Tác giả: Nian Qing, ChainCatcher

Vào thứ Hai theo giờ địa phương tại Hoa Kỳ, theo các tài liệu quy định và thông báo từ các công ty liên quan, SEC Hoa Kỳ đã chính thức phê duyệt đơn đăng ký niêm yết và giao dịch của nhiều công ty đối với các quỹ ETF giao ngay Ethereum. Ethereum giao ngay ETF đã chính thức có hiệu lực và các biểu mẫu 424(b) lần lượt được phát hành. Bây giờ chúng tôi chỉ chờ đợi ETF có liên quan được niêm yết vào thứ Ba lúc 9:30 sáng theo giờ ET (21:30 tối ngày 7/7). 23, giờ Bắc Kinh).

Lô đầu tiên của các tổ chức phát hành ứng dụng ETF giao ngay Ethereum bao gồm:

• BlackRock Spot Ethereum ETF tính phí 0,25% (0,12% trên 2,5 tỷ USD đầu tiên hoặc 12 tháng) dưới ký hiệu ETHA;

• Fidelity Spot Ethereum ETF tính phí 0,25% (không tính phí quản lý trong cả năm 2024) và có ký hiệu FETH;

• Phí Bitwise Spot Ethereum ETF là 0,2% (0% trên 500 triệu USD đầu tiên hoặc 6 tháng đầu tiên), mã ETHW;

• Quỹ ETF Ethereum giao ngay 21Shares tính phí 0,21% (0% đối với 500 triệu USD đầu tiên hoặc 12 tháng) dưới ký hiệu GETH;

• VanEck Spot Ethereum ETF tính phí 0,2% (0% trên 1,5 tỷ USD đầu tiên hoặc 12 tháng) dưới ký hiệu ETHV;

• Invesco Galaxy Spot Ethereum ETF tính phí 0,25% và có ký hiệu QETH;

• Franklin Spot Ethereum ETF tính phí 0,19% (0% trên 10 tỷ USD trước ngày 31 tháng 1 năm 2025), mã EZET;

• Grayscale Spot Ethereum ETF tính phí 2,5% và có ký hiệu ETHE;

• Grayscale Ethereum Mini Trust ETF có phí 0,15% và ký hiệu là ETH.

Điều đáng nói là, giống như GBTC của Grayscale, Grayscale sẽ chuyển đổi Grayscale Ethereum Trust ETHE hiện tại thành một quỹ ETF, vẫn tiếp tục mức phí 2,5% trước đó. Vào tháng 10 năm ngoái, Grayscale và NYSE Arca đã cùng nhau nộp đơn để chuyển đổi Ethereum Trust của Grayscale thành một quỹ ETF giao ngay Ethereum.

Theo dữ liệu từ trang web chính thức của Grayscale, ETHE Trust được thành lập vào tháng 12 năm 2017, được niêm yết vào tháng 6 năm 2019 và được liệt kê dưới dạng ETF vào ngày 23 tháng 7. Hiện tại, ETHE nắm giữ 2,63 triệu ETH vì được thành lập trước đó nên chi phí nắm giữ ETH trung bình của Grayscale chỉ là vài trăm đô la. Ngoài ra, sau khi ETHE được chuyển đổi thành ETF, tỷ lệ này vẫn ở mức 2,5%. đối với ETHE trước đây là một quỹ tín thác không cho phép mua lại trong suốt thời gian và có thời hạn khóa 6 tháng. Cùng với mức phí cao của ETHE, cao gấp 10 lần so với các đối thủ cạnh tranh, điều này sẽ mang lại dòng tiền chảy ra đáng kể.

Dù Grayscale đã đưa ra Grayscale Mini Trust ETF nhằm ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài (phí giảm từ 0,25% xuống 0,15%, miễn phí 6 tháng đầu và hiện là ETF có mức phí thấp nhất) nhưng vẫn khó tránh khỏi những sự cố xảy ra. như GTBC sau áp lực bán ra.

