Tác giả: Alvis, MarsBit

Token OG trong không gian DeFi (tài chính phi tập trung) dường như đã chết?

Đây là tâm điểm thảo luận trong sự kiện thiên nga đen nổi bật trên thị trường tiền điện tử vào ngày 5 tháng 8. Thị trường toàn cầu bị ảnh hưởng bởi nỗi lo suy thoái kinh tế và một đợt lao dốc ngoạn mục xảy ra sau đó, với thị trường tiền điện tử phải chịu sự giảm đòn bẩy dữ dội. Nhưng trong cuộc kiểm tra căng thẳng này, lĩnh vực DeFi, với tư cách là xương sống của thanh khoản, không gặp phải tình trạng mất kết nối hoặc rủi ro tín dụng nghiêm trọng mà thay vào đó cho thấy khả năng chống chọi với căng thẳng mạnh mẽ hơn bao giờ hết.

Điều này có nghĩa là bước ngoặt của DeFi đã đến? Chúng ta hãy xem lại hiện tượng này.

Hiệu suất mã thông báo

Dữ liệu đến từ CoinGecko

Mặc dù Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 3, nhưng chúng ta có thể thấy rằng hiệu suất của hầu hết các token DeFi đều thua xa BTC và thậm chí còn tụt hậu so với ETH. Chỉ số xung DeFi (DPI) đã giảm so với ETH trong ba năm liên tiếp. Và bản thân ETH đã tụt hậu so với BTC trong chu kỳ này. DPI bao gồm UNI, MKR, LDO, AAVE, SNX, PENDLE và các token liên quan đến DeFi khác.

Tổng giá trị bị khóa của TVl

Dữ liệu có nguồn gốc từ DeFiLlama

Tính đến ngày 21 tháng 8 năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong DeFi đa chuỗi đã giảm xuống còn 8,46 tỷ USD. Con số này giảm 54,7% so với mức cao nhất mọi thời đại là 18,68 tỷ USD thiết lập vào tháng 12 năm 2021 và chỉ cao hơn 61% so với mức sau khi thị trường hỗn loạn do sự cố Luna gây ra. Một phần của xu hướng giảm đáng kể này có thể là do việc giảm tổng hợp các tài sản, chẳng hạn như tài sản được đóng gói của Ethereum và Bitcoin, trong khi việc nén dòng vốn ra cũng góp phần vào xu hướng giảm này.

Số tiền cho vay

Dữ liệu đến từ Token Terminal

Khối lượng cho vay - thước đo giá trị dư nợ trong các hợp đồng cho vay - hiện ở mức 106 USD. Con số này giảm 49,7% so với mức cao nhất vào tháng 12 năm 2021 là 211 USD. Nhu cầu đòn bẩy cho vay giảm trực tiếp gây ra sự yếu kém của hệ sinh thái DeFi.

Là một trong những đường đua lâu đời nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, đường đua Defi đã không hoạt động tốt trong thị trường tăng giá này.

Nếu chỉ dựa vào 3 điểm trên, chúng ta sẽ không ngần ngại đánh giá rằng đợt tăng trưởng này của DeFi còn lâu mới đạt được kỳ vọng.

Token DeFi có những lý do tương tự như hầu hết các altcoin “rơi và rớt”, có thể tóm tắt thành ba điểm:

Đầu tiên, tăng trưởng về phía cầu có vẻ yếu. Thị trường đang thiếu các mô hình kinh doanh mới lạ và hấp dẫn, đồng thời sản phẩm phù hợp với thị trường (PMF) trong nhiều lĩnh vực dường như nằm ngoài tầm với.

Thứ hai, phía cung đang phát triển quá nhanh. Khi cơ sở hạ tầng của ngành tiếp tục được cải thiện, ngưỡng khởi nghiệp được hạ xuống, dẫn đến sự xuất hiện của một số lượng lớn các dự án mới và việc phát hành mã thông báo vượt quá khả năng thực hiện của thị trường.

Cuối cùng, làn sóng dỡ bỏ lệnh cấm tiếp tục nổi lên. Token của các dự án có tính thanh khoản thấp và vốn hóa thị trường bị pha loãng hoàn toàn (FDV) cao tiếp tục được mở khóa, gây áp lực bán mạnh cho thị trường.

Sự suy giảm trung tâm định giá của các altcoin thực sự là kết quả của sự tự điều chỉnh của thị trường, một quá trình vỡ bong bóng tự nhiên và là biểu hiện của việc quỹ tự cứu mình thông qua việc lựa chọn thị trường.

