Cuộc phỏng vấn độc quyền với Charles K, người sáng lập StakeStone: Đâu là điểm uốn của thị trường thanh khoản? Giá trị thực sự của TVL là gì?

Người được phỏng vấn: Charles K, người sáng lập StakeStone

Người phỏng vấn và tác giả: Karen, Foresight News

Sự thịnh vượng của TVL dưới sự cám dỗ của airdrop là hoàng hôn hay một chương tiếp theo? Loại TVL nào có giá trị? Đâu là bước ngoặt của thị trường thanh khoản?

Để tìm ra câu trả lời, chúng tôi đã có cuộc trò chuyện chuyên sâu với Charles K, người sáng lập StakeStone và nói về “định giá dự án chỉ dựa trên TVL và tính khả thi”, “TVL thịnh vượng dưới sự cám dỗ của airdrop”, “loại nào của TVL có giá trị" ", "bước ngoặt của thị trường thanh khoản" và những lợi thế độc đáo cũng như chiến lược khác biệt của StakeStone.

Phải chăng thời đại định giá dựa trên TVL và kỳ vọng airdrop sẽ thu hút TVL đã qua?

Khi thảo luận về việc liệu lĩnh vực Tiền điện tử có chia tay "lý thuyết định giá chỉ TVL" và "một mô hình duy nhất dựa vào kỳ vọng airdrop để thu hút TVL hay không", chúng ta phải xem xét lại những thay đổi sâu sắc trên thị trường hiện tại. Blast gặp phải rất nhiều tranh cãi sau khi đồng tiền của nó được phát hành. Từ bối cảnh cạnh tranh của các giải pháp L2, nếu so sánh với Optimism và Arbitrum, có thể thấy rằng vốn hóa thị trường và TVL không phải lúc nào cũng có mối quan hệ tuyến tính trực tiếp. Nếu chúng ta so sánh nó với các dự án đặt cược thanh khoản như Lido, cũng thu hút vốn, thì mối tương quan giữa vốn hóa thị trường và TVL cũng rất thấp.

Thị trường tiền điện tử hiện tại đã bước vào giai đoạn phức tạp và đa dạng hơn. TVL không còn là thước đo duy nhất để đo lường sự thành công của một dự án. Điều thực sự quyết định giá trị của một dự án là mô hình kinh tế mã thông báo, các kịch bản ứng dụng, nhu cầu thị trường và tài chính tổng thể. tình hình sức khỏe. Kỷ nguyên “lý thuyết chỉ có TVL” đã lặng lẽ kết thúc.

Tin tức tầm nhìn xa: Bạn nghĩ gì về mối tương quan TVL và vốn hóa thị trường của chuỗi công cộng, lớp thứ hai và giao thức đặt cược thanh khoản?

Charles K: Trước hết, từ góc độ nắm bắt giá trị, lấy Lido làm ví dụ, nhiều mã thông báo giao thức bị giới hạn ở các chức năng quản trị và thiếu tiện ích đáng kể, điều này hạn chế việc cải thiện và nắm bắt giá trị nội tại của chúng. Để các mã thông báo giao thức thực sự nhận ra tiềm năng của chúng, các cơ chế thu thập giá trị bổ sung phải được tìm thấy và tạo ra. Điều này có thể liên quan đến việc cân nhắc chứng khoán phức tạp. Các dự án ngoài Hoa Kỳ sẽ thu được giá trị. Ví dụ: Curve hiện thực hóa cổ tức bằng mã thông báo thông qua mô hình ve, điều này giúp tăng cường đáng kể mối liên kết tích cực giữa mã thông báo và TVL. Ngay cả khi bạn không áp dụng chiến lược chia cổ tức, bạn vẫn cần thiết kế các kịch bản ứng dụng hấp dẫn cho mã thông báo để kích thích nhu cầu thị trường và tăng giá trị của mã thông báo.

