Hiện tại có 11 tỷ đô la giá trị bị khóa trong dự án EigenLayer. Theo TVL (tổng giá trị bị khóa), nó chỉ thấp hơn nền tảng staking thanh khoản Lido (phổ biến đến mức các nhà phát triển Ethereum cảnh báo về rủi ro tập trung hóa của nó) với 23 tỷ đô la TVL và Aave, thị trường cho vay và vay tiền điện tử lâu đời, có 11,3 tỷ đô la TVL. Dự án EigenLayer đã huy động được 600 triệu đô la tiền tài trợ từ các nhà đầu tư như Coinbase Ventures và a16z.

Do đó, EigenLayer và việc đặt lại cổ phần đã trở thành chủ đề nóng trên các sân khấu hội nghị và là một câu chuyện hệ sinh thái quan trọng cho năm 2024. Tuy nhiên, trong khi EigenLayer phù hợp với các nhà đầu tư bán lẻ chấp nhận rủi ro nhiều hơn, thì hiện tại nó không đáp ứng đầy đủ các nhu cầu của tổ chức. Do đó, EigenLayer sẽ phải quyết định xem liệu nó có đang xây dựng cho thị trường bán lẻ đại chúng hay cần chú ý đến nhu cầu của các tổ chức tham gia vào không gian này hay không.

Vậy tại sao EigenLayer, với cấu trúc hiện tại, lại không phù hợp với các tổ chức?

Đầu tiên, phần lớn các tổ chức nắm giữ tài sản của họ với một bên lưu ký đủ điều kiện hoặc nhà cung cấp ví đáng tin cậy tập trung vào tổ chức. Tuy nhiên, luồng ủy quyền chính để đặt lại cổ phần với EigenLayer là thông qua giao diện người dùng của họ và yêu cầu kết nối với các ví DeFi như Metamask, Trust hoặc Rainbow. Do đó, các tổ chức yêu cầu bên lưu ký hoặc nhà cung cấp ví của họ xây dựng các tích hợp cần thiết vào hệ sinh thái Eigenlayer theo cách mà nhà cung cấp staking mà tổ chức của họ lựa chọn, chẳng hạn như Twinstake, cũng có thể được tích hợp vào luồng. Tuy nhiên cho đến nay, hầu hết các bên lưu ký tập trung vào tổ chức đều có tích hợp EigenLayer hạn chế, do đó chặn quyền truy cập vào hệ sinh thái.

Yếu tố quan trọng tiếp theo mà một tổ chức cần cân nhắc là họ sẽ trao quyền cho ai – Người vận hành theo cách nói của EigenLayer.

Các tổ chức có thể sẽ chọn Nhà điều hành cung cấp các đảm bảo hiệu suất có thể thực thi hợp pháp, như được thấy với sở thích của họ là sử dụng nhà cung cấp staking thay vì các giao thức staking không cần cấp phép. Họ sẽ mong đợi các biện pháp bảo vệ như cắt giảm bảo hiểm rủi ro (quy trình phạt người xác thực vì hành vi sai trái); hiện tại, không có nhà cung cấp bên ngoài nào cung cấp điều này ở cấp độ tổ chức.

Một cân nhắc và lựa chọn đáng chú ý khác đối với các tổ chức là quyết định ai sẽ chọn AVS (Dịch vụ được xác thực tích cực). Đây là các dịch vụ như zero-knowledge provers, data availability layer và oracles. Người vận hành chạy phần mềm và phần cứng để tạo phần thưởng cho người ủy quyền của họ. Tuy nhiên, Người vận hành hay người ủy quyền của họ có nên chọn danh sách hỗ trợ AVS không?

Mô hình hiện tại phù hợp với cơ sở khách hàng bán lẻ mà không có người ủy quyền nào đáp ứng được số lượng ủy quyền hoạt động tối thiểu (hiện tại là 32ETH) và do đó, quyền quyết định nằm ở Nhà điều hành. Họ chọn AVS dựa trên yêu cầu của họ và bất kỳ người ủy quyền nào đặt lại với họ chỉ cần đăng ký theo điều này.

