Arthur Hayes: Rắc rối lớn nhất của Ngân hàng Nhật Bản là gì? Làm thế nào để tiến hành giao dịch tiền điện tử trong bối cảnh thị trường?

Tác giả: Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX; Người biên dịch: Đặng Tong, Golden Finance

Bạn làm gì khi thị trường đi xuống nhưng bạn lại có một cuộc bầu cử để giành chiến thắng?

Nếu bạn là một chính trị gia, câu trả lời cho câu hỏi này rất đơn giản. Mục tiêu chính của bạn là đảm bảo tái đắc cử. Vì vậy, bạn in tiền và thao túng giá để tăng lên.

Hãy tưởng tượng bạn là Kamala Harris, ứng cử viên Đảng Dân chủ cho chức Tổng thống Hoa Kỳ, đối mặt với một Người đàn ông da cam (Trump) đầy quyền lực. Bạn cần mọi thứ diễn ra suôn sẻ vì rất nhiều thứ đã không ổn kể từ lần cuối bạn làm phó tổng thống. Điều cuối cùng bạn cần trong Ngày bầu cử là một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đang hoành hành.

Harris là một chính trị gia hiểu biết. Cho rằng cô ấy là con rối của Obama, tôi cá rằng anh ấy đang cảnh báo cô ấy về hậu quả nếu Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GF) năm 2008 ập đến trước cửa nhà cô ấy chỉ vài tháng trước cuộc bầu cử. Tổng thống Joe Biden đang làm việc ở vườn rau nên mọi người tưởng Harris là người phụ trách.

Sự sụp đổ của Lehman Brothers vào tháng 9 năm 2008 đã gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu thực sự khi George W. Bush sắp kết thúc nhiệm kỳ tổng thống thứ hai. Cho rằng ông là tổng thống của Đảng Cộng hòa, người ta có thể nói rằng một phần sức hấp dẫn của Obama với tư cách là một Đảng viên Đảng Dân chủ là ông là thành viên của đảng kia và do đó không phải chịu trách nhiệm về suy thoái kinh tế. Obama đã thắng cử tổng thống năm 2008.

Chúng ta hãy tập trung lại vào tình thế tiến thoái lưỡng nan của Harris: làm thế nào để đối phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gây ra bởi việc hủy bỏ các giao dịch mua bán bằng đồng yên khổng lồ của các công ty Nhật Bản. Cô ấy có thể để thị trường tự do phá hủy các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính quá cao và để những người nắm giữ tài sản tài chính thuộc thế hệ baby boomer giàu có phải trải qua một số nỗi đau thực sự. Hoặc cô ấy có thể hướng dẫn gái hư Yellen, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ, in tiền để giải quyết vấn đề.

Giống như bất kỳ chính trị gia nào, bất kể đảng phái hay niềm tin kinh tế, Harris chỉ đạo Yellen sử dụng các công cụ tiền tệ theo ý mình để ngăn chặn một cuộc khủng hoảng tài chính. Tất nhiên, điều đó có nghĩa là máy in tiền sẽ bắt đầu lăn theo một cách, hình dạng hoặc hình thức nào đó. Harris không muốn Yellen chờ đợi - cô ấy muốn Yellen có hành động mạnh mẽ và ngay lập tức. Vì vậy, nếu bạn đồng ý với tôi rằng việc hủy bỏ giao dịch mua bán đồng yên có thể khiến toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu sụp đổ, bạn cũng phải tin rằng Yellen sẽ hành động bằng cách mở cửa giao dịch châu Á muộn nhất là vào thứ Hai tới (12 tháng 8).

Để giúp bạn hiểu về quy mô và mức độ tác động tiềm ẩn của việc ngừng hoạt động thương mại vận chuyển doanh nghiệp của Nhật Bản, tôi sẽ hướng dẫn bạn qua một ghi chú nghiên cứu xuất sắc vào tháng 11 năm 2023 từ Deutsche Bank. Sau đó, tôi sẽ mô tả cách lập kế hoạch giải cứu nếu tôi được bổ nhiệm làm người đứng đầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Tại sao Nhật Bản luôn tuân thủ chính sách tiền tệ lỏng lẻo nhất?

