Tác giả: @Arthur_0x

Biên dịch: Wang Eryu, PANews

Cho vay trực tuyến là một trong những thị trường quan trọng nhất trong ngành tiền điện tử và với tư cách là người dẫn đầu không thể tranh cãi trong thị trường này, Aave có những rào cản cạnh tranh cực kỳ mạnh mẽ và sự gắn bó của người dùng. Chúng tôi tin rằng Aave bị định giá thấp đáng kể và có tiềm năng tăng trưởng đáng kể mà thị trường vẫn chưa nhận ra.

Vào tháng 1 năm 2020, Aave đã có mặt trên mạng chính Ethereum. Năm nay là năm thứ năm hoạt động trực tuyến. Ngày nay, Aave là giao thức cho vay lớn nhất, với khoản cho vay đang hoạt động là 7,5 tỷ USD, gấp 5 lần so với Spark đứng thứ hai.

(Dữ liệu tính đến ngày 5 tháng 8 năm 2024)

Các chỉ số thỏa thuận tiếp tục tăng trưởng, vượt mức cao nhất của chu kỳ trước đó

Aave cũng là một trong số ít giao thức DeFi có chỉ số vượt quá mức tăng giá năm 2021. Ví dụ, doanh thu hàng quý của nó đã vượt qua đỉnh cao của thị trường giá lên vào quý 4 năm 2021. Điều đặc biệt nổi bật là tốc độ tăng trưởng doanh thu của Aave tăng nhanh ngay cả trong giai đoạn hợp nhất thị trường từ tháng 11 năm 2022 đến tháng 10 năm 2023. Khi thị trường khởi sắc trong quý 1 và quý 2 năm 2024, động lực của Aave tiếp tục không suy giảm, với tốc độ tăng trưởng mỗi quý là 50-60%.

(Nguồn: Token Terminal)

Tính đến thời điểm hiện tại, TVL (tổng giá trị bị khóa) của Aave đã tăng gần gấp đôi, phục hồi lên 51% so với mức cao nhất của chu kỳ năm 2021, nhờ tiền gửi tăng và giá các tài sản cơ bản như WBTC và ETH tăng. Điều này cho thấy Aave có khả năng phục hồi tốt hơn các giao thức DeFi hàng đầu khác.

Dữ liệu tính đến ngày 5 tháng 8 năm 2024

Hiệu suất thu nhập mạnh mẽ phản ánh sự phù hợp mạnh mẽ của sản phẩm với thị trường

Doanh thu của Aave đạt đỉnh trong chu kỳ vừa qua, trùng với thời điểm nhiều nền tảng hợp đồng thông minh như Polygon, Avalanche và Fantom phát hành số lượng lớn ưu đãi token để thu hút người dùng và tính thanh khoản. Điều này đã dẫn đến mức vốn đầu cơ và đòn bẩy không bền vững, làm tăng số lượng doanh thu của hầu hết các giao thức.

Ngày nay, các ưu đãi mã thông báo của chuỗi chính đã cạn kiệt và các ưu đãi mã thông báo của Aave cũng giảm xuống mức không đáng kể.

(Nguồn: Token Terminal)

Điều này cho thấy rằng sự tăng trưởng của chỉ số trong vài tháng qua là hữu cơ và bền vững, với động lực cốt lõi là sự gia tăng hoạt động đầu cơ trên thị trường, điều này đã thúc đẩy lãi suất cho vay và đi vay tích cực tăng lên.

Hơn nữa, Aave đã chứng minh khả năng thúc đẩy tăng trưởng cơ bản ngay cả trong thời kỳ hoạt động đầu cơ trầm lắng. Khi thị trường tài sản rủi ro toàn cầu lao dốc vào đầu tháng 8, doanh thu của Aave vẫn duy trì ở mức cao nhờ thu thành công phí thanh lý trong quá trình trả nợ. Điều này chứng tỏ khả năng của Aave trong việc chống chọi với những biến động của thị trường trong các môi trường tài sản thế chấp và đa chuỗi khác nhau.

(Dữ liệu tính đến ngày 5 tháng 8 Nguồn: TokenLogic)

Tỷ lệ giá trên doanh thu của Aave vẫn ở mức thấp nhất trong ba năm mặc dù các yếu tố cơ bản phục hồi mạnh mẽ

Bất chấp sự phục hồi mạnh mẽ về các chỉ số trong vài tháng qua, tỷ lệ giá trên doanh thu của Aave chỉ là 17 lần, mức thấp nhất trong ba năm và thấp hơn nhiều so với mức trung bình là 62 lần trong cùng kỳ.

