Tác giả: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Người biên dịch: Wu Baht, Golden Finance

Bản tóm tắt

• Binance, Bybit và OKX vẫn là những công ty dẫn đầu ngành trong thị trường hoán đổi vĩnh viễn, chiếm khoảng 84% tổng số lãi mở.

• Chúng tôi giới thiệu một mô hình mới theo dõi độ nhạy cảm của đòn bẩy thị trường tương lai và lãi suất mở liên quan đến những thay đổi của giá Bitcoin giao ngay.

• Giá đã quay trở lại trên cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn, mang lại sự trợ giúp rất cần thiết cho các nhà đầu tư mới, với hơn 75% nguồn cung được chuyển đổi thành lợi nhuận.

Thị trường tương lai vĩnh viễn

Thị trường tương lai vĩnh viễn là địa điểm giao dịch sâu nhất và có tính thanh khoản cao nhất đối với tài sản kỹ thuật số. Khối lượng giao dịch thường là các đơn đặt hàng có cường độ cao hơn thị trường giao ngay và là phương tiện được lựa chọn để thực hiện giao dịch, vị thế đầu cơ và chiến lược chênh lệch giá.

Trong phần này, chúng tôi mong muốn giới thiệu một khuôn khổ để xác định các điểm xoay của thị trường bằng cách sử dụng thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Nó cố gắng xác định thời điểm trong quá trình điều chỉnh thị trường giá lên mà tại đó các nhà đầu cơ có đòn bẩy quá mức sẽ bị thanh lý.

Vào năm 2024, lãi suất mở đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn dao động từ 220.000 đến 240.000 BTC. Giá trị này thường giảm nhanh chóng trong các sự kiện giảm đòn bẩy và tăng lên trong các giai đoạn đầu cơ nhiều hơn. Gần đây, lãi suất mở đã tăng lên phạm vi 260.000 đến 280.000 BTC, cho thấy lãi suất đầu cơ cao kể từ đầu tháng 6.

Để hiểu rõ hơn về cơ chế của thị trường hợp đồng vĩnh viễn, chúng tôi đã đo lường thị phần của ba sàn giao dịch hàng đầu về lãi suất mở.

Như được hiển thị bên dưới, Binance, Bybit và OKX chiếm khoảng 84% thị phần, vì vậy chúng tôi sẽ tập trung phân tích vào các số liệu liên quan đến các sàn giao dịch này.

Những bước ngoặt trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn thường dẫn đến việc giảm đáng kể lãi suất mở, thường là kết quả trực tiếp của việc thanh lý lệnh gọi ký quỹ của các nhà giao dịch nắm giữ các vị thế có đòn bẩy cao.

Biểu đồ bên dưới nêu bật các giai đoạn khi lãi suất mở trên ba sàn giao dịch hàng đầu giảm hơn 5% trong một tuần. Chúng tôi đã trải qua 10 lần thanh lý hợp đồng vĩnh viễn như vậy trong 12 tháng qua.

Để đánh giá quy mô của các khoản thanh lý bắt buộc, chúng tôi đo lường tổng số thanh lý trong các sự kiện giảm đòn bẩy này. Biểu đồ bên dưới cho thấy tổng số tiền thanh lý (dài và ngắn) đã tăng trên mức cơ sở điển hình của thị trường giá lên là 200 triệu USD mỗi ngày. Điều này minh họa vai trò của việc thanh lý lệnh gọi ký quỹ trong việc giảm lãi suất mở trong biểu đồ trên.

thiên hướng định hướng

Trong thời kỳ thị trường hỗn loạn, các sự kiện giảm đòn bẩy có thể xảy ra khi thị trường di chuyển theo một trong hai hướng. Tuy nhiên, trong trường hợp này, chúng tôi đặc biệt tách biệt các điểm xoay tiềm năng trong quá trình điều chỉnh tăng giá và do đó tách các khoản thanh lý thành hai tập hợp con:

• Thanh lý chiếm ưu thế, với hơn 50% vị thế thanh lý thuộc về vị thế mua của hợp đồng (màu xanh lá cây)

• Hoạt động bán khống chiếm ưu thế trong thanh lý, với hơn 50% vị thế thanh lý là bán khống theo hợp đồng (màu đỏ)

Trong đợt bán tháo gần đây lên tới 55.000 USD, chúng ta có thể thấy một điểm xoay ứng cử viên thanh lý giá lên lý tưởng đang được ghi lại. Tại đây, các vị thế mua có đòn bẩy quá mức đã bị thanh lý, khiến lãi suất mở giảm mạnh trên ba sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn hàng đầu.

Tiếp theo, chúng ta có thể xây dựng một khuôn khổ để khám phá những điểm mấu chốt này bằng cách sử dụng lãi suất tài trợ hợp đồng vĩnh viễn. Phương pháp này sử dụng tỷ lệ tài trợ trung bình động 7 ngày trên ba sàn giao dịch hàng đầu.

