Tiêu đề gốc: Bitcoin ETF Lưu ký BTC hoạt động như thế nào?

Lời bài hát: Julian Driver, Apollo

Biên soạn bởi: ChainCatcher

Quyền lưu ký trong quỹ ETF đề cập đến việc lưu trữ và bảo vệ an toàn các tài sản Bitcoin cơ bản của quỹ. Bài viết này sẽ khám phá vai trò của quyền lưu ký trong Bitcoin ETF, nêu rõ chức năng, tầm quan trọng của nó và các cơ chế được sử dụng để bảo vệ BTC của ETF.

Vai trò của người giám sát Bitcoin ETF

Trách nhiệm chính của người giám sát là lưu trữ và bảo vệ an toàn những tài sản này khỏi bị trộm, mất mát hoặc các vi phạm an ninh khác. Đối với hầu hết các ETF Bitcoin giao ngay, người giám sát là một trong hai đơn vị bên thứ ba chuyên về (trong số những thứ khác) bảo mật tài sản kỹ thuật số. Họ là Coinbase (chịu trách nhiệm về 8 quỹ ETF) và Gemini (chịu trách nhiệm về một quỹ ETF của VanEck). Họ phải tuân thủ các tiêu chuẩn quy định nhất định và sử dụng các biện pháp bảo mật khác nhau, chẳng hạn như giao thức mã hóa và lưu trữ lạnh, để bảo vệ tài sản.

Trình độ giám hộ

Để đủ điều kiện, người giám sát phải tuân thủ nhiều quy định khác nhau, chẳng hạn như Luật Ngân hàng New York và là tổ chức tín thác đã đăng ký với Sở Dịch vụ Tài chính New York.

Bất chấp những yêu cầu này, trách nhiệm cuối cùng trong việc lựa chọn người giám sát vẫn thuộc về nhà tài trợ ETF.

Ví dụ: Ark đã mô tả quyết định chọn Coinbase làm người giám sát theo cách này:

“Sau khi thẩm định kỹ lưỡng, Nhà tài trợ [Ark] tin rằng các chính sách, thủ tục và biện pháp kiểm soát của Người giám sát Bitcoin [Coinbase] đối với việc giám sát, quyền sở hữu độc quyền và kiểm soát tài sản Bitcoin của Trust phù hợp với các thông lệ tốt nhất trong ngành và bảo vệ chống trộm cắp tài sản riêng tư. chìa khóa, mất mát, sử dụng trái phép và vô tình” - Ark S1, trang 7.

Tương tự như vậy, BlackRock đã nói rõ:

“Nhà tài trợ có thể, theo quyết định riêng của mình, thêm hoặc chấm dứt người giám sát Bitcoin.” - BlackRock S1, trang 136.

Quyền giám hộ hoạt động như thế nào trên thực tế

Mỗi nhà tài trợ (ví dụ: BlackRock, Ark, v.v.) đều có thỏa thuận riêng với người giám sát. Do đó, mặc dù mỗi bên sử dụng thỏa thuận của Coinbase nhưng thỏa thuận của mỗi bên với Coinbase có thể hơi khác nhau.

Tuy nhiên, gần như tất cả các cơ chế lưu ký Bitcoin ETF đều hoạt động theo cùng một cách, sử dụng các nguyên tắc và thủ tục giống nhau. Dưới đây là một số điểm chính:

Bitcoin vào và ra

Để hiểu điều gì đang thực sự xảy ra với tài sản cơ bản (BTC), bạn cần hiểu điều này liên quan như thế nào đến chính ETF (và cổ phiếu của nó).

Dựa trên nhu cầu về cổ phiếu ETF từ những người tham gia được ủy quyền (AP) như JPMorgan Chase & Co., các nhà tài trợ sẽ tạo ra cổ phiếu mới hoặc mua lại cổ phiếu để lấy tiền mặt.

Ví dụ: khi Ark tạo cổ phiếu mới theo cách này, nó sẽ hướng dẫn đối tác Bitcoin của mình (trong trường hợp này là Coinbase) thay mặt mình mua BTC.

BTC sau đó được chuyển cho người giám sát (một lần nữa, trong trường hợp này là Coinbase). Thay vào đó, BTC được chuyển ra khỏi nơi giám sát và được bán khi cổ phiếu được mua lại.

