Văn bản gốc được biên soạn và biên soạn bởi: Shenchao TechFlow
Khách mời: Jose Macedo, Đồng sáng lập, Delphi Digital, Ari Paul, CIO, Blocktower Capital
Người điều hành: Laura Shin, tác giả và người dẫn chương trình Unchained
Nguồn podcast: Unchained
Bài tiếp theo: Cách tìm hiểu xem một mã thông báo tiền điện tử có xứng đáng với giá giao dịch của nó hay không
Ngày phát sóng: 3/7/2024
Tóm tắt các điểm chính
Trong podcast này, Jose Macedo từ Delphi Digital và Ari Paul từ Blocktower Capital thảo luận lý do tại sao tài sản tiền điện tử có thể được định giá rất khác nhau trên thị trường công cộng và tư nhân cũng như cách họ cố gắng tìm ra giá trị thực của nó.
Vấn đề về các đồng tiền có mức định giá thấp, pha loãng hoàn toàn (FDV) thấp là một vấn đề thường được thảo luận trong tiền điện tử. Nhưng có một vấn đề khác mà các nhà đầu tư cần hiểu lợi nhuận chưa thực hiện trên các token này để thực sự hiểu được giá.
Trong tập này, Jose Macedo của Delphi Digital và Ari Paul của Blocktower Capital giải thích các số liệu khác nhau tiết lộ giá trị thực của mã thông báo, tại sao làn sóng mở khóa mã thông báo sẽ tấn công thị trường tiền điện tử trong vài năm tới lại không tăng giá và liệu có một phương pháp tốt hơn để thiết kế mở khóa mã thông báo cho các nhóm và người trong cuộc.
Ngoài ra, họ còn đề cập đến việc liệu các nhà đầu tư mạo hiểm có đang kiếm tiền từ tiền điện tử hay không, liệu những trò chơi có nguồn cung lưu thông và FDV này có khiến các nhà đầu tư chuyển sang tiền meme hay không và tại sao họ cho rằng kỷ nguyên ICO sẽ tốt hơn cho các nhà đầu tư bán lẻ.
Tại sao việc mở khóa mã thông báo sắp tới lại khiến thị trường lo lắng
Laura đã đề cập rằng một số lượng lớn việc mở khóa mã thông báo sắp diễn ra trên thị trường và 40 dự án với tổng trị giá khoảng 750 triệu đô la mã thông báo sẽ được mở khóa vào tháng 7. Tuy nhiên, nhu cầu đối với các token này ngày càng ít, gây lo lắng cho thị trường.
Cô ấy đề cập rằng đã có rất nhiều cuộc thảo luận về vấn đề này trên mạng xã hội và có mối lo ngại chung rằng thị trường sẽ không thể hấp thụ các mã thông báo đã mở khóa này.
Jose giải thích tại sao trong thị trường giá lên, mọi người có xu hướng bỏ qua các nguyên tắc cơ bản và định giá bị pha loãng hoàn toàn (FDV), nghĩ rằng đây chỉ là "trò đùa". Định giá được pha loãng hoàn toàn là tổng số token nhân với giá token, trong khi vốn hóa thị trường là số lượng token đang lưu hành nhân với giá token.
Jose giải thích thêm về tác động của lợi nhuận chưa thực hiện trên thị trường. Lợi nhuận chưa thực hiện đề cập đến lợi nhuận tiềm năng cho nhóm hoặc các nhà đầu tư sớm vì cơ sở chi phí mã thông báo của họ thấp. Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện trên vốn hóa thị trường của một số dự án cao tới 4 đến 8 lần, có nghĩa là cứ sau ba đến sáu tháng, các token tương đương với toàn bộ vốn hóa thị trường sẽ được mở khóa, khiến thị trường khó hấp thụ các token dư cung này .
Ông đề cập rằng các giao dịch trên thị trường thứ cấp có thể giảm bớt tình trạng này, chẳng hạn như Solana Trước khi mở khóa vào năm 2020, Multi Coin đã mua một số lượng lớn mã thông báo Solana trên thị trường thứ cấp, điều này làm giảm lợi nhuận chưa thực hiện và ổn định thị trường.
Ari trình bày chi tiết về trường hợp mở khóa của Solana vào tháng 1 năm 2021, khi nguồn cung cấp mã thông báo tăng hơn 200%. Thông qua liên lạc với chủ sở hữu, họ biết được rằng hầu hết chủ sở hữu đều lạc quan về token Solana và không có ý định bán, vì vậy việc mở khóa sẽ ít tác động hơn đến thị trường.
Ông nhấn mạnh rằng lý do tại sao tỷ suất lợi nhuận chưa thực hiện lại quan trọng cuối cùng là do các vấn đề về bản chất con người và cơ chế khuyến khích. Các nhà đầu tư thường muốn kiếm lợi nhuận nhanh chóng và lợi nhuận chưa thực hiện cao có thể khiến họ nhanh chóng bán mã thông báo của mình sau khi được mở khóa.
