Tại sao stablecoin lớn thứ tám trên thế giới không được neo đậu?

Neutrino USD (USDN) hiện đứng thứ 9 trên Coinmarketcap về vốn hóa thị trường stablecoin, với khối lượng khoảng 630 triệu USD. Đây là một thế lực khu vực và toàn cầu không thể bỏ qua trên thị trường stablecoin. Neutrino, còn được gọi là "Ethereum Nga", chủ yếu hỗ trợ các giao dịch trong hệ sinh thái Waves khổng lồ. Waves Protocol được thành lập bởi Sasha Ivanov người Ukraina vào năm 2016 và hiện đã phát triển thành một hệ thống tài chính ảo và tài chính liên hoàn rất lớn. Waves sử dụng phương pháp phát triển bằng chứng cổ phần được gọi là LPoS (Bằng chứng cổ phần lỏng), do đó, quyền ủy quyền của Waves là tùy chọn và người dùng có thể ủy quyền quyền xác minh cho những người nắm giữ mã thông báo khác.

Năm 2016, Ivanov cũng thành lập Waves Platform AG, một tổ chức vì lợi nhuận có trụ sở tại Moscow để hỗ trợ giao thức Waves. Ngoài ra, nó còn có trung tâm giao dịch phi tập trung Waves Exchange, nền tảng cho vay Vires, v.v. Từ Waves Protocol, Waves Enterprise, một nền tảng độc lập phục vụ các doanh nghiệp cùng nguồn gốc, hỗ trợ và hợp tác với nhiều doanh nghiệp, hầu hết trong số đó có liên quan đến Nga. Nó hợp tác với Alfa Bank, ngân hàng tư nhân lớn nhất của Nga với tổng tài sản 16,3 tỷ USD và ra mắt hệ thống quản lý thanh khoản blockchain của Alfa Bank trên nền tảng Waves vào năm 2019, cho phép khách hàng doanh nghiệp của ngân hàng quản lý trạng thái tài khoản của họ và thực hiện giao dịch thông qua nền tảng này. hoạt động tài chính. Cùng năm đó, Waves cũng ra mắt hệ thống quản lý thanh khoản blockchain như Tập đoàn bán lẻ X5, gã khổng lồ bán lẻ thực phẩm lớn nhất của Nga với doanh thu hàng năm là 27,4 tỷ USD. Ngoài ra, nó còn hợp tác với nhiều đại gia Nga. Tất nhiên, Waves Enterprise không chỉ giao dịch với các gã khổng lồ của Nga mà còn hợp tác với những gã khổng lồ toàn cầu như văn phòng của Microsoft tại Nga vào tháng 7 năm 2020 để phát triển một bản ghi nhớ về blockchain. Tốc độ lớn và hiệu quả của blockchain cũng như mối quan hệ của nó với Nga khiến nó càng trở nên quan trọng hơn sau cuộc chiến tranh Nga-Ukraine.

USDN là một stablecoin thuật toán có chế độ hoạt động hơi giống với Terra USD nhưng cũng có điểm khác biệt. Trước đây, có ba đồng tiền trong hệ thống USDN là WAVES, USDN và NSBT (Token cơ sở của hệ thống Neutrino). Waves là mã thông báo gốc của hệ thống Waves phức tạp, chuỗi khối cơ bản (lớp 1) và tài sản thế chấp của USDN. Giống như hầu hết các stablecoin, USDN được thế chấp quá mức bằng WAVES, do đó tổng số WAVES được thế chấp lớn hơn USDN được đúc. Ở đây, Waves hoạt động giống như Luna ở Terra. Người dùng có thể đúc USDN thông qua WAVES. USDN là stablecoin được sử dụng trong hệ sinh thái Waves và có mối quan hệ 1:1 với đồng đô la Mỹ. Nhưng không giống như Terra, Waves đã cung cấp cho stablecoin của mình một “bảo hiểm kép” và giới thiệu NSBT. NSBT là mã thông báo quản trị được sử dụng để cân bằng WAVES và USDN. Khi giá trị của WAVES không thể quy đổi/dự trữ USDN cần thiết, giá trị của nó sẽ tự động được tạo bởi hợp đồng thông minh. hai phương tiện ổn định.

USDN, giống như các stablecoin thuật toán khác, áp dụng nguyên tắc cân bằng cung cầu tiền tệ/cơ chế chênh lệch giá dựa trên lý thuyết thị trường hiệu quả làm cốt lõi. Khi nhu cầu thị trường đối với USDN cao và giá USDN vượt quá 1 USD, người dùng có thể ghi WAVES của mình để tạo ra Neutrino để bán. Khi nhiều người dùng làm điều này, Neutrino được bán với số lượng lớn và giá giảm xuống còn 1 USD. ngược lại. Về mặt lý thuyết, các nhà kinh doanh chênh lệch giá kiếm được lợi nhuận, nhưng trong thế giới ngày nay nơi robot tràn lan, những khoản lợi nhuận này rất nhỏ hoặc bằng 0 khi có nhiều người làm việc đó.

