Tác giả gốc: Marco Manoppo
Biên soạn gốc: Shenchao TechFlow
Xin chào tất cả mọi người,
Đã lâu rồi tôi mới chia sẻ điều này với bạn. Gần đây, tôi đã suy nghĩ rất nhiều về tương lai của việc đặt lại cổ phiếu, vì đây là chủ đề chính đã thống trị thị trường trong 18 tháng qua.
Để đơn giản hóa cuộc thảo luận, tôi có thể đề cập đến EigenLayer hoặc AVS trong bài viết này để mô tả khái niệm rộng về việc đặt lại, nhưng tôi sử dụng thuật ngữ này một cách rộng rãi để bao quát tất cả các giao thức đặt lại và các dịch vụ được xây dựng dựa trên chúng, không chỉ EigenLayer.
EigenLayer và khái niệm đặt cược lại đã mở ra chiếc hộp Pandora.
Về mặt khái niệm, việc mở rộng an ninh kinh tế của một tài sản có tính thanh khoản cao và có thể truy cập được trên toàn cầu là rất có ý nghĩa. Điều này cho phép các nhà phát triển tạo ứng dụng trực tuyến mà không cần phải xây dựng một hệ sinh thái hoàn toàn mới cho các token dành riêng cho dự án của họ.
Nguồn: Sách trắng EigenLayer
Ethereum (ETH) được coi là tài sản chất lượng dựa trên:
1. Việc các nhà phát triển xây dựng các sản phẩm sử dụng tính bảo mật kinh tế của họ là điều hợp lý, vì điều này không chỉ tăng cường bảo mật và giảm chi phí mà còn cho phép sản phẩm tập trung vào chức năng cốt lõi.
2. Cung cấp cho người dùng cuối trải nghiệm sản phẩm tốt hơn. Tuy nhiên, sau 18 tháng phát triển kể từ khi phát hành sách trắng EigenLayer, bối cảnh đặt cược lại đã thay đổi.
Hiện chúng tôi có các dự án đặt cược Bitcoin như Babylon, các dự án đặt cược Solana như Solayer và các dự án đặt cược đa tài sản như Karak và Symbiotic. Ngay cả EigenLayer cũng đã bắt đầu hỗ trợ các mã thông báo không được phép, cho phép bất kỳ mã thông báo ERC-20 nào trở thành tài sản có thể giả định lại mà không được phép.
Nguồn: Blog EigenLayer
Thị trường đã chỉ ra rằng mọi Token sẽ được thế chấp lại.
Cốt lõi của việc tái cam kết không còn chỉ là mở rộng tính an toàn kinh tế của ETH mà còn là việc phát hành một sản phẩm phái sinh trên chuỗi mới - Mã thông báo cam kết lại (và kết quả là Mã thông báo cam kết lại có tính thanh khoản).
Ngoài ra, với sự gia tăng của các giải pháp đặt cược thanh khoản như Tally Protocol, có thể thấy trước rằng tương lai của việc đặt cược lại sẽ bao gồm tất cả các token tiền điện tử, không chỉ tài sản L1. Chúng ta sẽ thấy stARB được đặt lại vào rstARB và sau đó được đóng gói thêm vào wrstARB.
Vậy điều này có ý nghĩa gì đối với tương lai của tiền điện tử? Điều gì xảy ra khi an ninh kinh tế có thể được mở rộng từ bất kỳ token nào?
Động lực cung và cầu của việc tái cam kết
Đây là hai yếu tố chính quyết định tương lai của việc đặt cược.
Bạn có thể viết một bài đăng dài đi sâu vào các vấn đề phức tạp xung quanh mã thông báo chủ quan và sự phối hợp của con người, nhưng điều đó hơi vượt quá khả năng của tôi. Nếu một dự án đặt lại sẵn sàng cung cấp cho tôi một số mã thông báo tư vấn, tôi sẽ cân nhắc viết về nó, nhưng tôi hơi lạc đề một chút.
Trong thế giới mật mã, luôn có hai sự thật không thể thay đổi:
Mọi người luôn tìm kiếm lợi nhuận cao hơn
Nhà phát triển luôn muốn tạo thêm Token
Mọi người tìm kiếm lợi nhuận cao hơn
Giao thức quy đổi có sản phẩm phù hợp nhất với thị trường (PMF) về mặt cung cấp.