Ông lưu ý rằng loại nhà đầu tư nắm giữ token cũng có vấn đề. Nếu nhà đầu tư là người nắm giữ lâu dài, chẳng hạn như a16z, thì dù có mở khóa sau 6 tháng cũng không ảnh hưởng nhiều đến thị trường.
Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện trên vốn hóa thị trường ảnh hưởng như thế nào đến xu hướng giá mã thông báo
Laura yêu cầu Jose giải thích chi tiết về tác động của lợi nhuận chưa thực hiện đối với tỷ lệ vốn hóa thị trường đối với xu hướng giá mã thông báo. Cô ấy đề cập rằng Jose có một ví dụ tuyệt vời trên Twitter giúp người nghe hiểu rõ hơn về khái niệm này.
Jose minh họa điểm này thông qua hai dự án khác nhau. Giả sử rằng cả hai dự án đều có mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) là 10 tỷ USD, nhưng nguồn vốn và phân bổ của nhóm là khác nhau.
Mã thông báo A: Lợi nhuận chưa thực hiện cho các nhà đầu tư là 480 triệu USD (1 tỷ FDV trừ đi 200 triệu USD tài trợ) và lợi nhuận chưa thực hiện cho nhóm là 300 triệu USD, tổng cộng là 780 triệu USD.
Token B: Lợi nhuận chưa thực hiện của nhà đầu tư là 45 triệu USD (100 triệu FDV trừ đi 5 triệu USD tài trợ) và lợi nhuận chưa thực hiện của nhóm là 20 triệu USD, tổng cộng là 245 triệu USD.
Token A: Dự án A đã huy động được 200 triệu USD, trị giá 1 tỷ USD và phân bổ 30% cho nhóm.
Token B: Dự án B đã huy động được 5 triệu USD, trị giá 100 triệu USD và phân bổ 20% cho nhóm.
Tính toán lợi nhuận chưa thực hiện:
Tỷ lệ và vốn hóa thị trường: Giả sử tỷ lệ thả nổi của cả hai dự án là 10% thì vốn hóa thị trường của chúng là 100 triệu USD.
Token A: Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện trên vốn hóa thị trường là 7,8 (780 triệu USD lợi nhuận chưa thực hiện / 100 triệu USD vốn hóa thị trường).
Token B: Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện trên vốn hóa thị trường là 2,45 (245 triệu USD lợi nhuận chưa thực hiện / 100 triệu USD vốn hóa thị trường).
Jose chỉ ra rằng mặc dù cần phải xem xét các nguyên tắc cơ bản của dự án, nhưng trong các điều kiện khác ngang bằng, các nhà đầu tư sẵn sàng chọn Token B hơn vì tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện trên vốn hóa thị trường của nó thấp hơn, có nghĩa là có ít áp lực bán hơn trong chợ.
Ông nhấn mạnh rằng khi các dự án có lợi nhuận chưa thực hiện cao hơn sẽ mở khóa mã thông báo, thị trường khó có thể hấp thụ một lượng lớn doanh số bán mã thông báo, dẫn đến nguy cơ giảm giá lớn hơn.
Cách một số dự án mã thông báo thao túng nguồn cung lưu thông được báo cáo của họ
Jose lưu ý rằng các đội có thể báo cáo tỷ lệ thả nổi cao hơn để làm cho vốn hóa thị trường của họ có vẻ cao hơn, do đó làm giảm tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện trên vốn hóa thị trường. Ví dụ: nhóm có thể tuyên bố rằng lượng phát hành là 10%, nhưng thực tế nó chỉ là 1%.
Jose cho biết các nhà tạo lập thị trường có thể kiểm soát hơn 50% nguồn cung lưu hành vào ngày đầu tiên mã thông báo được niêm yết, khiến việc thao túng giá trở nên dễ dàng hơn, đặc biệt là vào đêm trước khi mở khóa.
Ông chỉ ra rằng một số dự án sẽ đưa token Kho bạc của họ vào nguồn cung lưu hành, nhưng những token này không thực sự được lưu hành và vẫn được kiểm soát bởi ví đa chữ ký hoặc DAO.
Jose cho biết các nhà đầu tư nên xem dữ liệu thô trên các trình duyệt blockchain như Etherscan để kiểm tra lượng token nắm giữ thực tế. Các dự án chất lượng cao hơn thường cung cấp dữ liệu minh bạch và các nhà đầu tư có thể nhận được thông tin thực tế bằng cách kiểm tra hợp đồng thông minh của dự án và hỏi nhóm.
Ari chỉ ra rằng các chỉ báo đơn giản có thể dễ dàng bị thao túng và các nhà đầu tư không nên chỉ dựa vào các chỉ báo này.
Ví dụ: trên thị trường chứng khoán, việc chỉ dựa vào tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) hoặc tỷ lệ giá trên sổ sách (P/B) không đảm bảo thành công vì các chỉ số này có thể bị thao túng hoặc gây nhầm lẫn. .