Giao dịch chênh lệch giá là gì? Giao dịch chênh lệch giá bao gồm việc vay bằng một loại tiền tệ với lãi suất thấp và sau đó mua một tài sản tài chính bằng loại tiền tệ khác có lợi suất cao hơn hoặc khả năng tăng giá cao hơn. Khi đến thời điểm trả khoản vay, số tiền sẽ bị mất nếu đồng tiền vay tăng giá so với đồng tiền của tài sản bạn đã mua. Nếu đồng tiền vay mất giá, tiền sẽ kiếm được tiền. Một số nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro tiền tệ, trong khi một số thì không. Trong trường hợp này, vì Ngân hàng Nhật Bản có thể in số lượng yên không giới hạn nên các công ty Nhật Bản không cần phải phòng ngừa rủi ro cho đồng yên mà họ vay.

Các công ty Nhật Bản đề cập đến Ngân hàng Nhật Bản, các doanh nghiệp, hộ gia đình, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm. Một số thực thể là công cộng và một số là tư nhân, nhưng tất cả đều làm việc cùng nhau để cải thiện Nhật Bản, hoặc ít nhất là họ có ý định như vậy.

Deutsche Bank đã viết một báo cáo xuất sắc vào ngày 13 tháng 11 năm 2023 với tiêu đề “Giao dịch buôn bán lớn nhất thế giới”. Tác giả đặt ra câu hỏi tu từ: “Tại sao đồng Yên không bùng nổ thương mại và kéo nền kinh tế Nhật Bản đi xuống?” Tình hình hiện nay rất khác so với cuối năm ngoái.

Cốt truyện là Nhật Bản đang nợ nần chồng chất. Các anh em quỹ phòng hộ đang đặt cược rằng Nhật Bản sắp sụp đổ. Nhưng những người đặt cược vào Nhật Bản luôn thua. Nhiều nhà đầu tư vĩ mô quá bi quan về Nhật Bản vì họ không hiểu bảng cân đối kế toán công và tư kết hợp của Nhật Bản. Đối với các nhà đầu tư phương Tây tin vào quyền cá nhân, đây là một sai lầm tâm lý dễ mắc phải. Nhưng ở Nhật Bản, tập thể chiếm ưu thế. Vì vậy, một số chủ thể được coi là tư nhân ở phương Tây chỉ đơn thuần là những người thay thế cho chính phủ.

Trước tiên hãy giải quyết khía cạnh nợ. Đây là những nguồn tài trợ cho hoạt động kinh doanh buôn bán. Đây là cách đồng yên được vay. Họ phải chịu chi phí lãi vay. Hai hạng mục chính là dự trữ ngân hàng và trái phiếu và tín phiếu kho bạc.

Dự trữ ngân hàng – Đây là các quỹ do các ngân hàng nắm giữ với Ngân hàng Nhật Bản. Số tiền này lớn vì BOJ tạo ra dự trữ ngân hàng khi mua trái phiếu. Hãy nhớ rằng, Ngân hàng Nhật Bản sở hữu gần một nửa thị trường JGB. Kết quả là dự trữ ngân hàng nắm giữ một lượng rất lớn tới 102% GDP. Khoản dự trữ có giá 0,25% mà BOJ trả cho các ngân hàng. Để tham khảo, Fed trả 5,4% cho khoản dự trữ vượt mức của ngân hàng. Chi phí tài chính gần như bằng không.

Trái phiếu và tín phiếu kho bạc - Đây là trái phiếu chính phủ Nhật Bản do chính phủ phát hành. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang ở mức thấp nhất do sự thao túng thị trường của Ngân hàng Nhật Bản. Tính đến thời điểm viết bài, lãi suất JGB kỳ hạn 10 năm hiện tại là 0,77%. Chi phí tài chính này là không đáng kể.

Về mặt tài sản, hạng mục rộng nhất là chứng khoán nước ngoài. Đây là những tài sản tài chính thuộc sở hữu nước ngoài của khu vực công và tư nhân. Quỹ đầu tư hưu trí chính phủ (GPIF) là một trong những tổ chức tư nhân nắm giữ tài sản nước ngoài lớn. Với tài sản trị giá 1,14 nghìn tỷ USD, đây là một trong những quỹ hưu trí lớn nhất thế giới, nếu không muốn nói là lớn nhất. Nó sở hữu cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản nước ngoài.