Vì WAVES không phải là loại tiền tệ ổn định nên có thể giá trị thị trường của WAVES vượt quá hoặc nhỏ hơn USDN, dẫn đến dự trữ quá cao hoặc quá thấp. Tại thời điểm này, mã thông báo cân bằng thứ ba NSBT trong hệ thống sẽ phát huy tác dụng. Khi WAVES vượt quá mức dự trữ, nó sẽ tự động tạo USDN để mua lại NSBT. Khi dự trữ không đủ, hoạt động ngược lại sẽ được thực hiện, từ đó cân bằng nguồn cung và. sự ổn định của neutrino.

Tuy nhiên, lý thuyết thì đẹp đẽ nhưng thực tế lại rất mong manh. Khi một lượng lớn người dùng bán USDN cùng lúc, nó vẫn sẽ bị hỏng trong một khoảng thời gian ngắn.

130 triệu USD biến mất trong một ngày, “vua” Neutrino mất mỏ neo

Vào cuối tháng 8 năm 2022, Neutrino lại phá neo, đạt 0,939 USD vào ngày 25 tháng 8. Tính đến thời hạn viết bài là ngày 4 tháng 9 năm 2022, Neutrino đang giao dịch trong phạm vi $0,925.

Đây không phải là lần đầu tiên USDN bị hủy neo. Chỉ tính riêng năm 2022, Neutrino đã bị hủy neo ba lần trước đó. Trong số đó, vào tháng 4 năm 2022, tỷ lệ neo là hơn 20% và đạt mức neo lịch sử là 0,7831 USD vào ngày 4 tháng 4. So với giá trị thị trường gần 940 triệu USD vào ngày 3 tháng 4, giá trị thị trường đã biến mất 130 USD. triệu trong một ngày. Chỉ một tháng sau, vào ngày 11 tháng 5 năm 2022, USDN lại không được neo giữ, giao dịch ở mức 0,8256 USD. Vào ngày 14 tháng 6, nó được giao dịch ở mức 0,937 USD.

Theo báo cáo của Coinmarketcap, USDN đã phân tách tới 38 lần kể từ năm 2020 cho đến khoảng ngày 5 tháng 8 năm 2022, với lần phân tách nghiêm trọng nhất là vào tháng 4 năm nay. Lý do khiến nhiều lần tháo neo của USDN không gây ra sự cố nghiêm trọng và được chú ý rộng rãi như của Terra là vì USDN có tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn và không lớn bằng Terra.

Khi USDN được ngừng neo vào ngày 4 tháng 4 năm 2022, tỷ lệ tài sản thế chấp WAVES trên trang web chính thức của Neutrino đạt 2,62 so với USDN, do đó, có lý do rằng WAVES có đủ tài sản thế chấp để đảm bảo việc neo giữ đồng đô la Mỹ của USDN. Tuy nhiên, giá của WAVES đã tăng nhiều lần trong hai tháng qua và thị trường cho rằng có thể Nga đang trốn tránh các lệnh trừng phạt thông qua WAVES thân Nga theo lệnh trừng phạt của phương Tây.

Vào ngày 31 tháng 3, một nhà giao dịch ẩn danh (tên Twitter 0xHamz) đã đặt câu hỏi rằng Waves đã tăng giá WAVES lên 750% một cách giả tạo trong thời gian qua thông qua các giao dịch nội bộ trong Vires Finance, một nền tảng cho vay trong hệ sinh thái Waves.

Giữa những vụ bê bối như vậy, người dùng trên Vires Finance bắt đầu rút tiền stablecoin, khiến lãi suất của nền tảng này tăng vọt lên 80% APR và việc cho vay trên nền tảng này rơi vào bế tắc. WAVES chịu áp lực bán khống và người dùng bắt đầu bán hết USDN. Họ háo hức chuyển đổi nó sang các đồng tiền ổn định khác và Neutrino bắt đầu bỏ neo.

Dựa trên điều này, vào ngày 3 tháng 4, Sasha Ivanov, người sáng lập Waves, phản đối, nói rằng không ai có thể vận hành một cách giả tạo một số tiền lớn như vậy và đặt câu hỏi rằng nhà nghiên cứu của Alameda Research đã công bố thông tin để bán khống Waves tốt hơn vì lợi ích cá nhân.

Vào ngày 4 tháng 4, USDN đã không còn được neo giữ và 1/4 giá trị của WAVES cũng bốc hơi. Tuy nhiên, chỉ trong vài ngày, USDN đã quay trở lại phạm vi 1 USD.

