Tác giả: Câu lạc bộ Blockchain Stanford
Biên soạn bởi: Peisen, BlockBeats
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này sử dụng mạng Base làm ví dụ để đi sâu vào việc ra mắt loại tiền meme BRETT vào đầu năm 2024 đã gây ra một sự kiện thị trường quan trọng như thế nào, dẫn đến những thay đổi trong hành vi của người dùng và mô hình giao dịch. Thông qua phân tích cung và cầu, nghiên cứu cho thấy sự tương tác tinh tế giữa phí gas tăng và hoạt động giao dịch, chứng minh tác động sâu sắc của sự kiện xúc tác này đối với người dùng mạng.
Bài viết này không chỉ định lượng tác động của sự kiện BRETT đến hành vi giao dịch thông qua mô hình hồi quy mà còn khám phá sâu hơn về cách cú sốc bên ngoài này khuếch đại mức độ nhạy cảm của người dùng đối với chi phí giao dịch, dẫn đến nhu cầu giảm mạnh. Hiện tượng này phản ánh tính dễ bị tổn thương của mạng blockchain khi đối mặt với các sự kiện bất ngờ và bản chất thay đổi nhanh chóng của chúng.
giới thiệu
Đối với hầu hết mọi người, sự gián đoạn bất ngờ trong chuỗi cung ứng mang lại rất ít lợi ích. Tuy nhiên, đối với các nhà nghiên cứu, những gián đoạn này mang đến những cơ hội quý giá để hiểu được động lực thị trường mà nếu không sẽ khó gỡ rối. Ví dụ, vì giá và số lượng là biểu hiện trực tiếp của cung và cầu nên rất khó để xác định liệu cung, cầu hay cả hai đều ảnh hưởng đến thị trường. Điều này dẫn đến câu nói cũ: “Đừng lý luận chỉ bằng sự thay đổi giá cả.” Nhưng khi một trong những yếu tố này đột ngột thay đổi theo cách có thể dự đoán được, đôi khi bạn có thể rút ra kết luận từ đó.
Ví dụ: một nghiên cứu từ NBER sử dụng các cú sốc cung do COVID-19 gây ra để hiểu động lực cầu, cho thấy những cú sốc bên ngoài đột ngột như vậy có thể là một lực tái phân phối đáng kể ảnh hưởng đến việc làm và doanh số bán hàng trong nền kinh tế Hoa Kỳ. Bằng cách phân tích những thay đổi trong hành vi trong các sự kiện thị trường hiếm hoi, các nhà nghiên cứu có thể biến khủng hoảng thành cơ hội để có những hiểu biết sâu sắc về kinh tế.
Mạng chuỗi khối hoạt động với những hạn chế về năng lực vốn có tương tự như giới hạn của dây chuyền sản xuất. Mỗi khối có dung lượng dữ liệu giao dịch cố định nên không gian trở thành tài nguyên khan hiếm. Khi nhu cầu giao dịch tăng lên, sự cạnh tranh về không gian khối cũng tăng lên, có khả năng dẫn đến tắc nghẽn mạng.
Vào tháng 3 năm nay, Ethereum đã triển khai đề xuất EIP-4844, nhằm tăng công suất mạng và giảm chi phí giao dịch Lớp 2, cho phép các mạng như Arbitrum và Optimism được giảm phí gas đáng kể. Tuy nhiên, ngay sau khi đề xuất được thực hiện, giá gas trên mạng Base đã tăng vọt, vượt mức trước EIP-4844.
Base đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể trong hoạt động của người dùng trong giai đoạn này, chủ yếu được thúc đẩy bởi hoạt động giao dịch DeFi. Sự gia tăng này đặc biệt bất ngờ vì hệ sinh thái của Base luôn hướng đến các ứng dụng hướng tới người tiêu dùng. Ban đầu được nhóm Coinbase ươm tạo, Base đã được hưởng lợi từ các nỗ lực tiếp thị và xây dựng thương hiệu sâu rộng nhằm xây dựng một chuỗi khuyến khích người sáng tạo, nhà phát triển và sự tham gia của cộng đồng. Do đó, hệ sinh thái chủ yếu bao gồm các ứng dụng dành cho người tiêu dùng, với những ứng dụng thành công nhất, như Friend.tech, hướng tới người tiêu dùng.
