Khách mời: Jeff Dorman, Giám đốc đầu tư, Arca

Người điều hành: Laura Shin, tác giả và người dẫn chương trình Unchained

Sắp xếp & Biên soạn: Shenchao TechFlow

Tóm tắt các điểm chính

Vụ sụp đổ tiền điện tử gần đây đã khiến nhiều nhà đầu tư băn khoăn. Trong tập này, Giám đốc đầu tư Jeff Dorman của Arca đi sâu vào các yếu tố đằng sau vụ sụp đổ, tác động kinh tế vĩ mô và lý do tại sao ông vẫn lạc quan bất chấp thị trường suy giảm. Ông rất ngạc nhiên khi Ethereum đã hoạt động quá kém trong năm nay và tin rằng việc xử lý tiền điện tử của Đảng Dân chủ là một sai lầm, đồng thời thảo luận về sự khác biệt giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi) trong thời kỳ thị trường hỗn loạn.

Hai lý do chính khiến thị trường sụp đổ cuối tuần qua

Jeff chỉ ra rằng khi nhìn thấy biến động giá lớn, trước tiên anh ấy sẽ phân tích sự khác biệt giữa thông tin mới và thông tin đã biết trước đó. Ông tin rằng có sáu lý thuyết chính giải thích nguyên nhân khiến thị trường suy yếu, hai trong số đó có tác động lớn nhất đến thị trường trong 72 giờ qua.

Vấn đề kinh tế vĩ mô toàn cầu: Thứ nhất, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) bất ngờ tăng lãi suất khiến chỉ số Nikkei giảm gần 8% cuối tuần trước và giảm thêm 12% vào ngày hôm sau. Điều đó đã xóa sạch mọi lợi nhuận trong năm chỉ trong một tuần. Đồng thời, chỉ số VIX tăng mạnh, ảnh hưởng đến thị trường tài sản kỹ thuật số. Mặc dù vậy, phản ứng của thị trường tiền điện tử vượt xa các thị trường khác, cho thấy đặc điểm của nó như một ngoại lệ.

Đợt bán tháo ồ ạt của Jump Trading: Jeff tin rằng Jump Trading đã bán được gần 600 triệu đô la Ethereum vào Chủ nhật, có thể liên quan đến các vấn đề thanh khoản mà họ đang gặp phải. Jeff đề xuất ba khả năng: một là buộc phải đóng vị thế do vấn đề tài sản thế chấp, hai là tránh trước sự sụp đổ thị trường dự kiến, và thứ ba là sử dụng thị trường ít thanh khoản hơn để "săn điểm dừng lỗ". Những yếu tố này đã dẫn đến sự biến động mạnh mẽ của thị trường.

Môi trường vĩ mô gần đây đã tác động đến tiền điện tử như thế nào và tại sao thị trường lại chuyển động quá nhanh

Mối quan hệ giữa kinh tế vĩ mô và tiền điện tử

Jeff giải thích rằng mối quan hệ giữa kinh tế vĩ mô và tiền điện tử rất thú vị trong sáu hoặc bảy năm qua vì mối quan hệ này đã đến rồi đi. Anh nhớ lại kinh nghiệm làm việc trong thị trường chứng khoán và nợ truyền thống, lưu ý rằng trong những ngày đầu anh bước vào không gian tiền điện tử, thị trường không chú ý đến những dữ liệu kinh tế vĩ mô này, nhưng sau năm 2022, khi thị trường tiền điện tử trở nên tương quan hơn với các thị trường khác. thị trường, Tầm quan trọng của những dữ liệu này bắt đầu tăng lên.

Tác động của báo cáo việc làm

Jeff chỉ ra rằng báo cáo việc làm được công bố gần đây cho thấy tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên mức cao nhất trong ba năm và con số thất nghiệp trong tháng 6 đã được điều chỉnh đáng kể, khiến thị trường hoảng sợ. Ông nhấn mạnh rằng phản ứng của thị trường không chỉ vì dữ liệu việc làm mà còn vì Chủ tịch Fed Powell tỏ ra mơ hồ về việc cắt giảm lãi suất trong bài phát biểu hôm thứ Tư và không đưa ra thời gian biểu rõ ràng cho việc cắt giảm lãi suất. Do đó, thị trường lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ phản ứng chậm trước tình trạng suy thoái kinh tế.

