Sự đồng thuận trước đây là giá BTC tăng dẫn đến hiệu ứng lan tỏa của cải cho ETH và cuối cùng sẽ lan sang đuôi dài của "altcoin" — một thuật ngữ dễ mến thường được sử dụng để mô tả tất cả các tài sản tiền điện tử khác bên ngoài "Big Two" (hai đồng tiền chính). Chúng ta đã thấy động lực này diễn ra trong chu kỳ trước. Khi BTC và ETH tăng, mọi thứ khác cũng tăng.
Hiện tại, các công ty lớn cảm thấy bị tách biệt hơn bao giờ hết khỏi phần còn lại của thị trường, đặc biệt là BTC. Mặc dù đã tăng ~130% trong 12 tháng qua, chúng ta vẫn chưa thấy "Sự phục hồi toàn diện" mà nhiều người mong đợi.
Chúng ta đã thấy một số ít đồng tiền vượt trội — Solana, AI, memecoin — nhưng phần lớn thị trường tiền điện tử đều hoạt động kém hiệu quả.
Bạn đang đọc Crypto Long & Short, bản tin hàng tuần của chúng tôi có thông tin chuyên sâu, tin tức và phân tích dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp. Đăng ký tại đây để nhận bản tin trong hộp thư đến của bạn vào mỗi thứ Tư.
Sự phân tán là câu chuyện của băng trong chu kỳ này — và nó có thể vẫn tiếp tục.
Để hiểu rõ hơn, trong chu kỳ 2017, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng từ khoảng 40 tỷ đô la lên gần 740 tỷ đô la (~18x). Vốn hóa thị trường của "altcoin" đã tăng từ gần như bằng không lên hơn 400 tỷ đô la — với 90% mức tăng trưởng đó diễn ra chỉ trong nửa cuối năm 2017.
Trong chu kỳ 2020-2021, tổng thị trường tăng trưởng từ mức cơ sở khoảng 280 tỷ đô la lên gần 2,8 nghìn tỷ đô la (~10 lần), trong khi vốn hóa thị trường của "altcoin" tăng vọt từ khoảng 70 tỷ đô la lên 1 nghìn tỷ đô la (~15 lần).
Nhưng chu kỳ này, tổng thị trường tiền điện tử hầu như không tăng trưởng gấp 2 lần — và vốn hóa thị trường của "altcoin" thậm chí còn tăng ít hơn. Ngay cả ở mức đỉnh điểm của thị trường vào tháng 3 năm 2024, tổng vốn hóa thị trường altcoin vẫn thấp hơn khoảng 200 tỷ đô la so với mức cao trước đó vào tháng 11 năm 2021.
Mọi thị trường chỉ đơn giản là một chức năng của cung và cầu. Thị trường tiền điện tử đã tăng trưởng đáng kể trong vài năm qua, nhưng nguồn cung tổng hợp của các token mới cũng vậy, và thị trường tiền điện tử hiện đang phải chịu sự mất cân bằng đáng kể về phía cung.
Ngày nay, nguồn cung token mới đang tăng với tốc độ nhanh nhất mà thị trường này từng chứng kiến. Sự gia tăng của các bệ phóng token DIY (như pump.fun) đã làm bùng nổ làn sóng ra mắt token mới, phần lớn là memecoin.
Đồng thời, chúng tôi đã thấy ngày càng nhiều token được mở khóa từ các giao thức lớn và các dApp bắt đầu tràn ngập thị trường, vì ngày chuyển nhượng đến từ làn sóng đầu tư VC cách đây vài năm. Đầu tư tư nhân đi kèm với kỳ vọng về lợi nhuận và trong tiền điện tử, thanh khoản thoát đó thường ở dạng bán token.
Trong khi đó, chúng tôi đã chứng kiến mức tăng 50% theo năm về số lượng đồng tiền có vốn hóa thị trường 1 tỷ đô la. Nhiều token hơn ở mức định giá cao hơn có nghĩa là cần nhiều vốn hơn để hỗ trợ giá của chúng.
Nhưng cho đến nay và cho đến nay nhu cầu vẫn chưa theo kịp. Ví dụ, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch lớn vẫn chưa phục hồi trở lại mức cao trước đó của chu kỳ trước.
Một điểm khác biệt lớn khác so với chu kỳ trước là sự tăng trưởng ảm đạm trong tín dụng và cho vay tiền mã hóa, góp phần thúc đẩy cơn sốt mua sắm mà chúng ta đã thấy vào năm 2021. Thị trường cho vay tiền mã hóa đạt đỉnh vào năm 2021-2022 trong bối cảnh lãi suất thấp và khẩu vị rủi ro không thể thỏa mãn. Để biết bối cảnh, sổ sách cho vay của Genesis đạt đỉnh vào quý 1 năm 2022 ở mức ~15 tỷ đô la sau khi tăng vọt 62% so với cùng kỳ năm trước (tổng số tiền cho vay đạt đỉnh ở mức 50 tỷ đô la vào quý trước).
Tuy nhiên, sự sụp đổ của nhiều tổ chức cho vay quan trọng (ví dụ: BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) đã cản trở nhu cầu đầu cơ mà những tổ chức cho vay này đã thúc đẩy. Mặc dù chúng ta đã bắt đầu thấy dấu hiệu phục hồi, với những người mới tham gia như mảng kinh doanh tài chính của tổ chức Coinbase, lĩnh vực này vẫn còn ảm đạm so với chỉ vài năm trước. Ngoài ra, môi trường lãi suất cao hơn hiện nay cung cấp ít động lực hơn để chuyển tiền trên chuỗi vào một thị trường biến động, đặc biệt là khi giải pháp thay thế là được trả 5% cho tiền mặt hoặc tiền điện tử ổn định của bạn để chờ xem.
Khi Fed toàn năng bắt đầu cắt giảm lãi suất — thị trường nhất trí kỳ vọng — chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy tâm lý rủi ro và điều kiện tín dụng được cải thiện khi tỷ lệ rủi ro-phần thưởng của việc đưa vốn vào chuỗi trở nên thuận lợi hơn. Lãi suất thấp hơn cũng có thể thúc đẩy tăng trưởng vốn hóa thị trường stablecoin nói chung, đây là một biện pháp đại diện hợp lý cho nhu cầu tăng khi hoạt động trên chuỗi tăng lên.
Điều này có thể thắp lên ngọn lửa nhu cầu mà thị trường tiền điện tử đang rất cần ngay lúc này. Liệu đây có phải là tia lửa châm ngòi cho "Đợt tăng giá mọi thứ" mà nhiều người đang hy vọng hay không vẫn còn phải chờ xem.
Lưu ý: Quan điểm thể hiện trong bài viết này là quan điểm của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của CoinDesk, Inc. hoặc chủ sở hữu và chi nhánh của công ty này.
