ngày, tùy thuộc vào tâm trạng của anh ta. Nói cách khác, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu ngắn hạn nhưng cũng là một cỗ máy cân nhắc dài hạn.
“Công việc của Mr. Thị trường là đưa ra giá cả cho bạn; công việc của bạn là quyết định xem hành động đó có thuận lợi cho bạn hay không” – Benjamin Graham, Nhà đầu tư thông minh (1949)
khuôn khổ phát triển
Nói một cách đơn giản, đầu tư giá trị là mua một thứ gì đó với giá thấp hơn giá trị thực của nó. Khái niệm cơ bản này đã là nguyên lý cốt lõi của cộng đồng đầu tư chuyên nghiệp trong gần một thế kỷ, kể từ suy nghĩ ban đầu của Graham. Những lời dạy của ông đã truyền cảm hứng cho những người như Warren Buffett, người từng là sinh viên của Graham tại Trường Kinh doanh Columbia vào đầu những năm 1950 và tiếp tục tạo ra một trong những thành tựu vĩ đại nhất trong lịch sử quản lý đầu tư. Tuy nhiên, theo thời gian, các yếu tố của khuôn khổ đầu tư giá trị đã phát triển và thích ứng với bối cảnh tài chính đang thay đổi. Ví dụ, phương pháp đầu tư giá trị của Buffett ưu tiên nhiều yếu tố định tính hơn - thay vì chỉ các số liệu định lượng thuần túy mà Graham dựa vào - chẳng hạn như rào cản cạnh tranh, rào cản gia nhập và sự xuất sắc trong quản lý.
Tất cả những nguyên tắc này đều bắt nguồn từ các nguyên tắc cơ bản dài hạn và được áp dụng phổ biến nhất trong thế giới chứng khoán truyền thống. Tuy nhiên, cần xem xét cách áp dụng các nguyên tắc này cho các loại tài sản mới hơn. Mặc dù Bitcoin không phải là chứng khoán truyền thống nhưng đây là một trường hợp điển hình hấp dẫn có thể được phân tích trong khuôn khổ này. Bằng cách hiểu được nền tảng cơ bản của tài sản và quỹ đạo có thể có của mạng, có một bằng chứng chắc chắn rằng Bitcoin đại diện cho một cơ hội đầu tư bị định giá thấp nghiêm trọng và luận điểm đầu tư của nó có thể được hiểu qua lăng kính đầu tư giá trị.
Áp dụng Khung đầu tư giá trị vào luận án đầu tư Bitcoin
Chúng tôi tin rằng việc nắm giữ Bitcoin trong thời gian dài là cơ sở lý luận hiện đại cho việc đầu tư giá trị. Mặc dù nó có thể phản trực giác đối với một số người, nhưng nhiều yếu tố cơ bản của đầu tư giá trị có thể được áp dụng trực tiếp vào trường hợp đầu tư vào Bitcoin. Hãy cùng khám phá xem khái niệm đầu tư giá trị phù hợp sâu sắc với luận điểm về Bitcoin như thế nào:
(1) Quan điểm đầu tư dài hạn: Đầu tư giá trị đòi hỏi nhà đầu tư phải có khả năng bỏ qua những biến động và sẵn sàng chờ thị trường ghi nhận giá trị thực của tài sản. Những khoản đầu tư tốt nhất là những khoản đầu tư có thể được giữ vô thời hạn. Trong khuôn khổ đầu tư giá trị, không nên coi sự biến động lớn trong lịch sử của Bitcoin là rủi ro mà là cơ hội có thể nắm bắt bằng cách duy trì quan điểm đầu tư dài hạn và ngăn chặn tiếng ồn ngắn hạn.
"Thị trường chứng khoán được thiết kế để chuyển tiền từ người năng động sang người kiên nhẫn." ... "Sự không chắc chắn thực sự là bạn của người mua có giá trị lâu dài - Warren Buffett."