Các khoản vay, chứng khoán và cổ phiếu trong nước cũng đều hoạt động tốt khi BOJ định giá trái phiếu. Cuối cùng, sự mất giá của đồng yên đã đẩy thị trường chứng khoán và bất động sản trong nước lên cao do lượng nợ đồng yên khổng lồ được tạo ra.

USD/JPY (màu trắng) đang tăng, có nghĩa là đồng yên Nhật đang suy yếu so với đồng đô la Mỹ. Chỉ số Nasdaq 100 (xanh) và Nikkei 225 (vàng) cũng tăng điểm.

Nhìn chung, các công ty Nhật Bản đã lợi dụng sự đàn áp tài chính do Ngân hàng Nhật Bản áp đặt để tự cấp vốn và thu được lợi nhuận cao nhờ đồng yên yếu. Đây là lý do tại sao Ngân hàng Nhật Bản có thể tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ lỏng lẻo nhất thế giới ngay cả khi lạm phát toàn cầu gia tăng. Điều này rất có lợi nhuận.

Nguồn: GPIF

GPIF đã hoạt động rất tốt, đặc biệt là trong thập kỷ qua. Đồng yên đã mất giá đáng kể trong thập kỷ qua. Khi đồng yên suy yếu, lợi nhuận từ tài sản nước ngoài tăng mạnh.

Nguồn: GPIF

GPIF lẽ ra đã thua lỗ trong quý trước nếu không có lợi nhuận vượt trội từ danh mục đầu tư chứng khoán và trái phiếu ở nước ngoài. Tổn thất trái phiếu trong nước là do Ngân hàng Nhật Bản rời khỏi YCC, khiến lợi suất JGB tăng và giá giảm. Tuy nhiên, đồng yên tiếp tục suy yếu do chênh lệch lãi suất giữa Ngân hàng Nhật Bản và Cục Dự trữ Liên bang ngày càng lớn hơn tầm mắt của Sam Bankman-Fried khi ông phát hiện ra những viên thuốc Emsam.

Các công ty Nhật Bản thực hiện nhiều thương vụ lớn. Nhật Bản có GDP khoảng 4 nghìn tỷ USD và tổng tỷ lệ rủi ro là 505%, mang lại cho họ giá trị rủi ro là 24 nghìn tỷ USD. Như Cardi B nói, "Tôi hy vọng bạn đậu chiếc xe tải Mack lớn đó trong gara nhỏ này." Cô ấy chắc chắn đang đọc rap về những người đàn ông Nhật Bản nắm giữ quyền lực ở xứ sở hoàng hôn.

Thỏa thuận dường như đã thành công nhưng đồng Yên lại trở nên quá yếu. Vào đầu tháng 7, USD/JPY được giao dịch ở mức 162, mức này không bền vững vì lạm phát trong nước lúc đó và vẫn đang hoành hành.

Ngân hàng Nhật Bản không muốn dừng giao dịch này ngay lập tức mà muốn thoát khỏi nó từ từ theo thời gian...đó là những gì họ luôn nói. Ueda kế nhiệm Kuroda làm thống đốc BOJ vào tháng 4 năm 2023 và Kuroda là kiến ​​trúc sư chính của thương vụ lớn này. Anh nhân cơ hội này rời đi. Tatsumo Ueda là kẻ ngốc duy nhất còn sót lại trong số những ứng cử viên đủ tiêu chuẩn hy vọng thực hiện seppuku bằng cách cố gắng hủy bỏ thỏa thuận này. Thị trường biết rằng Ueda sẽ cố gắng đưa Ngân hàng Nhật Bản ra khỏi giao dịch buôn bán này. Câu hỏi luôn là tốc độ bình thường hóa.

Rắc rối lớn nhất của Ngân hàng Nhật Bản

Việc thanh lý một cách vô trật tự sẽ như thế nào? Điều gì xảy ra với các tài sản khác nhau do các công ty Nhật Bản nắm giữ? Đồng yên sẽ tăng giá bao nhiêu?

Để giảm bớt vị thế của mình, Ngân hàng Nhật Bản cần phải tăng lãi suất bằng cách ngừng mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản và cuối cùng bán chúng trở lại thị trường.

