Wolfgang Münchau là người phụ trách chuyên mục của DL News. Ông là người đồng sáng lập và giám đốc của Eurointelligence, đồng thời viết chuyên mục về các vấn đề châu Âu cho tờ New Statesman. Ý kiến là của riêng mình.
Có một câu chuyện cổ về một cuộc phỏng vấn với Boris Yeltsin, trong đó người phỏng vấn yêu cầu Yeltsin mô tả triển vọng của nền kinh tế Nga chỉ bằng một từ.
“Tốt”, Yeltsin nói. Không quen với ý tưởng rằng một chính trị gia sẽ làm theo chỉ dẫn, người phỏng vấn quay lại và yêu cầu một cái nhìn bằng hai từ.
“Không tốt,” Yeltsin phản pháo lại.
Đây là cách tôi nghĩ về Donald Trump và Bitcoin.
Nó tốt và không tốt cùng một lúc.
Mâu thuẫn nội bộ về Bitcoin là ở một mức độ nào đó, nó tạo thành sự bảo hiểm chống lại cuộc khủng hoảng tài chính, tuy nhiên nó có được thành công nhờ vào sự hưng thịnh về tài chính.
Sự phân đôi tương tự cũng áp dụng cho tác động của Trump.
Lạm phát và Fed
Các chính sách của Trump sẽ gây lạm phát.
Hai thay đổi có hậu quả lớn nhất mà tôi kỳ vọng ông sẽ theo đuổi không phải là thuế quan thương mại mà là sự mất giá của đồng đô la và việc áp dụng quyền kiểm soát chính trị đối với Cục Dự trữ Liên bang.
Ông ấy sẽ không thể bãi bỏ tính độc lập chính thức của Fed, nhưng ông ấy có thể nhất quyết yêu cầu được tham khảo ý kiến.
Chúng ta đang sống trong thời đại thống trị tài chính, nơi quyền tự do điều động của ngân hàng trung ương bị chính phủ hạn chế.
Ngay cả vị chủ tịch Fed có đầu óc độc lập nhất cũng không thể đương đầu thành công với Trump.
Trong mọi trường hợp, nhiệm kỳ chủ tịch của Jerome Powell sẽ kết thúc vào năm 2026. Nếu đắc cử, Trump sẽ có quyền bổ nhiệm người kế nhiệm.
Fed khó đạt được mục tiêu lạm phát hơn nhiều người nghĩ.
Chủ nghĩa bảo hộ của Trump, sự phân mảnh địa chính trị tiếp tục và sự già đi của dân số phương Tây sẽ tiếp tục gia tăng áp lực lạm phát.
Thuế quan cao hơn sẽ đẩy giá lên cao, giảm thương mại khi các nước khác trả đũa, và kéo theo đó là tăng trưởng năng suất toàn cầu.
Một thế giới khác
Sẽ là tự mãn nếu coi Trump II là sự tái tranh cử của Trump I, cả về những gì ông ấy sẽ làm và ảnh hưởng của ông ấy đến nền kinh tế như thế nào.
Không có cú sốc lạm phát toàn cầu nào trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông.
Chúng ta đang sống trong một môi trường kinh tế khác.
Nếu bạn áp dụng nền kinh tế kiểu Trump vào thế giới ngày nay, tôi cho rằng kết quả sẽ là một chu kỳ lạm phát bùng nổ với khả năng xảy ra bất ổn tài chính lớn.
Trong môi trường như vậy, rất có thể giá đô la của Bitcoin sẽ sụp đổ như đã từng xảy ra vào năm 2021.
Cho đến nay, Bitcoin hóa ra không phải là một hàng rào tốt chống lại lạm phát.
Tôi không nói rằng điều này sẽ luôn như vậy, nhưng hiện tại tôi không thấy bất kỳ lý do nào khiến giá Bitcoin sẽ phản ứng khác với lạm phát đồng đô la như đã xảy ra vào năm 2021.
Rủi ro về một cuộc khủng hoảng tài chính lớn hơn tất cả những rủi ro khác.
Nhưng chỉ quan sát đó không trả lời được câu hỏi.
Tuy nhiên, về lâu dài, Trump có thể sẽ rất có lợi cho ngành công nghiệp tiền điện tử nhờ các chính sách kinh tế của ông.
Nỗi lo sợ hợp lý về sự giảm giá của tiền pháp định là lý do chính đáng để coi Bitcoin như một hàng rào phòng hộ có hệ thống.
