Tiêu đề gốc: "ETH Beta - Công thức cho thảm họa?"

Tác giả gốc: Thor

Bản tổng hợp gốc: Peisen, BlockBeats

Lưu ý của biên tập viên: Vào ngày 18 tháng 7, khi mỗi nhà phát hành lần lượt gửi S-1/A và các tài liệu khác về ETF Ethereum giao ngay cho SEC Hoa Kỳ, phí cho các ETF Ethereum 9 điểm hiện tại đã được công bố và giao dịch sẽ bắt đầu vào tuần tới. Nhà nghiên cứu tiền điện tử Thor đã sử dụng phân tích tuyến tính về mối tương quan của từng altcoin với Ethereum để khám phá xem liệu ETF có tăng giá cho altcoin trong khi tăng giá cho Ethereum hay không. BlockBeats biên soạn văn bản gốc như sau: Giới thiệu

Trong vài ngày nữa, ETH ETF sẽ được ra mắt. Trong khi hầu hết đang suy đoán về các luồng ngắn hạn và dài hạn cho các sản phẩm này, một câu hỏi khác được đặt ra: Liệu sự thúc đẩy ETH này có thể được nắm bắt bằng cách tăng cường tiếp xúc với phiên bản beta ETH có đòn bẩy không?

ETH beta đề cập đến các altcoin trong hệ sinh thái Ethereum, về mặt lý thuyết, sẽ đóng vai trò là mức tiếp xúc có đòn bẩy với ETH. Các ví dụ phổ biến bao gồm LDO hoặc ENS, khi các nhà giao dịch giao dịch các altcoin này dựa trên ý tưởng rằng chúng dễ biến động hơn so với chính ETH. Gần đây, thuật ngữ “ETH beta” chủ yếu là một trò đùa do hoạt động kém hiệu quả của các altcoin. Việc chọn một altcoin liên quan đến ETH để tiếp xúc với đòn bẩy cũng giống như mò kim đáy bể, thường dẫn đến việc các nhà giao dịch và nhà đầu tư hoạt động kém hiệu quả hơn ETH trong các khung thời gian dài hơn.

Vậy lần này có thực sự khác không? Với sự ra mắt của ETH ETF, chiến lược tốt nhất để đặt cược vào các altcoin có beta cao hơn so với ETH là gì? Bài viết hôm nay sẽ tìm hiểu câu hỏi này dưới góc độ định lượng.

Ý chính

• hiệu suất giá

• Tương quan

• bản thử nghiệm

• Tỷ lệ Sharpe

• Tóm lại là

hiệu suất giá

Tỷ lệ TOTA L3 (vốn hóa thị trường altcoin) so với vốn hóa thị trường ETH là khoảng 1,48. Biểu đồ này chỉ ở mức thấp như vậy trong một số trường hợp hiếm hoi kể từ năm 2020, cho thấy hiệu suất vượt trội của ETH so với hầu hết các altcoin.

Có một số cách để giải thích biểu đồ này. Đầu tiên, các altcoin này trong lịch sử đã dao động cả trên và dưới mức này. Với tâm lý giảm giá cao gần đây đối với các altcoin, điều này có thể xảy ra một lần nữa. Tuy nhiên, rõ ràng biểu đồ này đang trong xu hướng giảm kéo dài nhiều năm, điều này cho thấy việc tìm kiếm các altcoin phù hợp có thể vượt trội hơn ETH là rất khó. Điều mà biểu đồ không thể hiện là mặc dù vốn hóa thị trường altcoin có thể tăng nhưng giá có thể giảm do lượng lưu thông thấp và số lượng mở khóa lớn cho nhiều đồng tiền. Do đó, việc tìm kiếm “ETH beta” đáng tin cậy trở nên khó khăn hơn.