Ông tin rằng các nhà đầu tư nên đọc các báo cáo phân tích chuyên sâu và hiểu logic đằng sau chúng thay vì chỉ tập trung vào kết luận.
Ari chỉ ra rằng theo thời gian, các dự án sẽ tìm ra những cách mới để thao túng các chỉ số và các nhà đầu tư cần liên tục cập nhật kiến thức cũng như phương pháp phân tích của mình.
Cơ chế airdrop: Cơ chế airdrop cũng đã trải qua quá trình phát triển tương tự. Các đợt airdrop ban đầu ít bị tấn công hơn, nhưng theo thời gian, các dự án phải tiếp tục điều chỉnh chiến lược của mình để ngăn chặn việc lạm dụng.
Ari giải thích cách dự án đánh lừa dữ liệu của Etherscan thông qua các cấu trúc kinh tế và pháp lý phức tạp.
Jose cho biết dự án có thể phân tán token của người sáng lập trên nhiều ví, khiến có vẻ như chúng được nhiều thành viên trong nhóm nắm giữ để che giấu số tiền nắm giữ thực tế. Do đó, các nhà đầu tư nên điều tra sâu dữ liệu trên chuỗi và yêu cầu nhóm thu thập thông tin thực tế.
Ari tin rằng việc giao tiếp với nhóm và tin tưởng vào thông tin họ cung cấp cũng rất quan trọng, nhưng điều này đòi hỏi nhóm phải có sự thẩm định kỹ lưỡng để đảm bảo độ tin cậy của họ.
Nếu và bằng cách nào các nhà đầu tư hàng ngày khám phá ra sự thật về các dự án token
Laura hỏi liệu có thể khám phá sự thật về các dự án mã thông báo với tư cách là một nhà đầu tư hàng ngày hay không, đặc biệt là khi không có nền tảng đầu tư mạo hiểm như Jose và Ari.
Jose nghĩ điều đó là có thể, nhưng sẽ cần một số chiến lược và nguồn lực.
Jose khuyến nghị các nhà đầu tư tham gia cuộc trò chuyện nhóm đầu tư để trao đổi thông tin với những người khác cũng quan tâm đến tiền điện tử. Các nhóm dự án chất lượng luôn minh bạch bằng cách trả lời các câu hỏi của nhà đầu tư trên các nền tảng như Discord.
Jose tin rằng việc sử dụng các công cụ như Etherscan để xem dữ liệu trên chuỗi, kết hợp với câu trả lời của nhóm, có thể giúp các nhà đầu tư tiến gần hơn đến sự thật.
Ari tin rằng việc khám phá sự thật về các dự án mã thông báo đòi hỏi một lượng trí tuệ và kinh nghiệm nhất định, đặc biệt là khả năng khớp mẫu.
Ari đã đề cập đến trường hợp của FTX rằng ngay cả những VC hàng đầu cũng có thể bị đánh lừa vì họ thiếu đủ kinh nghiệm trong việc khớp mẫu.
Ông chỉ ra rằng việc thẩm định thực sự đòi hỏi rất nhiều công sức và kiểm tra lý lịch chuyên sâu. Ví dụ: tiến hành giao tiếp nhiều mặt với đồng nghiệp cũ của người sáng lập, các nhà đầu tư khác, v.v.
Ari không khuyên bạn nên đầu tư tùy tiện. Ông sử dụng phép so sánh về việc trở thành một vận động viên quần vợt hoặc bác sĩ giải phẫu thần kinh đẳng cấp thế giới, nhấn mạnh đến những năm tháng đào tạo và nền giáo dục tốt nhất cần có. Nếu không có sự chuẩn bị này thì không nên tùy tiện thực hiện những nhiệm vụ khó khăn này. Đầu tư vào tiền điện tử đòi hỏi nhiều công sức và học hỏi, nếu không bạn rất có thể sẽ thất bại.
Giao dịch trên thị trường thứ cấp nói gì về tác động tiềm ẩn của việc mở khóa mã thông báo sắp tới?
Laura đã đề cập đến vấn đề mở khóa token được Jose thảo luận trên Twitter và muốn tìm hiểu sâu hơn về vấn đề này, cũng như tình hình thị trường thứ cấp và OTC.
Jose sẽ thảo luận thêm về hướng đi có thể có của thị trường tiền điện tử trong những năm tới, đặc biệt là về tác động của token đã mở khóa và giao dịch OTC.
Jose chỉ ra rằng khối lượng giao dịch của hầu hết các token trên thị trường thứ cấp không đủ để ảnh hưởng đáng kể đến sự gia tăng nguồn cung do việc mở khóa gây ra. Ví dụ: Tia và Lớp 0 có khối lượng giao dịch lớn hơn nhưng vẫn không đủ để thay đổi đáng kể tác động của việc mở khóa.
Jose tin rằng hầu hết các dự án sẽ gặp áp lực thị trường do việc mở khóa mang lại, nhưng một số dự án chất lượng cao có thể duy trì hoặc tăng giá trị sau khi được mở khóa.