(2) Tư duy trái ngược: Chạy theo đám đông và chạy theo hiệu suất trái ngược với khái niệm đầu tư giá trị. Thay vào đó, quyết định đầu tư nên được đưa ra từ những nguyên tắc đầu tiên bằng cách xác định sự bất cân xứng thông tin. Sự hiểu lầm và thiếu hiểu biết chung về Bitcoin (và hệ thống tiền tệ hiện tại của chúng ta) đã khiến nó rơi vào tình thế trái ngược.
"Đi theo đám đông luôn là điều dễ dàng nhất và đôi khi, cần rất nhiều can đảm và niềm tin để trở nên nổi bật. Tuy nhiên, tránh xa đám đông là một yếu tố thiết yếu để đạt được thành công trong đầu tư lâu dài." - Seth Klarman.
(3) Sức mạnh của lãi kép: Khái niệm lãi kép trong đầu tư giá trị giống như quả cầu tuyết lăn xuống đồi; theo thời gian và sự kiên nhẫn, những khoản lãi nhỏ có thể tích lũy và nhân lên giá trị khoản đầu tư. Điều quan trọng là khái niệm toán học này cũng có thể được áp dụng cho sự mất giá tiềm ẩn của tiền tệ – việc nhận ra những cách thức chậm chạp và ẩn giấu trong đó lạm phát làm xói mòn sức mua là chìa khóa để hiểu được đề xuất giá trị của Bitcoin.
“Rõ ràng là những thay đổi chỉ một vài điểm phần trăm cũng có thể có tác động rất lớn đến sự thành công của kế hoạch lãi kép (đầu tư). Rõ ràng là tác động này sẽ ngày càng lớn hơn theo thời gian.” - Warren Buffett.
(4) Thoải mái với việc đầu tư tập trung: Một quan niệm ít truyền thống hơn về đầu tư giá trị là các nhà đầu tư nên chấp nhận đầu tư tập trung, thay vì quan điểm chung rằng đa dạng hóa danh mục đầu tư là rất quan trọng. Khi các nhà đầu tư thực sự hiểu giá trị nội tại của một tài sản, họ nên xác định quy mô đầu tư của mình dựa trên niềm tin đó, ngay cả khi điều đó dẫn đến danh mục đầu tư tập trung hơn. Trong bối cảnh Bitcoin, sự hiểu biết sâu sắc hơn về công nghệ, các đặc tính độc đáo của nó như một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số và quỹ đạo áp dụng tổng thể của nó có thể dẫn đến những khoản đầu tư phi thường.
"Đa dạng hóa là sự bảo vệ khỏi sự thiếu hiểu biết. Nó chẳng có ý nghĩa gì nhiều nếu bạn biết mình đang làm gì" - Warren Buffett
(5) Sự xuất sắc trong quản lý: Nguyên tắc cốt lõi của đầu tư giá trị là sự xuất sắc và liêm chính của đội ngũ quản lý công ty. Các nhà đầu tư nên chú ý đến lãnh đạo để đảm bảo rằng người quản lý vốn của họ vừa có năng lực vừa đáng tin cậy. Khi so sánh quan điểm này với Bitcoin, có một điểm tương đồng thú vị. Bitcoin không dựa trên một đội ngũ điều hành hữu hình mà dựa trên mã được viết cẩn thận và chính sách tiền tệ bất biến. Niềm tin không được xây dựng trên con người có thể mắc sai lầm mà dựa trên toán học tuyệt đối chi phối thỏa thuận. Do đó, sức hấp dẫn của Bitcoin trong lĩnh vực “quản trị xuất sắc” là nó cung cấp cho các nhà đầu tư một công cụ tài chính minh bạch và có thể dự đoán được mà không cần sự can thiệp của con người.