Ông giải thích thêm rằng lịch sử cắt giảm lãi suất trong 25 đến 30 năm qua cho thấy phản ứng của thị trường trước việc cắt giảm lãi suất của Fed phụ thuộc vào lý do cắt giảm lãi suất. Nếu Fed chỉ cắt giảm lãi suất khi nền kinh tế đã suy yếu rõ ràng thì thị trường thường sẽ giảm mạnh; trong khi nếu việc cắt giảm lãi suất là một biện pháp phòng ngừa trước tình trạng kinh tế suy thoái thì thị trường có thể tăng điểm. Do đó, Jeff tin rằng thách thức đối với Fed lúc này là phải hành động trước khi nền kinh tế cần cắt giảm lãi suất để tránh thị trường sụt giảm thêm.

Nguyên nhân thị trường phản ứng thái quá

Khi nói về lý do tại sao thị trường phản ứng thái quá, Jeff chỉ ra rằng mặc dù có một số dữ liệu tiêu cực, nền kinh tế nói chung vẫn đang hoạt động tốt và thu nhập doanh nghiệp cũng cao. Ông tin rằng thị trường phản ứng quá mạnh với một điểm dữ liệu duy nhất, đặc biệt khi các chỉ số kinh tế khác tương đối ổn định. Ông đề cập rằng mặc dù thị trường trải qua biến động nghiêm trọng vào thứ Sáu, thị trường chứng khoán không giảm nhiều như mong đợi sau khi mở cửa thực tế.

Tại sao Ethereum (ETH) lại giảm nhiều hơn các loại tiền điện tử khác

Tác động của giao dịch nhảy

Laura đề cập rằng giá Ethereum đã giảm đáng kể trong tuần qua và hỏi liệu đó có phải chỉ là do đợt bán tháo của Jump Trading hay không.

Jeff trả lời rằng biến động của thị trường thường không phải do một yếu tố đơn lẻ gây ra mà là kết quả của sự kết hợp của nhiều yếu tố.

Jeff giải thích rằng hoạt động ví của Jump Trading đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, đặc biệt là trước khi việc bán Ethereum bắt đầu. Thông tin về số lượng lớn Ethereum của Jump Trading đã được chuyển sang sàn giao dịch chắc chắn là “cọng rơm cuối cùng làm gãy lưng con lạc đà”. Trong khi Ethereum đã bị ảnh hưởng bởi các yếu tố thị trường khác trước đợt bán tháo của Jump Trading, việc bán của Jump đã làm tăng thêm áp lực giảm giá trên thị trường.

Ông nhấn mạnh rằng mặc dù các hoạt động giao dịch của Jump Trading có thể có tác động đến thị trường nhưng tâm lý chung của thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô khác cũng có ảnh hưởng.

Jeff tin rằng phản ứng của thị trường thường dựa trên cảm xúc và kỳ vọng hơn là dữ liệu kinh tế thực tế. Ông chỉ ra rằng mặc dù thị trường tiền điện tử có thể bị ảnh hưởng bởi những biến động nghiêm trọng trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, các nguyên tắc cơ bản vẫn sẽ là yếu tố chính quyết định giá.

Phản ứng hướng tới tương lai của thị trường

Jeff cũng đề cập rằng thị trường thường phản ứng trước khi biết nguồn cung sắp gia nhập thị trường. Ông lấy thị trường trái phiếu lợi suất cao làm ví dụ, giải thích rằng khi thị trường nghe tin một quỹ lớn sắp bán một lượng lớn tài sản thì các nhà đầu tư khác sẽ bán trước để tránh giá giảm khiến doanh số thực tế bị đẩy xa. vượt quá mong đợi. Hiện tượng này đặc biệt rõ ràng ở các thị trường tiền điện tử, nơi tính thanh khoản thấp, do đó biến động giá được khuếch đại.

các yếu tố kinh tế vĩ mô

Ngoài ra, Jeff chỉ ra rằng thị trường vốn đã yếu trước đợt bán tháo Jump Trading, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế vĩ mô như Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, chỉ số VIX tăng và lãi suất Kho bạc Hoa Kỳ tăng. Những yếu tố này kết hợp lại khiến thị trường phản ứng đặc biệt mạnh mẽ với Ethereum.

Hiệu suất bất ngờ của Ethereum ETF

Laura đề cập rằng mặc dù sự ra mắt gần đây của Ethereum ETF được coi là một tin tức tích cực nhưng hiệu suất của Ethereum vẫn đáng ngạc nhiên.

Jeff nói rằng nếu ai đó nói với anh ấy vào đầu năm rằng Ethereum ETF sẽ được phê duyệt và môi trường chính trị của Hoa Kỳ sẽ thay đổi đáng kể thì mọi người có thể đã dự đoán rằng Ethereum sẽ hoạt động rất tốt. Tuy nhiên, trên thực tế, Ethereum không hoạt động tốt như các tài sản khác như Bitcoin, Solana, BNB, v.v. và thậm chí còn hoạt động kém hơn trong nhiều trường hợp.