Ông tin rằng thị trường tiền điện tử khác với vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống. Nhiều dự án đạt được tính thanh khoản trong giai đoạn đầu và có thị trường phái sinh ngay cả trước khi dự án được triển khai, điều này khiến thị trường trở nên phức tạp và biến động hơn.
Trong giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, cơ chế tỷ lệ tài trợ có thể dẫn đến một số động lực thị trường kỳ lạ. Ví dụ: một số token vẫn có tỷ lệ cấp vốn dương trên các sàn giao dịch tập trung ngay cả khi không có người mua trên thị trường OTC, nghĩa là người bán khống sẽ nhận được tỷ lệ cấp vốn.
Jose chỉ ra rằng các nhóm dự án và nhà đầu tư thường miễn cưỡng bán hoặc bán khống token của họ, có thể vì phần lớn giá trị ròng của họ nằm ở những token này và họ thiếu chuyên môn cũng như nguồn lực để bán khống.
Ari tin rằng việc phòng ngừa rủi ro cho những token này là rất phức tạp và rủi ro đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm. Họ cần phòng ngừa rủi ro trên các sàn giao dịch có rủi ro cao và có thể phải đối mặt với các vấn đề pháp lý và tuân thủ cũng như tỷ lệ cấp vốn cao.
Ông lưu ý rằng sự khác biệt về giá trị giữa thị trường phi tập trung và thị trường đại chúng có thể rất lớn, khiến các nhà đầu tư bình thường phải trả giá cắt cổ trên thị trường đại chúng.
Ari chỉ ra rằng các nhà đầu tư mạo hiểm có thể đưa ra quyết định đầu tư sai lầm dựa trên mức định giá cao trên thị trường đại chúng, dẫn đến đầu tư vào các dự án được định giá quá cao. Cho vay và vay dựa trên việc định giá tài sản không chính xác có thể dẫn đến tổn thất tài sản lớn và là một trong những nguyên nhân chính gây ra nhiều sự cố trên thị trường tiền điện tử.
Laura kết luận rằng nhiều con số trên thị trường không có ý nghĩa thực tế và các nhà đầu tư cần phân tích và tìm hiểu những dữ liệu này cẩn thận hơn.
Chiến lược ra mắt mã thông báo hiện tại còn thiếu sót nhưng vẫn được người trong cuộc ưa chuộng và khó có thể thay đổi sớm
Laura đã đề cập đến một số đề xuất và chiến lược mới để phát hành mã thông báo, chẳng hạn như Vesting điều chỉnh thanh khoản và Vesting thanh khoản, đồng thời yêu cầu Jose và Ari chia sẻ quan điểm của họ.
Jose tin rằng chiến lược phát hành mã thông báo hiện tại, mặc dù có những sai sót, đang mang lại hiệu quả cho nhóm và người trong cuộc, đó là lý do tại sao họ khó có thể thay đổi sớm.
Jose chỉ ra rằng các dự án thường phát hành token với nguồn cung lưu hành thấp, điều này khiến thị trường có tâm lý neo vào giá của nó. Ngay cả khi giá được định giá quá cao, các nhà đầu tư sẽ cho rằng điều đó là hợp lý.
Jose cho biết các token có giá trị cao có thể được sử dụng để trả lương cho nhân viên và thành viên trong nhóm, thu hút những nhân tài tốt hơn và tăng khả năng giữ chân của nhóm. Các dự án được định giá cao cũng có nhiều khả năng được thị trường công nhận hơn và các nhóm và nhà đầu tư cũng dễ dàng nhận ra một phần lợi nhuận của mình hơn.
Jose tin rằng các dự án áp dụng chiến lược này có lợi thế cạnh tranh hơn trên thị trường vì chúng có thể mang lại lợi nhuận hàng năm (APR) cao hơn và ảnh hưởng thị trường cao hơn. Các dự án thử các chiến lược phát hành khác nhau thường phải đối mặt với những thách thức và nguy cơ thất bại lớn hơn.
Jose đề cập rằng Friend Tech đã thử phát hành pha loãng hoàn toàn và phát hành toàn bộ trên chuỗi, nhưng kết quả không tốt.
Ari lưu ý rằng chiến lược mà Jose mô tả có hiệu quả trong thời gian ngắn nhưng có thể gây ra vấn đề về lâu dài. Tương tự như câu nói "hãy chọn khó khăn của bạn", những lựa chọn dễ dàng trong thời gian ngắn có thể dẫn đến khó khăn về lâu dài, trong khi những lựa chọn khó khăn trong thời gian ngắn có thể dẫn đến lợi ích lâu dài.
Jose đồng ý với Ari, nhưng nhấn mạnh rằng các dự án trước tiên cần phải tồn tại lâu dài để được hưởng những lợi ích lâu dài này.