Ý kiến: Áp lực bán ETHE sẽ không lớn bằng GBTC

ETHE Trust được niêm yết vào năm 2019. Giống như GBTC, đây là một trong những quỹ sớm nhất gắn liền với ETH tại thị trường Hoa Kỳ. Trước đây, ETHE là một quỹ đóng, do cấu trúc của nó nên có một số cơ hội chênh lệch giá nhất định đối với giá quỹ ở mức chênh lệch và chiết khấu so với giá trị tài sản ròng. Tuy nhiên, do một loạt các vụ phá sản trước đó như FTX và DCG, các quỹ tín thác. chẳng hạn như GBTC từng bị thị trường chỉ trích là "tổ chức".

Ngoài ra, so với các sản phẩm ủy thác, ETF minh bạch hơn, thanh khoản hơn, có ngưỡng và rủi ro mua lại thấp hơn, đồng thời dễ dàng được các nhà quản lý quỹ tương hỗ và quỹ hưu trí chấp nhận hơn nên chúng có nhiều khả năng phổ biến hơn trên thị trường. mặt khác Trong khi các tổ chức đang đăng ký ETF giao ngay tài sản tiền điện tử, các sản phẩm ủy thác của Grayscale như GBTC và ETHE cuối cùng đã được chuyển đổi thành các sản phẩm ETF để không dần bị gạt ra ngoài lề.

Do áp lực bán sau khi GBTC được chuyển đổi thành công thành quỹ ETF Bitcoin giao ngay kéo dài hơn một tháng, thị trường cũng lo ngại về dòng tiền chảy ra quy mô lớn tiềm ẩn sau khi niêm yết ETHE.

Dữ liệu của Farside Investor cho thấy tính đến ngày 22 tháng 7, GBTC đã phải đối mặt với dòng vốn chảy ra, với dòng vốn ròng tích lũy đạt 18,49 tỷ USD. Mặc dù 2,63 triệu ETH do Grayscale nắm giữ (trị giá khoảng 9,3 tỷ USD) khá khác so với quy mô GBTC của nó, nhưng có thể hình dung rằng tỷ lệ cao của ETHE vẫn sẽ mang lại một số dòng tiền nhất định.

Tuy nhiên, @analyst Theclues tin rằng có sự khác biệt rất lớn giữa ETHE và GBTC. Áp lực bán sau khi niêm yết ETHE sẽ không gay gắt như GBTC.

Cô tin rằng trước khi BTC ETF được thông qua, không có bất kỳ biến động nào và kỳ vọng là ổn định, với mức tăng gần 100% trong ba tháng trước ngày 10 tháng 1.

ETH ETF đầy rẫy những khúc mắc, đặc biệt là sự đảo chiều lớn từ "không thể vượt qua trong ngắn hạn" thành "vượt qua vào tháng 7". Dự kiến, hoạt động đầu cơ sẽ bắt đầu lại từ năm 2800 và mức tăng hiện tại là 21%. Động lực của tin tức Bán đến từ lợi nhuận kỳ vọng của các quỹ đầu cơ, trong khi đó, động lực bán ETH hoàn toàn khác với động lực của BTC.

Ngoài ra, mặc dù ETHE cũng có lợi nhuận chênh lệch giá (mua với chiết khấu 40%), ETHE rất khác so với GBTC. Trước khi GBTC được chuyển đổi thành ETF, khối lượng giao dịch hàng tuần chỉ hơn 100 triệu đô la Mỹ, trong khi ETHE hiện tại. có khối lượng giao dịch hàng ngày trên 100 triệu đô la Mỹ. Khối lượng giao dịch hàng tuần là hơn 400 triệu đô la Mỹ, kéo dài trong vài tuần. Ngoài ra, phí bảo hiểm ETHE đã giảm xuống dưới 6% từ rất sớm và. phí bảo hiểm chỉ phục hồi dần dần hai tuần trước khi GBTC được chuyển đổi thành ETF. Do đó, có đủ chỗ và không gian cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá ETHE Độ sâu thị trường bán cổ phiếu ETHE. Cô cho rằng nhiều dự đoán đột phá rất chủ quan dựa trên quan điểm cho rằng “đối tượng được dự đoán” là đứng yên.