StakeStone không phải là một giao thức Stake Pool, nhưng có thể được xem nhiều hơn như một giao thức phát hành thanh khoản, sẽ bổ sung thêm quyền khuyến khích cho các token dựa trên các kịch bản sử dụng thanh khoản bên cạnh chức năng quản trị.

Thứ hai, từ góc độ động lực thị trường, sự cạnh tranh khốc liệt gần đây trong các giao thức Stake Pool đã dẫn đến một hiện tượng: TVL cao thường đi kèm với trách nhiệm pháp lý cao. Để cạnh tranh, sự gia tăng không giới hạn của các khoản nợ đó đã mang lại gánh nặng lớn cho ngân hàng. áp lực trả nợ trên thị trường thứ cấp. Một khi TVL vượt quá một điểm quan trọng nhất định (chẳng hạn như 1 tỷ USD), nó sẽ kéo giá trị thị trường xuống do áp lực bán gia tăng và áp lực trả nợ ngày càng tăng.

Hơn nữa, chúng ta cần chú ý đến tác động của tài chính thị trường sơ cấp đến giá trị thị trường của thỏa thuận. Mặc dù một lượng lớn tài trợ từ thị trường sơ cấp và việc đưa ra nguồn vốn quá lớn tỷ lệ thuận với TVL có thể thu hút nhiều vốn hơn để thúc đẩy TVL, nhưng yêu cầu về tỷ suất lợi nhuận hàng năm do các khoản tài trợ này mang lại và lợi nhuận kỳ vọng của các nhà đầu tư cũng sẽ trở thành một yếu tố trong thỏa thuận. gánh nặng quan trọng. Do đó, không phải TVL càng cao thì vốn hóa thị trường càng cao. Ngược lại, đằng sau TVL cao và tỷ trọng tài chính sơ cấp cao, có thể có rủi ro thị trường và áp lực hoàn vốn lớn hơn, bởi vì những TVL này về cơ bản có được bằng cách. vay mượn “cho vay nặng lãi”.

Tin tức tầm nhìn xa: Liệu thời đại dựa vào kỳ vọng airdrop để thu hút TVL đã qua?

Charles K: Thời kỳ cao điểm dựa vào kỳ vọng airdrop để thu hút TVL đã qua, nhưng điều này không có nghĩa là sự kết thúc của airdrop như một phương tiện thu hút vốn. Tỷ lệ airdrop trong nhiều giao thức ngày càng tăng, nhưng hành vi của "người dùng PUA" đối với một số giao thức thực sự đã làm suy yếu niềm tin của mọi người vào airdrop. Tuy nhiên, không thể bỏ qua giá trị thiết yếu của airdrop.

Tin tức tầm nhìn xa: Bạn nghĩ gì về hành vi này của phù thủy?

Charles K: Theo quy tắc của trò chơi TVL, trừ khi số tiền trong một địa chỉ duy nhất đạt quy mô tương đối lớn, việc chia nhỏ địa chỉ không có ý nghĩa đặc biệt. Hành vi của các phù thủy sẽ ảnh hưởng đến luật chơi "đóng góp dựa trên số tiền và thời gian gửi tiền", nhưng việc bù đắp phí gas cho những người gửi số tiền nhỏ cũng là một sự cân nhắc tương đối lành tính. Tất nhiên, chúng tôi không khuyến khích mọi người thử trợ cấp sinh hoạt phí. StakeStone hy vọng trò chơi TVL này công bằng.

Loại TVL nào có giá trị?

Khi thảo luận về vấn đề TVL, chúng ta không thể không đặt câu hỏi: Loại TVL nào có thể được coi là có giá trị thực? Làm thế nào chỉ báo này có thể phản ánh chính xác tình trạng sức khỏe thực sự của giao thức? Charles K tin rằng giá trị thực sự của TVL không nằm ở việc tích lũy các con số mà nằm ở việc nó có được áp dụng và lưu hành trên thực tế hay không.

Tin tức tầm nhìn xa: Loại TVL nào có giá trị?