(Nguồn: Coingecko, Token Terminal)

Aave dự kiến ​​​​sẽ tăng cường sự thống trị của mình trong lĩnh vực cho vay phi tập trung

Lợi thế cạnh tranh của Aave chủ yếu được thể hiện ở bốn điểm:

1. Giao thức có thành tích tốt về quản lý bảo mật: Hầu hết các giao thức cho vay mới đều gặp phải vấn đề bảo mật trong giai đoạn đầu hoạt động. Cho đến nay, Aave chưa xảy ra sự cố bảo mật lớn nào ở cấp hợp đồng thông minh. Hồ sơ bảo mật tốt nhờ khả năng quản lý rủi ro mạnh mẽ thường là ưu tiên hàng đầu của người dùng DeFi khi chọn nền tảng cho vay, đặc biệt là đối với những người dùng cá voi nắm giữ số tiền lớn.

2. Hiệu ứng mạng hai mặt: Cho vay DeFi là một thị trường hai mặt điển hình. Người gửi tiền và người đi vay tạo thành bên cung và bên cầu. Tăng trưởng ở một bên sẽ thúc đẩy tăng trưởng ở phía bên kia, khiến những người đi sau ngày càng khó bắt kịp. Ngoài ra, tính thanh khoản tổng thể của nền tảng càng dồi dào và tính thanh khoản vào và ra của người gửi và người vay càng mượt mà thì nền tảng sẽ càng hấp dẫn đối với số lượng lớn người dùng, từ đó có thể kích thích hoạt động kinh doanh của nền tảng phát triển hơn nữa.

3. DAO được quản lý tốt: Giao thức Aave đã triển khai đầy đủ mô hình quản lý dựa trên DAO. So với mô hình quản lý nhóm tập trung, DAO yêu cầu tiết lộ thông tin toàn diện hơn và thảo luận cộng đồng kỹ lưỡng hơn. Ngoài ra, cộng đồng DAO của Aave tập hợp một nhóm các tổ chức chuyên nghiệp có trình độ quản trị cao, chẳng hạn như các nhà cung cấp dịch vụ quản lý rủi ro hàng đầu, các nhà tạo lập thị trường, nhóm phát triển bên thứ ba, nhóm cố vấn tài chính, v.v. Cơ cấu người tham gia đa dạng này mang lại sự tham gia quản trị tích cực cho nền tảng.

4. Định vị sinh thái đa chuỗi: Aave đã được triển khai trên hầu hết tất cả EVM L1/L2 chính thống và TVL vẫn dẫn đầu trong tất cả các chuỗi triển khai ngoại trừ Chuỗi BNB. Phiên bản Aave V4 sắp tới sẽ mở ra tính thanh khoản xuyên chuỗi và thể hiện rõ hơn lợi thế thanh khoản xuyên chuỗi của nó. Xem hình ảnh dưới đây để biết chi tiết:

(Dữ liệu tính đến ngày 5 tháng 8 Nguồn: DeFiLlama)

Cải cách kinh tế mã thông báo để thúc đẩy tích lũy giá trị và loại bỏ nguy cơ cắt giảm

Sáng kiến ​​Aave Chan (ACI) vừa đưa ra đề xuất nhằm cải cách tính kinh tế của token AAVE, với hy vọng giới thiệu cơ chế chia sẻ doanh thu để nâng cao tiện ích của token.

Sự thay đổi lớn đầu tiên là loại bỏ nguy cơ AAVE bị hạn chế khi triển khai các mô-đun bảo mật.

● Hiện tại, những người đặt cược mã thông báo AAVE (stkAAVE - 228 triệu USD TVL) và mã thông báo AAVE/ETH Balancer LP (stkABPT - 99 triệu USD TVL) trong mô-đun bảo mật có nguy cơ bị cắt giảm mã thông báo - để bù đắp cho các sự kiện thiếu hụt.

● Tuy nhiên, do thiếu mối tương quan giữa stkAAVE và stkABPT và tài sản đảm bảo tích lũy nợ xấu nên chúng không phải là tài sản đảm bảo lý tưởng. Trong những trường hợp như vậy, áp lực bán lên AAVE sẽ làm giảm mức độ bảo vệ.

● Dựa trên mô-đun bảo mật Umbrella mới, stkAAVE và stkABPT sẽ được thay thế bằng stk aToken, với đợt đầu tiên là aUSDC và awETH. Các nhà cung cấp aUSDC và awETH có thể chọn đặt cọc tài sản để kiếm thêm phí (bao gồm AAVE, GHO và doanh thu giao thức) ngoài tiền lãi mà người vay phải trả. Những tài sản cầm cố này có nguy cơ bị giảm sút, tiêu hủy khi thiếu hụt.