Sự đảo ngược trong hoạt động của người dùng Cơ sở, cũng như khối lượng giao dịch tăng đột ngột, có thể là do cú sốc nguồn cung do một sự kiện bất ngờ bên ngoài gây ra, ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng của hệ thống. Những cú sốc như vậy có thể làm thay đổi đáng kể tính khả dụng và chi phí, làm thay đổi căn bản hành vi của người dùng và động lực của mạng.
Săn chất xúc tác
Để tạo thành một cú sốc cung thực sự, sự kiện này phải có tính chất ngoại sinh, bất ngờ và đủ mạnh để phá vỡ các động lực thị trường đã được thiết lập.
Một trong những thay đổi quan trọng nhất sau khi triển khai đề xuất EIP-4844 là sự gia tăng đột ngột về khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX), đã mở rộng ra ngoài các loại stablecoin thông thường và ETH sang danh mục mã thông báo mới. Trước đây, giao dịch trên mạng Base chủ yếu tập trung vào các danh mục này, với đồng meme chiếm trung bình ít hơn 15% tổng khối lượng giao dịch hàng tuần của DEX.
Trong lịch sử, các cơn sốt meme coin thường được khơi dậy bởi một token “đèn hiệu” thu hút sự quan tâm đáng kể của thị trường và đặt ra các tiêu chuẩn giao dịch mới. Hiện tượng này có thể được thúc đẩy bởi các yếu tố như tầng thông tin. Trên các nền tảng như Crypto Twitter, các câu chuyện giao dịch thành công được khuếch đại, trong khi các trường hợp thất bại thường bị bỏ qua, dẫn đến nhận thức sai lệch về lợi nhuận tiềm năng. Khi các nhà giao dịch quan sát và bắt chước hành vi của người khác, cho rằng họ sở hữu thông tin có giá trị, một chu trình tự củng cố sẽ được tạo ra. Điều này có thể nhanh chóng đẩy giá của đồng meme lên cao và thường dẫn đến sự biến động mạnh mẽ trên thị trường.
Ví dụ: trên Solana vào cuối năm 2023, vốn hóa thị trường của mã thông báo dogwifat (WIF) đã tăng từ dưới 1 triệu đô la lên hàng tỷ đô la chỉ trong vài tháng. Sự thành công của WIF đã khơi dậy cơn sốt meme coin trên Solana, với việc phát hành meme coin ngày càng tăng và sự phát triển cơ sở hạ tầng meme coin.
Mặc dù đồng meme đã tồn tại kể từ khi ra mắt mạng Base, nhưng cho đến tháng 3 năm nay, không có đồng meme nào thu hút được sự chú ý rộng rãi của thị trường. Sự ra mắt ban đầu của mạng chính Base được thúc đẩy bởi sự điên cuồng giao dịch meme coin. Hàng nghìn người dùng đã đổ xô đến Base để giao dịch meme coin trước khi mạng chính thức ra mắt. Khi các ứng dụng mới được tung ra, hoạt động giao dịch các token này sẽ giảm dần. Lấy cảm hứng từ nhân vật trong cuốn sách nổi tiếng có chủ đề Pepe, mã thông báo BRETT đã ra mắt vào cuối tháng 2 đến đầu tháng 3 và nhanh chóng trở nên nổi tiếng trên Base, với vốn hóa thị trường đạt 350 triệu USD trước khi có hoạt động giao dịch meme lớn. Sự gia tăng nhanh chóng của nó không chỉ tách nó ra khỏi các xu hướng thị trường điển hình mà còn gây ra một làn sóng giao dịch điên cuồng rộng hơn trên toàn bộ mạng lưới.
