Hoạt động giao dịch gây ra cơn hoảng loạn tài chính toàn cầu vào ngày 5 tháng 8 vẫn tiếp diễn và có thể sớm quay trở lại ám ảnh thị trường.
Theo báo cáo hôm thứ Ba của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, một tập đoàn có ảnh hưởng của các ngân hàng trung ương trên thế giới.
Nhưng giao dịch chênh lệch tỷ giá yên lớn đến mức nào? Thật khó để nói — và điều đó phụ thuộc vào những gì bạn đang tính đến.
Yên giao dịch chênh lệch
Các nhà đầu tư tận dụng lãi suất thấp của Nhật Bản để vay đồng yên và mua cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ có hiệu suất cao — một chiến lược được gọi là “giao dịch chênh lệch lãi suất”.
Ngân hàng Nhật Bản đã đe dọa sẽ khiến giao dịch này trở nên không có lợi nhuận khi tăng lãi suất của Nhật Bản để chống lạm phát. Vụ sụp đổ ngày 5 tháng 8 là do các nhà đầu tư bán tài sản của họ tại Hoa Kỳ để trả lãi cho đồng yên đã vay.
Vào ngày hôm đó, Nikkei và Topix của Nhật Bản — hai chỉ số chứng khoán lớn nhất nước này — đã đóng cửa giảm hơn 12%, đánh dấu ngày tồi tệ nhất kể từ năm 1987. Trong khi đó, S&P 500 và Nasdaq giảm 4,2% và 6,3%.
Để ứng phó với sự hoảng loạn, BoJ tuyên bố sẽ không tăng lãi suất nữa và thị trường đã bình tĩnh lại.
Nhưng Cục Dự trữ Liên bang, khi tuyên bố rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ sớm diễn ra tại Hoa Kỳ, có thể sẽ thổi bùng lại cuộc khủng hoảng, vì động thái này sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa đô la và yên cũng giống như việc tăng lãi suất của Nhật Bản.
Điều đó sẽ không tốt cho tiền điện tử: Bitcoin và Ethereum lần lượt giảm 15% và 20% vào ngày 5 tháng 8 và có thể phản ứng theo cách tương tự nếu giao dịch chênh lệch tỷ giá yên lại diễn ra mạnh mẽ.
Ước tính 764 tỷ đô la của BIS
Việc ước tính quy mô của giao dịch chênh lệch tỷ giá yên không phải là một việc dễ dàng — ngay cả BIS cũng gặp khó khăn với việc này.
Vấn đề bắt nguồn từ nhiều cách mà các nhà giao dịch có thể thực hiện giao dịch. Ví dụ, các thực thể ở bên ngoài Nhật Bản có thể vay yên từ các ngân hàng Nhật Bản để sau đó đầu tư các khoản tiền này. Hoặc các nhà giao dịch ngoại hối có thể chỉ cần bán khống yên bằng cách sử dụng các công cụ phái sinh.
BIS cho biết các khoản vay bằng đồng Yên cho các tổ chức phi ngân hàng bên ngoài Nhật Bản đạt khoảng 250 tỷ đô la vào tháng 3. Các công cụ nợ xuyên biên giới do các tổ chức phi ngân hàng phát hành tại các trung tâm nước ngoài đưa con số đó lên khoảng 500 tỷ đô la, theo ước tính của tập đoàn.
Ngoài ra, số tiền mà các ngân hàng nước ngoài tại Nhật Bản chuyển về trụ sở chính ở nước ngoài có giá trị khoảng 90 tỷ đô la.
Trong khi đó, các quỹ đầu cơ có thể đã triển khai tới 160 tỷ đô la vào các sản phẩm phái sinh đồng yên không cần kê đơn, BIS cho biết. Và các vị thế bán ròng trong hợp đồng tương lai đồng yên đạt đỉnh ở mức khoảng 14 tỷ đô la, mặc dù giao dịch đó đã hoàn toàn bị hủy bỏ vào ngày 5 tháng 8, báo cáo cho biết.