Điều gì xảy ra về phía trách nhiệm pháp lý?

Nếu Ngân hàng Nhật Bản không tiếp tục giảm lãi suất JGB xuống, chúng sẽ tăng theo nhu cầu thị trường, với lãi suất ít nhất là phù hợp với lạm phát. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Nhật Bản đã tăng 2,8% so với cùng kỳ trong tháng 6. Nếu lợi suất JGB tăng lên 2,8%, cao hơn bất kỳ lợi suất trái phiếu nào tại bất kỳ điểm nào trên đường cong lợi suất, chi phí nợ của bất kỳ kỳ hạn nào cũng sẽ tăng. Chi phí lãi vay và nợ tín phiếu kho bạc tăng mạnh.

Ngân hàng Nhật Bản cũng phải tăng lãi suất dự trữ ngân hàng để ngăn chặn các khoản tiền này thoát khỏi nanh vuốt của mình. Một lần nữa, với số tiền danh nghĩa có liên quan, chi phí này sẽ tăng từ gần bằng 0 lên rất lớn.

Tóm lại, nếu lãi suất được phép tăng lên mức cân bằng thị trường, Ngân hàng Nhật Bản sẽ phải trả lãi hàng tỷ yên mỗi năm để duy trì vị thế của mình. Nếu không có tiền thu được từ việc bán tài sản ở phía bên kia của sổ cái, Ngân hàng Nhật Bản sẽ phải in một lượng lớn đồng yên để duy trì các khoản thanh toán dịch vụ nợ của mình đúng tiến độ. Làm như vậy sẽ khiến tình hình trở nên tồi tệ hơn; lạm phát sẽ tăng và đồng yên sẽ suy yếu. Vì vậy, tài sản phải được bán đi.

Về mặt tài sản, điều gì xảy ra?

Rắc rối lớn nhất của Ngân hàng Nhật Bản là làm thế nào để bán lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang nắm giữ. Trong hai thập kỷ qua, Ngân hàng Nhật Bản đã tàn phá thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản thông qua các chương trình nới lỏng định lượng (QE) và kiểm soát đường cong lợi suất (YCC). Đối với tất cả ý định và mục đích, thị trường JGB không còn tồn tại. BOJ phải buộc một thành viên khác của Japan Corp. thực hiện công việc của mình và mua JGB với mức giá không thể khiến BOJ phá sản.

Sau khi bong bóng bất động sản và thị trường chứng khoán bùng nổ vào năm 1989, các ngân hàng thương mại Nhật Bản buộc phải giảm đòn bẩy tài chính. Việc cho vay của ngân hàng đã bị đình trệ kể từ đó. Ngân hàng Nhật Bản bắt đầu in tiền vì các doanh nghiệp không còn vay mượn từ ngân hàng. Cho rằng các ngân hàng đang ở trong tình trạng tốt, giờ là lúc để đưa JGB trị giá hàng triệu yên trở lại bảng cân đối kế toán của họ.

Trong khi BOJ có thể yêu cầu các ngân hàng mua trái phiếu thì các ngân hàng cần phải chuyển vốn đi đâu đó. Khi lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng lên, các công ty và ngân hàng Nhật Bản đang tìm kiếm lợi nhuận nắm giữ hàng nghìn tỷ USD tài sản ở nước ngoài sẽ bán những tài sản đó, chuyển vốn về nước và gửi vào ngân hàng. Các ngân hàng và các công ty này sẽ mua số lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Đồng yên tăng giá do dòng vốn chảy vào, trong khi lợi suất JGB sẽ không tăng đến mức có thể khiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phá sản do giảm lượng nắm giữ.

Tổn thất lớn nhất là giá cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài do các công ty Nhật Bản bán ra để thu hồi vốn về nước giảm. Với quy mô khổng lồ của hoạt động kinh doanh chênh lệch giá này, các công ty Nhật Bản là những người định giá cận biên cho cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu. Điều này đặc biệt đúng đối với bất kỳ chứng khoán nào được niêm yết dưới sự cai trị của Hoa Kỳ, vì thị trường của chúng là điểm đến ưa thích để có vốn tài trợ cho các giao dịch chênh lệch giá bằng đồng yên. Vì đồng yên Nhật là đồng tiền tự do chuyển đổi nên nhiều sổ sách giao dịch của TradFi phản ánh các công ty Nhật Bản.