Sự thay đổi “quan trọng nhất” trong chính sách tiền điện tử đã xảy ra trong năm nay

Thời điểm quan trọng để thay đổi chính sách

Jeff đã đề cập rằng tháng 5 năm nay là giai đoạn quan trọng cho sự thay đổi lớn trong chính sách tiền điện tử. Ông tin rằng đây là một trong những tuần quan trọng nhất trong lịch sử tiền điện tử, đánh dấu sự thay đổi đáng kể trong thái độ đối với tiền điện tử ở Hoa Kỳ.

Jeff trích dẫn một loạt sự kiện, bao gồm việc Trump tuyên bố vào ngày 8 tháng 5 rằng “bỏ phiếu cho Trump là bỏ phiếu cho tiền điện tử” và cuộc bỏ phiếu của Thượng viện vào ngày 16 tháng 5 để bãi bỏ SAB 121, một quy tắc kế toán có tác động tiêu cực đến tài sản kỹ thuật số.

Kỳ vọng ETF Ethereum

Ngoài ra, Jeff cũng đề cập rằng vào ngày 20 tháng 5, nhóm nghiên cứu đã tăng kỳ vọng phê duyệt của Ethereum ETF từ 0% lên 75%. Cùng với nhau, những sự kiện này tạo thành một sự thay đổi lớn trong môi trường pháp lý của Hoa Kỳ, cho thấy sự gia tăng rõ ràng trong hỗ trợ chính sách đối với tiền điện tử.

Đảng Dân chủ và tính toán sai lầm về tiền điện tử

Jeff chỉ ra rằng việc Đảng Dân chủ có quan điểm chống tiền điện tử trong một năm bầu cử là một đánh giá sai lầm lớn. Ông tin rằng có một số lượng lớn cử tri ở Hoa Kỳ ủng hộ tiền điện tử và rất ít người phản đối.

Jeff nhấn mạnh rằng nếu Đảng Dân chủ tiếp tục phản đối tiền điện tử, nó có thể khiến một lượng lớn cử tri xa lánh. Chiến lược này tỏ ra cực kỳ thiếu khôn ngoan trong cuộc bầu cử.

Phản ứng của thị trường và động lực chính trị

Khi Trump và Đảng Cộng hòa được coi là thân thiện hơn với tiền điện tử, Jeff nhận thấy rằng kỳ vọng của thị trường đối với các cuộc bầu cử trong tương lai cũng đã thay đổi. Khi Biden rút khỏi cuộc đua và Kamala Harris được đề cử, kỳ vọng của thị trường về chiến thắng của Trump đã giảm từ 76% xuống 52%. Sự thay đổi động lực chính trị này đã có tác động tiêu cực đến giá tiền điện tử, càng làm trầm trọng thêm sự yếu kém của thị trường.

Giao dịch mua bán đồng Yên là một trong những nguyên nhân chính dẫn tới sự sụp đổ của thị trường

Khái niệm về giao dịch vận chuyển đồng Yên

Jeff giải thích khái niệm cơ bản của Giao dịch buôn bán bằng Yên Nhật (Kerry Trade), chỉ ra rằng đây là một loại hình buôn bán buôn bán phổ biến ở nhiều thị trường. Nói một cách đơn giản, giao dịch này liên quan đến việc vay một loại tiền tệ có lãi suất thấp (chẳng hạn như đồng Yên Nhật) và chuyển đổi nó thành loại tiền tệ có lãi suất cao (chẳng hạn như đồng đô la Mỹ) để đầu tư nhằm thu được chênh lệch lãi suất. Lãi suất dài hạn của Nhật Bản luôn ở mức âm hoặc gần bằng 0, cho phép các nhà đầu tư vay đồng yên tương đối rẻ và kiếm được lợi nhuận cao hơn ở các thị trường khác.

Phản ứng của thị trường và rủi ro

Tuy nhiên, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) gần đây đã tăng lãi suất từ ​​âm lên 0 và sau đó tăng thêm lên 0,25%. Mặc dù có vẻ như chỉ là một sự điều chỉnh nhỏ nhưng nó có nghĩa là chi phí vay đồng yên Nhật sẽ tăng lên đối với các nhà giao dịch có đòn bẩy cao, khiến họ phải đóng vị thế nhanh chóng để tránh thua lỗ. Jeff chỉ ra rằng khi đồng yên tăng giá, các nhà giao dịch vay đồng yên và đầu tư vào đô la Mỹ sẽ phải đối mặt với rủi ro thua lỗ đáng kể vì họ cần hoàn trả khoản vay với lãi suất cao hơn.