Thành công ban đầu của mã thông báo BRETT đã thu hút các nhà giao dịch đầu cơ thông qua hiệu ứng bắt chước tiềm năng, thu hút một nhóm người dùng mới tập trung hơn vào giao dịch meme hơn là các ứng dụng tham gia vào mạng. Mặc dù nhóm này có trọng tâm hẹp hơn, nhưng vẫn đáng để khám phá những tác động lan tỏa của cơn sốt meme này đối với cơ sở người dùng hiện tại của hệ sinh thái Base, đặc biệt là hành vi điển hình của họ đã thay đổi như thế nào do sự cố. Mặc dù chỉ riêng dữ liệu bề ngoài không thể xác nhận rằng tình trạng tắc nghẽn quan sát được là do sự kiện mã thông báo BRETT trực tiếp gây ra, nhưng điều này đã thôi thúc chúng tôi tiến hành phân tích chi tiết hơn để đánh giá chính xác tác động trực tiếp của nó đối với hành vi và nhu cầu của người dùng.
thiết kế thử nghiệm
Mục tiêu chính của thử nghiệm này là phân tích động lực cung và cầu trên mạng Cơ sở, tập trung vào sự tương tác giữa phí Gas (cung cấp) và hoạt động giao dịch (cầu) trước, trong và sau sự kiện BRETT. Một phần quan trọng của phân tích này là tách biệt tác động của việc ra mắt BRETT khỏi hành vi chung của thị trường.
Để có được những hiểu biết rõ ràng về động lực thị trường, chúng tôi sẽ loại trừ hoạt động giao dịch liên quan trực tiếp đến mã thông báo BRETT. Phân tích của chúng tôi sẽ tập trung vào các địa chỉ đã hoạt động trước khi mã thông báo đi vào hoạt động vào cuối tháng 2, cho phép chúng tôi đánh giá cơ sở người dùng liên tục không bị ảnh hưởng bởi mối quan tâm đầu cơ đối với mã thông báo mới. Cách tiếp cận này đảm bảo rằng nghiên cứu của chúng tôi về hành vi người dùng rộng hơn trên mạng Cơ sở là không thiên vị và không bị ảnh hưởng một cách không tương xứng bởi những nghiên cứu chủ yếu tập trung vào BRETT.
Thiết kế mô hình
Trong nghiên cứu này, chúng tôi sử dụng mô hình hồi quy với biến nhị phân cốt lõi để phân tích tác động của việc BRTT lên mạng. Các biến trong mô hình và hàm số của chúng được chọn để phản ánh những tác động tinh tế của sự kiện thị trường này.
Mô hình được định nghĩa như sau:
TRONG:
Mức sử dụng gas trung bình (Q): Mức sử dụng gas trung bình theo thời gian, một chỉ báo chính về độ phức tạp của giao dịch và tải mạng.
Chỉ báo tác động (D): Biến nhị phân cho biết liệu sự kiện mã thông báo BRETT có xảy ra hay không (0 trước khi niêm yết, 1 sau khi niêm yết).
Chi phí gas (P): Giá gas tại thời điểm, tính bằng gwei.
Thuật ngữ tương tác (DP): được sử dụng để nắm bắt tác động tương tác giữa các cú sốc BRETT và giá gas.
Số lượng giao dịch (T): biểu thị số lượng giao dịch tại thời điểm, được sử dụng để hiểu những thay đổi về khối lượng giao dịch ảnh hưởng như thế nào đến tắc nghẽn mạng và việc sử dụng gas.
Điều quan trọng cần lưu ý là mô hình này ở dạng hiện tại tương đối đơn giản và được sử dụng chủ yếu để phát hiện những thay đổi về nhu cầu liên quan đến chất xúc tác cụ thể này. Mô hình không tính đến tính nội sinh có thể phát sinh từ các điều kiện cơ bản hoặc các xu hướng cơ bản khác, có thể che khuất mối quan hệ nhân quả thực sự và yêu cầu độ co giãn trước khi một sự kiện xảy ra. Ví dụ: có thể có các biến bị bỏ qua và có thể có mối quan hệ nhân quả đồng thời giữa việc sử dụng gas và phí, cùng với các yếu tố nhiễu khác, có thể ảnh hưởng đến độ chính xác của ước tính ban đầu của chúng tôi.