Khi đồng yên suy yếu, nhiều nhà đầu tư trên thế giới được khuyến khích vay bằng đồng yên và mua cổ phiếu và trái phiếu Mỹ. Vì đòn bẩy cao nên khi đồng yên tăng giá, mọi người sẽ đổ xô đi mua cùng một lúc.

Tôi đã cho bạn xem biểu đồ trước đó cho thấy điều gì sẽ xảy ra khi đồng yên mất giá. Điều gì xảy ra khi nó tăng giá một chút? Bạn có nhớ biểu đồ ban đầu cho thấy tỷ giá USD/JPY giảm từ 90 xuống 160 sau 15 năm không? Trong 4 ngày giao dịch, nó đã giảm từ 160 xuống 142 và đây là điều đã xảy ra:

USD/JPY (màu trắng) tăng 10%, chỉ số Nasdaq 100 (màu trắng) giảm 10% và chỉ số Nikkei 225 (màu xanh lá cây) giảm 13%. Tỷ lệ phần trăm tăng của đồng yên lớn hơn mức giảm của chỉ số chứng khoán khoảng 1:1. Ngoại suy thêm, nếu USD/JPY chạm mức 100, tăng 38%, chỉ số Nasdaq sẽ giảm xuống khoảng 12.600 điểm và chỉ số Nikkei xuống khoảng 25.365 điểm.

USDJPY đến 100 là có thể. Việc giảm 1% trong giao dịch vận chuyển của công ty Nhật Bản sẽ tương đương với khoảng 240 tỷ USD giá trị danh nghĩa. Xét trên cơ sở cận biên, đây là một lượng vốn rất lớn. Những người chơi khác nhau trong các công ty Nhật Bản có những ưu tiên thứ yếu khác nhau. Chúng tôi thấy điều này với Norinchokyo, ngân hàng thương mại lớn thứ năm của Nhật Bản. Bộ phận giao dịch mua bán của họ bị phá sản và họ buộc phải bắt đầu hủy bỏ vị thế của mình. Họ đang bán các trạng thái trái phiếu nước ngoài và phòng ngừa rủi ro cho USDJPY FX. Thông báo này chỉ được đưa ra cách đây vài tháng. Các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí sẽ chịu áp lực phải tiết lộ các khoản lỗ chưa thực hiện và các giao dịch thoát ra. Cùng với họ là tất cả các nhà giao dịch sao chép sẽ nhanh chóng bị các nhà môi giới của họ thanh lý khi biến động tiền tệ và chứng khoán tăng lên. Hãy nhớ rằng, mọi người đều đóng cùng một giao dịch vào cùng một thời điểm. Cả chúng tôi và giới tinh hoa quản lý chính sách tiền tệ toàn cầu đều không biết tổng quy mô của đồng yên mang các vị thế tài trợ thương mại ẩn trong hệ thống tài chính. Khi các thị trường dần bộc lộ phần có đòn bẩy cao này của hệ thống tài chính toàn cầu, tình hình không rõ ràng có nghĩa là sự điều chỉnh nhanh chóng theo hướng khác.

Cú sốc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008

Tại sao cô gái xấu Yellen lại quan tâm?

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, tôi tin rằng Trung Quốc và Nhật Bản đã cứu Pax Americana khỏi một cuộc suy thoái sâu hơn. Trung Quốc đã thực hiện một trong những biện pháp kích thích tài chính lớn nhất trong lịch sử loài người, thể hiện thông qua việc phát triển cơ sở hạ tầng dựa vào nợ. Trung Quốc cần mua hàng hóa, nguyên liệu từ các nước trên thế giới để hoàn thành các dự án của mình. Nhật Bản đã in một lượng tiền khổng lồ thông qua Ngân hàng Nhật Bản để tăng cường hoạt động thương mại. Các công ty Nhật Bản sử dụng đồng yên để mua cổ phiếu và trái phiếu của Mỹ.