Một mẫu token được phân tích dưới dạng beta ETH tiềm năng bao gồm:

[Dự án L2]

OP、ARB、MANTA、MNT、METIS、GNO、CANTO、IMX、StrK

[Dự án Shanzhai L1]

SOL、AVAX、BNB、TON

[Dự án DeFi]

MKR、AAVE、SNX、FXS、LDO、PENDLE、ENS、LINK

[Meme]

PEPE, DOGE, SHIB

Phóng to, biểu đồ bên dưới hiển thị hiệu suất từ ​​đầu năm đến nay (198 ngày qua) của ETH và bốn loại mã thông báo này.

Đáng chú ý, không có token L2 nào vượt trội hơn ETH trong năm nay, trong đó token hoạt động tốt nhất là GNO, tăng 34%, trong khi ETH tăng 44%. Trong số những cổ phiếu có thành tích tệ nhất là MANTA, STRK và CANTO, tất cả đều giảm hơn 60% trong năm nay.

Các token L1 altcoin hàng đầu hoạt động tốt hơn nhiều, với cả TON và BNB đều vượt trội đáng kể so với ETH. AVAX là đồng tiền duy nhất trong số này giảm giá trong năm nay.

Trong số 8 token DeFi trong rổ này, có 3 token vượt trội hơn ETH là PENDLE (+254%), ENS (+163%) và MKR (+78%). Năm cổ phiếu còn lại đều giảm trong năm nay, trong đó cổ phiếu có thành tích tệ nhất là FXS, giảm 73%.

Năm 2024 sẽ được đặc trưng bởi sự thống trị của các đồng meme, điều này cũng được phản ánh qua hiệu suất của đồng meme gốc Ethereum lớn nhất. Pepe là mã tăng mạnh nhất trong mẫu, tăng 708%, trong khi SHIB tăng 74% và DOGE tăng 31%.

Tóm tắt:

Tương quan

Mẫu của các altcoin này không được chọn ngẫu nhiên mà bao gồm các mã thông báo thường được coi là có tương quan với hiệu suất ETH. Ví dụ: điều hợp lý là mã thông báo DEX ngẫu nhiên trên Solana hoặc Sui sẽ có mối tương quan với ETH thấp hơn so với mã thông báo ERC-20 trên mạng Ethereum.

Hiệu suất tính đến thời điểm hiện tại của từng mã thông báo ở trên có giá trị tham khảo. Mặc dù hiệu suất trong quá khứ không thể đảm bảo kết quả trong tương lai nhưng nó có thể chứa một số tín hiệu. Nếu chúng ta muốn phân tích xem liệu các token này có thực sự hoạt động như một khoản tiếp xúc có đòn bẩy với ETH hay không, thay vì chỉ các hành động riêng lẻ (riêng lẻ), chúng ta cần phải tìm hiểu sâu hơn. Không có cách nào hoàn hảo để mô hình hóa hiện tượng này và rõ ràng là thị trường tiền điện tử không hề hiệu quả. Vì vậy, dữ liệu thu được phải được giữ lại. Tuy nhiên, một cách để nghiên cứu hành vi này là xem xét mối tương quan giữa các altcoin này và ETH.

Mối tương quan đo lường cường độ và hướng của mối quan hệ giữa hai tài sản và giúp giải thích chúng ảnh hưởng lẫn nhau như thế nào. Các giá trị tương quan nằm trong khoảng từ -1 đến 1, trong đó 1 thể hiện mối tương quan dương hoàn hảo và -1 thể hiện mối tương quan âm hoàn hảo.

Biểu đồ bên dưới mô tả mối tương quan giữa các loại tiền khác nhau ở bên trái và ETH. Mối tương quan giữa ETH với ETH rõ ràng là hoàn hảo, do đó là 100%. Các altcoin có mối tương quan cao nhất với ETH là GNO, SNX, METIS, AAVE và ARB.

