Tác giả gốc: Nhà nghiên cứu vốn YBB Ac-Core

TL;DR

• Không giống như thị trường tăng trưởng trước đây, được thúc đẩy bởi sự thịnh vượng kinh tế vĩ mô, đợt thị trường tiền điện tử hiện tại chủ yếu bị ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn về kinh tế vĩ mô;

• ETF chỉ là một “viên nang giải phóng chậm ibuprofen”, và xu hướng mã hóa chứng khoán Mỹ đã trở thành “lời nguyền” cho tiềm năng tăng trưởng của ngành;

• Thị trường tăng giá hiện tại hầu như chỉ giới hạn ở Bitcoin. Những lý do chính khiến các altcoin hoạt động chậm chạp là do thiếu sự đổi mới trong toàn ngành, không đủ thanh khoản và định giá quá cao của thị trường sơ cấp. khó tăng về khối lượng;

• Khi sự đổi mới trong ngành trì trệ, mặc dù sự gia nhập của các tổ chức truyền thống như BlackRock có thể cung cấp một lượng vốn gia tăng nhất định, nhưng nó không thể thay đổi xu hướng hội nhập thị trường và khó phát lại các bài hát cũ và hỗ trợ tăng trưởng bền vững;

1. Liệu sự gia tăng theo chu kỳ của việc giảm một nửa trong 4 năm có thể được thực hiện một cách tuyệt vọng không?

1.1 Điểm khởi đầu của thị trường tăng trưởng hoàn toàn khác

Có lẽ để chống lại việc phát hành quá nhiều tiền tệ có chủ quyền quốc gia và can thiệp vào chính sách tiền tệ, Bitcoin đã tình cờ ra đời trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Từ góc độ lịch sử phát triển, trước khi Bitcoin bị cấm rộng rãi ở nước này vào năm 2021, Trung Quốc là quốc gia thúc đẩy chính ngành công nghiệp mã hóa và khối lượng khai thác khai thác đơn lẻ trong nước từng chiếm 2/3 tổng số toàn cầu. Đồng thời, nền kinh tế tổng thể của Trung Quốc đang phát triển nhanh chóng nhờ sự bùng nổ bất động sản và Internet. Môi trường vĩ mô trước năm 2021 thuận lợi và chính sách nới lỏng tiền tệ của ngân hàng trung ương đã kích thích sự nhiệt tình đầu tư của thị trường. Tuy nhiên, khi bất động sản hạ nhiệt sau năm 2020 và nền kinh tế nói chung suy giảm, một phần thanh khoản của thị trường dần cạn kiệt.

Nhìn vào sự đổi mới của ngành từ góc độ gương chiếu hậu, DeFi Summer đã thúc đẩy nền kinh tế tuần hoàn nội bộ của Ethereum và trở thành động lực chính cho sự bùng nổ của nó. Sau đó, NFT, MEME và GameFi tiếp tục vượt qua vòng tròn, thu hút nguồn lưu lượng truy cập lớn và kích hoạt. sự phát triển bùng nổ của các bộ sưu tập kỹ thuật số. Giá trị thị trường của ngành tăng lên đã kéo theo sự phát triển vượt bậc của toàn ngành. Tuy nhiên, đợt đổi mới này chủ yếu là “chơi lại bài hát cũ” và chưa mang lại đột phá thực chất. Hoặc có thể thị trường giá lên vẫn chưa thực sự xuất hiện và câu chuyện mới vẫn chưa tạo đủ làn sóng.

Nếu đầu năm 2019 đến đầu năm 2021 được coi là điểm khởi đầu của thị trường tăng giá cuối cùng thì Bitcoin nằm trong phạm vi giá 4K-1W USD và Ethereum nằm trong phạm vi 130U-330 USD. quy mô nhỏ và có chỗ cho sự phát triển rất lớn. Nhưng hiện tại, theo dữ liệu của CompaniesMarketCap, giá trị thị trường của Bitcoin hiện đang đứng thứ 10 trên thế giới, chỉ đứng sau Facebook. Nó có không gian tăng trưởng gấp ba lần Apple và gấp khoảng 15 lần không gian tăng trưởng so với vàng. Tuy nhiên, so với thị trường giá lên trước đó, không gian tăng trưởng dự kiến ​​​​tổng thể đã giảm đáng kể.