Tuy nhiên, các tổ chức sẽ đặt cược lại cao hơn nhiều so với số tiền tối thiểu của một Nhà điều hành duy nhất và do đó có thể có Nhà điều hành chuyên dụng của riêng họ. Trong trường hợp này, cần phải có sự đồng thuận về việc ai chịu trách nhiệm lựa chọn AVS và ai sẽ chịu trách nhiệm về danh tiếng hoặc rủi ro pháp lý của việc lựa chọn AVS kém.

Một cân nhắc khác về mặt thể chế là về phần thưởng. Mặc dù cơ chế phân phối phần thưởng mới được triển khai gần đây, phần lớn AVS trên EigenLayer vẫn hoạt động thông qua hệ thống dựa trên điểm. Mặc dù điều này có thể tránh được vị thế pháp lý và quy định đầy thách thức của việc ra mắt token, nhưng nó đòi hỏi các tổ chức phải điều hướng trong môi trường chưa được kiểm chứng về việc tích lũy điểm và giải thích luật thuế hiện không tính đến việc chuyển đổi từ điểm sang hệ thống token dựa trên blockchain.

Phù hợp với điều này, mô hình hiện tại cho AVS cho phép phần thưởng được trả bằng token riêng của AVS (cũng như ETH và EIGEN). Có khả năng là phần lớn AVS sẽ có token riêng, tuy nhiên nếu token này không thể được các tổ chức lưu ký ưa thích tiếp nhận thì điều này có thể hạn chế nghiêm trọng các lựa chọn của tổ chức để lựa chọn AVS. Hơn nữa, các tổ chức có thể lo ngại về tính ổn định và tuổi thọ của phần thưởng tiềm năng khi so sánh số tiền được đặt lại cao và tổng ngân sách bảo mật hữu ích cho 16 AVS hiện tại có thể là bao nhiêu.

Trong vài tháng qua, TVL đã giảm đều đặn, tuy nhiên vẫn ở mức gần 11 tỷ đô la, người ta có thể đặt câu hỏi liệu số tiền như vậy có cần thiết ngay bây giờ hay trong trung hạn cho các dự án sử dụng EigenLayer cho ngân sách bảo mật của họ hay không. Phù hợp với điều này, nhiều dự án là các dự án mới vẫn đang tìm cách đảm bảo sự phù hợp với thị trường sản phẩm và mức độ sử dụng đủ. Rủi ro là nhiều AVS này không thể tìm thấy điều này và do đó không có giá mã thông báo đủ thanh khoản và ổn định. Điều này có thể dẫn đến việc các tổ chức nắm giữ phần thưởng là tài sản không thanh khoản và do đó hoa hồng trả cho Nhà điều hành vượt quá phần thưởng tiềm năng mà các tổ chức có thể tạo ra.

Rào cản bao trùm đối với việc áp dụng EigenLayer của các tổ chức hiện nay là rủi ro đơn giản nhất trong tất cả – rủi ro hợp đồng thông minh. Đây là vấn đề khó giải quyết nhất vì không có số lượng kiểm toán nào có thể đảm bảo chống lại sự cố hack hoặc mã hóa, và một trong những bằng chứng mạnh nhất về tính an toàn chỉ đơn giản là thời gian.

Do đó, trong khi các tổ chức đang thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ đến câu chuyện về việc đặt cược lại, thì thực tế là nhiều tổ chức vẫn đang cảm thấy thoải mái với DEX và bất kỳ thứ gì ngoài hoạt động vanilla on-chain. Do đó, theo quan điểm của tôi, các tổ chức sẽ tiếp tục ngồi ngoài cho đến khi các khía cạnh trên được giải quyết và cho đến khi các nhà đầu tư bán lẻ đã thử nghiệm, theo quan điểm của tôi, điều này vẫn còn hơi lạnh.

Lưu ý: Quan điểm thể hiện trong bài viết này là quan điểm của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của CoinDesk, Inc. hoặc chủ sở hữu và chi nhánh của công ty này.