Charles K: Trước hết, tôi không nghĩ có thể có TVL giả. Chỉ khi tài sản do TVL đại diện thực sự được đưa vào sử dụng và tham gia vào các giao thức hoặc kịch bản sinh thái khác nhau thì giá trị của chúng mới được chứng minh. Ngoài ra, tính công bằng cũng là một phần không thể thiếu trong việc đo lường giá trị của TVL. Bất kỳ TVL sai hoặc không công bằng nào cũng không thể phản ánh thực sự sức mạnh và sức khỏe của giao thức.

Tin tức tầm nhìn xa: Cấu trúc và mô hình hiện tại của thị trường đặt cược thanh khoản là gì? Bạn nghĩ cấu trúc này mang lại những tác động hoặc cơ hội cụ thể nào cho StakeStone?

Charles K: Tôi nghĩ cấu trúc thanh khoản hiện tại rất không lành mạnh vì phần lớn thanh khoản bị khóa. Tôi thậm chí còn nghĩ rằng phí gas thấp trên Ethereum liên quan nhiều đến thực tế là thanh khoản bị khóa không được phép lưu hành. Việc khóa thanh khoản luẩn quẩn này là rất không lành mạnh. Thuộc tính chính của tài sản lưu động phải là tính thanh khoản, thay vì bị khóa vô tận. Những người hy sinh tính thanh khoản của thị trường vì lợi ích ngắn hạn là thiển cận và vô trách nhiệm.

Tin tức tầm nhìn xa: Tại sao thước đo có giá trị nhất của giao thức thanh khoản lại là việc sử dụng tài sản lưu động?

Charles K: Lấy USDT làm ví dụ. Lý do khiến nó trở thành một trong những tài sản có tính thanh khoản sớm nhất trên thị trường và tiếp tục phổ biến là vì nó cung cấp mức độ thanh khoản cao và nhiều tình huống ứng dụng. Người dùng có thể đổi USD lấy USDT và dễ dàng đổi lại USDT lấy USD bất cứ lúc nào. Cơ chế thoát liền mạch này là chìa khóa để tạo dựng niềm tin. Đồng thời, ứng dụng rộng rãi của USDT trong nhiều lĩnh vực như thanh toán, khai thác và giao dịch đã nâng cao hơn nữa giá trị thanh khoản của nó.

Đối với StakeStone, chúng tôi tin rằng điều thực sự đo lường giá trị của TVL chính là việc sử dụng TVL. Bởi vì TVL không thể áp dụng sẽ không mang lại giá trị cho ngành và hệ sinh thái, ngược lại, nó thiên về việc giành lấy giá trị. Chúng tôi cam kết xây dựng một hệ sinh thái thanh khoản có thể mang lại giá trị cho hệ sinh thái. Hiện tại, chúng tôi đã tích hợp chặt chẽ với hơn 40 giao thức và đã thiết lập mối quan hệ gắn kết với hơn 100 giao thức. Đồng thời, chúng tôi tin rằng việc hợp tác với Native.org sẽ trở thành một mô hình mới để giải quyết vấn đề phân khúc thanh khoản đa chuỗi. Đến lúc đó, STONE sẽ là tài sản ETH thanh khoản có lãi suất duy nhất có tính thanh khoản thoát tốt như nhau trên bất kỳ chuỗi nào. Ưu tiên hàng đầu đối với tài sản lưu động là luôn có thanh khoản tốt ở mọi nơi.

Lợi thế độc đáo và chiến lược khác biệt hóa của StakeStone

Trong không gian thanh khoản có tính cạnh tranh cao, StakeStone nổi bật như thế nào? Charles K đã tiết lộ cho chúng tôi những lợi thế độc đáo và chiến lược thị trường khác biệt của nó, đồng thời tin rằng StakeStone giống phiên bản ETH tạo lãi của MakerDAO hơn.

Tin tức tầm nhìn xa: Thế mạnh độc đáo và chiến lược khác biệt hóa của StakeStone là gì?