Cuộc biểu tình do halving là câu chuyện cốt lõi của thị trường tăng trưởng gần đây nhất và sự tăng trưởng theo chu kỳ của thị trường tiền điện tử luôn gắn chặt với kinh tế vĩ mô. Kể từ khi Bitcoin được tạo ra vào năm 2009, giá trị thị trường của nó đã vượt quá 1 nghìn tỷ USD, không thể tách rời khỏi sự kích thích của việc nới lỏng tiền tệ định kỳ. Tuy nhiên, hằng số duy nhất trên thị trường tài chính là "sự thay đổi". Ngay cả khi bạn đạt được một vị thế, bạn cũng không thể biết được độ sâu lặn của mình.

Nguồn dữ liệu: CompaniesMarketCap

1.2 Vị trí và dư địa phát triển trong tương lai của Bitcoin ở đâu?

Tài sản phòng ngừa rủi ro của Bitcoin có phải chỉ là sự đồng thuận trong vòng kết nối?

Cho đến ngày nay, đồng đô la Mỹ vẫn kiểm soát nền kinh tế toàn cầu thông qua sức mạnh định giá, trong khi vàng đóng vai trò là "nơi trú ẩn an toàn" để phòng ngừa rủi ro và bảo tồn giá trị cao nhất trong lịch sử của nó đi kèm với các cuộc khủng hoảng lớn. Niềm hưng phấn đầu tiên bắt đầu với sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods sau Thế chiến thứ hai. Đồng đô la bị tách khỏi vàng, do địa chính trị và lạm phát thúc đẩy. Lễ hội thứ hai bắt đầu vào năm 2005, khi một lượng lớn tiền đổ vào các nơi trú ẩn vàng sau cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn Sau khi chiến tranh Libya kết thúc vào năm 2011, địa chính trị vẫn là yếu tố then chốt. Sau lễ hội hóa trang lần thứ ba năm 2018, dịch bệnh COVID-19 và địa chính trị trong nước đã đẩy giá vàng tăng cao. Nhìn chung, vàng luôn là lựa chọn hàng đầu để phòng ngừa rủi ro và việc nới lỏng định lượng của Fed để mở rộng nguồn cung tiền và địa chính trị là động lực chính khiến giá vàng tăng.

Theo báo cáo hôm thứ Năm (12 tháng 9), giờ Bắc Kinh, vàng giao ngay đóng cửa tăng 1,84% ở mức 2.558,07 USD / ounce, mức cao kỷ lục; bạc giao ngay tăng 4,19% lên 29,8792 USD / ounce. Giá vàng kỳ hạn COMEX tăng 1,78% lên 2.587,6 USD/ounce, đồng thời lập kỷ lục lịch sử mới đóng cửa (nguồn dữ liệu: Qianzhan.com Research and Selection News). Định vị Bitcoin và vàng là tài sản trú ẩn an toàn dường như đã bị phá vỡ, nhưng Bitcoin đã không theo kịp được. Thay vào đó, xu hướng giá của nó đã trở nên gần hơn với xu hướng giá của chứng khoán Mỹ.

Giá trị lớn nhất của Bitcoin: một công cụ chống lại các biện pháp trừng phạt kinh tế và sự thiếu tin tưởng vào tiền tệ fiat

Trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, tất cả các nước đều mong muốn đạt được lưu thông, dự trữ và thanh toán quốc tế bằng đồng tiền hợp pháp của mình. Tuy nhiên, bộ ba bất khả thi giữa chủ quyền tiền tệ, lưu thông vốn tự do và tỷ giá hối đoái cố định vẫn tồn tại. Theo những gì tôi cảm nhận được sau khi đọc "Chiến tranh tiền tệ", bản thân tiền giấy không có giá trị gì. Nó chỉ dựa vào sự chứng thực tín dụng quốc gia. Những người kiểm soát quyền phát hành tiền tệ thực sự có thể đứng trên pháp luật. Ngay cả khi nó mạnh như quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ, sẽ khó có thể hỗ trợ chứng thực tín dụng quy mô lớn như vậy trong thời gian dài. Đằng sau toàn cầu hóa kinh tế toàn cầu, bản chất là mâu thuẫn không thể giải quyết giữa toàn cầu hóa tiền tệ và lợi ích quốc gia. Lấy ví dụ về việc El Salvador áp dụng "song sinh tiền tệ fiat" để thúc đẩy việc sử dụng Bitcoin trên toàn quốc nhằm làm suy yếu quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ, Nga sẽ cho phép người dân giao dịch tiền điện tử và sử dụng chúng để thanh toán thương mại kể từ tháng 9 năm 2024 nhằm lách các lệnh trừng phạt.