Yếu tố kỹ thuật và cơ bản

Jeff nhấn mạnh rằng biến động của thị trường có thể được chia thành bán kỹ thuật và bán cơ bản. Bán kỹ thuật thường là do biến động thị trường ngắn hạn do đòn bẩy gây ra, trong khi bán cơ bản có liên quan chặt chẽ đến các chỉ số kinh tế (như tỷ lệ thất nghiệp, chi tiêu tiêu dùng, v.v.). Ông tin rằng sự suy giảm của thị trường hiện tại chủ yếu là do các yếu tố kỹ thuật chứ không phải do các yếu tố cơ bản suy giảm.

Bối cảnh lịch sử của thị trường

Ông cũng đề cập rằng những tình huống tương tự đã xảy ra nhiều lần trong lịch sử, chẳng hạn như sự cố Quản lý vốn dài hạn năm 1998, đó là sự sụp đổ của thị trường do đòn bẩy quá mức. Mặc dù các giao dịch mua bán bằng đồng yên có thể gây sốc cho thị trường trong ngắn hạn nhưng nhìn chung chúng không gây ra rủi ro hệ thống trừ khi các giao dịch đó đủ lớn để yêu cầu một gói cứu trợ.

điều kiện thị trường tổng thể

Khi thảo luận về tình hình chung của thị trường, Jeff cho rằng mặc dù thị trường chứng khoán Nhật Bản (Nikkei) sụt giảm mạnh nhưng mức giảm ở các thị trường khác tương đối nhỏ, cho thấy sự việc không gây ảnh hưởng lan rộng đến thị trường toàn cầu. Ông chỉ ra rằng dữ liệu cơ bản hiện tại của nền kinh tế Mỹ không có dấu hiệu suy thoái và có sự không khớp giữa phản ứng của thị trường và thông tin kinh tế thực tế.

Việc Genesis phân phối tài sản trị giá 4 tỷ USD có ảnh hưởng đến thị trường không?

Bối cảnh về phân phối tài sản Genesis

Laura đề cập rằng Genesis đã bắt đầu phân phối khoảng 4 tỷ USD tiền điện tử và tiền mặt cho khách hàng sau khi phá sản và hỏi liệu điều này có tác động đến sự sụt giảm giá thị trường tiền điện tử hay không.

Jeff trả lời rằng, riêng lẻ, việc phân phối tài sản này có thể không đủ để gây ra tác động đáng kể, nhưng kết hợp với các yếu tố khác, nó đã làm trầm trọng thêm sự yếu kém của thị trường.

Tác động tiềm tàng của việc phân phối tài sản trên thị trường

Jeff giải thích rằng việc phân phối tài sản của Genesis chủ yếu là do kết thúc thủ tục phá sản, điều đó có nghĩa là các chủ nợ sẽ nhận được tiền mặt và Bitcoin. Mặc dù một số khách hàng có thể chọn giữ những tài sản này trong thời gian dài nhưng cũng có khả năng bán chúng. Khi những người tham gia thị trường dự đoán việc phân phối tài sản, họ có thể bán trước để ngăn giá giảm. Hành vi “chạy trước” này sẽ làm tăng áp lực bán trên thị trường.

So sánh các trường hợp lịch sử

Ông đề cập rằng tương tự như tình huống của Mt. Gox, thị trường đã thảo luận về sự trở lại của Bitcoin trong mười năm, nhưng tác động thực tế của thị trường không đáng kể đến thế. Mặc dù phần lớn số bitcoin trị giá 900 triệu USD của Mt. Gox đã được phân phối nhưng nó không có tác động quá lớn đến thị trường. Điều này cho thấy phản ứng của thị trường đối với các vấn đề về nguồn cung thường quá mức và các nhà giao dịch ngắn hạn có thể lợi dụng những kỳ vọng này cho mục đích chênh lệch giá.

Áp lực cung thị trường gần đây

Jeff đã phân tích thêm về áp lực nguồn cung gần đây trên thị trường, bao gồm Bitcoin từ Mt. Gox, Bitcoin bị tịch thu ở Đức và việc bán tài sản bị khóa sau khi FTX phá sản. Tất cả những yếu tố này kết hợp lại làm tăng nguồn cung tài sản trên thị trường. Ông nhấn mạnh rằng những người tham gia thị trường có xu hướng phản ứng trước những thay đổi nguồn cung này, dẫn đến biến động giá cả.