Charles K: LRT là một giao thức nhóm Đặt cược và họ chủ yếu cung cấp các dịch vụ Đặt cược giá trị cốt lõi. StakeStone được định vị là một giao thức tài sản lưu động và những gì nó đã làm từ ngày đầu tiên là một thỏa thuận phát hành tài sản lưu động. Có sự khác biệt lớn giữa hai giao thức này.

Đối với StakeStone, dịch vụ Stake là một phương tiện hoặc cách thức để chúng tôi giúp người dùng thu được lợi nhuận Ethereum không rủi ro. Chúng tôi hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược như InfStones và StakeFish, nhưng bản thân StakeStone không phải là nhà cung cấp dịch vụ đặt cược. Cá nhân tôi nghĩ rằng ngay cả các LR, khả năng cung cấp dịch vụ đặt cược của họ cũng yếu hơn so với các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược.

Là một giao thức tài sản lưu động, trước tiên nó phải đáp ứng một số điều kiện. Thứ nhất là tài sản phải minh bạch để người dùng dám gửi chúng. Thứ hai là tài sản phải có tính thanh khoản thực sự và có thể gửi hoặc rút bất cứ lúc nào.

Nhìn chung, StakeStone có lợi thế lớn hơn về tính minh bạch, tính thanh khoản và khả năng kết hợp của tài sản. Mọi tài sản trong nhóm tài sản của nó vẫn có tính minh bạch cao. Đồng thời, StakeStone đảm bảo rằng tài sản có tính thanh khoản thực sự và người dùng có thể gửi hoặc rút tiền bất kỳ lúc nào. Ngoài ra, khả năng kết hợp cho phép STONE dễ dàng tích hợp vào các giao thức DeFi khác nhau, tạo ra nhiều tùy chọn ứng dụng đa dạng hơn cho người dùng.

Tin tức về tầm nhìn xa: Ngoài chức năng quản trị, mã thông báo của StakeStone còn có chức năng nào khác?

Charles K: Chúng tôi cho phép thay đổi tài sản cơ bản, nhưng cách thay đổi tài sản cơ bản là một phương pháp hoàn toàn phi tập trung cần có sự đồng ý của LP. Chúng tôi không thể tùy ý thay đổi tài sản cơ bản. Người nắm giữ STONE có thể tham gia vào cơ chế quản trị phi tập trung này.

Về vấn đề cơ bản, StakeStone sẽ cố gắng hết sức để phân bổ các tài sản cơ bản có khả năng cạnh tranh cao hơn đồng thời đảm bảo rằng rủi ro có thể kiểm soát được hoặc không có rủi ro. STONE liên tục nắm bắt và điều chỉnh các tài sản cơ bản tạo ra thu nhập. Tần suất điều chỉnh cụ thể có liên quan đến tần suất xuất hiện của các tài sản cơ bản. Hiện tại, tần suất xuất hiện của các loại tài sản cơ bản chính thường chỉ xảy ra một lần trong một năm. quý đến nửa năm. Tôi nghĩ StakeStone thực sự giống phiên bản ETH mang lại lãi suất của MakerDAO hơn.

Triển vọng và hiểu biết tương lai

Trước đây, dự án LRT đã thu hút thành công một lượng lớn quỹ chênh lệch giá đổ vào nền tảng Pendle để mua các sản phẩm PT thông qua chiến lược khuyến khích điểm cao được thiết kế cẩn thận. Sự thịnh vượng được tạo ra một cách giả tạo này sắp phải đối mặt với một bước ngoặt lớn. Những ưu đãi này đã thúc đẩy một số người dùng chọn bán mã thông báo vốn sở hữu của họ với giá chiết khấu để đổi lấy nhiều cổ phiếu YT hơn, do đó đẩy tỷ suất lợi nhuận hàng năm của PT lên cao.