Điều đáng xấu hổ của Bitcoin là giá trị của nó đến từ việc phòng ngừa rủi ro niềm tin vào tiền tệ hợp pháp, nhưng động lực đi lên của nó phụ thuộc vào chính sách của các quốc gia hùng mạnh, việc áp dụng vốn độc quyền và tác động của môi trường vĩ mô. Sự phụ thuộc kép này cho phép Bitcoin thách thức hệ thống tài chính truyền thống trong khi vẫn bị hạn chế bởi các quy tắc của nó.

2. ETF chỉ là phương pháp giảm đau ngắn hạn, không phải là thuốc chữa bách bệnh.

2.1 Thời kỳ ETF hậu mã hóa: đối đầu quyền lực thất bại

Nguồn: The Guardian-News

Bitcoin tình cờ ra đời trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Các thuộc tính độc đáo của blockchain có khả năng chống lại việc phát hành quá mức các loại tiền tệ có chủ quyền quốc gia và sự can thiệp vào chính sách tiền tệ, ủng hộ tự do và phân quyền. khẩu hiệu của ngành. Tuy nhiên, hầu hết các "người chơi" trong ngành đều có tính đầu cơ và việc làm giàu chỉ sau một đêm dường như đã trở thành năng suất chính thúc đẩy sự phát triển của ngành. Mặc dù việc ra mắt Bitcoin ETF là một điều tốt nhưng cuối cùng nó chỉ là sự kiện xảy ra một lần và không thể hỗ trợ thị trường về lâu dài.

Ngày xưa, hầu hết chúng ta đều có niềm tin chống lại quyền lực, nhưng giờ đây chúng ta đặt hy vọng vào sức mạnh của quyền lực. Chúng tôi ở Utopia dường như chỉ quan tâm đến lợi nhuận chứ không quan tâm đến phương hướng. Thị trường tràn ngập sự cổ vũ dành cho các quỹ ETF và mọi người đều mong chờ dòng tiền tiếp theo sẽ tiếp quản chúng tôi. Tuy nhiên, những người trong chúng ta đã từng chiến đấu kiên cường chống lại kẻ mạnh thì giờ đây đang từng bước từ bỏ thành tích của mình cho kẻ mạnh. Sự thay đổi này phản ánh sự mâu thuẫn sâu sắc giữa lý tưởng và hiện thực.

BlackRock, Vanguard, State Street và những gã khổng lồ khác đang kiểm soát thế giới và hiện BlackRock đang kiểm soát Bitcoin.

Công ty có ảnh hưởng nhất thế giới thực ra không phải là Apple, Tesla, Google, Amazon hay Microsoft, mà là công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới. BlackRock là một trong những đại diện từ năm 2009 đến năm 2023, đây là công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới trong 14 năm liên tiếp, quản lý tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la. So với những gã khổng lồ công nghệ, các công ty quản lý tài sản này có ảnh hưởng kinh tế sâu sắc hơn thông qua dòng vốn toàn cầu.

Tác động trực quan của thời kỳ hậu ETF là giá tài sản tiền điện tử sẽ gần với xu hướng tài chính truyền thống hơn. Chỉ bằng cách nắm vững nhiều chip hơn, chúng ta mới có thể có tiếng nói lớn hơn trong ngành. Ngày nay, Hoa Kỳ đang dần kiểm soát sự phát triển của ngành mã hóa thông qua hệ tư tưởng. Theo tin tức từ QCP Capital vào ngày 10 tháng 9, sự bất ổn kinh tế vĩ mô đã trở thành yếu tố chi phối thị trường tiền điện tử. Mối tương quan trong 30 ngày giữa BTC và Chỉ số chứng khoán thế giới MSCI đạt 0,6, gần với mức cao nhất trong hai năm. Điều này cho thấy biến động giá của Bitcoin ngày càng bị ảnh hưởng bởi hiệu suất của thị trường chứng khoán toàn cầu.

Ngành công nghiệp mã hóa ban đầu đã phát triển ở Trung Quốc, nhưng giờ đây các “đại lý” đã thay đổi và ngày càng xuất hiện nhiều đối thủ cạnh tranh chuyên nghiệp hơn. Trong tương lai, ngoài việc sàng lọc IP thương hiệu và theo dõi các lĩnh vực, bạn cũng cần phải có khả năng giao dịch và giao dịch mạnh mẽ. Hiệu ứng Matthew sẽ thâm nhập vào mọi ngóc ngách của ngành và thế giới tiền điện tử đang dần mở ra "cấp độ Phố Wall". "giao dịch khó khăn.