Triển vọng thị trường tương lai

Nói về tương lai, Jeff chỉ ra rằng FTX sẽ phân phối tiền mặt vào cuối năm nay hoặc đầu năm sau và số tiền dự kiến ​​sẽ nằm trong khoảng từ 12 tỷ đến 14 tỷ USD. Điều này có thể có tác động đến thị trường, đặc biệt nếu số tiền này được tái đầu tư vào thị trường tiền điện tử. Ông nói rằng lợi ích của việc phân tích chuỗi theo thời gian thực cùng tồn tại những thách thức. Mặc dù có thể thu được thông tin tức thời nhưng những người tham gia thị trường cũng có thể hành động trước, từ đó khuếch đại phạm vi biến động giá.

Tại sao Jeff không cho rằng dữ liệu hiện tại chỉ ra suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ

Quan điểm về suy thoái

Khi nói đến khả năng xảy ra suy thoái, Jeff cho biết ông không có quan điểm chắc chắn rằng nền kinh tế sẽ bước vào suy thoái, nhưng ông tin chắc rằng dữ liệu hiện tại không cho thấy bất kỳ dấu hiệu nào về việc sắp xảy ra suy thoái. Ông chỉ ra rằng suy thoái thường được định nghĩa là hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm và tăng trưởng GDP trong quý 2 dự kiến ​​sẽ ở mức từ 1,5% đến 2%, cho thấy nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng.

Lợi nhuận doanh nghiệp và hoạt động kinh tế

Ông đề cập rằng dữ liệu thu nhập doanh nghiệp quý hai gần đây cho thấy thu nhập tăng trưởng 12%, vượt kỳ vọng 9%, điều này càng củng cố thêm quan điểm về một nền kinh tế lành mạnh. Bất chấp một số dữ liệu trái chiều, chẳng hạn như tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và dự báo doanh thu thấp hơn đối với một số công ty công nghệ lớn, hiệu quả kinh tế tổng thể vẫn tương đối mạnh.

Thực trạng đời sống và tiêu dùng

Jeff cũng đề cập rằng kinh nghiệm sống cá nhân cũng phản ánh sức sống của nền kinh tế. Ông đề cập đến những hiện tượng như sân bay đông đúc, khó thuê ô tô, khách sạn kín phòng cho thấy hoạt động du lịch, tiêu dùng của người dân vẫn còn mạnh. Ông nhớ lại cảnh tượng trong cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008, khi các sân bay gần như trống rỗng và nhiều người thất nghiệp và không tìm được việc làm. Tình hình bây giờ đã rất khác.

Phản ứng của thị trường và sự phụ thuộc vào dữ liệu

Ông phân tích thêm về phản ứng của thị trường đối với dữ liệu kinh tế, lưu ý rằng trong những ngày đầu bùng phát dịch Covid-19, phản ứng của thị trường là cực kỳ dữ dội, trong khi biến động thị trường gần đây không cho thấy mức độ tương tự. Ông tin rằng mặc dù có một số dữ liệu thất nghiệp có thể gợi ý về sự suy thoái kinh tế nhưng nó không đủ để gây ra phản ứng tiêu cực mạnh mẽ trên thị trường. Ông nhấn mạnh thị trường hiện tại vẫn là cơ hội mua tốt.

triển vọng tương lai

Cuối cùng, Jeff nói rằng mặc dù có thể có dấu hiệu suy thoái kinh tế trong tương lai, nhưng dựa trên dữ liệu hiện tại, ông không tin rằng nền kinh tế đang hướng tới suy thoái. Ông nhắc lại rằng thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu và nếu có thêm dữ liệu trong tương lai cho thấy nền kinh tế đang thực sự chậm lại, Fed có thể hành động nhanh hơn. Nhưng hiện tại, ông tin rằng không có bằng chứng nào ủng hộ ý kiến ​​về một cuộc suy thoái.

Tại sao Jeff nói rằng anh ấy đang "mua ở mức giá thấp"

Phản ứng của thị trường và quyết định lãi suất của Fed

Khi nói về kịch bản Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất, Jeff chỉ ra rằng phản ứng của thị trường trước việc cắt giảm lãi suất phụ thuộc vào lý do cắt giảm lãi suất. Nếu thị trường tin tưởng rộng rãi rằng Fed buộc phải cắt giảm lãi suất vì kinh tế sụp đổ, thì trong trường hợp này, thị trường chứng khoán và tiền điện tử có thể sụt giảm. Ngược lại, nếu việc cắt giảm lãi suất là do lạm phát đã được kiểm soát và nền kinh tế đang trong tình trạng tốt thì thị trường chứng khoán và tiền điện tử có thể tăng giá đáng kể.

Niềm tin vào sự hạ cánh mềm cho nền kinh tế

Ông cho biết ông có xu hướng nghĩ rằng nền kinh tế sẽ hạ cánh mềm và dữ liệu ủng hộ quan điểm đó. Ông tin rằng nếu Fed phản ứng thái quá trước sự suy giảm của thị trường chứng khoán và cắt giảm lãi suất trong trường hợp khẩn cấp, điều đó có thể gây thêm hoảng loạn, vì vậy ông hy vọng Fed có thể giữ bình tĩnh và tạo niềm tin cho thị trường.