Trong số các token hoạt động tốt nhất từ ​​đầu năm đến nay, bao gồm PEPE, TON, PENDLE, ENS và BNB, các token này đều có mối tương quan dưới 60% với ETH, cho thấy hiệu suất của chúng bị thúc đẩy nhiều hơn bởi các yếu tố khác (có thể là tương quan BTC). hoặc các biến riêng lẻ) tác động. TON có mối tương quan thấp nhất với ETH, do đó, việc mua tài sản để nắm bắt mức độ tiếp xúc với ETH có đòn bẩy không phải là lựa chọn tối ưu dựa trên phân tích này.

bản thử nghiệm

Tiến thêm một bước nữa, chúng ta có thể tính toán hệ số beta hàng năm của các altcoin này so với ETH. Beta được sử dụng để thể hiện sự biến động của một tài sản so với thị trường cơ bản, trong trường hợp này là ETH. ETH có giá trị beta là 1, các altcoin có độ biến động cao hơn có giá trị beta lớn hơn 1 và các altcoin có độ biến động thấp hơn có giá trị beta nhỏ hơn 1.

Từ phân tích này, có thể thấy rằng chỉ một số altcoin có hệ số beta cao so với ETH, đó là PEPE, METIS, ENS và PENDLE. Các loại tiền thay thế có hệ số beta cao sẽ dễ biến động hơn so với ETH. Kết hợp kết quả của chúng tôi trong phân tích tương quan và beta, có thể suy đoán rằng PEPE có thể là tài sản ETH beta tốt hơn và nếu ETH tăng giá do ETF trực tuyến, PEPE có thể mang lại lợi nhuận tốt. Tuy nhiên, những hạn chế của phân tích này phải được ghi nhớ. Ngoài ra còn có nhiều yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến hiệu suất của những tài sản này không được đưa vào phân tích này. Vì vậy, một lần nữa, tôi thận trọng coi đây là một phân tích lý thuyết chứ không phải dữ liệu có thể được sử dụng trực tiếp để giao dịch.

Tỷ lệ sắc nét

Cuối cùng, chúng ta có thể tính tỷ lệ Sharpe từ đầu năm cho những tài sản này như một cách khác để đánh giá hiệu quả hoạt động gần đây của chúng. Tỷ lệ Sharpe đo lường lợi nhuận được điều chỉnh theo độ biến động và được tính bằng cách trừ đi lợi nhuận từ lãi suất phi rủi ro và chia cho độ biến động (độ lệch chuẩn). Lãi suất phi rủi ro được sử dụng trong phân tích này là lãi suất 8% hàng năm do “Tỷ lệ tiết kiệm DAI” của Maker đưa ra. Tỷ lệ Sharpe càng cao thì hiệu suất càng tốt.

Tóm lại là

Những kết luận chính chúng ta có thể rút ra từ phân tích này là gì?

Đầu tiên, chỉ một số ít altcoin, được gọi là “ETH beta”, có thể hoạt động tốt hơn chính ETH.

Thứ hai, hiệu suất của nhiều altcoin không thể chỉ được quy cho mối tương quan hoặc beta với ETH. Những token này không chỉ tương quan với các tài sản khác ngoài ETH mà còn bị ảnh hưởng bởi các biến riêng lẻ.

Tôi tin rằng việc mua những altcoin này để có được khả năng tiếp cận đòn bẩy với ETH là một ý tưởng tồi vì bạn sẽ phải đối mặt với rất nhiều rủi ro bổ sung mà bạn có thể không nhận thức được. Nếu bạn muốn đạt được khả năng tiếp cận đòn bẩy với ETH, sẽ hợp lý hơn nếu thực hiện chiến lược mua ETH gấp 2 lần trực tiếp trên Aave. Trong trường hợp này, bạn có thể đạt được độ tương quan 100% và giá trị beta là 2.

Điểm cuối cùng là lập luận về việc ETH hoạt động tốt sau khi ETF đi vào hoạt động liên quan đến dòng vốn tích cực tiềm năng từ những người mua ETH ETF mới. Các altcoin này không gặp phải loại áp lực mua tích cực này (chúng không phải là mã thông báo sẽ được liệt kê trên quỹ ETF sắp tới) và thường sẽ có một số lượng lớn mã thông báo được mở khóa trong vài tuần hoặc tháng tới. Đừng phức tạp hóa mọi chuyện.

Liên kết gốc