Tuy nhiên, mô hình cho phép chúng tôi xác định xem liệu các cú sốc BRETT có dẫn đến những thay đổi đáng kể trong hành vi giao dịch trên mạng Cơ sở độc lập với hoạt động giao dịch trực tiếp BRETT hay không.
Kết quả hồi quy
Thông qua phân tích hàng giờ về cơ sở người dùng không liên quan đến BRETT từ đầu tháng 1 đến cuối tháng 5 năm 2024, chúng tôi có thể rút ra kết luận sau về việc ra mắt mã thông báo BRETT và đợt tăng đột biến đầu tiên của nó:
Sau khi mã thông báo BRETT được ra mắt, người dùng đã thể hiện sự thay đổi hành vi đáng kể khi giá gas tăng cao. Mô hình hồi quy cho thấy thuật ngữ tương tác tiêu cực đáng kể (₃=−0,333), cho thấy rằng việc tăng phí gas sau khi mã thông báo trực tuyến có khả năng hạn chế hành vi giao dịch của người dùng.
Cụ thể, thuật ngữ tương tác cho thấy rằng cứ mỗi lần tăng độ lệch chuẩn của giá gas (Δ=1,2×10⁵ gwei) sau sự kiện meme, mức sử dụng gas (Δ) sẽ giảm 41.200 gwei, tương đương với 79% độ lệch chuẩn thông thường hàng giờ . Nói cách khác, mô hình dự đoán rằng nhu cầu sẽ giảm khoảng 0,79 độ lệch chuẩn đối với mỗi mức tăng độ lệch chuẩn của giá khí trong các trường hợp ùn tắc cao.
Nhìn chung, việc giới thiệu loại tiền meme “đèn hiệu” BRETT đã có tác động tiêu cực đến cơ sở người dùng ban đầu của Base. Sự tắc nghẽn do chất xúc tác gây ra làm trầm trọng thêm độ nhạy cảm của nhóm này trước việc tăng giá khí đốt, khiến họ có khả năng chống lại chi phí giao dịch cao hơn — ngay cả khi những chi phí đó gần bằng mức trước EIP-4844.
Phóng to
Tác động của BRETT trên Base thể hiện các lỗ hổng rộng hơn trong hệ sinh thái tiền điện tử và hành vi thích ứng của người dùng. Vụ việc nêu bật cách các token mới nổi, đặc biệt là các sự kiện bất ngờ, có thể tác động đáng kể đến các số liệu giao dịch, hành vi của người dùng và tính ổn định của mạng, phản ánh sự thay đổi nhanh chóng trong khuôn khổ vận hành blockchain.
Vụ việc nêu bật mối quan hệ mong manh giữa nguồn cung (trong trường hợp này là phí mạng) và nhu cầu của người dùng, đây không phải là một mối quan hệ tuyến tính đơn giản. Nhu cầu có thể thay đổi đột ngột, giống như sự kiện BRETT, hoặc phát triển dần dần khi hệ sinh thái trưởng thành. Những thay đổi này nêu bật sự tương tác phức tạp giữa các điều chỉnh mạng và phản hồi của người dùng, không phải lúc nào cũng có thể dự đoán được và có thể rất khác nhau để phản ứng với các cú sốc bên ngoài hoặc nâng cấp mạng dự kiến.
Trong tương lai, việc hiểu rõ những động lực cơ bản này sẽ trở nên quan trọng khi có nhiều sự kiện ngoại sinh hoặc sự leo thang đã biết xảy ra. Việc xác định mô hình người dùng và phản ứng tiềm ẩn trước những thay đổi trong hệ sinh thái có thể giúp dự đoán động thái và phản ứng thực tế hơn của người dùng.