Đây là một chỉ báo rất sâu sắc cung cấp thông tin về độ lệch định hướng vị thế trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Khi tỷ lệ cấp vốn trung bình hàng tuần cao hơn mức trung lập (0,01% mỗi 8 giờ), điều đó cho thấy nhu cầu mạnh mẽ từ những người thực hiện thị trường để mở các vị thế mua.

Sau khi thiết lập ATH hiện tại ở mức 73.000 USD vào tháng 3 năm 2024, nhu cầu về các vị thế mua trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn đã suy yếu. Ngoài ra, tâm lý nhanh chóng chuyển sang tích cực trong nỗ lực thứ hai trên 73.000 USD vào tháng 5. Tuy nhiên, kể từ đó, tâm lý chung vẫn ở mức trung lập đến tiêu cực.

Lần bật lên mới nhất khỏi khu vực 54.000 USD là một ví dụ tuyệt vời về các vị thế mua có đòn bẩy quá mức đang được thanh lý gần mức thấp cục bộ. Tỷ lệ tài trợ dưới mức trung lập 0,01% cho thấy không có sự vội vàng nào trong việc mở các vị thế mua mới kể từ khi mức thấp nhất trong tháng 7 được hình thành.

Cải thiện lợi nhuận ngắn hạn

Sự tăng giá gần đây cũng mang lại sự nhẹ nhõm cho những người nắm giữ Bitcoin ngắn hạn (STH), đại diện cho nhu cầu mới và những người mua gần đây. Vào cuối tháng 7, nhóm người nắm giữ Bitcoin này đã mất hơn 90% nguồn cung Bitcoin, khiến họ rơi vào tình trạng căng thẳng về tài chính.

Cuộc biểu tình hiện đã vi phạm cơ sở chi phí STH và khiến 75% cổ phần nắm giữ của nó có lợi nhuận chưa thực hiện. Điều này có thể được nhìn thấy qua chỉ báo STH-MVRV, hiện đã phục hồi trên mức hòa vốn 1,0.

Chúng tôi có thể tăng mức độ chi tiết của đánh giá bằng cách kiểm tra bảng phân tích tuổi xu riêng lẻ của chỉ số MVRV của người nắm giữ ngắn hạn. Chúng ta có thể sử dụng lăng kính này để hiểu lợi nhuận của các nhóm nhỏ người mua đã thay đổi như thế nào trong thời gian gần đây. Tuổi của các đồng tiền mà chúng tôi phân tích dao động từ những người mua gần đây (1 ngày đến 1 tuần) cho đến những người mua sắp trở thành người nắm giữ dài hạn (3 đến 6 tháng).

MVRV 1 ngày-1 tuần: 1,05 (màu đỏ)

1 tuần đến 1 tháng MVRV: 1,1 (màu cam)

MVRV từ tháng 1 đến tháng 3: 1,0 (màu xanh)

MVRV từ tháng 3 đến tháng 6: 1,07 (tím)

Tất cả những người nắm giữ ngắn hạn hiện đã trở lại trong sắc đen, điều này làm nổi bật sức mạnh của xu hướng tăng hiện tại. Điều này có thể có tác động tích cực đến tâm lý chung của nhà đầu tư.

Cuối cùng, chúng ta có thể đánh giá lãi/lỗ ròng thực hiện cho từng nhóm nhỏ, có thể được xem như thước đo dòng vốn ròng. Chỉ báo này cũng cho thấy những dấu hiệu cải thiện mang tính xây dựng, với dòng vốn tích cực đối với hầu hết các nhóm tuổi tiền xu, ngoại trừ duy nhất là giai đoạn tuổi tiền xu từ tháng 1 đến tháng 3.

Độ tuổi của đồng xu từ tháng 1 đến tháng 3 đã chịu đựng được sự biến động trong phạm vi gần đây và biến động giá giảm, và là một trong những độ tuổi của đồng xu lớn hơn trong nghiên cứu này.

Tóm tắt

Thị trường tương lai vĩnh viễn là công cụ có tính thanh khoản cao nhất và sâu nhất trong thị trường tài sản kỹ thuật số, khiến nó trở thành nguồn thông tin thị trường có giá trị. Khi giá BTC giảm xuống khu vực 53.000 USD, nó đã dẫn đến một sự kiện giảm đòn bẩy lớn khi nhiều nhà giao dịch mua đã bị thanh lý gần mức thấp.

Sự phục hồi giá cũng rất mạnh, khiến hầu hết những người nắm giữ ngắn hạn đều có lợi nhuận chưa thực hiện. Điều này cung cấp sự trợ giúp tài chính rất cần thiết và được hỗ trợ bởi dòng vốn ròng dương trong những tuần gần đây.