Tuy nhiên, việc tích lũy vốn ngắn hạn này có vẻ hấp dẫn nhưng lại khó duy trì trong dài hạn, tiềm ẩn những nguy cơ cho sự phát triển lâu dài. Ngược lại, các chiến lược mạnh mẽ của StakeStone, chẳng hạn như hỗ trợ rút tiền bất kỳ lúc nào và giới thiệu các nhà tạo lập thị trường bên ngoài chấp nhận các yêu cầu thoát, thể hiện một mô hình phát triển lành mạnh và bền vững hơn. Tập trung vào tương lai, StakeStone cam kết trở thành công ty dẫn đầu ngành trong lĩnh vực tài sản lưu động.

Tin tức tầm nhìn xa: Làm thế nào StakeStone có thể định hình lại hệ sinh thái Ethereum và Bitcoin bằng ETH và BTC mang lại lãi suất?

Charles K: Hiện tại, StakeStone chủ yếu tập trung vào Ethereum và Bitcoin. Các tài sản cơ bản tương thích với nhiều sự đồng thuận, bao gồm Đặt cược PoS, Đặt lại, v.v. Về cách định hình lại hệ sinh thái Ethereum và Bitcoin, trước tiên chúng ta hãy xem StakeStone đang giải quyết loại vấn đề nào trong ngành.

Trong thị trường tăng giá vừa qua, Arbitrum và Optimism đã hấp thụ Ethereum làm tài sản lưu động chính trên chuỗi, nhưng trong chu kỳ này, ETH của Native có chi phí cơ hội cao như PoS và Đặt lại. Ngay cả đối với PoS có APR từ 3-4%, vì đây là thu nhập thanh toán dựa trên ETH, nếu hệ sinh thái chuỗi công cộng cần sử dụng mã thông báo của riêng mình để trang trải thu nhập PoS, nó sẽ phải trả ít nhất hàng chục phần trăm trợ cấp token. Điểm khó khăn lớn này chính là lý do tại sao chúng tôi phát triển StakeStone ngay từ ngày đầu tiên. Chúng tôi cam kết cung cấp cho thị trường một tài sản ETH/BTC thanh khoản mới có thể bù đắp chi phí cơ hội của Ethereum và Bitcoin.

Ngoài ra, thông qua tính ổn định cao và tính thanh khoản thoát tốt của STONE, nó có thể được tích hợp với nhiều giao thức và kịch bản hơn để tạo ra nhiều cơ hội doanh thu hơn, bao gồm cả việc hợp tác với giao thức oracle Ethereum AI ORA để khám phá vai trò của STONE trong ORA. Các ứng dụng khác nhau trong hệ sinh thái sẽ tiếp tục phát triển mở rộng các kịch bản ứng dụng đa dạng của STONE trong hệ sinh thái và tạo ra nhiều giá trị hơn cho người dùng.

Tin tức về tầm nhìn xa: Bạn hy vọng StakeStone sẽ có mặt trên thị trường ở đâu trong vài năm tới?

Charles K: Chúng tôi muốn dẫn đầu về tài sản lưu động. Trong một khoảng thời gian ngắn, EigenLayer đã từng thống trị các tài sản cơ bản, điều này khiến chúng tôi phải hỗ trợ EigenLayer ở mức độ lớn như tài sản cơ bản của STONE, khiến thị trường hiểu sai giao thức LRT của chúng tôi.

Tuy nhiên, khi tài sản cơ bản ngày càng trở nên phong phú, STONE, sẽ không thay đổi hóa đơn do thay đổi tài sản cơ bản, sẽ chứng minh giá trị duy nhất của một tài sản lưu động duy nhất cho phía ứng dụng và thị trường.

Tin tức tầm nhìn xa: Bạn dự đoán gì về xu hướng phát triển trong tương lai của đường đua thanh khoản?

Charles K: Các tình huống khác nhau sẽ xảy ra trước và sau khi airdrop EigenLayer được phát hành. Trước đợt airdrop, một lượng lớn thanh khoản sẽ đổ vào EigenLayer và giao thức Đặt lại sau đợt airdrop, tính thanh khoản sẽ được cơ cấu lại. có thể được áp dụng rộng rãi và hiệu quả hơn. Các dự án trái phiếu thanh khoản sẽ nổi bật trong cuộc cạnh tranh trung và dài hạn.

