Ngân hàng Nhật Bản đã phá hủy giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên như thế nào — và thị trường tiền điện tử

Tại sao thị trường tiền điện tử mất 15% giá trị chỉ trong một tuần? Cảm ơn Ngân hàng Nhật Bản đã đóng vai trò chính.

Tiền điện tử đã trải qua một trong những ngày tồi tệ nhất trong nhiều năm vào ngày 5 tháng 8. Ít ai thấy trước được điều đó, nhưng sự nghiện đòn bẩy của các nhà giao dịch đã âm thầm khuếch đại rủi ro trên toàn thị trường trong nhiều tháng. Nếu giao dịch đòn bẩy là mồi lửa, thì xu hướng tăng đột ngột của đồng yên Nhật là que diêm. Rất may, ngọn lửa có thể tắt nhanh như khi nó bắt đầu.

Chi phí tăng vọt đối với các khoản vay bằng đồng yên đã gây ra sự sụp đổ. Bây giờ, thị trường đang chuẩn bị cho một sự phục hồi lành mạnh khi các nhà giao dịch cuối cùng đã cắt giảm đòn bẩy và tiếp xúc với đồng yên. Nếu thị trường rộng lớn hơn ổn định — và có thể sẽ ổn định — thì tiền điện tử có thể sớm quay trở lại.

Vay tiền giá hời

Không có gì bí mật khi tiền điện tử không giao dịch dựa trên các yếu tố cơ bản. Giá cả chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà giao dịch tổ chức ngắn hạn, những người kiếm lợi nhuận từ sự biến động của tiền điện tử. Để tăng lợi nhuận, các nhà giao dịch tăng gấp đôi các vị thế có đòn bẩy hoặc tiền vay — thường là với số tiền khổng lồ. Ngay trước khi sụp đổ, lãi suất mở, thước đo của việc vay ròng, đã đạt gần 40 tỷ đô la.

Có liên quan: Các ETF Bitcoin, Ethereum của Hoa Kỳ đạt khối lượng 6 tỷ đô la trong bối cảnh thị trường hỗn loạn

Tất cả số tiền vay đó phải đến từ đâu đó. Gần đây, nơi đó là Nhật Bản. Vào năm 2022, lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng lên trên mức 0 lần đầu tiên sau nhiều năm và vẫn tiếp tục tăng. Tại Nhật Bản, lãi suất vẫn ở mức thấp kỷ lục. Các công ty giao dịch đã thu được tiền mặt — vay các khoản vay lớn của Nhật Bản để tài trợ cho các giao dịch giá rẻ ở các thị trường khác.

Có vẻ như thời điểm này rất tốt. Đến năm 2023, thị trường tăng giá của tiền điện tử đã diễn ra sôi động. Các giao dịch đòn bẩy — có thể khuếch đại lợi nhuận hoặc thua lỗ lên gấp 2 lần hoặc hơn — đã mang lại lợi nhuận lớn. Trong khi đó, tài chính bằng đồng yên của các nhà giao dịch gần như miễn phí.

Đây là bản chất của cái gọi là giao dịch chênh lệch tỷ giá yên, và nó không chỉ có ở tiền điện tử. Theo báo cáo từ Ngân hàng ING, đến năm 2024, các khoản vay bằng đồng yên cho người vay nước ngoài đã đạt khoảng 2 nghìn tỷ đô la, tăng hơn 50% so với hai năm trước đó.

Kết thúc chính sách 17 năm ở Nhật Bản

Mọi thứ đã thay đổi vào ngày 31 tháng 7, khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn từ 0% lên 0,25%. (Điều này diễn ra sau một đợt tăng vào tháng 3, khi ngân hàng tăng lãi suất — lần đầu tiên sau 17 năm — từ -0,1%.) Động thái có vẻ vô hại đó đã gây ra một loạt các sự kiện cuối cùng khiến giá Bitcoin BTC và Ethereum (ETH) giảm mạnh khoảng 18% và 26%.

Ngay cả các thị trường truyền thống cũng bị ảnh hưởng nặng nề, khi S&P 500 - chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ - giảm hơn 5% trong ngày.

Chất xúc tác không phải là việc Nhật Bản tăng lãi suất mà là những gì xảy ra sau đó: giá trị tăng vọt của đồng yên trên thị trường ngoại hối. (Tiền tệ thường tăng giá khi lãi suất trong nước tăng.) Từ ngày 31 tháng 7, tỷ giá hối đoái USD/JPY đã giảm từ khoảng 153 yên đổi một đô la xuống còn 145. Đột nhiên, các khoản vay bằng đồng yên trở nên đắt đỏ hơn đáng kể.

Cho dù là do lệnh gọi ký quỹ từ bên cho vay hay sự thận trọng chung, các nhà giao dịch đã bắt đầu bán tháo các vị thế lên đến hàng tỷ đô la. Việc Jump Trading bán hơn 370 triệu đô la ETH trong khoảng thời gian từ ngày 24 tháng 7 đến ngày 4 tháng 8 đã gây chấn động, nhưng chúng không gây ra sự suy thoái. Nhiều nhất, Jump đã khuếch đại những gì đã được định sẵn là một đợt bán tháo lịch sử.

Trên thực tế, hơn 1 tỷ đô la trong các vị thế giao dịch đòn bẩy - tương ứng với hàng trăm nghìn giao dịch - đã bị thanh lý trong khoảng thời gian từ ngày 4 đến ngày 5 tháng 8, theo CoinGlass.

Trở lại mạnh mẽ hơn?

Với một số bệnh, sốt là cách chữa trị. Hy vọng rằng, đó là những gì đang xảy ra với thị trường. Các nhà giao dịch đã thoát khỏi các vị thế đòn bẩy rủi ro cao và cuối cùng đã cắt giảm các nghĩa vụ cho vay lớn bằng đồng yên. Trong tiền điện tử, lãi suất mở ròng hiện ở mức 27 tỷ đô la — ít hơn gần 13 tỷ đô la so với trước khi xảy ra sự cố.

Trong khi đó, theo ING, cặp USD/JPY có thể không còn khả năng giảm nữa.

Nếu mọi cách khác đều thất bại, thì luôn có cắt giảm lãi suất. Thị trường chứng khoán Nhật Bản đã giảm khoảng 12% vào ngày 5 tháng 8 — mức giảm trong một ngày tồi tệ nhất kể từ năm 1987. Điều đó có thể buộc ngân hàng trung ương Nhật Bản phải can thiệp, làm giảm bớt tác động đối với người đi vay. Hoa Kỳ cũng có thể được cứu trợ, sau khi báo cáo tháng 7 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh.

Tại Nhật Bản, "Nếu có một cú đánh vào sự can thiệp có hiệu quả — thì đây chính là lúc", David Aspell, một nhà quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Mount Lucas Management, nói với Cointelegraph. "Với dữ liệu gần đây từ Hoa Kỳ, có vẻ như Fed sẽ cắt giảm mạnh hơn nhiều so với suy nghĩ của một vài tháng trước".

Nếu kịch bản đó diễn ra, thì tiền điện tử có thể sẽ phục hồi vào cuối mùa hè. Tất nhiên, thị trường tiền điện tử khó lường như chúng vốn có. Nếu có một bài học rút ra từ tất cả những điều này, thì đó là hãy suy nghĩ kỹ trước khi bắt chước một giao dịch đòn bẩy khác. #Write2Earn