Kho bảo quản nóng lạnh

Hầu hết các thỏa thuận lưu trữ đều đề cập cụ thể đến việc lưu trữ "nóng" và lưu trữ "lạnh" dưới một số hình thức. Kho lạnh là nơi lưu trữ ngoại tuyến các khóa riêng tư của Bitcoin (an toàn hơn), trong khi lưu trữ nóng là nơi lưu trữ trực tuyến các khóa riêng tư (kém an toàn hơn nhưng truy cập nhanh hơn).

Bitwise mô tả phần này trong thỏa thuận lưu ký với Coinbase như sau:

“Bitcoin do Người giám sát Bitcoin nắm giữ sẽ được lưu trữ trong kho lưu trữ lạnh nhiều tầng, ngoại tuyến, có độ an toàn cao. Điều này có nghĩa là các khóa riêng tư (các thành phần mật mã cho phép người dùng truy cập Bitcoin) được lưu trữ ngoại tuyến trên phần cứng không bao giờ được kết nối với Internet. Việc lưu trữ khóa riêng ngoại tuyến sẽ giảm thiểu nguy cơ Bitcoin bị đánh cắp. Tất cả Bitcoin mà các nhà tài trợ muốn tin tưởng sẽ được lưu giữ liên tục trong kho lạnh của người giám sát Bitcoin.” - Bitwise S1 Trang 17.

Ark và những người khác sử dụng Custody sử dụng ngôn ngữ giống nhau hoặc tương tự.

VanEck (người chia sẻ quyền nuôi con với Gemini) đã mô tả sự sắp xếp của họ theo cách này:

“Thỏa thuận lưu ký yêu cầu người giám sát Bitcoin lưu trữ Bitcoin của quỹ tín thác trong kho lạnh trừ khi cần thiết như một biện pháp tạm thời để tạo điều kiện thuận lợi cho việc rút tiền.” - VanEck S1 p.20

Fidelity sẽ nắm quyền quản lý Bitcoin của riêng mình và nêu ra ý định của mình liên quan đến kho lạnh so với kho lưu trữ nóng: “Phần lớn Bitcoin do người giám sát nắm giữ được giữ trong kho lưu trữ ngoại tuyến (“lạnh”), nơi mà người giám sát hoàn toàn chịu trách nhiệm quản lý Bitcoin. được phân bổ giữa kho nóng và kho lạnh và tỷ lệ Bitcoin trong kho lạnh không được tiết lộ công khai.” - Fidelity S1, trang 7.

Cách ly tài khoản

Việc tách biệt tài khoản đề cập đến việc tách tài khoản Bitcoin của ETF khỏi bất kỳ tài khoản Bitcoin nào khác mà người giám sát có thể có. Tức là không trộn lẫn ETF BTC.

Tất cả các ETF đều có sự phân chia tham chiếu theo một cách nào đó. Dưới đây là các phần có liên quan của Franklin Templeton S1, nhất quán với các nhà tài trợ ETF khác được lưu trữ trên Coinbase:

“Người giám sát Bitcoin sẽ giữ tất cả Bitcoin của Quỹ trong các tài khoản riêng biệt dưới dạng số dư kho lạnh (tức là không nối mạng), ngoại trừ Bitcoin của Quỹ, được giữ tạm thời trong số dư giao dịch với các nhà môi giới chính, như được mô tả bên dưới trong phần "Nhà môi giới chính". " Tài sản của quỹ được giữ trong số dư trong kho tiền được giữ trong các ví riêng biệt và không được chia sẻ với tài sản của Người giám sát Bitcoin hoặc các chi nhánh của nó hoặc tài sản của các khách hàng khác của Người giám sát Bitcoin. Mix - Franklin Templeton S1, trang 136

Tại sao tất cả các nhà tài trợ ETF đều đảm bảo rằng BTC không bị trộn lẫn? Không phải là Bitcoin trộn lẫn với nhau sẽ bị “mất”. Ngược lại, việc trộn lẫn Bitcoin (hoặc bất kỳ loại tiền tệ nào) đều mang lại những rủi ro nhất định.

Cụ thể, ETF hy vọng sẽ giảm rủi ro mà người giám sát có thể phải chịu các khoản nợ không xác định, bị phá sản hoặc mất khả năng thanh toán hoặc cho các khách hàng khác vay Bitcoin “thuộc sở hữu” của ETF như một phần của hoạt động giao dịch.