2.2 Ẩn dụ cơn sốt vàng

Nhìn lại Cơn sốt vàng California hơn một trăm năm trước, hàng trăm nghìn người đào vàng với ước mơ làm giàu chỉ sau một đêm đã đổ về California từ khắp nơi trên thế giới. Tuy nhiên, cuối cùng hầu hết họ đều trở về tay trắng và trở về tay trắng. thậm chí phải trả giá bằng mạng sống của mình. Ngược lại, Levi Strauss lại tìm ra cách mới, lợi dụng cơn sốt vàng để bán quần làm bằng vải canvas cho những người thợ đào vàng, cách làm này rất được ưa chuộng vì tính thực tế của nó. Sau đó, ông cải tiến quần tây, trở thành người sáng lập quần jean và thành lập công ty Levi's nổi tiếng thế giới hiện nay.

Điều thú vị là hoạt động khai thác Bitcoin của PoW có phần giống với hoạt động đặt cược Ethereum của PoS. Sự bùng nổ khai thác của PoW cho phép các “thợ đào vàng” gánh vác gánh nặng máy đào, trong khi làn sóng stake của PoS cho phép họ lao vào cuộc chiến bằng chính nguồn vốn của mình. Tuy nhiên, những nhân vật như "Levis" có ở khắp mọi nơi - đằng sau trò chơi này là bạn đang đặt cược vào việc làm giàu chỉ sau một đêm để thực hiện ước mơ của mình, nhưng tôi đang đặt cược vào số tiền gốc mà bạn có. Các giao dịch toàn cầu 24/7 không bị gián đoạn của Blockchain đã mang lại vô số cơ hội cho những “thợ đào vàng”, nhưng nó cũng khiến thị trường đặc biệt dễ gặp những thăng trầm đi kèm với lợi nhuận, lợi nhuận và rủi ro cao. Không ngừng ảnh hưởng đến lòng dũng cảm và sự siêng năng của mọi người.

Đằng sau tốc độ nhanh chóng, giao dịch không ngừng nghỉ và sự biến động cao của thị trường đều là những cái bẫy hấp dẫn và cơ hội giao dịch không giới hạn. Đây là điểm hấp dẫn lớn nhất của tiền điện tử. Lợi ích kép của các thuộc tính tài chính mạnh mẽ và rào cản gia nhập thấp khiến tiền điện tử trở thành một chất lượng cao tự nhiên. các mỏ vàng lớn, chúng ta từng hét lên rằng lợi ích của ETF sẽ mang lại nhiều quỹ OTC hơn, nhưng sau khi ETF được áp dụng, nó cũng mở ra cơ hội cho nhiều Levi Strauss hơn, tạo ra nhiều cơ hội kinh doanh chênh lệch giá và cơ hội cho doanh thu gián tiếp.

Thị trường tiền điện tử sẽ nhận được nhiều Levi's hơn

Những gì ETF mang lại không chỉ là việc "mua lại" các quỹ tiếp xúc mà còn là các giao dịch phòng ngừa rủi ro. Sự đổi mới lớn nhất của blockchain hiện nay là đưa tài chính vào chuỗi, tạo ra một "chu kỳ kinh tế tự phát triển" trong thị trường mã hóa và ngăn chặn thành công sự can thiệp trực tiếp của nguồn vốn truyền thống và hùng mạnh. Tuy nhiên, khi bước vào kỷ nguyên ETF hậu tiền điện tử, thị trường tiền điện tử đã từ bỏ hoàn toàn các công cụ phái sinh tài chính ở một mức độ nào đó. Điều này sẽ chỉ thu hút nhiều nhà kinh doanh chênh lệch giá và các quỹ lớn tham gia vào thị trường, càng làm giảm tỷ suất lợi nhuận thị trường vốn đã hạn chế và suy yếu. động lực đổi mới và tự do trên thị trường.

3. Thị trường sơ cấp khó phá băng

Thị trường sơ cấp có lượng lưu thông thấp và FDV cao

Gần đây, tình hình tài chính trên thị trường sơ cấp đã thay đổi đáng kể so với trước đây. Các token được niêm yết thường có FDV cực kỳ cao (định giá bị pha loãng hoàn toàn) và tính thanh khoản thấp theo "Định giá cao, Mã thông báo lưu hành thấp" của Binance. "Quan sát và suy nghĩ về tình hình hiện tại của tiền tệ", tỷ lệ vốn hóa thị trường (MC) so với FDV của các mã thông báo ra mắt vào năm 2024 là thấp nhất trong những năm gần đây. Điều này cho thấy rằng một số lượng lớn mã thông báo vẫn sẽ được mở khóa trong tương lai và FDV của mã thông báo được phát hành trong những tháng đầu năm 2024 đã gần bằng tổng số vào năm 2023.