Chính phủ Hoa Kỳ thu được doanh thu đáng kể từ thuế lãi vốn nhờ sự tăng vọt của thị trường chứng khoán. Từ tháng 1 năm 2009 đến đầu tháng 7 năm 2024, Nasdaq 100 tăng gấp 16 lần và S&P 500 tăng gấp 6 lần. Thuế suất thuế lãi vốn dao động từ khoảng 20% ​​đến 40%.

Bất chấp thuế lãi vốn cao kỷ lục, chính phủ Mỹ vẫn đang thâm hụt. Để bù đắp thâm hụt, Kho bạc Hoa Kỳ phải phát hành trái phiếu. Các công ty Nhật Bản là một trong những người mua cận biên lớn nhất của Kho bạc Hoa Kỳ... ít nhất là cho đến khi đồng yên bắt đầu tăng giá, các công ty Nhật Bản là một trong những người mua cận biên lớn nhất. Nhật Bản giúp trả nợ của Hoa Kỳ cho các chính trị gia tiêu xài hoang phí, những người cần mua phiếu bầu bằng cách cắt giảm thuế (Đảng Cộng hòa) hoặc các hình thức kiểm tra phúc lợi khác nhau (Đảng Dân chủ).

Tổng dư nợ của Hoa Kỳ (màu vàng) nằm ở trên cùng bên phải. Tuy nhiên, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm (màu trắng) bị giới hạn trong phạm vi và có ít mối tương quan với nợ ngày càng tăng.

Quan điểm của tôi là cấu trúc của nền kinh tế Mỹ yêu cầu các công ty Nhật Bản và những kẻ bắt chước họ tiếp tục tham gia vào loại hình giao dịch chênh lệch giá này. Nếu thỏa thuận này kết thúc, tài chính của chính phủ Mỹ sẽ rơi vào tình trạng khó khăn.

kế hoạch cứu trợ

Giả thuyết của tôi về một gói cứu trợ phối hợp cho các vị thế thương mại của công ty Nhật Bản dựa trên niềm tin rằng Harris sẽ không để cơ hội bầu cử của mình giảm đi vì một số người nước ngoài quyết định thoát khỏi một số giao dịch mà cô ấy thậm chí có thể không hiểu. Những cử tri của cô ấy chắc chắn không biết chuyện gì đang xảy ra và không quan tâm. Danh mục đầu tư chứng khoán của họ hoặc tăng hoặc không. Nếu không, họ sẽ không có mặt vào Ngày bầu cử để bỏ phiếu cho đảng Dân chủ. Tỷ lệ cử tri đi bỏ phiếu sẽ quyết định liệu hoàng đế hề là Trump hay Harris.

Các công ty Nhật Bản phải đóng vị thế nhưng không thể bán một số tài sản nhất định trên thị trường mở. Điều này có nghĩa là một số cơ quan chính phủ ở Hoa Kỳ phải in tiền và cho một số thành viên của các công ty Nhật Bản vay. Xin vui lòng cho phép tôi giới thiệu lại bản thân mình. Tên tôi là Hoán đổi tiền tệ của Ngân hàng Trung ương (CSWAP).

Nếu tôi là cô gái hư Yellen, làm sao tôi có thể thoát ra được?

Vào tối Chủ nhật, ngày 11 tháng 8, tôi sẽ đưa ra một thông cáo (tôi đang nói với tư cách là Yellen):

Bộ Tài chính Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang và các đối tác Nhật Bản đã thảo luận chi tiết về tình trạng hỗn loạn thị trường trong tuần qua. Trong cuộc gọi này, tôi đã nhắc lại sự ủng hộ của mình đối với việc sử dụng đường dây hoán đổi ngân hàng trung ương USD-JPY.

Thế thôi. Đối với công chúng, điều này có vẻ hoàn toàn vô hại. Đây không phải là tuyên bố của Fed nhằm nhượng bộ và mạnh tay cắt giảm lãi suất cũng như khởi động lại việc nới lỏng định lượng. Đó là bởi vì công chúng biết rằng thực hiện bất kỳ điều nào trong số này sẽ khiến lạm phát vốn đã cao một cách đáng lo ngại lại tăng tốc. Nếu lạm phát tràn lan vào Ngày bầu cử và có thể dễ dàng bị Fed truy tìm, Harris sẽ thua.