Sau khi ngừng hoạt động trở lại vào ngày 11 tháng 5, nhóm Waves đã công bố một kế hoạch mới (Kế hoạch tổng thể) để đổi mới WAVES (và từ đó đổi mới USDN) vào ngày 27 tháng 5. Người sáng lập Sasha Ivanov đề xuất tự mình trả khoản nợ nước ngoài 400 triệu USD của Waves từ các chủ nợ lớn để tăng tính thanh khoản của USDN và cải thiện cơ sở hạ tầng của stablecoin nhằm đối phó tốt hơn với các sự kiện thiên nga đen trong tương lai. Kế hoạch mới có 4 bước.

Bước 1: Tăng nhu cầu về USDN bằng cách mua và khóa mã thông báo CRV với 45% tài sản thế chấp WAVES từ lợi nhuận của Neutrino và bỏ phiếu để khuyến khích nhóm 3 USDN. Do việc tách rời ban đầu xảy ra do đợt bán tháo ồ ạt USDN trong nhóm Curve, nên việc theo dõi chặt chẽ CRV và có đủ quyền biểu quyết để phân phối phần thưởng sẽ khiến USDN trở nên hấp dẫn hơn đối với thị trường DeFi.

Bước 2: Sasha Ivanov sẽ gánh khoản nợ 400 triệu USD và thanh lý tài sản thế chấp của tài khoản cá voi, bán USDN để trả lại thanh khoản cho Nền tảng Vires.

Bước 3: Để tránh bị tách rời thêm bằng cách bán một lượng lớn USDN, Sasha sẽ bán Neutrino từ từ. Waves dự đoán rằng sẽ mất tới 2 tháng để Vires Finance trở lại hoạt động bình thường và đạt được quyền tự do hoàn toàn về gửi, rút ​​​​và vay.

Bước 4: Cải thiện kiến ​​trúc Neutrino bằng cách phát hành mã thông báo tái cấp vốn mới để thay thế NSBT. Vì NSBT không thực hiện được điều đó trong các điều kiện hiện tại nên mã thông báo mới này có nhiệm vụ tái cấp vốn cho Neutrino bằng mã thông báo WAVES mới khi được thế chấp dưới mức. Chủ sở hữu mã thông báo tái cấp vốn có thể nhận được phần thưởng từ việc đặt cược 50% WAVES trong hợp đồng Neutrino.

Kể từ đó, giá Neutrino dần dần quay trở lại mức 1 USD cho đến khi nó lại bị phá vỡ. Hiện tại, Neutrino vẫn đang thực hiện kế hoạch Master Plan, nhằm mục đích giúp USDN tồn tại mạnh mẽ và ổn định hơn. Nhưng khi tiền điện tử bước vào thị trường gấu, USDN một lần nữa phá vỡ mỏ neo vào cuối tháng 8.

Trong một video kết nối với CoinDesk vào ngày 5 tháng 8, Sasha Ivanov cho biết sau khi Neutrino đổi mới theo các bước trên thì sẽ không còn neo đậu nữa.

Các stablecoin thuật toán sẽ ổn định như thế nào trong thời đại phát triển trong tương lai?

Cơ chế chênh lệch giá rất thông minh và tự động trong phạm vi có thể kiểm soát được nhưng vẫn tiềm ẩn rất nhiều rủi ro trong trường hợp bán tháo quy mô lớn. Đã có một bài học từ sự sụp đổ của Terra trước đây, và sau đó là sự tách rời của nhiều loại tiền tệ thuật toán. Việc loại bỏ neo của Neutrino chỉ là một điểm của thuật toán stablecoin. Mặc dù nó có hệ thống giống như NSBT, nhưng nó vẫn mất đi sự ổn định trong thời gian ngắn do các đợt bán tháo ngắn hạn. May mắn thay, nó đã không sụp đổ nhờ hệ thống ổn định và dự trữ mạnh mẽ. .

Ngoài ra, các stablecoin khác cũng đã nhiều lần trải qua tình trạng không được neo đậu trong năm qua. Ví dụ: stablecoin HUSD của Huobi đã giảm neo xuống còn 0,82 USD vào ngày 19 tháng 8. Theo giải thích của công ty, lý do là họ đã đóng tài khoản của một số nhà tạo lập thị trường lớn do vấn đề tuân thủ và bị hủy neo do chênh lệch múi giờ.