Hầu hết các token được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm không phải là vô giá trị, chúng chỉ được định giá quá cao và thị trường cuối cùng đã đưa chúng trở lại mức giá hợp lý.

Núi sông đầy nghi hoặc không có lối đi, liễu hoa tối tăm hoa tươi ở thôn khác.

Khối lượng DEX

Dữ liệu có nguồn gốc từ DeFiLlama

Khối lượng giao dịch DEX đã tăng mạnh trong những tháng gần đây và đạt 80% mức cao nhất là 308,6 tỷ USD vào ngày 21 tháng 11 năm 2021. Khối lượng giao dịch trong tháng 6 năm 2022 hiện dự kiến ​​​​đạt 190 tỷ USD. Xu hướng tăng này có thể sẽ tiếp tục đến cuối năm do hoạt động giao dịch và sự tăng giá có mối tương quan chặt chẽ với nhau, cùng với tính thanh khoản do nguồn vốn ETF mang lại.

Nguồn cung tiền ổn định

Dữ liệu đến từ CoinGecko

Giá trị thị trường hiện tại của stablecoin là 169 tỷ USD. Nó đã thu hút được sự chú ý và ứng dụng rộng rãi trên toàn thế giới, đồng thời dần dần mở rộng từ kịch bản hạn hẹp về giao dịch tiền điện tử sang một lựa chọn quan trọng cho thanh toán toàn cầu.

Tài trợ thể chế

Nguồn vốn đầu tư mạo hiểm trong không gian DeFi đang trải qua thời kỳ phục hưng đáng chú ý. Theo dữ liệu mới nhất từ ​​Rootdata, tổng đầu tư vào lĩnh vực DeFi đã tăng lên 900 triệu USD trong nửa đầu năm 2024. Tuy con số này chưa đạt đến đỉnh vinh quang vào năm 2021 nhưng rõ ràng đã thoát khỏi đáy năm 2023 và có dấu hiệu phục hồi trên thị trường.

Từ ba điểm trên, chúng ta sẽ thấy rằng tình hình hiện tại của DeFi không đến mức khó chịu. Đó có thực sự là điều mà hầu hết mọi người nghĩ? Đồng tiền giá trị của DeFi vẫn nằm trong vùng được định giá quá cao như Layer2?

Chúng ta hãy xem một số dự án DeFi hàng đầu đang làm gì?

Khoản vay: Aave

Aave là một trong những dự án Defi lâu đời nhất sau khi hoàn thành việc cấp vốn vào năm 2017, nó đã hoàn thành quá trình chuyển đổi từ cho vay ngang hàng (lúc đó dự án vẫn được gọi là Lend) sang mô hình cho vay nhóm ngang hàng và đã vượt qua. Chu kỳ thị trường tăng trưởng trước đó, Complex, dự án hàng đầu trong cùng lĩnh vực, hiện đứng đầu trong lĩnh vực cho vay về thị phần và giá trị thị trường, với số tiền cho vay đang hoạt động là 7,5 tỷ USD. Doanh thu của Aave đã vượt qua thời kỳ đỉnh cao của thị trường giá lên, với chất lượng thu nhập tốt.

Dữ liệu đến từ CoinGecko

Tại thời điểm viết bài, giá mã thông báo AAVE đã vượt quá 132 USD, với mức tăng hơn 50% trong bảy ngày qua và đã đạt mức cao nhất vào tháng 3.

Dex：Uniswap

Dữ liệu đến từ Token Terminal

Kể từ khi ra mắt phiên bản V2 vào tháng 5 năm 2020, thị phần của Uniswap trong lĩnh vực sàn giao dịch phi tập trung đã trải qua những thăng trầm. Nó từng đạt đỉnh vào tháng 8 năm 2020, chiếm gần 78,4% thị trường, nhưng đã giảm xuống mức thấp 36,8% vào tháng 11 năm 2021 trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt giữa các DEX. Tuy nhiên, giống như một con phượng hoàng trỗi dậy từ đống tro tàn, nó không chỉ lấy lại được chỗ đứng mà còn khẳng định sự bền bỉ, kiên cường với thị phần 61,7%.

Vấn đề với nhiều token DeFi là chúng thiếu công dụng thực sự và chỉ đóng vai trò là token quản trị. Tuy nhiên, điều này đang bắt đầu thay đổi: Việc chuyển đổi phí của Uniswap có thể là một bước ngoặt để các giao thức DeFi khác làm theo và UNI đã tăng vọt sau tin tức này.