Nguồn: @thedevivillain, CoinMarketCap và Binance Research, ngày phát hành dữ liệu là ngày 14 tháng 4 năm 2024

Trong một thị trường thường thiếu tính thanh khoản, mã thông báo dần dần được mở khóa sau TGE (Sự kiện tạo mã thông báo), điều này mang lại rất nhiều áp lực bán cho thị trường. Tuy nhiên, các VC có thực sự kiếm được tiền trên thị trường này không? Không nhất thiết phải như vậy. Thông thường, để tài trợ cho dự án được tuân thủ và quản lý, sẽ có ít nhất khoảng thời gian một năm để mở khóa mã thông báo. Tuy nhiên, khi một dự án có FDV cao và tính thanh khoản thấp thì rất dễ gặp phải đột phá sau khi mở khóa. Nhưng điều này không loại trừ khả năng một số quỹ đầu tư mạo hiểm nhỏ có thể kiếm được lợi nhuận thông qua việc bán phá giá trên thị trường thứ cấp hoặc bán hàng không cần kê đơn sớm. Như được hiển thị trong hình bên dưới, tỷ lệ nguồn cung lưu hành của các mã thông báo này thường dưới 20%, thấp nhất chỉ là 6%. Hiện tượng FDV cao là rất đáng kể.

Nguồn: CoinMarketCap và Binance Research, ngày phát hành dữ liệu là ngày 14 tháng 5 năm 2024

Những lợi ích từ vốn ở giai đoạn này rõ ràng là tạm thời không có hiệu quả. Ngoài những lý do nêu trên, còn có một số yếu tố khách quan dẫn đến tình trạng thị trường FDV cao và lưu thông thấp như hiện nay:

1. Thị trường bị phân mảnh, có nhiều sói và ít thịt hơn: Trong thị trường tăng trưởng vừa qua, vốn toàn cầu đã hợp tác với nhau để quảng cáo DeFi và các chuỗi công cộng. Tuy nhiên, trong vòng thị trường này, quỹ và người tham gia quá phân tán, các câu chuyện đều quá phân tán. rất đa dạng, và thủ đô phương Đông và phương Tây không loại trừ lẫn nhau, để nhận được đơn đặt hàng, thường xảy ra trường hợp không có đủ người nhận số tiền được cung cấp và thị trường bị phân mảnh;

2. Thiếu thị trường tăng giá bắt chước và không đủ động lực để đầu cơ: Cơ sở hạ tầng của chuỗi công cộng dựa trên EVM có xu hướng hoàn thiện, các quỹ và dự án được triển khai theo cùng một hướng, và những kẻ sát nhân Ethereum chưa mang lại những bước đột phá mới. Trong trường hợp không có thị trường tăng giá cho altcoin, sau khi các dự án tiêu chuẩn xuất hiện, các dự án cùng loại nhanh chóng xuất hiện, điều này làm trầm trọng thêm hiệu ứng suy giảm giá trị;

3. Những điều đơn giản lại phức tạp, và những điều phức tạp được biến thành những câu chuyện: Sự đổi mới giả có thể được nhìn thấy ở khắp mọi nơi trên thị trường, và những điều đơn giản lại phức tạp một cách giả tạo, chỉ để nói với thị trường một giấc mơ lớn hơn, về cơ bản là thay đổi món súp mà không thay đổi thuốc;

4. Hiệu ứng Matthew ngày càng trở nên rõ ràng: ngành công nghiệp mã hóa đã phát triển được gần 16 năm và lợi ích độc quyền của các công ty hàng đầu về cơ bản đã được tạo ra, dù là công nghệ, dự án hay vốn, những kẻ mạnh đều có. mạnh lên, kẻ yếu trở nên yếu đi. Các công ty dẫn đầu tồn tại cho đến ngày nay, quyền lên tiếng trên thị trường ngày càng ổn định;

5. Thiếu sự đổi mới và tính thanh khoản: Thách thức chính mà thị trường hiện tại phải đối mặt là thiếu sự đổi mới và không đủ thanh khoản, khiến thị trường khó tăng về số lượng và sự phát triển chung khó đạt đến điểm nghẽn.