Từ những người tiền nhiệm ở Phố Wall, chúng tôi thấy rằng thị trường tiền điện tử đang nhanh chóng phát triển thành một thị trường không ngừng tìm kiếm rủi ro cao hơn. Hãy cho một ví dụ? Polymarket đã có một thị trường phái sinh dành riêng cho tin tức sự kiện. Tất cả chúng ta đều đi đến cực đoan.
Những người tái giả thuyết kiếm được nhiều tiền hơn thông qua AVS, một dịch vụ được xây dựng dựa trên giao thức tái giả thuyết. Trong một thế giới lý tưởng, các nhà phát triển sẽ chọn xây dựng các dự án dựa trên các giao thức đặt lại và lôi kéo những người đặt lại bằng các biện pháp khuyến khích đưa tài sản của họ vào các dự án này. Để đạt được mục đích này, các nhà phát triển có thể chia sẻ một phần doanh thu hoặc tặng mã thông báo gốc của họ làm phần thưởng cho các bên liên quan lại.
Hãy làm một phép tính đơn giản:
Kể từ ngày 7 tháng 9 năm 2024,
Hiện có số ETH trị giá 10,5 tỷ USD được thế chấp lại trên EigenLayer.
Giả sử rằng phần lớn số ETH đặt cược lại này là Mã thông báo đặt cược lỏng (LST), chúng đã tạo ra lợi nhuận hàng năm 4% (APY) và hy vọng kiếm được nhiều tiền hơn bằng cách đặt cược lại.
Để tạo thêm 1% APY mỗi năm, EigenLayer và AVS của nó sẽ cần tạo ra giá trị 105 triệu USD. Điều này không tính đến rủi ro cắt giảm và hợp đồng thông minh.
Rõ ràng là nếu việc đặt lại chỉ mang lại thêm 1% APY thì phần thưởng rủi ro (r/r) thực sự không đáng giá. Tôi dám nói rằng sẽ phải mất ít nhất 8% hoặc hơn để các nhà phân bổ vốn nghĩ rằng rủi ro đó là xứng đáng. Điều này có nghĩa là hệ sinh thái tái giả thuyết cần tạo ra giá trị ít nhất 420 triệu USD mỗi năm.
Nguồn: KelpDAO
Hiện tại, lợi suất cao mà chúng tôi nhận thấy từ việc đặt cược lại chủ yếu được thúc đẩy bởi sự ra mắt sắp tới của Mã thông báo EIGEN và chương trình điểm của Giao thức đặt cược lại thanh khoản – những lợi ích này không đáng kể so với doanh thu thực tế hoặc dự kiến.
Hãy tưởng tượng kịch bản này: có 3 giao thức tái giả thuyết, 10 giao thức tái giả thuyết thanh khoản và hơn 50 AVS trên thị trường. Thanh khoản sẽ bị phân mảnh và các nhà phát triển (trong trường hợp này là người tiêu dùng) sẽ bối rối trước vô số lựa chọn thay vì tin tưởng vào các lựa chọn có sẵn. Tôi nên chọn giao thức cam kết lại nào? Tôi nên chọn tài sản nào để tăng cường an ninh tài chính cho dự án của mình? vân vân.
Do đó, chúng tôi cần tăng đáng kể số lượng ETH được thế chấp lại hoặc chúng tôi cần đẩy nhanh việc phát hành mã thông báo gốc.
Tóm lại, giao thức cam kết lại và AVS của nó cần duy trì hoạt động của phía cung bằng cách phát hành số lượng lớn mã thông báo.
Nhà phát triển muốn tạo Token
Về phía nhu cầu, giao thức tái giả thuyết tin rằng các nhà phát triển sẽ tiết kiệm và an toàn hơn khi sử dụng tài sản tái giả thuyết để thúc đẩy ứng dụng của họ hơn là sử dụng mã thông báo chuyên dụng của riêng họ.
Mặc dù điều này có thể đúng đối với một số ứng dụng yêu cầu độ tin cậy và bảo mật cực cao (chẳng hạn như bắc cầu), nhưng trên thực tế, việc phát hành mã thông báo của riêng bạn và sử dụng chúng làm cơ chế khuyến khích là chìa khóa thành công của bất kỳ dự án tiền điện tử nào, bất kể chuỗi Hoặc. ứng dụng.
Việc sử dụng tài sản thế chấp làm tính năng bổ sung của sản phẩm có thể mang lại lợi ích bổ sung, nhưng nó không ảnh hưởng đến đề xuất giá trị cốt lõi của sản phẩm cũng như không được thiết kế để làm suy yếu giá trị của mã thông báo của chính nó. Một số người, như Kyle của Multicoin, thậm chí còn có lập trường cứng rắn hơn, cho rằng an ninh kinh tế đơn giản không phải là yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng sản phẩm.