Khi thị trường bán một stablecoin nào đó, việc không kiểm soát hoặc kiểm soát yếu kém sẽ khiến việc bán stablecoin trở nên nghiêm trọng hơn, từ đó rơi vào vòng xoáy tiêu cực. Với sự sụp đổ của Terra và sự xuất hiện của mùa đông tiền điện tử, các stablecoin thuật toán lớn và nhỏ đang ở trong vòng xoáy, với các mỏ neo lần lượt rơi xuống. Để tăng cường tính ổn định của stablecoin thuật toán, ngoài lượng dự trữ thế chấp vừa đủ, một số stablecoin cũng đã đề xuất các phương pháp mới để “ổn định” stablecoin tốt hơn khi các sự kiện thiên nga đen xảy ra. Ví dụ: Hệ sinh thái Balance đề xuất rằng việc cung cấp stablecoin USDB sẽ được “kiểm soát chặt chẽ” và các chi tiết cụ thể vẫn chưa được công bố. Đồng thời, giao thức cũng đang thử nghiệm một số bài kiểm tra sức chịu đựng, một bài kiểm tra kiểm soát rủi ro phổ biến ở các ngân hàng truyền thống. Thỏa thuận cũng chỉ ra rằng USDB sẽ không chỉ có một loại tài sản thế chấp, do đó tránh được vấn đề các stablecoin khác không được neo giữ.

Từ đó có thể thấy rằng logic cốt lõi của stablecoin thuật toán, với tư cách là một stablecoin phức tạp phụ thuộc nhiều vào kỹ thuật tài chính, phải vững chắc. Trong trường hợp bán ồ ạt, các giao thức có thể tham khảo tính toán của các ngân hàng truyền thống về các sự kiện thiên nga đen để củng cố cơ sở hạ tầng của stablecoin và đảm bảo số lượng, chất lượng cũng như đa dạng hóa nguồn dự trữ. Mặc dù việc kiểm soát nguồn cung dường như bao hàm sự kiểm soát “tập trung” của giao thức, nhưng làm thế nào để tìm được sự cân bằng hợp lý giữa giấy phép phi tập trung và kiểm soát tập trung, điều này có thể dẫn đến sự sụp đổ của các sự kiện thiên nga đen, và thiết kế các Hệ thống khả thi và khả năng đối phó với các sự kiện cực đoan sẽ rất quan trọng đối với sự phát triển trong tương lai của các stablecoin thuật toán.

Giới thiệu về tác giả:

Zhuorui Fu, người phụ trách chuyên mục nhịp điệu khối, Twitter: @zhuoruifu, LinkedIn: Zhuorui Fu, Zhihu: Zhuorui Fu, Trạm B: Nền kinh tế phi lý của Miss Fu. Email nhịp điệu: zhuorui.fu@theblockbeats.org Cựu nhà phân tích cấp cao của BIS. Cựu sinh viên Penn. Hướng nghiên cứu: chính sách tiền tệ, khủng hoảng tài chính, tiền điện tử, nghiên cứu Trung Đông. Ngoài ra còn có một số du lịch.

Thẩm quyền giải quyết:

http://neutrino.at

https://coinmarketcap.com/currency/neutrino-usd/

https://cointelegraph.com/news/waves-Backed-stablecoin-usdn-breaks-peg-again-amid-protocol-upgrade

https://www.coindesk.com/video/first-mover-on-cdtv-clips/waves- founder-on-algorithmic-stablecoin-outlook-after-neutrino-usdn-depeg/

https://cointelegraph.com/news/neutrino-dollar-breaks-peg-falls-to-0-82-amid-waves-price-manipulation-accusations

https://finance.yahoo.com/news/russia-ethereum-loses-stablecoin-peg-081857369.html

https://www.businesswire.com/news/home/20220527005421/en/Waves-Reveals-its-Master-Plan-to-Address-the-Latest-Ecosystem-Upheaval

https://medium.com/wavesprotocol/the-waves-defi-revival-plan-c21d9bfabc7e

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-04/crypto-algorithmic-stablecoin-neutrino-loses-peg-as-token-slumps

https://wavesenterprise.com

https://www.defidaonews.com/article/6739588

https://chaindebrief.com/why-liquity-usd-may-save-us-all/

https://coinmarketcap.com/currency/liquity-usd/

https://coinmarketcap.com/currency/usdd/

https://cointelegraph.com/news/algorithmic-stablecoin-unveils-new-ways-to-preserve-its-peg-to-us-dollar

https://www.coindesk.com/learn/algorithmic-stablecoins-what-they-are-and-how-they-can-go-terribly-wrong/

https://cointelegraph.com/news/alfa-bank-launches-bank-as-a-service-platform-on-waves-blockchain

https://www.kraken.com/learn/what-is-waves

https://www.coindesk.com/video/first-mover-on-cdtv-clips/waves- founder-on-algorithmic-stablecoin-outlook-after-neutrino-usdn-depeg/

https://thedefiant.io/coinbase-wallet-metamask-tutorial