Tiếp tục chiến lược “mua đáy”

Jeff nói rõ rằng anh ấy lạc quan về thị trường và đang "mua ở mức giá thấp". Anh ấy coi đợt bán tháo trên thị trường hiện tại là một trong những đợt bán tháo ngu ngốc nhất trong những năm gần đây nên anh ấy tiếp tục mua mà không do dự. Ba yếu tố được ông trích dẫn để xác nhận quan điểm lạc quan của mình bao gồm:

Sự ổn định của thị trường chứng khoán Nhật Bản: Ông quan sát thấy chỉ số Nikkei 225 tương lai tăng, cho thấy thị trường đang phục hồi.

Dòng vốn ETF: Ông hy vọng sẽ thấy các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức vào Bitcoin và Ethereum sẵn sàng mua ETF trong thời gian thị trường suy thoái.

Nhận xét trấn an của Fed: Ông kỳ vọng Fed sẽ đưa ra một số nhận xét có thể trấn an thị trường và thể hiện sự giám sát cũng như niềm tin của họ đối với nền kinh tế mà không cần phải cắt giảm lãi suất khẩn cấp.

lo ngại về rủi ro tiềm ẩn

Mặc dù lạc quan về thị trường, nhưng ông cũng đề cập đến một số yếu tố rủi ro có thể khiến ông phải xem xét lại quan điểm lạc quan của mình, chẳng hạn như những biến động trong nền kinh tế Nhật Bản, những thay đổi mạnh mẽ trong thị trường tiền điện tử hoặc dữ liệu kinh tế tiêu cực tiếp tục. Nếu những kịch bản này xảy ra, nó có thể gây ra sự hoảng loạn trên thị trường và buộc Fed phải hành động nhanh chóng.

Tiền điện tử là một vấn đề chính trị, chiến thắng của Harris sẽ không tệ đối với tiền điện tử như nhiều người nghĩ

Bầu cử và tiền điện tử

Jeff chỉ ra rằng cuộc bầu cử đã trở thành một trong những câu chuyện quan trọng trong không gian tiền điện tử. Ông đề cập rằng mặc dù thị trường gần đây đã trải qua một số biến động, nhưng điều này không nhất thiết có tác động đáng kể đến kết quả bầu cử. Trong khi nhiều người tin rằng chiến thắng của Trump có thể tốt hơn cho thị trường, ông không thấy bằng chứng thống kê nào cho thấy hiệu suất thị trường chứng khoán sẽ khác biệt đáng kể dưới sự lãnh đạo của Đảng Cộng hòa hay Đảng Dân chủ.

Phản ứng của thị trường và sự không chắc chắn

Jeff đề cập rằng trong lịch sử, thị trường có xu hướng biến động trước cuộc bầu cử và sau khi có kết quả bầu cử, thị trường thường tiếp tục tăng trưởng. Điều này là do thị trường ghét sự không chắc chắn hơn là kết quả xấu. Ông trích dẫn ví dụ về cuộc bầu cử năm 2020, chứng kiến ​​thị trường phục hồi sau bầu cử mặc dù Biden đã thắng cử, với cả cổ phiếu và Bitcoin đều tăng mạnh.

Đảng Dân chủ đang thay đổi thái độ đối với tiền điện tử

Ông đề cập rằng Đảng Dân chủ đã nhận ra ảnh hưởng chính trị của ngành công nghiệp tiền điện tử, đặc biệt là tại Quốc hội và ngày càng có nhiều thành viên bắt đầu chú ý đến sự ủng hộ của cử tri đối với tiền điện tử. Trong khi Trump có thể sử dụng tiền điện tử như một công cụ chính trị để thu phục cử tri, các đảng viên Đảng Dân chủ không còn phản đối tiền điện tử như trước nữa. Ông tin rằng sự thay đổi thái độ này sẽ làm giảm ảnh hưởng của một số lực lượng chống tiền điện tử như Warren và Gensler.

Tương lai của tiền điện tử

Jeff tin rằng chiến thắng của Trump có thể tốt hơn cho thị trường tiền điện tử, nhưng chiến thắng của Harris sẽ không tệ như một số lo ngại. Ông đề cập rằng Nancy Pelosi và Chuck Schumer gần đây đã ủng hộ một số dự luật nhằm thúc đẩy tiền điện tử, điều này cho thấy thái độ đối với tiền điện tử trong Đảng Dân chủ đang thay đổi.