Kyle e/acc tích hợp: “Multicoin có thể là chủ sở hữu token lớn nhất thế giới tính theo vốn hóa thị trường và có thể đủ điều kiện là AVS.
Bao gồm Livepeer、Render、Helium、Hivemapper、Pyth、Wormhole、LayerZero。
Có một số Token khác chưa được lưu hành hoặc chưa được công bố.
Chưa bao giờ những người sáng lập này hoặc bất kỳ người sáng lập nào trong số hơn 200 người sáng lập danh mục đầu tư của chúng tôi gọi cho tôi và nói: “Kyle, tôi nghĩ một trong những yếu tố chính hạn chế sự phát triển của chúng tôi là tính bảo mật kinh tế tiền điện tử làm nền tảng cho số lượng và chất lượng thanh khoản của chúng tôi.
Không một lần. "
Thành thật mà nói, thật khó để tranh luận với quan điểm của anh ấy.
Tôi đã làm việc trong lĩnh vực tiền điện tử được 7 năm và tôi chưa bao giờ nghe thấy một người dùng tiền điện tử hay người bạn trong ngành nào khác - người lưu trữ phần lớn giá trị ròng của họ trên chuỗi - nói với tôi rằng họ chọn sản phẩm này thay vì sản phẩm khác vì tính bảo mật kinh tế của nó.
Từ góc độ kinh tế, Luca từ M^0 đã viết một bài báo xuất sắc giải thích rằng do sự kém hiệu quả của thị trường, các dự án sử dụng mã thông báo gốc của chúng có thể rẻ hơn so với sử dụng ETH.
Khi nào token sẽ được phát hành? Thành thật mà nói, bất kể những mã thông báo này có thực sự được tính là chứng khoán hay không, các mã thông báo dành riêng cho dự án với một số loại chức năng quản trị, tiện ích, kinh tế hoặc tuyên bố về sự khan hiếm luôn được các nhà đầu tư coi là biểu tượng cho sự thành công hoặc mức độ phổ biến của dự án. Tình cảm này vẫn tồn tại ngay cả khi không có bất kỳ khiếu nại tài chính hoặc kiểm soát nào còn lại. Trong một ngành công nghiệp nhỏ như tiền điện tử, token thường gắn liền với những thay đổi về tính thanh khoản hoặc tường thuật dự kiến hơn là dòng tiền. Bất kể chúng ta nhìn nó như thế nào, rõ ràng và được ghi chép đầy đủ rằng trong không gian tiền điện tử, thị trường ủy quyền chứng khoán không hề hiệu quả và giá token trên mức hợp lý sẽ dẫn đến chi phí vốn cho dự án thấp hơn so với kỳ vọng hợp lý. Chi phí vốn thấp hơn thường thể hiện dưới dạng độ pha loãng thấp hơn trong các vòng đầu tư mạo hiểm hoặc định giá cao hơn so với các ngành khác. Có thể nói rằng do sự thiếu hiệu quả của thị trường ở cấp độ thị trường vốn, token gốc thực sự cung cấp cho các nhà phát triển chi phí vốn thấp hơn $ETH.
Nguồn: Đường đất
Công bằng mà nói, EigenLayer dường như đã đoán trước được tình huống này và thiết kế hệ thống đặt cược kép. Giờ đây, các đối thủ cạnh tranh của nó thậm chí còn hỗ trợ tiếp thị cho việc tái giả thuyết nhiều tài sản như một điểm khác biệt.
Nếu tất cả các mã thông báo sẽ được đặt cược lại trong tương lai, giá trị thực sự của giao thức đặt cược lại đối với các nhà phát triển là bao nhiêu?
Tôi nghĩ câu trả lời nằm ở bảo hiểm và nâng cao.
Tương lai của việc tái giả thuyết đa tài sản sẽ mang lại sự đa dạng hóa cho các lựa chọn
Đặt cược lại trở thành một tính năng bổ sung có thể được tích hợp nếu dự án muốn cải thiện và tạo sự khác biệt cho sản phẩm của mình.
Bảo hiểm: Nó cung cấp sự đảm bảo bổ sung rằng sản phẩm được cung cấp sẽ hoạt động như được quảng cáo vì có nhiều vốn hỗ trợ hơn.