Việc đặt lại đã là chất xúc tác cho việc chuyển đổi thanh khoản, thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng đáng kể của TVL đang hoạt động trên chuỗi, từ 5 tỷ USD năm ngoái lên 20 tỷ USD hiện tại. Mặc dù quy mô thanh khoản có thể phải đối mặt với áp lực điều chỉnh trong ngắn hạn khi chu kỳ Đặt lại dần hoàn thành, nhưng nhìn từ góc độ dài hạn, không thể đánh giá thấp tiềm năng tăng trưởng của lĩnh vực này.

Điều đáng chú ý là trước đây, LRT đã sử dụng các ưu đãi điểm cao một cách giả tạo để thu hút các quỹ chênh lệch giá mua Pendle PT. Hiện tượng này sắp đạt đến một bước ngoặt. Khi PT hết hạn, thị trường sẽ có sự điều chỉnh đáng kể về cơ cấu thanh khoản, điều này có thể gây ra biến động thị trường.

Cụ thể đối với chiến lược của các dự án như ether.fi, chúng sử dụng cơ chế khuyến khích gấp đôi hoặc thậm chí nhiều điểm. Mặc dù chúng kích thích các quỹ chênh lệch giá trong thời gian ngắn nhưng chúng khó duy trì trong thời gian dài vì điểm cuối của quỹ chênh lệch giá là. để đổi chúng lại lấy ETH để hoàn thành việc kinh doanh chênh lệch giá.

Cụ thể, trong các trường hợp thông thường, STONE thực hiện các hoạt động ở Manta và không thể rút tiền sau khi gửi lần đầu. Nếu người dùng muốn thoát, họ sẽ chọn bán trên DEX, điều này sẽ khiến STONE/ETH trở nên không được quản lý và có dấu hiệu bị mất. ĐÁ giảm giá từng giảm xuống 0,9, có nghĩa là bạn có thể kiếm được 10 điểm nếu mua nó. Điều này đã mang lại cho StakeStone mức tăng TVL trị giá 300 triệu đô la. Nhưng chúng tôi không thể khuyến khích điều này, bởi vì những khuyến khích quá mức sẽ tiếp tục mở rộng không gian chênh lệch giá, làm trầm trọng thêm hiện tượng thả neo của ĐÁ và không có lợi cho sự phát triển ổn định lâu dài của thị trường.

Với vai trò là sự tách biệt giữa tiền gốc và tiền lãi, bản thân Pendle là một nền tảng công cụ trung lập, nhưng vì việc chiết khấu các hóa đơn chịu lãi sẽ không được phản ánh trực tiếp vào giá của chính các hóa đơn sau khi chia tách, LRT đã tạo ra các sản phẩm chiết khấu chênh lệch giá nhân tạo mà không cần phải có phải lo lắng về các cơ hội rủi ro.

Tin tức tầm nhìn xa: Kế hoạch chiến lược của StakeStone trong ngắn hạn và trung hạn là gì?

Charles K: Bạn có thể nhìn nó theo ba chiều:

Đầu tiên là việc mở rộng tài sản theo chiều ngang, bao gồm cả việc tham gia vào lĩnh vực Bitcoin, để đáp ứng nhu cầu ngày càng đa dạng của người dùng.

Thứ hai là đào sâu lớp đồng thuận Về mặt đặt lại, StakeStone trước tiên sẽ giới thiệu Symbiotic, đồng thời cũng sẽ duy trì sự chú ý và đầu tư vào các cơ chế đồng thuận tiên tiến như AI.

Thứ ba là sự đổi mới trong lớp ứng dụng. StakeStone sẽ không chỉ tiếp tục đào sâu hệ sinh thái chuỗi công cộng hiện có mà còn giới thiệu STONE cho các dự án về AI, trò chơi, thanh toán và các lĩnh vực khác để tạo ra các kịch bản ứng dụng đa dạng và thực tế hơn.