Tại sao một số dự án thiên về những quyết định có nhiều khả năng dẫn đến lợi ích ngắn hạn hơn là thành công lâu dài?
Laura đã đề cập đến một số quan điểm của Carlson rằng để mã thông báo thành công, nó cần được phân phối cho càng nhiều người càng tốt, điều đó có nghĩa là sẽ có ít sự phân phối hơn cho các nhóm và nhà đầu tư ban đầu. Nhưng cơ chế hiện tại có lợi cho những người này nên họ không có động lực để thay đổi.
Ari tin rằng nhiều doanh nhân và nhà đầu tư mạo hiểm thực sự đang chơi trò chơi "bơm và đổ" và các quyết định của họ đều nhằm mục đích thu lợi ngắn hạn. Ngay cả khi một số nhà sáng lập có tầm nhìn dài hạn, họ vẫn phải đối mặt với áp lực từ các thành viên trong nhóm và nhà đầu tư muốn có tính thanh khoản và doanh thu càng nhanh càng tốt.
Ari tin rằng những người sáng lập cần làm rõ mục tiêu tối ưu hóa của mình và thống nhất với các nhà đầu tư càng sớm càng tốt. Nếu nhà đầu tư tiếp tục gây áp lực về thanh khoản, người sáng lập cần phải quyết tâm và đủ năng lực để xử lý áp lực này.
Ông tin rằng trong một thị trường cạnh tranh cao, các dự án cần nhanh chóng thiết lập hiệu ứng mạng lưới, điều này khiến chiến lược “xây dựng âm thầm” khó phát huy tác dụng.
Ari đưa ra ví dụ về sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu trên Solana, cần nhanh chóng xây dựng hiệu ứng mạng, thường đòi hỏi nhiều vốn và tiếp thị. Mặc dù có một số đề xuất và chiến lược mới nhưng vẫn chưa có giải pháp rõ ràng.
Ari khuyên những người sáng lập nên giữ chiến lược đơn giản và khiêm tốn trong các thử nghiệm của mình. Thay vì triển khai một cơ chế mới trên toàn bộ dự án của bạn cùng một lúc, hãy thử nghiệm nó ở quy mô nhỏ trước rồi dần dần mở rộng nó.
Jose đồng ý với Ari, nhấn mạnh rằng các dự án cần tồn tại trong thời gian ngắn để được hưởng lợi ích lâu dài.
Laura đề cập đến một số đề xuất khác, chẳng hạn như kéo dài thời gian vesting (từ 1-4 năm lên 2-7 năm trở lên) và cơ chế mở khóa dựa trên giá.
Làm thế nào để các dự án tiền điện tử cân bằng nguồn tài trợ với các số liệu thành công thực tế?
Jose tin rằng việc mở khóa mã thông báo dựa trên thời gian thường hiệu quả hơn việc dựa vào các số liệu thành công phức tạp. Bởi vì trong giai đoạn đầu khởi nghiệp, rất khó để xác định một thước đo thành công ổn định có thể thay đổi theo thời gian (ví dụ: TVL, số lượng người dùng, mức tăng trưởng khối lượng, tính thanh khoản, v.v.).
Jose tin rằng các số liệu phức tạp có thể dễ dàng bị thao túng, có thể hy sinh thành công thực tế để đạt được một số liệu cụ thể. Ví dụ: việc khóa một số lượng lớn LP để cải thiện tính thanh khoản không nhất thiết thực sự giúp ích cho sự thành công của dự án.
Bằng cách sử dụng cơ chế mở khóa theo thời gian đơn giản, các nhà đầu tư có thể đánh giá bất kỳ lúc nào liệu dự án có đáp ứng các tiêu chí thành công đã xác định hay không và quyết định có bán token của họ hay không.
Jose chỉ ra rằng nhiều dự án gây quỹ vượt xa nhu cầu thực tế của họ, đặc biệt là các dự án phần mềm, bản thân các dự án này có thể tiến hành phát triển kinh doanh thông qua cơ chế khuyến khích kinh tế mã thông báo.
Ông tin rằng việc cấp vốn quá mức đã dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện trên vốn hóa thị trường quá cao và số tiền đó chưa được sử dụng hiệu quả để thúc đẩy sự thành công của dự án.
Jose đề xuất rằng việc tăng lưu thông thị trường (float) cũng là một giải pháp, nhưng sẽ không hợp lý nếu đạt được điều đó bằng cách tăng airdrop. Các airdrop hiện đại thường bị “nông dân” và các nhà đầu cơ cao cấp khai thác, họ nhanh chóng bán tháo token khiến cơ chế phân phối không hiệu quả.
Jose tin rằng ICO (Cung cấp tiền xu ban đầu) là một cơ chế tốt hơn vì nó cho phép công chúng tham gia sớm hơn, cho phép các nhà đầu tư bình thường chia sẻ thành công của dự án.
Kể từ khi SEC cấm ICO, lợi nhuận của dự án chủ yếu được các nhà đầu tư mạo hiểm nắm giữ, khiến các nhà đầu tư bình thường có ít cơ hội tham gia hơn.