Xem xét mọi thứ đã xảy ra trong ngành “tiền điện tử” trong vài năm qua (xem: FTX, v.v.), bạn có thể hiểu tại sao.

Những rủi ro cụ thể này đã được giải quyết rõ ràng trong nhiều S1, nhưng Bitwise giải thích rõ về chúng:

Bitwise: “Cả Quỹ Tín thác, Nhà tài trợ hoặc bất kỳ tổ chức nào khác đều không được cho vay, cầm cố, thế chấp hoặc tái cấp phép bất kỳ Bitcoin nào của Quỹ Tín thác cũng đồng ý trong Thỏa thuận Lưu ký Bitcoin rằng họ sẽ không, trực tiếp hoặc gián tiếp, cho vay Bất kỳ. Bitcoin được Quỹ tín thác cầm cố, thế chấp hoặc tái cấp vốn và tài sản Bitcoin của Quỹ tín thác không được coi là tài sản chung của Người giám sát Bitcoin mà được coi là tài sản lưu ký vẫn là tài sản của Quỹ tín thác.” - Bitwise S1, trang 69 . Trang

Bitwise cũng là nhà tài trợ ETF đầu tiên (tại thời điểm viết bài) công bố địa chỉ ví BTC của mình dưới dạng “bằng chứng dự trữ”.

Thông báo: Hôm nay, Bitwise Bitcoin ETF (BITB) đã trở thành quỹ Bitcoin ETF đầu tiên của Hoa Kỳ công bố địa chỉ nắm giữ của mình.

Giờ đây, bất kỳ ai cũng có thể xác minh việc nắm giữ và thanh khoản BITB trực tiếp trên blockchain.

Bảo hiểm

Cả Coinbase và Gemini đều có một số tiền bảo hiểm nhất định để bảo hiểm các rủi ro như thông đồng hoặc gian lận của nhân viên, tổn thất vật chất (bao gồm cả trộm cắp), hư hỏng các tài liệu quan trọng, vi phạm hoặc hack bảo mật và chuyển tiền gian lận. Coinbase được bảo hiểm với số tiền 320 triệu USD và Gemini được bảo hiểm với số tiền 100 triệu USD.

Mặt khác, Fidelity có điều này để nói về bảo hiểm: “Bitcoin không được bảo vệ hoặc bảo hiểm bởi Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang hoặc Tập đoàn Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán. Bất kỳ bảo hiểm nào được cung cấp bởi hoặc cho người giám sát đều dành cho The Trust đều không được đảm bảo hoặc. được Người giám sát bảo hiểm dưới bất kỳ hình thức nào. Không có bảo hiểm của bên thứ ba nào được giữ cho Tài khoản Bitcoin." - Fidelity S1, trang 94.

người trông coi

Cuối cùng là người giám hộ. Hầu hết mọi người đều quen thuộc với Coinbase và Gemini là các sàn giao dịch chính, nhưng bạn có thể đọc đánh giá của người dùng Apollo và tìm hiểu thêm về từng nền tảng (với tư cách là một sàn giao dịch) tại các liên kết được cung cấp.

Coinbase

Như đã đề cập ở trên, Coinbase là nơi giám sát hầu hết các quỹ ETF Bitcoin giao ngay (ARK, Bitwise, BlackRock, Franklin, Grayscale, Invesco, Valkyrie và WisdomTree). Như Ark đã đề cập trong S1, Coinbase là sàn giao dịch lớn nhất ở Hoa Kỳ với bề dày lịch sử.

tàu của tôi

Gemini là một nền tảng trao đổi cho phép người dùng mua, bán và lưu trữ tiền điện tử. Được thành lập vào năm 2014 bởi Cameron và Tyler Winklevoss, Gemini cung cấp giao diện an toàn và thân thiện với người dùng để giao dịch nhiều loại tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả Bitcoin. Gemini hiện là người giám sát ETF duy nhất của VanEck.

Độ trung thực (tự lưu trữ)

Fidelity là một trong những tổ chức tài chính lớn nhất Hoa Kỳ, với nhiều sản phẩm đầu tư và dịch vụ quản lý tài sản đa dạng.