Cải tiến: Chiến lược tốt nhất cho giao thức đặt lại là định hình lại toàn bộ câu chuyện và thuyết phục các nhà phát triển đưa các yếu tố của công nghệ đặt lại theo mặc định vào bất kỳ sản phẩm nào vì nó sẽ làm mọi thứ tốt hơn. Ồ, bạn là một nhà tiên tri dễ bị tấn công thao túng giá? Nếu chúng ta cũng là AVS thì sao?
Liệu người dùng cuối có quan tâm đến điều này hay không vẫn còn phải xem.
Tất cả các mã thông báo sẽ cạnh tranh để trở thành tài sản phục hồi được ưa thích vì điều này mang lại cho chúng giá trị được nhận thức và giảm áp lực bán. AVS có thể chọn từ nhiều loại tài sản được tái cấp vốn dựa trên khẩu vị rủi ro, ưu đãi, chức năng cụ thể và hệ sinh thái mà họ muốn phù hợp. Đây không còn chỉ là về an ninh kinh tế cốt lõi mà còn về bảo hiểm, tái cơ cấu và chính trị. Khi mỗi Token được stake, AVS sẽ có nhiều lựa chọn.
Tôi nên chọn tài sản nào để đảm bảo an ninh kinh tế, tôi muốn có sự liên kết chính trị nào và hệ sinh thái nào là tốt nhất cho sản phẩm của tôi?
Cuối cùng, quyết định phụ thuộc vào việc điều gì sẽ mang lại chức năng tốt nhất cho sản phẩm của tôi. Giống như các ứng dụng được triển khai trên nhiều chuỗi và cuối cùng trở thành chuỗi ứng dụng, AVS cuối cùng sẽ thúc đẩy an ninh kinh tế của những tài sản và hệ sinh thái mang lại lợi ích lớn nhất, thậm chí đôi khi là nhiều tài sản cùng một lúc.
Dòng tweet này của Jai đã tóm tắt một cách độc đáo cảm nhận của hầu hết các nhà phát triển về lợi ích của việc đặt lại.
Cần phải nhắc lại: chúng tôi đã thấy một số dự án, chẳng hạn như Nuffle, đang làm việc chăm chỉ để giải quyết tình trạng này.
Jai Bhavnani: “Hôm nay Jito đã thông báo hỗ trợ đặt lại. Bây giờ chúng tôi có Eigen, Karak, Jito, Symbiotic, v.v., và có thể còn hơn thế nữa. Sẽ mất bao lâu trước khi chúng tôi có một công cụ tổng hợp mà AVS có thể cắm vào để bảo mật tiết kiệm nhất? Và có thể chủ động cân bằng lại trên tất cả các nền tảng đặt cược lại dựa trên chi phí.”
Tóm lại
Twitter tiền điện tử có xu hướng suy nghĩ theo cách tuyệt đối. Trên thực tế, việc đặt lại là một công cụ cơ bản thú vị giúp mở rộng các lựa chọn của nhà phát triển và tác động đến thị trường trên chuỗi bằng cách phát hành một loại công cụ phái sinh mới, nhưng đó không phải là một thay đổi mang tính cách mạng.
Ít nhất, nó cho phép những người nắm giữ tài sản tiền điện tử có mức độ rủi ro cao hơn kiếm thêm thu nhập đồng thời mở rộng các tùy chọn công nghệ và giảm gánh nặng kỹ thuật cho các nhà phát triển. Nó cung cấp chức năng bổ sung cho các nhà phát triển và tạo ra một thị trường phái sinh mới cho những người nắm giữ tài sản trên chuỗi.
Nhiều nội dung sẽ được quảng bá lại, mang lại cho nhà phát triển nhiều lựa chọn khi tích hợp các nội dung được giả định lại. Cuối cùng, các nhà phát triển sẽ chọn hệ sinh thái mang lại lợi ích lớn nhất cho sản phẩm của họ giống như cách họ chọn một chuỗi mới để triển khai và đôi khi thậm chí chọn nhiều chuỗi.
Các mã thông báo sẽ cạnh tranh để trở thành tài sản được tái cấp quyền, vì thị trường phái sinh mới do các tài sản được cấp lại sẽ mang lại lợi ích cho các mã thông báo này, tăng cường sử dụng rộng rãi và giá trị được cảm nhận của chúng.
Nó không bao giờ là về kinh tế, an ninh mà là về bảo hiểm, tái cơ cấu và chính trị.