Ngoài ra, ngay cả khi có áp lực bán và sự sụp đổ của ETHE trong ngắn hạn, nó sẽ được các quỹ ETF Ethereum khác hấp thụ trong dài hạn. Chúng ta có thể thấy từ xu hướng dòng tiền vào và dòng tiền ra của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, mặc dù dòng GBTC chảy ra lớn, tính đến ngày 22 tháng 7, dòng tiền vào ròng của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã vượt quá 17 tỷ USD. Và đánh giá từ diễn biến giá, áp lực bán không ảnh hưởng quá nhiều đến giá Bitcoin.

Ngoài ra, so với GBTC, một động thái quan trọng khác của ETHE là Grayscale tách Mini Trust ETF khỏi ETHE. Theo trang web chính thức của nó, kể từ ngày 18 tháng 7 năm 2024, 10% ETH cơ bản của Grayscale Ethereum Trust (ETHE Trust) đã được phân chia trong khi tạo ra Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH Trust). Do đó, ETHE Trust NAV của cổ phiếu. sẽ thấp hơn 10% so với NAV của ngày hôm trước vào ngày 18 tháng 7 năm 2024 (không tính đến bất kỳ sự tăng hoặc giảm tiềm năng nào về giá của ETHE Trust. Các cổ đông của ETHE Trust sẽ không cần thực hiện bất kỳ hành động nào để nhận được số tiền thu được từ đợt chia tách này). sẽ có quyền nhận cổ phiếu ETH Trust theo tỷ lệ 1:1. Do đó, mức độ tiếp xúc tổng thể của họ với ETH sẽ không thay đổi.

Điều đó có nghĩa là, Grayscale hiện có hai quỹ ETF là ETHE và ETHE nắm giữ 90% số ETH ban đầu và có phí quản lý là 2,5%, phù hợp hơn cho các nhà đầu tư tổ chức và chuyên nghiệp nắm giữ 10% số ETH ban đầu. và có phí quản lý thấp hơn để giảm tổn thất cho người dùng và giảm áp lực bán tiềm năng.

Do đó, dòng vốn ETHE sẽ khiêm tốn hơn khi chủ sở hữu chuyển sang Mini Trust ETF so với GBTC.

Mini Trust ETF của Grayscale cũng có thể giúp những người nắm giữ dài hạn tránh thuế một cách hợp lý, điều này giúp những người nắm giữ ETHE tìm được điểm trung gian tốt giữa việc không bị mất thu nhập và bị bán tháo, đặc biệt là những người bị ảnh hưởng bởi thuế lãi vốn tiềm năng.

Dòng vốn ETF ETH ước tính

Hiện tại, nhiều tổ chức đã ước tính quy mô dòng vốn của ETH ETF:

Nhóm nghiên cứu Grayscale dự kiến ​​nhu cầu ETF Ethereum giao ngay tại Hoa Kỳ sẽ đạt 25% -30% nhu cầu ETF Bitcoin giao ngay. Một phần lớn nguồn cung cấp Ethereum (chẳng hạn như ETH đặt cược) có thể không được sử dụng trong ETF.

Nghiên cứu tài sản kỹ thuật số ASXN tin rằng khi ETH ETF được ra mắt, những người nắm giữ ETHE sẽ có 2 tháng để thoát ở mức giá gần với mệnh giá. Đây là một biến quan trọng sẽ giúp ngăn chặn dòng chảy ETHE, đặc biệt là lưu lượng thoát. Ước tính nội bộ của ASXN là nó sẽ chứng kiến ​​dòng vốn vào từ 800 triệu đến 1,2 tỷ USD mỗi tháng. Điều này được tính bằng cách lấy mức trung bình theo trọng số vốn hóa thị trường của dòng Bitcoin chảy vào hàng tháng và sau đó nhân với vốn hóa thị trường của ETH.

Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg ETF dự đoán rằng một quỹ ETF giao ngay Ethereum có thể thu được 10% đến 15% tài sản mà một quỹ ETF giao ngay Bitcoin thực hiện, đạt 5 tỷ đến 8 tỷ USD.

Galaxy kỳ vọng dòng vốn vào ròng của ETH ETF sẽ đạt 20-50% dòng vốn vào ròng của BTC ETF trong vòng 5 tháng đầu tiên, với mục tiêu là 30%, tương ứng với dòng vốn vào ròng là 1 tỷ USD mỗi tháng.

Shenyu dự đoán rằng dòng vốn chính trong thời gian niêm yết lần đầu từ tháng 6 đến tháng 12 có thể đến từ các nhà đầu tư bán lẻ, chiếm 80 đến 90% tổng số vốn và ít sự tham gia của người dùng tổ chức hơn. Xem xét rằng ETHE tương tự như GBTC, thị trường có thể phải đối mặt với một số áp lực bán và chênh lệch giá, và liệu nó có thể chịu được áp lực bán này hay không vẫn còn phải xem. Các nhà đầu tư tổ chức có thể dần dần tham gia thị trường sau tháng 12.

Tuy nhiên, thị trường nhìn chung tin rằng dòng vốn do ETH ETF mang lại là hạn chế.

Nikolaos Panigirtzoglou của JPMorgan đã dự đoán vào cuối tháng 5 rằng dòng vốn chảy vào các quỹ ETF Ethereum có thể sẽ chỉ bằng một phần nhỏ so với Bitcoin.

Citibank kỳ vọng dòng vốn ETF sẽ chiếm 30% -35% dòng vốn Bitcoin. Con số đó sẽ đạt 4,7 tỷ USD đến 5,4 tỷ USD trong sáu tháng tới, CoinDesk cho biết, trích dẫn báo cáo.

Cả hai ngân hàng đều tin rằng Bitcoin có lợi thế đi đầu và nhấn mạnh rằng Ethereum cung cấp chức năng mà ETF không thể đạt được, do đó hạn chế nhu cầu.

Giá ETH sẽ bị ảnh hưởng như thế nào?

Hiện nay, nhận định chung trên thị trường là vậy. Kể từ khi sự chấp thuận của quỹ ETF giao ngay Ethereum xuất hiện trong hiện tượng Bán tin tức vào tháng 5 và SEC đang phê duyệt các tài liệu đăng ký 19-b và S-1, thị trường đã chờ đợi đủ lâu, dẫn đến tác động của ETF lên thị trường. Thị trường có khả năng đã được tiêu hóa nên ETH ETF sẽ không mang lại nhiều biến động cho giá ETH.

Ngoài ra, còn có một số quan điểm lạc quan hơn rằng Ethereum sẽ vượt trội hơn Bitcoin sau khi các quỹ ETF đầu tiên được ra mắt.

Theo nghiên cứu từ công ty phân tích Kaiko, ETH ETF sắp tới sẽ nâng cao hiệu suất của ETH so với BTC. Kaiko cho biết kể từ khi các cơ quan quản lý phê duyệt ETF vào tháng 5, tỷ lệ ETH so với BTC – một số liệu được sử dụng để so sánh hai loại tiền điện tử chính – đã tăng đáng kể, từ 0,045 lên 0,05 và vẫn ở mức cao. Nói cách khác, cần nhiều Bitcoin hơn để mua một ETH và xu hướng này sẽ chỉ sâu sắc hơn khi ETF ra mắt. Mặc dù giá ETH đã lên xuống kể từ tháng 5 nhưng tỷ lệ này cho thấy ETH đã sẵn sàng tăng.

Giám đốc điều hành SynFutures Rachel Lin cho biết vào tháng 5 rằng ngoài các yếu tố nhu cầu, sẽ có những thay đổi về nguồn cung tăng, điều này sẽ khiến tỷ lệ giá BTC/ETH bị thắt chặt. Cô tin rằng thái độ của thị trường hiện tại đối với Ethereum là “không đủ lạc quan” và tất cả các chỉ số đều chỉ ra một đợt tăng giá lớn của ETH trong những tháng tới.