Hơn nữa, sự rõ ràng về quy định có thể đẩy nhanh xu hướng chia sẻ lợi ích. Vào tháng 4 năm 2024, Uniswap đã nhận được Thông báo Wells từ SEC, cho biết rằng các cơ quan quản lý có thể thực hiện các biện pháp cưỡng chế chống lại nó. Mặc dù thông báo này mang đến sự không chắc chắn nhưng nó cũng đi kèm với tiến triển tích cực của dự luật FIT21, vẽ ra một tương lai pháp lý rõ ràng và dễ dự đoán hơn cho các dự án DeFi như Uniswap.

Đặt lại: EigenLayer

Việc đặt lại đề cập đến việc tái sử dụng ETH đã được cam kết trên mạng chính Ethereum để hỗ trợ tính bảo mật của các dự án khác. Bằng cách này, người dùng không chỉ có thể kiếm được phần thưởng từ số tiền đặt cược ban đầu mà còn tăng phần thưởng tiềm năng bằng cách hỗ trợ nhiều dự án hơn.

Được tạo ra vào năm 2021, EigenLayer là công ty tiên phong trong khái niệm đặt lại, một nền tảng phần mềm trung gian nằm giữa mạng chính Ethereum và các ứng dụng khác. Nền tảng này cho phép các nhà đầu tư đặt cược lại mã thông báo phái sinh cam kết ETH và ETH (LST) của họ cho EigenLayer bằng cách triển khai các hợp đồng thông minh trên mạng chính.

Dữ liệu đến từ Token Terminal

Kể từ khi ra mắt vào tháng 6 năm 2023, EigenLayer đã có sự tăng trưởng nhanh chóng và hiện có tổng giá trị đặt cược hơn 12 tỷ USD, khiến nó trở thành một trong những giao thức blockchain lớn nhất trên thị trường, với tổng giá trị đặt cược thậm chí còn vượt quá nhiều nền tảng Tài chính phi tập trung lớn (DeFi). ) các nền tảng như Aave, Rocket Pool và Uniswap.

Điều này cho thấy DeFi không những không chết mà còn là cơ hội tuyệt vời để triển khai.

Lĩnh vực DeFi đã khai sinh ra một cơ cấu kinh doanh và mô hình lợi nhuận trưởng thành, và các dự án hàng đầu như AAVE, Uniswap, EigenLayer, v.v. đã xây dựng được một con hào vững chắc.

Từ góc độ nguồn cung, hầu hết các dự án DeFi hàng đầu đã vượt qua thời kỳ phát hành token cao điểm nhờ ra mắt sớm. Với việc phát hành đầy đủ các token tổ chức, áp lực bán trên thị trường sẽ giảm đáng kể trong tương lai.

Mặc dù sự chú ý đến thị trường và hiệu suất giá của DeFi không nổi bật trong đợt thị trường tăng trưởng này và nó tương đối buồn tẻ so với các khái niệm mới nổi như Meme, AI và Depin, nhưng dữ liệu kinh doanh cốt lõi của nó—khối lượng giao dịch, quy mô cho vay và mức lợi nhuận— Nhưng nó vẫn tiếp tục tăng. Lấy AAVE làm ví dụ, doanh thu ròng hàng quý của nền tảng này không chỉ vượt qua mức cao nhất của chu kỳ trước mà còn đạt mức cao nhất mọi thời đại. Điều này cho thấy việc tăng giá bù gần đây của mã thông báo AAVE không phải là không có cơ sở.

Xét thấy rằng các tổ chức tài chính truyền thống như BlackRock đã tích cực nắm bắt tài sản tiền điện tử trong những năm gần đây — cho dù họ đang quảng bá việc niêm yết các quỹ ETF tiền điện tử hay phát hành tài sản trái phiếu chính phủ trên Ethereum — DeFi có thể sẽ trở thành lĩnh vực đầu tư quan trọng của họ trong vài năm tới. . Với sự gia nhập của những gã khổng lồ tài chính này, việc mua bán và sáp nhập có thể trở thành một cách thuận tiện để họ nhanh chóng gia nhập thị trường. Bất kỳ dấu hiệu nào về việc sáp nhập và mua lại, thậm chí là gợi ý về ý định sáp nhập và mua lại, đều có thể dẫn đến việc đánh giá lại giá trị của các dự án DeFi hàng đầu.

Khi đầu tư tiền điện tử dần dần trở lại hợp lý, các bong bóng hình thành trong những giai đoạn hưng phấn phi lý đó đã bị thủng do khủng hoảng thanh khoản của thị trường. Trong môi trường như vậy, những ứng dụng mã hóa có hỗ trợ giá trị kinh tế vững chắc, mức độ phù hợp với thị trường sản phẩm cao và thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ sẽ có nhiều khả năng mở ra các cơ hội phát triển mới.