Cho đến nay, con số này đưa hoạt động giao dịch chênh lệch tỷ giá yên lên mức khoảng 764 tỷ đô la - ít nhất là trước cuộc khủng hoảng - tuy nhiên, theo BIS, con số đó có thể là con số ước tính thấp đáng kể vì vẫn còn nhiều khoảng trống lớn trong dữ liệu.
Con số này không tính đến các phương pháp khác nhau để thực hiện giao dịch tiền tệ bằng cách sử dụng các công cụ phái sinh ngoài bảng cân đối kế toán.
Nó cũng không bao gồm việc tháo gỡ các vị thế của các nhà giao dịch bán lẻ thông qua các nền tảng môi giới ký quỹ, điều này ảnh hưởng đáng kể đến Bitcoin và Ethereum, đồng Nhân dân tệ Trung Quốc ở nước ngoài, đồng Ringgit Malaysia, đồng Peso Mexico, đồng Real Brazil và đồng Rand Nam Phi.
JPMorgan và Arthur Hayes
Các nhà phân tích tại tập đoàn tài chính JPMorgan Chase đã áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn khi tính toán giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên.
Chỉ tính riêng các giao dịch tiền tệ giao ngay, công ty đầu tư này cho biết trong báo cáo ngày 7 tháng 8 rằng 75% các giao dịch đã bị xóa khỏi thị trường trong suốt cuộc khủng hoảng.
Mặc dù JPMorgan không đưa ra ước tính về quy mô của chiến lược này, nhưng định nghĩa hẹp hơn của họ về giao dịch chênh lệch tỷ giá đồng yên — và khẳng định rằng hiện tại giao dịch này hầu như đã được gỡ bỏ — đưa ra một góc nhìn khác biệt đáng kể so với các tính toán của BIS.
Ở khía cạnh cực đoan hơn, nhà đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes cho biết Nhật Bản đang chịu rủi ro trị giá 24 nghìn tỷ đô la từ giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên.
Trích dẫn những con số từ báo cáo của Deutsche Bank, Hayes cho biết bảng cân đối kế toán của chính phủ Nhật Bản có giá trị gấp sáu lần tổng sản phẩm quốc nội của nước này.
Bao gồm 15 nghìn tỷ đô la nợ phải trả của Nhật Bản, được sử dụng để vay yên và tài trợ cho giao dịch chênh lệch lãi suất, và 9 nghìn tỷ đô la tài sản. Trong số các tài sản này, khoảng 2 nghìn tỷ đô la được đầu tư trực tiếp vào chứng khoán nước ngoài.
Nhưng các khoản vay trong nước, chứng khoán và cổ phiếu — phần lớn tài sản còn lại của chính phủ — cũng hoạt động tốt trong môi trường lãi suất thấp, Hayes cho biết. Và chúng được hưởng lợi từ việc đồng yên mất giá.
Tất cả đều là tương đối
Do đó, việc ước tính quy mô giao dịch chênh lệch tỷ giá yên phụ thuộc vào đối tượng được tính và ai là người tính.
Trong khi các nhà phân tích của JPMorgan thu hẹp phạm vi nghiên cứu của họ để phát hiện các giao dịch tiền tệ, BIS lại xem xét hoạt động vay nước ngoài và giao dịch phái sinh dưới nhiều hình thức khác nhau.
Trong khi đó, chuyên gia vĩ mô hàng đầu về tiền điện tử, Arthur Hayes, sử dụng Deutsche Bank để có cách tiếp cận toàn diện hơn bằng cách xem xét cách chính phủ Nhật Bản tự tài trợ trong khi liên tục phá giá đồng tiền của mình.
Tom Carreras viết về thị trường cho DL News. Bạn có mẹo về giao dịch chênh lệch lãi suất yên không? Liên hệ qua tcarreras@dlnews.com
