Tác giả | Jeffery, Nhà phân tích chính, Nhóm HashKey

Stablecoin luôn là một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Dữ liệu cho thấy khối lượng chuyển giao stablecoin hàng quý đã tăng gấp 17 lần trong 4 năm qua, từ 17,4 tỷ USD trong quý 2 lên 4 nghìn tỷ USD. Vào ngày 17 tháng 7 năm 2024, tổng khối lượng giao dịch của toàn bộ thị trường tiền tệ meta là 94,8 tỷ USD và stablecoin chiếm 91,7% khối lượng giao dịch của toàn bộ thị trường tiền điện tử, đạt 87 tỷ USD, trong đó lớn nhất là USDT, đạt 83,3%.

Tuy nhiên, do thiếu sự chứng thực từ các tổ chức tài chính lớn nên stablecoin khó có thể trở thành đồng tiền “ổn định” thực sự cho người dùng. Hiện tại, kỷ nguyên tuân thủ đã đến, các chính phủ ở Hồng Kông, Châu Âu, Singapore, Hoa Kỳ và các nơi khác đã bắt đầu phát hành stablecoin địa phương và cấu trúc thị trường stablecoin có thể mở ra những thay đổi. Bài viết này sẽ thảo luận về cách thị trường stablecoin ở Hồng Kông sẽ được định hình lại trong kỷ nguyên tuân thủ cũng như khả năng phát triển trong tương lai.

Hồng Kông sẽ trở thành khu vực đầu tiên trên thế giới cho phép ngân hàng phát hành stablecoin

Chính phủ Hồng Kông gần đây đã tích cực thúc đẩy việc thiết lập một hệ thống quản lý tiền tệ ổn định để duy trì sự ổn định tài chính và bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng. Sau hệ thống cấp phép nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo có hiệu lực vào tháng 6 năm ngoái, Cục Tài chính và Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã tham khảo ý kiến ​​công chúng về hệ thống quản lý được đề xuất dành cho các nhà phát hành stablecoin ở Hồng Kông vào cuối năm ngoái và sẽ sớm công bố kết luận tham vấn. Chúng ta có thể có cái nhìn tổng quan về định hướng chính sách pháp lý của Hồng Kông.

Hiện tại, có vẻ như Hồng Kông có một hệ thống quản lý nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành tiền tệ fiat, chủ yếu bao gồm các cơ chế quản lý và ổn định dự trữ, yêu cầu các nhà phát hành phải đảm bảo rằng tiền tệ ổn định được hỗ trợ đầy đủ bởi các tài sản dự trữ chất lượng cao và có tính thanh khoản cao; yêu cầu quy định;

Về các nhà cung cấp stablecoin, chỉ các nhà phát hành stablecoin fiat được cấp phép, các tổ chức được ủy quyền, các công ty được cấp phép và nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép mới có thể cung cấp stablecoin. Nhà phát hành có thể liên quan đến các sàn giao dịch, ngân hàng và nhà đầu tư được cấp phép như USDT, USDC, v.v.

Theo danh sách những người tham gia sandbox nhà phát hành stablecoin do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông công bố hôm nay, các tổ chức tham gia sandbox bao gồm: Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd., JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Co., Ltd., Yuanbi Innovation Technology Ltd., Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Ansu Group Limited và Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited. Trong quá trình đánh giá, các tổ chức này có thể chứng minh ý định thực sự và kế hoạch hợp lý của mình để phát triển hoạt động kinh doanh phát hành stablecoin ở Hồng Kông và rằng các hoạt động được đề xuất trong hộp cát sẽ được thực hiện trong các hạn chế và rủi ro có thể kiểm soát được.

Trong số đó, vào tháng 2 năm nay, sàn giao dịch Hashkey Exchange được cấp phép lớn nhất Hồng Kông, Yuanbi Technology và Allinpay International đã đưa ra thông báo hợp tác. Ba bên dựa vào lợi thế kinh doanh và sản phẩm tương ứng của mình để hợp tác, bao gồm các dịch vụ giao dịch tiền kỹ thuật số an toàn và tuân thủ. trực tuyến rộng rãi và đa dạng Dưới mạng lưới chấp nhận thương gia thực tế, cũng như công nghệ nghiên cứu và phát triển tiền tệ ổn định tiên tiến.

Nhưng đối với USDT và USDC, vốn có tỷ lệ chấp nhận cao nhất hiện nay, việc chúng có thể được giao dịch ở Hồng Kông trong tương lai hay không còn phụ thuộc vào việc chúng có thể thực hiện chuyển đổi thành công hay không. Vấn đề đầu tiên là chỉ những tổ chức phát hành có công ty vật chất ở Hồng Kông mới có thể đăng ký. Thứ hai, nếu chúng ta xem xét chính sách quản lý stablecoin MiCA của Châu Âu, có lẽ chỉ những nhà phát hành hỗ trợ đặt dự trữ của họ vào ngân hàng mới có thể được công nhận theo quy định trong tình hình thay đổi. Phần này sẽ được thảo luận chi tiết sau.

Mặt khác, Hồng Kông cũng có thể chứng kiến ​​một kịch bản “nở rộ về nhiều mặt” của stablecoin. Ví dụ: các ngân hàng có stablecoin riêng và các sàn giao dịch có stablecoin riêng. Nếu ngân hàng ra mắt thành công stablecoin của riêng mình, Hồng Kông sẽ là nơi đầu tiên ngân hàng ra mắt stablecoin và cũng có thể là nơi tiên phong cho các khu vực khác trên thế giới. Theo tiết lộ của các phương tiện truyền thông, State Street Global, nhà phát hành ETF SPY lớn nhất thế giới, đang bày tỏ sự quan tâm đến stablecoin và tiền gửi token hóa.