Jose đã đề cập rằng họ đang ươm tạo một dự án nhằm giới thiệu lại ICO một cách tuân thủ. Điều này sẽ cho phép phân phối mã thông báo lớn hơn và nhờ cơ sở chi phí, xác định tốt hơn các nhà đầu tư thực sự coi trọng dự án.
Cuộc điều tra của SEC đối với các VC với tư cách là đại lý chứng khoán có thể chính đáng
Ari tin rằng việc SEC điều tra một số công ty đầu tư mạo hiểm (VC) với tư cách là đại lý chứng khoán là hợp lý. Các VC này trò chuyện với nhóm dự án trước khi mã thông báo được mở khóa, hứa sẽ nhận mã thông báo với giá chiết khấu và quảng cáo mã thông báo khi chúng được giao dịch công khai.
Hành vi này khiến các VC hoạt động hiệu quả như các đại lý chứng khoán vì họ kiếm được lợi nhuận cao bằng cách phân phối mã thông báo. Ari tin rằng từ góc độ pháp lý và đạo đức, hành vi này tương đương với hành vi "bơm và đổ", tức là kiếm lợi nhuận bằng cách thao túng giá thị trường một cách giả tạo.
Ari chỉ ra rằng nhiều dự án tiền điện tử ở giai đoạn đầu đã đạt được khả năng tài chính hóa khi các nguyên tắc cơ bản của chúng (chẳng hạn như sự phù hợp với thị trường sản phẩm, sự chấp nhận của người dùng, v.v.) vẫn chưa hoàn thiện. Điều này dẫn đến việc những người trung gian kiếm được lợi nhuận cao thông qua tính thanh khoản sớm mà bản thân dự án không thực sự tiến triển.
Hiện tượng tài chính hóa này đã khiến thị trường tràn ngập hoạt động đầu cơ và giá token của dự án đã bị đẩy lên cao một cách giả tạo vượt xa giá trị thực của nó.
Ari đề xuất hai giải pháp khả thi:
1. Trì hoãn việc phát hành mã thông báo cho đến khi dự án có sản phẩm và cơ sở người dùng thực tế. Điều này có thể làm giảm sự đầu cơ ban đầu và ngăn chặn sự cường điệu quá mức trên thị trường.
2. Vì thị trường đã được tài chính hóa cao, tốt hơn hết bạn nên hủy trực tiếp cơ chế mở khóa mã thông báo để tránh những người trung gian và VC thu được lợi nhuận cao bằng cách thao túng thị trường. Điều này có thể làm giảm việc chuyển giao giá trị không cần thiết và làm cho thị trường trở nên công bằng hơn.
Ari nhấn mạnh rằng cơ chế thị trường hiện tại đã dẫn đến việc một lượng lớn giá trị được chuyển giao cho các bên trung gian, chẳng hạn như các nhà tạo lập thị trường và một số VC nhất định. Ông tin rằng việc loại bỏ cơ chế mở khóa có thể làm giảm lợi ích của những người trung gian này và ngăn họ thu lợi từ việc thao túng thị trường.
Với việc nhiều token sắp được mở khóa và triển vọng giảm giá của các dự án, thách thức nào trong việc giảm thiểu tình trạng bán tháo tiềm năng là gì?
Ari tin rằng nhiều dự án hiện tại sẽ phải đối mặt với những thách thức do việc mở khóa mã thông báo mang lại, đặc biệt là những nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư vào năm 2017 và 2018. Tiền của họ sắp hết hạn và cần phải thu được lợi nhuận đầu tư.
Vì không có đủ người mua trên thị trường để hấp thụ các token đã mở khóa này nên thị trường dự kiến sẽ phải đối mặt với áp lực giảm giá. Ari tin rằng các dự án riêng lẻ có thể ứng phó thành công với tình huống này, nhưng triển vọng chung của thị trường là giảm giá.
Ari nhấn mạnh rằng điều cuối cùng giúp dự án vượt qua cơn bão thành công là xây dựng một sản phẩm xuất sắc và tích lũy giá trị cơ bản cũng như hiệu ứng mạng lưới. Nếu một dự án có thể xây dựng cơ sở người dùng thực sự và sản phẩm phù hợp với thị trường thì những biến động thị trường ngắn hạn này về lâu dài dường như không quan trọng.
Một số dự án có thể hợp tác với các sàn giao dịch OTC để mua lại token từ những nhà đầu tư sớm và phân phối lại chúng một cách có trật tự hơn nhằm tránh sự sụp đổ thị trường.
Ari tin rằng các nhóm dự án có thể giảm bớt áp lực bằng cách cho phép và khuyến khích các giao dịch trên thị trường thứ cấp. Điều này cho phép các nhà đầu tư sớm bán số token nắm giữ của họ trên thị trường thứ cấp, do đó làm giảm lợi nhuận chưa thực hiện trên thị trường.