● Thỏa thuận này sẽ mang lại lợi ích cho cả người dùng nền tảng và chủ sở hữu AAVE.

Ngoài ra, cơ chế phân phối doanh thu sẽ làm tăng thêm nhu cầu về AAVE.

●Giới thiệu Anti-GHO

○ Hiện tại, người dùng stkAAVE có thể được giảm giá 3% khi đúc và vay GHO.

Điều này sẽ được thay thế bằng các token “chống GHO” mới được tạo bởi những người nắm giữ stkAAVE đúc GHO. Việc tạo ra nó là tuyến tính và tỷ lệ thuận với tiền lãi tích lũy của tất cả những người vay GHO.

○ Người dùng có thể nhận anti-GHO và sử dụng theo 2 cách:

■ Phá hủy Anti-GHO để đúc GHO, có thể dùng để trả nợ miễn phí

■ Gửi tiền vào mô-đun bảo mật GHO để nhận stkGHO

○ Điều này tăng cường sự thống nhất lợi ích giữa người cầm cố AAVE và người vay GHO và sẽ là bước đầu tiên trong chiến lược chia sẻ doanh thu rộng rãi.

● Kế hoạch tiêu hủy và phân phối

○ Aave sẽ cho phép phân phối lại doanh thu ròng vượt quá của giao thức cho những người đặt cọc mã thông báo, tuân theo các điều kiện sau:

■ Tài sản ròng của Aave Collector bằng với chi phí định kỳ của hai nhà cung cấp dịch vụ hàng năm trong 30 ngày qua.

■ Doanh thu hàng năm trong 90 ngày của giao thức Aave đạt 150% tổng chi tiêu của giao thức hàng năm (bao gồm ngân sách mua lại AAVE và ngân sách AWETH & aUSDC Umbrella).

Do đó, giao thức Aave sẽ bắt đầu kế hoạch mua lại 8 chữ số liên tục. Khi giao thức tiếp tục phát triển, quy mô mua lại cũng sẽ tăng lên.

Ngoài ra, việc lưu hành AAVE gần như đã đạt đến trạng thái pha loãng hoàn toàn và sẽ không có đợt mở khóa nguồn cung quy mô lớn nào trong tương lai. Ngược lại, một số đợt phát hành mã thông báo gần đây đã gặp khó khăn do lượng lưu thông thấp và định giá bị pha loãng hoàn toàn cao (FDV). ), đã xảy ra sự mất giá trị nghiêm trọng trong giai đoạn Sự kiện tạo mã thông báo (TGE).

Aave sẵn sàng cho sự tăng trưởng đáng kể

Aave có nhiều động lực tăng trưởng phía trước và với vị thế vững chắc hiện tại, nó dự kiến ​​sẽ được hưởng lợi từ xu hướng tăng trưởng dài hạn của tiền điện tử như một loại tài sản. Từ góc độ cơ bản, Aave có nhiều con đường để tăng trưởng doanh thu:

đại lộ v4

Aave V4 sẽ nâng cao hơn nữa khả năng cạnh tranh của mình và giúp thu hút hàng tỷ người dùng tiếp theo tham gia DeFi. Đầu tiên, Aave sẽ cam kết cách mạng hóa trải nghiệm tương tác của DeFi bằng cách xây dựng lớp thanh khoản thống nhất. Aave sẽ đơn giản hóa quy trình cho vay xuyên chuỗi bằng cách cho phép truy cập thanh khoản liền mạch trên nhiều mạng, bao gồm EVM và cuối cùng là không phải EVM. Lớp thanh khoản hợp nhất cũng sẽ tích hợp sâu Tài khoản trừu tượng và Tài khoản thông minh, cho phép người dùng quản lý vị trí của nhiều tài sản riêng biệt.

Thứ hai, Aave sẽ tăng khả năng tiếp cận nền tảng bằng cách mở rộng sang nhiều chuỗi hơn và giới thiệu nhiều loại tài sản hơn. Vào tháng 6 năm nay, cộng đồng Aave đã bỏ phiếu ủng hộ việc triển khai giao thức trên zkSync. Đây là mạng blockchain thứ 13 mà Aave đã tham gia. Sau đó vào tháng 7, Aptos Foundation đã đưa ra đề xuất triển khai Aave trên Aptos. Nếu đề xuất được chấp thuận, đây sẽ là lần đầu tiên Aave gia nhập mạng không phải EVM, điều này sẽ củng cố hơn nữa vị thế của mình như một gã khổng lồ DeFi đa chuỗi thực sự. Ngoài ra, Aave cũng có kế hoạch khám phá việc tích hợp các sản phẩm dựa trên RWA. Các sản phẩm này sẽ được xây dựng xung quanh GHO, dự kiến ​​sẽ kết nối tài chính truyền thống với DeFi, thu hút các nhà đầu tư tổ chức và bơm một lượng lớn vốn mới vào hệ sinh thái Aave. .