Về tương lai của Gary Gensler

Trong cuộc thảo luận, người ta cũng đề cập rằng vị trí của Gensler có thể bị ảnh hưởng. Nếu Harris thắng, một chủ tịch ủy ban mới có thể được bổ nhiệm, điều này có thể thay đổi môi trường pháp lý đối với tiền điện tử. Jeff tin rằng bất kể ai được bầu, Gensler có thể phải đối mặt với nguy cơ bị thay thế vì một số chính sách của ông về quy định tiền điện tử đã gây ra tranh cãi rộng rãi.

Tại sao Jeff không nghĩ Bitcoin luôn là hàng rào chống lại các rủi ro liên quan đến vốn chủ sở hữu hoặc địa chính trị

Tương quan Bitcoin và hiệu suất thị trường

Jeff đã đề cập rằng Bitcoin thường được xem là tài sản không tương quan, nhưng điều này không có nghĩa là nó sẽ không tương quan với các tài sản khác trong mọi trường hợp. Ông chỉ ra rằng mối tương quan của Bitcoin có thể thay đổi khi điều kiện thị trường thay đổi, đôi khi cho thấy mối tương quan tiêu cực và đôi khi cho thấy mối tương quan tích cực. Ví dụ: Bitcoin có thể được xem là tài sản trú ẩn an toàn khi một số sự kiện nhất định xảy ra, chẳng hạn như khủng hoảng địa chính trị, trong khi trong các trường hợp khác, nó có thể hoạt động tương tự như thị trường chứng khoán.

Hiệu suất khủng hoảng của chính phủ và ngân hàng

Jeff tin rằng Bitcoin có xu hướng hoạt động như một tài sản phòng hộ khi các nhà đầu tư mất niềm tin vào chính phủ hoặc ngân hàng. Ví dụ, trong cuộc khủng hoảng ngân hàng vào tháng 3 năm 2023, nhu cầu về Bitcoin tăng cao khi nhiều nhà đầu tư nghi ngờ về sự an toàn của các ngân hàng địa phương. Tuy nhiên, ông lưu ý rằng Bitcoin không phải lúc nào cũng hoạt động ổn định khi thị trường chứng khoán sụt giảm hoặc rủi ro địa chính trị gia tăng.

Bitcoin so với vàng

Jeff tuyên bố thêm rằng Bitcoin không nhất thiết phải được coi là “vàng kỹ thuật số” vì không có cơ sở đáng kể cho sự so sánh này. Ông tin rằng nhiều nhà đầu tư không quan tâm đến vàng, và chỉ một số nhà đầu tư vĩ mô và ngân hàng trung ương sẽ chú ý đến vàng. Vì vậy, không cần thiết phải nghĩ rằng Bitcoin nên đảm nhận vai trò “vàng kỹ thuật số”.

Ảnh hưởng của nhà đầu tư tổ chức

Khi Bitcoin ngày càng được nhiều nhà đầu tư tổ chức chấp nhận, mối tương quan của nó có thể sẽ tăng lên. Jeff giải thích rằng nếu một nhà đầu tư tổ chức cần bán số cổ phần nắm giữ của mình, họ có thể bán tất cả tài sản cùng lúc, bao gồm cả Bitcoin, điều này sẽ khiến mối tương quan giữa Bitcoin và các tài sản khác tăng lên.

Giá trị thực sự của Bitcoin

Jeff nhấn mạnh rằng giá trị thực sự của Bitcoin nằm ở khả năng phục vụ như một công cụ chống lại các hệ thống ngân hàng và chính phủ không đáng tin cậy. Tầm quan trọng của Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị đã được nhấn mạnh sau khi nhiều doanh nghiệp nhỏ lo ngại về khả năng rút tiền từ ngân hàng sau cuộc khủng hoảng ngân hàng. Ông tin rằng Bitcoin đặc biệt quan trọng như một công cụ để bảo vệ tài sản ở các quốc gia có nền kinh tế không ổn định và tiền tệ mất giá, như Argentina hay Thổ Nhĩ Kỳ.

Jeff nghĩ gì về đề xuất của chính phủ Hoa Kỳ về việc mua Bitcoin làm dự trữ chiến lược?

Đề xuất của Trump và vấn đề nợ nần

Jeff đề cập rằng Trump đã đề xuất tại hội nghị Bitcoin rằng có lẽ Bitcoin có thể được sử dụng như một cách để giải quyết vấn đề nợ nghìn tỷ đô la của Hoa Kỳ và ý tưởng này đã khơi dậy sự quan tâm của ông. Ông tin rằng mặc dù Bitcoin có thể là một lựa chọn nhưng vẫn có những phương pháp đầu tư khác cũng có thể đạt được mức “siêu vượt” nợ, chẳng hạn như đầu tư vào các công ty chất lượng cao trên thị trường chứng khoán Mỹ (như Apple hay Nvidia). Do đó, anh ấy bối rối trước đề xuất của Trump, không chắc liệu Trump muốn nêu bật lợi nhuận vượt trội của Bitcoin hay xem nó như một tài sản mà các ngân hàng trung ương nên nắm giữ.