Ari tin rằng việc kéo dài thời gian mở khóa token là giải pháp hợp lý cho các dự án mới. Thời gian mở khóa từ 2 đến 7 năm là hợp lý đối với các công ty khởi nghiệp để đảm bảo lợi ích của nhóm và nhà đầu tư được thống nhất về lâu dài.
Tuy nhiên, đối với các dự án đã phát hành token, việc kéo dài thời gian mở khóa có thể chỉ kéo dài thời gian đau đớn hơn là trực tiếp để những người muốn bán bán càng sớm càng tốt để giải quyết vấn đề một cách nhanh chóng.
Jose đồng ý với Ari và tin rằng giá trị thị trường của nhiều dự án sẽ tăng cao khi mã thông báo được mở khóa, thị trường sẽ phải đối mặt với thực tế và giá trị thị trường sẽ giảm trở lại mức hợp lý hơn.
Ông đề cập rằng việc cho phép giao dịch trên thị trường thứ cấp có thể giúp giảm bớt áp lực này, đặc biệt là sau khi dự án hoàn thành cấp vốn và việc khuyến khích giao dịch trên thị trường thứ cấp có thể làm giảm áp lực lợi nhuận chưa thực hiện.
Jose nhấn mạnh rằng sự thành công lâu dài của dự án phụ thuộc vào việc xây dựng một sản phẩm xuất sắc và tích lũy giá trị cơ bản. Mặc dù thị trường có thể gặp biến động trong thời gian ngắn, nhưng nếu dự án có thể thiết lập cơ sở người dùng thực sự và sản phẩm phù hợp với thị trường thì những vấn đề này sẽ được giải quyết về lâu dài.
Tại sao nhiều nhà đầu tư tiền điện tử có thể cuối cùng vẫn nắm giữ túi tiền trong chu kỳ hiện tại mặc dù có kế hoạch bán sớm và tránh thua lỗ
Ari nhấn mạnh rằng tính kinh tế của mã thông báo của các dự án khác nhau là khác nhau. Một số mã thông báo của dự án thể hiện phí sử dụng trên giao thức (chẳng hạn như Bitcoin và Ethereum), trong khi các mã thông báo khác đại diện cho quyền đối với các dịch vụ trong tương lai. Tuy nhiên, token của một số dự án không có giá trị kinh tế rõ ràng, gây khó khăn cho việc duy trì giá token.
Ông tin rằng nếu giá trị cơ bản của một dự án thấp hơn nhiều so với giá trị thị trường của nó (ví dụ: một dự án 10 triệu USD có giá trị thị trường là 1 tỷ USD), thì dù áp dụng cơ chế nào, vấn đề này cũng không thể giải quyết được. . Giải pháp duy nhất là xây dựng một sản phẩm thực sự có giá trị.
Ari đã xem xét sự phát triển của cơn sốt ICO, từ tăng trưởng hữu cơ vào đầu năm 2017 đến đầu cơ sau này. Ông chỉ ra rằng các nhà đầu tư ICO ban đầu chủ yếu là những người quan tâm đến công nghệ, nhưng sau đó mọi người bắt đầu đầu cơ và mỗi đợt ICO đều được chộp lấy nhanh chóng.
Theo thời gian, trò chơi của nhà đầu tư ngày càng trở nên sớm hơn, từ các giao dịch công khai đến các vị trí riêng tư cho đến các vòng hạt giống và mã thông báo tư vấn. Nhiều nhà đầu tư nghĩ rằng họ có thể thoát ra trước khi âm nhạc dừng lại, nhưng tâm lý này thường có nghĩa là đã quá muộn.
Ari tin rằng trong chu kỳ hiện tại, nhiều nhà đầu tư tiền điện tử có thể sẽ nắm giữ “túi” (tức là các token không thể thanh lý), mặc dù họ có kế hoạch bán sớm và tránh thua lỗ. Điều này là do có quá nhiều nhà đầu cơ trên thị trường và tất cả họ đều muốn thoát ra trước khi thị trường sụp đổ, nhưng rất ít người trong số họ thực sự thành công.
Ông lưu ý rằng cách kiếm tiền thông minh nhất là bán token với giá chiết khấu thông qua giao dịch OTC trước khi thanh khoản hoặc niêm yết trên sàn giao dịch, và hầu hết các nhà đầu tư cuối cùng sẽ trở thành “người nắm giữ túi”.
Jose tin rằng nhiều nhà đầu tư tiền điện tử có niềm tin ngầm rằng thị trường là một trò chơi có tổng bằng 0 và để kiếm tiền, bạn phải thoát ra trước khi người khác mất tiền. Tâm lý này đã được chứng minh trong cuộc khủng hoảng thị trường năm 2022, khi các nhà đầu tư có mức độ rủi ro cao hầu hết đều chịu lỗ lớn.