"Cuộc sống hiện đại tạo ra những bộ máy quan liêu thành công, và những bộ máy quan liêu thành công tạo ra sự thất bại và ngu ngốc." - Charlie Munger
(6) Rào cản cạnh tranh và rào cản gia nhập: Đầu tư giá trị rất coi trọng lợi thế cạnh tranh để đảm bảo công ty duy trì lợi thế và giữ vững vị thế của mình trên thị trường. Nguồn gốc của Bitcoin thường được gọi là “khái niệm hoàn hảo”, đại diện cho lợi thế tiên phong sâu sắc trong việc tạo ra sự khan hiếm kỹ thuật số. Hiệu ứng mạng ngày càng tăng của Bitcoin, kết hợp với mức độ phân cấp vô song của nó, hỗ trợ vị thế thống trị thị trường của nó. Do đó, bất kỳ người mới tham gia nào cố gắng tái tạo hoặc giới thiệu sự khan hiếm kỹ thuật số tương tự sẽ phải đối mặt với những trở ngại không thể vượt qua, củng cố đề xuất giá trị vốn có của Bitcoin.
“Chìa khóa của đầu tư không phải là đánh giá mức độ tác động của một ngành đối với xã hội hoặc nó sẽ phát triển đến mức nào, mà là xác định lợi thế cạnh tranh của bất kỳ công ty nào và quan trọng nhất là tính bền vững của lợi thế đó.”
Đầu tư giá trị vẫn chưa chết
Giống như các phương tiện truyền thông chính thống thường tuyên bố “Bitcoin đã chết” trong suốt lịch sử của nó, “đầu tư giá trị đã chết” đã được tuyên bố vô số lần trong vài thập kỷ qua. Trên thực tế, câu thần chú “tăng trưởng bằng mọi giá” đã thống trị thị trường trong thế kỷ 21, và sự chuyển đổi liên tục từ đầu tư chỉ số “chủ động” sang “thụ động” cũng đóng một vai trò lớn trong nhận thức rằng đầu tư giá trị là không hiệu quả vì Cổ phiếu hiệu suất thị trường ngày càng tập trung vào một số ít cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn. Nói như vậy, đầu tư giá trị sẽ luôn không được ưa chuộng ở một mức độ nào đó do xu hướng theo đuổi hiệu quả hoạt động của con người.
"Đầu tư giá trị không có sức hấp dẫn đối với số đông. Nếu số đông có sức hấp dẫn, bạn sẽ không bao giờ có được món hời." --Arnold Vandenberg.
Ngoài ra, sự mất giá liên tục thông qua việc in tiền và hạ thấp chi phí vốn một cách giả tạo trong nhiều thập kỷ qua là một trong những lý do khiến cổ phiếu tăng trưởng được ưa chuộng hơn cổ phiếu giá trị. Tuy nhiên, mặc dù các chiến lược “giá trị” có hiệu quả kém hơn các chiến lược “tăng trưởng” trên thị trường chứng khoán, nhưng các nguyên tắc cơ bản của đầu tư giá trị vẫn có giá trị vượt thời gian. Đầu tư giá trị thể hiện khả năng thấy trước sự tăng trưởng trong tương lai trước khi tình trạng tài chính của tài sản trở nên rõ ràng hoặc trước khi thị trường nhận ra tiềm năng giá trị thực sự của nó.
"Khi khoảng cách giữa thực tế và nhận thức trở nên lớn hơn, cơ hội sẽ xuất hiện" - François Rochon.
Cũng giống như Bitcoin, đầu tư giá trị sẽ không bao giờ biến mất. Chúng có thể không được ưa chuộng trong một thời gian dài, nhưng đối với các nhà đầu tư sẵn sàng nỗ lực tìm hiểu sâu sắc về tiềm năng giá trị đầy đủ của nguồn gốc kỹ thuật số, hỗ trợ năng lượng, an toàn bằng mật mã, nguồn mở, phân phối công bằng, hàng hóa khan hiếm, thì có sự bất đối xứng. những cơ hội. Benjamin Graham, Warren Buffett và nhiều học trò của họ có thể chưa nhận ra điều đó, nhưng họ đã cung cấp một bộ công cụ hữu ích để hiểu trường hợp đầu tư vào Bitcoin.