Cá nhân tôi thích coi Bitcoin như một lựa chọn, một tài sản mang lại cho tôi quyền giao dịch nếu hệ thống tài chính dựa trên đồng đô la của chúng ta gặp khó khăn. Thật khó để đặt một giá trị cho tùy chọn này.
Nó giống như một quyền chọn nhị phân trong đó giá trị tiếp cận giá trị của tài sản cơ bản — tổng cơ sở tiền tệ của thế giới — hoặc bằng không.
Do đó, giá trị của lựa chọn này phải tương ứng với nhận thức về rủi ro hệ thống.
Tôi nghĩ khả năng xảy ra một cuộc khủng hoảng sâu sắc trong hệ thống tiền pháp định của chúng ta là rất cao - nhưng tôi không thể lường trước được điều này.
Trump có lợi cho Bitcoin theo nghĩa các chính sách của ông ấy làm tăng rủi ro đó.
Nếu mọi người bắt đầu lo sợ về tương lai của chính đồng đô la, thì sự kết hợp giữa quy định mềm mại và sự mất giá của đồng đô la có thể đẩy giá Bitcoin lên cao hơn bất cứ điều gì chúng ta từng thấy cho đến nay.
Vào thời điểm đó, chúng ta có thể không quan tâm nhiều đến giá đô la của Bitcoin mà là giá Bitcoin của đô la.
Sự không nhất quán
Sự mâu thuẫn rõ ràng trong đánh giá của tôi về tác động của Trump đối với Bitcoin không gì khác ngoài một hình ảnh phản chiếu về mâu thuẫn cơ bản giữa Bitcoin như một tài sản rủi ro thông thường hoặc Bitcoin như một loại bảo hiểm hoặc một quyền chọn.
Tôi nghĩ hiện tại, quan điểm trước đây đang chiếm ưu thế. Trong giai đoạn lạm phát 2021-2023 – các nhà đầu tư tin vào câu chuyện rằng lạm phát gia tăng chỉ là tạm thời.
Đó vẫn là sự đồng thuận.
Các nhà đầu tư cũng không lo lắng về tác động của các biện pháp trừng phạt kinh tế đối với đồng đô la với tư cách là tiền tệ toàn cầu, hay tác động của các cuộc đột kích tài sản của Nga gần đây được G7 đồng ý để giúp tài trợ cho cuộc chiến ở Ukraine.
Nếu nhận thức này thay đổi thì đây là lúc động lực cơ bản của thị trường sẽ thay đổi.
Nếu vào thời điểm chu kỳ lạm phát tiếp theo, Bitcoin được coi là một kho lưu trữ giá trị tương đối an toàn thì không có lý do gì để kỳ vọng rằng các nhà đầu tư sẽ phản ứng theo cách tương tự trước sự gia tăng lạm phát như họ đã làm vào năm 2021.
Chúng tôi vẫn chưa ở đó. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ như vậy.
Bitcoin như một hàng rào?
Rất có thể chúng ta sẽ thấy một hoặc nhiều lần lặp lại chu kỳ 2021-23, trước khi các nhà đầu tư coi Bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro. Ngay cả khi Trump có những bước tiến lớn hướng tới việc giảm giá đồng đô la, điều này sẽ không thay đổi thế giới ngay lập tức.
Hiện tại không có loại tiền tệ nào khác có thể thay thế đồng đô la với tư cách là tiền tệ toàn cầu.
Bitcoin không thể đảm nhận nhiều vai trò của đồng đô la và Fed trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Một số dạng kiến trúc tài chính toàn cầu, tiền điện tử hay cách khác, sẽ phải được áp dụng.
Hiện tại, rủi ro về một cuộc khủng hoảng tài chính lớn hơn tất cả những rủi ro khác. Tôi rất nghi ngờ rằng Bitcoin có thể duy trì mức định giá gần với mức định giá hiện tại nếu bong bóng giá tài sản hiện tại nổ tung.
Nhiều nhà đầu tư sẽ phải rút khỏi nhiều loại tài sản rủi ro để đáp ứng yêu cầu ký quỹ.
Cơ sở của tôi là Trump sẽ đẩy chúng ta tiến xa hơn tới một cuộc khủng hoảng tài chính, điều này sẽ rất tệ đối với Bitcoin trong ngắn hạn, nhưng có khả năng rất tốt cho ngành công nghiệp tiền điện tử về lâu dài.