Ông chỉ ra rằng mặc dù có nhiều dự án tồi trên thị trường nhưng ông tin rằng vẫn còn một số dự án thực sự có giá trị trong lĩnh vực tiền điện tử sẽ trở thành cơ sở hạ tầng điện toán tài chính quan trọng trên quy mô toàn cầu.
Jose nhấn mạnh rằng mặc dù có vẻ hấp dẫn để đạt được lợi nhuận gấp 2 lần thông qua đầu cơ trong thời gian ngắn, nhưng việc tìm kiếm những dự án thực sự có giá trị đó và nắm giữ chúng trong thời gian dài cuối cùng sẽ mang lại nhiều lợi nhuận hơn so với lợi nhuận đầu cơ ngắn hạn.
Ông tin rằng các dự án thành công sẽ tạo ra giá trị to lớn trên quy mô toàn cầu và các nhà đầu tư nên tập trung vào tiềm năng lâu dài của những dự án này thay vì chỉ tập trung vào những biến động ngắn hạn của thị trường.
Vai trò tương lai của VC đối với tiền điện tử là gì và dòng tiền mở khóa cũng như sự gia tăng của các đồng meme đang định hình chu kỳ tăng giá như thế nào
Ari nhấn mạnh rằng bất chấp những quan điểm tiêu cực trước đây, anh vẫn tin tưởng vào tiềm năng to lớn của công nghệ tiền điện tử và giá trị cơ bản. Ông tin rằng có rất nhiều cơ hội đầu tư VC tuyệt vời trên thị trường, đặc biệt là trong lĩnh vực token hóa và xã hội của tài sản trong thế giới thực (RWA).
Ông chỉ ra rằng trong khi một số dự án thực sự mang tính đầu cơ, thì cũng có nhiều dự án nghiêm túc trong việc xây dựng những sản phẩm có giá trị. Vai trò của VC là tìm kiếm những dự án chất lượng cao này và đầu tư sớm để giúp chúng phát triển.
Ari tin rằng một trong những vấn đề của thị trường hiện tại là định giá cao. Các quỹ đầu tư mạo hiểm tốt, như Paradigm và a16z, có xu hướng nâng cao giá trị của các dự án tốt, điều này có thể khiến khoản đầu tư tốt trở nên tầm thường hoặc thậm chí tồi tệ.
Ông nhấn mạnh rằng chìa khóa của đầu tư nằm ở giá cả. Ngay cả đối với một dự án xuất sắc, nếu định giá tại thời điểm đầu tư quá cao, lợi nhuận cuối cùng có thể không lý tưởng.
Ari đã đề cập rằng sự gia tăng của các đồng meme là do chúng đại diện cho chủ nghĩa hư vô tài chính và đầu cơ thuần túy. Đối với một số nhà đầu tư bình thường, việc đầu cơ vào đồng meme có thể phù hợp hơn là cố gắng thực hiện các khoản đầu tư cơ bản vào tiền điện tử.
Ông cảnh báo rằng hầu hết các nhà đầu tư meme coin cuối cùng sẽ mất tiền, nhưng ít nhất họ biết rằng họ đang đánh bạc.
Jose tin rằng vai trò của VC vẫn không thay đổi là tìm kiếm các dự án chất lượng cao và đầu tư sớm để giúp chúng phát triển. Ông chỉ ra rằng các VC thường bị chỉ trích vì FDV (Định giá pha loãng hoàn toàn) cao và lượng lưu thông thấp, nhưng trên thực tế đây không hoàn toàn là lỗi của VC.
Ông giải thích rằng lợi nhuận đầu tư của VC thường phải chờ rất lâu và ngay cả khi nhiều dự án được niêm yết, các VC cũng không thể bán token của họ ngay lập tức.
Jose nhấn mạnh rằng trong thị trường giá xuống, các quỹ đầu tư mạo hiểm chấp nhận rủi ro lớn và tiếp tục đầu tư để hỗ trợ xây dựng cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo. Ông tin rằng bất chấp sự ghen tị và hiểu lầm của các quỹ đầu tư mạo hiểm trên thị trường, các quỹ đầu tư mạo hiểm vẫn đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển của ngành.
Ông chỉ ra rằng mặc dù thị trường chưa có đủ ứng dụng thực tế nhưng một số dự án thành công (chẳng hạn như Uniswap) đã cho thấy tiềm năng rất lớn.
Jose tin rằng đồng meme là sự tiếp xúc thuần túy với thị trường tiền điện tử và sự gia tăng của chúng phản ánh nhu cầu đầu cơ của thị trường. Ông tin rằng mặc dù đồng meme có thể thu hút rất nhiều tiền trong thời gian ngắn, nhưng về lâu dài, các dự án thực sự có giá trị sẽ xuất hiện.
Ông dự đoán rằng nếu ICO tăng trở lại trong tương lai, chúng có thể tác động đến ngành đầu tư mạo hiểm vì ICO có thể thu hút vốn rộng rãi hơn và có thể đưa ra mức định giá thấp hơn so với đầu tư mạo hiểm.
Liên kết gốc