Hầu hết cử tri Mỹ không biết CSWAP là gì, tại sao nó được tạo ra hoặc làm thế nào nó có thể được sử dụng để in số lượng tiền không giới hạn. Tuy nhiên, thị trường sẽ coi đây là một gói cứu trợ lén lút vì mục đích sử dụng của công cụ này.

• Ngân hàng Nhật Bản đã vay hàng tỷ đô la và cung cấp đồng yên làm tài sản thế chấp cho Fed. Số lần chuyển đổi cho các giao dịch hoán đổi này được xác định bởi Ngân hàng Nhật Bản.

• Ngân hàng Nhật Bản đã nói chuyện riêng với các công ty và ngân hàng lớn, nói với họ rằng họ sẵn sàng đổi đô la lấy cổ phiếu và Kho bạc Hoa Kỳ.

Điều này chuyển quyền sở hữu tài sản nước ngoài từ các công ty và ngân hàng Nhật Bản sang Ngân hàng Nhật Bản. Các thực thể tư nhân này sở hữu số lượng lớn đô la Mỹ và chuyển số vốn này về Nhật Bản bằng cách bán đô la Mỹ và mua đồng yên Nhật. Sau đó, họ mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản từ Ngân hàng Nhật Bản với mức giá cao/lợi suất thấp hiện tại. Kết quả là quy mô của CSWAPS còn tồn đọng tăng vọt, số tiền tương đương với số tiền mà Cục Dự trữ Liên bang in ra.

Tôi đã tạo một sơ đồ mũi tên hình hộp xấu xí để giúp minh họa quy trình.

Hiệu quả ròng mới là điều quan trọng.

Fed - họ tăng nguồn cung đô la, nói cách khác, đổi lại họ nhận được đồng yên được tạo ra trước đó nhờ sự gia tăng các giao dịch mua bán.

CSWAP – Ngân hàng Nhật Bản nợ đô la của Cục Dự trữ Liên bang. Fed nợ Ngân hàng Nhật Bản đồng yên.

Ngân hàng Nhật Bản - Hiện họ nắm giữ nhiều cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ hơn và khi số dư CSWAP tăng lên và lượng đô la tăng lên, giá của những cổ phiếu và trái phiếu đó sẽ tăng lên.

Ngân hàng Nhật Bản - hiện nay họ nắm giữ nhiều trái phiếu chính phủ Nhật Bản hơn.

Như bạn có thể thấy, không có tác động nào đến thị trường chứng khoán hoặc trái phiếu Hoa Kỳ và tổng rủi ro thương mại đối với các công ty Nhật Bản vẫn không thay đổi. Đồng yên tăng giá so với đồng đô la và quan trọng nhất là giá cổ phiếu và trái phiếu Mỹ tăng khi Fed in đô la. Một lợi ích nữa là các ngân hàng Nhật Bản có thể phát hành các khoản vay bằng đồng yên không giới hạn bằng cách sử dụng tài sản thế chấp JGB mới mua được. Thỏa thuận này đã thổi phồng lại cả hệ thống của Mỹ và Nhật Bản.

Lời khuyên giao dịch tiền điện tử

Tôi chắc chắn rằng hoạt động kinh doanh buôn bán ở các công ty Nhật Bản sẽ giảm bớt. Câu hỏi đặt ra là khi nào Fed và Kho bạc sẽ in tiền để giảm bớt tác động lên Pax Americana.

Nếu chứng khoán Mỹ lao dốc vào thứ Sáu, ngày 9 tháng 8, đến mức cả S&P 500 và Nasdaq 100 đều giảm 20% so với mức cao nhất mọi thời đại gần đây trong tháng 7, thì có thể sẽ có một số hành động xảy ra vào cuối tuần. S&P 500 ở mức 4.533; Nasdaq 100 ở mức 16.540. Tôi cũng kỳ vọng lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm sẽ vào khoảng 3,80% hoặc thấp hơn. Lợi suất này đạt được vào tháng 3 năm 2023 trong cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực, cuộc khủng hoảng này đã được giải quyết thông qua gói cứu trợ Chương trình tài trợ có kỳ hạn của ngân hàng.