Khả năng ngân hàng trung ương mua Bitcoin

Jeff cho biết ông không nghĩ các ngân hàng trung ương sẽ mua Bitcoin giống như cách họ mua vàng. Ông tin rằng nếu Bitcoin bị tịch thu, nó có thể không được bán hoặc đấu giá mà trực tiếp trở thành một phần trong bảng cân đối kế toán của chính phủ. Trong trường hợp này, vai trò của Bitcoin sẽ khác.

Suy nghĩ về Bitcoin như một tài sản dự trữ

Mặc dù Jeff không có quan điểm mạnh mẽ về việc các ngân hàng trung ương mua Bitcoin nhưng ông thừa nhận rằng nếu các chính phủ trở thành người mua Bitcoin mới, điều đó sẽ có tác động tích cực đến giá Bitcoin. Ông thừa nhận rằng ông không hiểu sâu về cơ chế nội bộ của các ngân hàng trung ương đưa ra những quyết định như vậy, nhưng ông sẽ ủng hộ nếu điều đó xảy ra.

Sự tương phản rõ rệt giữa việc đình chỉ giao dịch của các gã khổng lồ tài chính truyền thống và bản chất không được phép của tài chính phi tập trung (DeFi)

Những suy nghĩ về cuộc khủng hoảng tài chính

Jeff chỉ ra rằng trong thời kỳ khủng hoảng tài chính, mọi người sẽ nhận ra những hạn chế của hệ thống tài chính hiện tại: bạn chỉ có thể giao dịch khi các tổ chức tài chính cho phép chứ không phải khi bạn muốn. Ông nhấn mạnh bài học quan trọng của thập kỷ qua là tài sản gửi trong ngân hàng hoặc công ty môi giới không thực sự là của bạn mà là nợ của các tổ chức đó. Việc hoàn trả tài sản phụ thuộc vào các tổ chức này, điều này không phổ biến ở Hoa Kỳ nhưng phổ biến hơn ở các quốc gia khác, đặc biệt là những nơi thiếu niềm tin vào chính quyền địa phương và hệ thống tài chính.

Các vấn đề về di chuyển và khả năng tiếp cận

Trong thời kỳ khủng hoảng, thanh khoản thường bị thiếu khi bạn cần nó nhất và việc không thể truy cập vào tài sản của mình để mua hoặc bán có thể là một trải nghiệm khó chịu. Điều này xảy ra chủ yếu vì tài sản không thực sự thuộc về bạn mà thay vào đó được giữ trong hệ thống tập trung của bên thứ ba. Jeff tin rằng tài chính phi tập trung (DeFi) cung cấp phương thức giao dịch không yêu cầu bên thứ ba và người dùng có thể thực hiện giao dịch bất cứ lúc nào.

Ưu điểm của DeFi

Jeff nhấn mạnh rằng DeFi và các giao thức lớp 1 tự quản lý cung cấp các hệ thống tốt hơn khi thực sự cần thiết. Ông tin rằng vấn đề chính hiện nay là do các hạn chế về quy định, người dùng chỉ có thể giao dịch tiền điện tử trên các nền tảng giao dịch tiền điện tử này và hầu hết mọi người không quan tâm đến tiền điện tử. Anh ấy đã tưởng tượng ra một kịch bản: Nếu trong thời điểm có nhiều biến động, các nền tảng như Charles Schwab, Fidelity, Vanguard và Ameritrade đều ngừng hoạt động cùng lúc và người dùng có thể giao dịch cổ phiếu Apple hoặc Nvidia trên nền tảng phi tập trung như Uniswap, điều đó sẽ Đó là một sự thay đổi lớn.

khả năng tương lai

Jeff tin rằng lợi thế của hệ thống tài chính phi tập trung trong việc sở hữu và chuyển giao tài sản là rõ ràng, nhưng những tài sản hiện có thể giao dịch trên các hệ thống này không đủ hấp dẫn đối với hầu hết mọi người. Ông tin rằng việc có thể giao dịch cổ phiếu, trái phiếu thực và các tài sản khác trên nền tảng giao dịch tiền điện tử sẽ cách mạng hóa trải nghiệm của mọi người và nhiều người sẽ ngạc nhiên trước cách tiếp cận mới này.