Ví dụ, mặc dù hệ sinh thái tiền điện tử của Hồng Kông vẫn đang phát triển nhưng người dân bình thường không thể trực tiếp sử dụng tiền ngân hàng để mua stablecoin và không có đủ hệ thống thanh toán cũng như phương thức giá trị được lưu trữ để trang trải cho stablecoin. Ngoài ra, về mặt kế toán, không có quy định đầy đủ nào để xác định liệu tài sản tiền điện tử có thể trở thành một phần tài sản của công ty hay không. Về giấy phép, bạn phải có một công ty thực tế ở Hồng Kông để đăng ký, vì vậy USDT và USDC phải cân nhắc nhiều hơn, vì họ cần thành lập một công ty ở Hồng Kông để phát hành. Động thái này có thể ngăn cản họ. Hiện tại không có chuyện đó. Hợp tác với các khu vực pháp lý khác, vì vậy những vấn đề này cũng đáng để xem xét sau.

Khai sáng từ Chính sách quản lý Stablecoin của Hồng Kông và Quy định MiCA của Châu Âu

Chính sách stablecoin của Hồng Kông sẽ phát triển như thế nào có thể cung cấp một số tài liệu tham khảo từ cơ quan giám sát chính sách stablecoin của Châu Âu.

Hiện tại, MiCA của Châu Âu rất giống với các quy định về stablecoin của Hồng Kông, thậm chí còn toàn diện hơn và đây là dự luật quản lý tiền điện tử toàn diện nhất trong lịch sử Châu Âu.

Vào ngày 20 tháng 4, Nghị viện Châu Âu đã thông qua MiCA, với quy định dự kiến ​​sẽ được thực hiện đầy đủ vào đầu năm 2025.

Bắt đầu từ tháng 7 năm 2024, luật quan trọng nhất đã được thực thi, bao gồm cả việc các nhà phát hành stablecoin sẽ được yêu cầu duy trì đủ dự trữ, chẳng hạn như ít nhất một phần ba tổng số tiền trong ngân hàng, để đáp ứng các yêu cầu rút tiền quy mô lớn. Ngoài ra, giới hạn hạn mức giao dịch cũng cần được thiết lập.

Đây là một thách thức lớn đối với các nhà phát hành stablecoin. USDT, stablecoin bằng đô la Mỹ do Tether, nhà cung cấp stablecoin lớn nhất phát hành, không có kế hoạch chấp nhận sự giám sát của các quy định của MiCA trong tương lai gần vì Giám đốc điều hành của nó, Paolo Ardoino, bày tỏ một số lo ngại về các yêu cầu của MiCA. Ông tin rằng stablecoin sẽ có thể làm được. chuyển đổi 100% dự trữ được giữ trong tín phiếu Kho bạc, thay vì đặt khoản dự trữ lớn vào các khoản tiền gửi không được bảo hiểm, khiến họ có nguy cơ phá sản ngân hàng và gây tổn hại đến lợi ích của họ, nhưng Tether cho biết họ sẽ tiếp tục liên lạc với các tổ chức liên quan để đạt được sự đồng thuận.

Hiện tại, nhiều sàn giao dịch sẽ hủy niêm yết các stablecoin không được cấp phép ở châu Âu và nhiều sàn giao dịch tiền điện tử cũng đã thực hiện các biện pháp điều chỉnh. Ví dụ: OKX đã hủy niêm yết USDT của Tether đối với người dùng EU vào tháng 3, nhưng vẫn tiếp tục hỗ trợ USDC của Circle, một nhà phát hành stablecoin chú ý đến các quy định. Tuy nhiên, một số công ty như Kraken sẽ tiếp tục niêm yết USDT ở Châu Âu. Họ bày tỏ rằng họ hiểu rằng khách hàng Châu Âu coi trọng việc sử dụng USDT nên hiện tại họ không có kế hoạch loại bỏ nó.

Đồng stablecoin USDC bằng đô la Mỹ do Circle phát hành có thể trở thành đồng tiền được hưởng lợi lớn nhất theo các quy định quản lý tài sản kỹ thuật số mới của Châu Âu sẽ có hiệu lực vào tháng 7. Là stablecoin đầu tiên theo quy định của MiCA, thị phần của nó ở châu Âu có thể sớm vượt qua USDT để trở thành nhà cung cấp stablecoin lớn nhất ở châu Âu.

Các quy định của MiCA có thể có tác động đến các giao dịch của người dùng châu Âu trong thời gian ngắn, nhưng về lâu dài, việc triển khai thành công MiCA có thể truyền cảm hứng cho các khu vực pháp lý khác như Hồng Kông áp dụng các biện pháp quản lý tương tự, thúc đẩy các tiêu chuẩn cao hơn về tính toàn vẹn của thị trường toàn cầu và người tiêu dùng. sự an toàn .

Sự hài hòa này làm giảm chênh lệch pháp lý, giúp tạo ra một thị trường tiền điện tử toàn cầu ổn định và nhất quán hơn, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch và đầu tư xuyên biên giới. MiCA có thể tăng cường hợp tác quốc tế và tiêu chuẩn hóa quy định về tài sản kỹ thuật số. Các quốc gia quan sát được lợi ích của thị trường stablecoin của EU được quản lý tốt có thể triển khai các khuôn khổ tương tự để tăng khả năng phục hồi và minh bạch của hệ thống tài chính toàn cầu. Sự chuyển đổi sang các tiêu chuẩn quy định thống nhất này thu hút các nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm sự rõ ràng và ổn định, thúc đẩy hơn nữa tính hợp pháp và tăng trưởng toàn cầu cho ngành công nghiệp tiền điện tử.