Nếu đồng yên bắt đầu mất giá trở lại, cuộc khủng hoảng sẽ kết thúc trong ngắn hạn. Mặc dù tốc độ sẽ chậm lại nhưng việc tháo gỡ vị trí sẽ tiếp tục. Tôi nghĩ thị trường sẽ lại mất bình tĩnh trong khoảng thời gian từ tháng 9 đến tháng 11 khi tỷ giá USD/JPY tiếp tục tiến tới mức 100. Chắc chắn lần này sẽ có phản ứng vì cuộc bầu cử tổng thống Mỹ sẽ diễn ra trong vài tuần hoặc vài ngày nữa.

Giao dịch tiền điện tử rất khó khăn.

Hai lực lượng đối lập ảnh hưởng đến định vị tiền điện tử của tôi.

Các tác động tích cực của thanh khoản:

Sau một phần tư hạn chế ròng, Kho bạc Hoa Kỳ sẽ có một lượng thanh khoản ròng bằng đô la Mỹ khi phát hành tín phiếu Kho bạc và có khả năng làm cạn kiệt tài khoản chung của Kho bạc. Sự thay đổi chính sách này đã được nêu rõ trong thông báo tái cấp vốn hàng quý gần đây nhất. TL;DR: Bad girl Yellen sẽ bơm từ 301 tỷ USD đến 1,05 nghìn tỷ USD từ nay đến cuối năm. Tôi sẽ giải thích điều này trong một bài viết tiếp theo nếu cần thiết.

Các tác động tiêu cực tới tính thanh khoản:

Đây là sự tăng cường của đồng yên. Việc hủy bỏ thỏa thuận đã dẫn đến một đợt bán tháo toàn cầu có phối hợp đối với tất cả các tài sản tài chính do khoản nợ bằng đồng yên ngày càng đắt đỏ phải trả.

Lực nào mạnh hơn thực sự phụ thuộc vào tốc độ kết thúc giao dịch mua bán. Chúng ta không thể biết trước điều này. Tác động duy nhất có thể quan sát được là mối tương quan giữa Bitcoin và USD/JPY. Nếu Bitcoin giao dịch theo kiểu lồi, nghĩa là nó tăng bất cứ khi nào cặp USD/JPY mạnh hơn hoặc yếu hơn đáng kể, thì tôi biết rằng nếu JPY quá mạnh và thanh khoản do Kho bạc Hoa Kỳ cung cấp đủ, Thị trường sẽ mong đợi một cứu trợ. Đây là Bitcoin đang phình to. Nếu Bitcoin giảm khi đồng yên mạnh lên và tăng khi đồng yên suy yếu thì Bitcoin sẽ giao dịch song song với thị trường TradFi. Điều này có liên quan đến Bitcoin.

Nếu thị trường đang hướng tới sự bùng nổ của Bitcoin, tôi sẽ tích cực bổ sung vào vị thế của mình khi chúng ta đã chạm đáy cục bộ. Nếu thị trường đang hướng tới mối tương quan với Bitcoin, thì tôi sẽ ngồi lại và chờ đợi sự đầu hàng cuối cùng của thị trường. Giả định lớn nhất là Ngân hàng Nhật Bản không thay đổi lộ trình, cắt giảm lãi suất tiền gửi xuống 0% và tiếp tục mua JGB không giới hạn. Nếu Ngân hàng Nhật Bản tuân thủ kế hoạch đã đặt ra tại cuộc họp gần đây nhất, các giao dịch mua bán sẽ tiếp tục giảm bớt.

Đây là hướng dẫn rõ ràng nhất mà tôi có thể đưa ra ngay bây giờ. Như mọi khi, những ngày giao dịch và tháng giao dịch này sẽ quyết định lợi nhuận của bạn trong chu kỳ thị trường tăng giá này. Nếu bạn phải sử dụng đòn bẩy, hãy sử dụng nó một cách khôn ngoan và liên tục theo dõi các vị thế của mình. Khi bạn có một vị thế có đòn bẩy, tốt nhất bạn nên giữ Bitcoin hoặc tiền spam của mình an toàn. Nếu không, bạn sẽ bị thanh lý.

Tôi vẫn còn phần cuối của kỳ nghỉ tháng 8 để tận hưởng.