Những phát triển này cuối cùng đã tạo ra Mạng Aave, mạng này sẽ đóng vai trò là trung tâm cốt lõi để các bên liên quan tương tác với giao thức Aave. GHO sẽ được sử dụng để trả phí và AAVE sẽ đóng vai trò là tài sản đặt cược chính cho các trình xác thực phi tập trung. Do Mạng Aave sẽ được phát triển dưới dạng mạng L1 hoặc L2, chúng tôi hy vọng thị trường sẽ định giá lại mã thông báo của nó để phản ánh giá trị của lớp cơ sở hạ tầng mới này.

Tăng trưởng có mối tương quan tích cực với sự tăng trưởng của BTC và ETH dưới dạng các loại tài sản

Sự ra mắt của Bitcoin và Ethereum ETF trong năm nay là một bước ngoặt lớn trong việc phổ biến tiền điện tử, mang lại cho các nhà đầu tư một phương tiện truyền thống và được quản lý để dễ dàng tiếp cận các tài sản kỹ thuật số và tránh sự phức tạp đi kèm với các tài sản này. Bằng cách hạ thấp ngưỡng tham gia, các quỹ ETF này dự kiến ​​sẽ thu hút lượng vốn lớn từ các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ, thúc đẩy sự tích hợp hơn nữa của tài sản kỹ thuật số vào danh mục đầu tư chính thống.

Đối với Aave, sự tăng trưởng chung của thị trường tiền điện tử là một yếu tố tích cực vì hơn 75% thành phần tài sản của nó là tài sản không ổn định (chủ yếu là tài sản phái sinh Bitcoin và Ethereum). Do đó, TVL và tăng trưởng doanh thu của Aave có liên quan trực tiếp đến sự tăng trưởng của những tài sản này.

Tăng trưởng gắn liền với nguồn cung stablecoin

Aave cũng được kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của thị trường stablecoin trong tương lai. Khi các tín hiệu từ các ngân hàng trung ương trên thế giới ngày càng rõ ràng rằng họ đang bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, chi phí cơ hội đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm nguồn thu nhập sẽ giảm. Điều này có thể khuyến khích vốn chảy ra khỏi các công cụ thu nhập tài chính truyền thống và chuyển sang canh tác stablecoin trong lĩnh vực DeFi để thu được lợi nhuận cao hơn. Ngoài ra, trong thị trường giá lên, khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư tăng lên và hành vi chấp nhận rủi ro trở nên phổ biến hơn, điều này sẽ càng kích thích hoạt động cho vay stablecoin trên các nền tảng như Aave.

Tóm tắt

Để nhắc lại, chúng tôi lạc quan về triển vọng của Aave, công ty dẫn đầu ngày càng tăng trong lĩnh vực cho vay phi tập trung. Chúng tôi trình bày chi tiết hơn về các yếu tố cốt lõi thúc đẩy sự phát triển trong tương lai của nó và mổ xẻ cách mỗi yếu tố có thể được mở rộng hơn nữa.

Chúng tôi cũng tin rằng với hiệu ứng mạng mạnh mẽ, tính thanh khoản và khả năng kết hợp mã thông báo vượt trội, Aave sẽ tiếp tục củng cố và mở rộng sự thống trị thị trường của mình. Việc nâng cấp kinh tế mã thông báo sắp tới sẽ cải thiện hơn nữa tính bảo mật của giao thức và nâng cao khả năng nắm bắt giá trị của nó.

Trong những năm gần đây, thị trường đã gộp tất cả các giao thức DeFi lại với nhau và định giá chúng là các loại tài sản có tiềm năng tăng trưởng hạn chế. Hiện tượng này có thể được nhìn thấy qua xu hướng tăng ổn định của TVL và doanh thu của Aave trong khi bội số định giá của nó đi ngược lại xu hướng và giảm. Chúng tôi tin rằng sự chênh lệch giữa định giá và các yếu tố cơ bản này sẽ không kéo dài. AAVE hiện cung cấp các cơ hội đầu tư tuyệt vời được điều chỉnh theo rủi ro trong ngành tiền điện tử.